有色金属行业跟踪周报美国政府对俄铝制裁力度不及预期电解铝价格冲高回落

请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师孟祥文投资要点行业走势 6.25%，能源金属板块上涨4.62%，金属新材料板块上涨4.3.75%，贵金属板块上涨2.00%。工业金属方面，美国经济保持韧性，软着陆预期黄金价格短期维持震荡走势，长期上涨路径清晰。相关研究《成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理》的长期预期并未改变，而海外软着陆可能性的提升提振了市场对未来需求的预期，本格上涨，电解铝成本抬升，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复时走势看法不一，而长期来看降息路径则较为清晰，预计短期黄金价格受到利率环境请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周行情回顾：上证综指上涨4.85%，申万有色金属排 52.本周基本面回顾 62.1.工业金属：美国经济保持韧性，软着陆预期提振需求预期，海外工 62.1.1.铜：软着陆预期下海内外铜价环比上涨，后市需进一步观察宏观 82.1.2.铝：美国政府对俄铝制裁力度不及预期，电解 9 10 102.2.贵金属：海内外黄金价格短期维持震荡走势，长 112.3.稀土：节后需求复苏较弱，本周稀 133.本周新闻 16 16 17 17 17 17 17 17 17 17 18 18请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 5 5 6 6 6 8 8 9 9 10 10 10 10 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 14 14 15 15 15 15 15 15 16 16 16 16请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 7 7 11 13请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分计算机通信社会服务煤炭轻工制造机械设备建筑装饰综合银行美容护理汽车纺织服饰石油石化基础化工有色金属上证指数房地产公用事业国防军工交通运输食品饮料建筑材料电力设备非银金融家用电器农林牧渔医药生物4%计算机通信社会服务煤炭轻工制造机械设备建筑装饰综合银行美容护理汽车纺织服饰石油石化基础化工有色金属上证指数房地产公用事业国防军工交通运输食品饮料建筑材料电力设备非银金融家用电器农林牧渔医药生物4%1.本周行情回顾：上证综指上涨4.85%，申万有色金属排名中后），），），二级行业全线上涨。其中，工业金属板块上涨6.25%，能源金属板块上新材料板块上涨4.44%，小金属板块上涨图1：申万一级行业周涨跌幅（%）8%6%4%2%0%数据来源：Wind，东吴证券研究所图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%）4%2%数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图4：本周涨幅前五公司（%）36.0%34.0%32.0%30.0%28.0%26.0%24.0%25.70%仁东控股精艺股份*ST园城宁波富邦光智科技数据来源：Wind，东吴证券研究所图5：本周跌幅前五公司（%）-4.0% -6.0% -8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-4.98%-4.98%-8.50%海亮股份东阳光盛和资源株冶集团赤峰黄金数据来源：Wind，东吴证券研究所图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年2月24日）赣锋锂业数据来源：Wind，东吴证券研究所2.本周基本面回顾请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分表1：工业金属价格周度变化表LME价格表2：工业金属库存周度变化表（万吨）（万吨）铜LME库存铝LME库存请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分铅LME库存锌LME库存镍LME库存锡LME库存基本面需求的结合情况。图7：LME铜价及库存450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0217-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02库存（吨）价格（美元/吨，右轴）10,0004,0002,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图8：SHFE铜价及库存400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0217-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02库存（吨）价格（元/吨，右轴）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）10090807060504030200铜冶炼厂粗炼费（美元/干吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图10：铜精废价差（元/吨）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000心心心铜精废价差（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分图11：LME铝价及库存2,500,0002,000,000500,000-17-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0217-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02库存（吨）价格（美元/吨，右轴）4,5004,0002,5002,000500-数据来源：Wind，东吴证券研究所图12：SHFE铝价及库存1,000,000800,000600,000400,000200,000-17-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0217-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02库存（吨）价格（元/吨，右轴）30,00025,00020,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格涨跌不一图13：LME锌价及库存500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-17-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0217-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02库存（吨）价格（美元/吨，右轴）4,5004,0002,5002,000500-数据来源：Wind，东吴证券研究所图14：SHFE锌价及库存250,000200,000150,000100,00050,000-17-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0217-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02库存（吨）价格（元/吨，右轴）35,00030,00025,00020,00010,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分较上周环比下跌2.35%。沪锡收盘价为216,640元/吨，较上周环比下跌0.图15：LME锡价及库存5,0004,0002,000-60,00050,00040,00030,00020,000-库存（吨）价格（美元/吨，右轴库存（吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图16：SHFE锡价及库存4,0002,000-17-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0217-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02库存（吨）价格（元/吨，右轴）450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2.