第六章-证券投资管理课件

第六章证券投资管理第一节证券投资的种类与目的第二节债券投资第三节股票投资第四节组合投资

1精选课件ppt基本要求

1.了解证券投资的种类、目的与风险

2.掌握企业债券投资的估价与收益率的计算，了解债券投资的优缺点3.掌握企业股票投资的估价与收益率的计算，了解股票投资的优缺点4.熟悉证券投资组合的意义、风险与收益的衡量2精选课件ppt重点难点导读

重点：证券投资的风险种类；债券价值和投资收益率的计算；股票价值和投资收益率的计算。

难点：债券价值和投资收益率的计算；股票价值和投资收益率的计算。3精选课件ppt