贵金属：海内外黄金价格短期维持震荡走势，长期上涨路径清晰表3：贵金属价格周度变化表最新价格周变化周环比月环比年同比请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind，东吴证券研究所图17：各国央行总资产10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000005-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0213-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0224-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0213-0214-0215-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0224-02 欧洲央行资产总额（百万欧元） 美国所有联储银行总资产（百万美元） 日本央行资产总额（百万日元，右轴）700,000,000600,000,000500,000,000400,000,000300,000,000200,000,000100,000,000-数据来源：Wind，东吴证券研究所图19：美联储银行总资产与Comex黄金10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,00002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.0016-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0224-02美国所有联储银行总资产（百万美元） COMEX黄金收盘价（美元/盎司，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图18：美联储资产负债表组成10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,00002,5002,0005000国债（百万美元）联邦机构债券（百万美元） COMEX黄金（美元/盎司，右轴）MBS（百万美元）其他（百万美元）数据来源：Wind，东吴证券研究所图20：实际利率与Comex黄金2,5002,0005000 Comex黄金（美元/盎司）美债实际收益率（%右轴)数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分2.502.000.502018-022024-02-0.502.502.000.502018-022024-02-0.50-2.00-2.502019-022020-022021-022022-022023-02图21：美国国债长短期利差（%）美元国债收益率1oY2Y（%）美国国债收益率1oY3M（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：黄金、白银ETF持仓量45,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,000700,000,000650,000,000600,000,000550,000,000500,000,000450,000,000400,000,000350,000,000300,000,000250,000,0002020-02-232021-02-232022-02-232023-02-232024-02-23SPDR黄金ETF持有量（金衡盎司） SLV白银ETF持仓量（盎司，右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所图22：金银比（金价/银价）140120100806040200金银比(金价/银价)数据来源：Wind，东吴证券研究所图24：Comex黄金、白银期货收盘价2,5002,0001,5001,000500035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002020-02-232021-02-232022-02-232023-02-232024-02-23 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）COMEX白银期货收盘价（美元/盎司，右轴)数据来源：Wind，东吴证券研究所表4：稀土价格周度变化表请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分21-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0621-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02数据来源：Wind，东吴证券研究所图25：氧化镨钕价格（元/吨）图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）800,000600,000400,000200,0000氧化镨钕价格（元/吨）0烧结钕铁硼50H价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所图27：氧化镧价格（元/吨）9,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000021-0221-0421-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02氧化镧价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：氧化镝价格（元/千克）3,5003,0002,5002,000021-0221-0421-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02氧化镝价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图28：氧化铈价格（元/吨）8,0006,0004,0002,000021-0221-0421-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02氧化铈价格（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图30：氧化铽价格（元/千克）8,0006,0004,0002,000021-0221-0421-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02氧化铽价格（元/千克）数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分21-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0821-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02图31：国内钼精矿报价（元/吨）6,0005,0004,0003,0002,0001,000021-0221-0421-0621-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02国内钼精矿报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000021-0221-0421-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02长江现货市场电解镁报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000021-0221-0421-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02长江现货市场锑锭报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图32：国内钨精矿报价（元/吨）80,00060,00040,00020,0000国内钨精矿报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000021-0221-0421-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02长江现货市场电解锰报价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：国产海绵钛报价（元/千克）4020021-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02国产海绵钛报价(元/千克)数据来源：Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分21-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-06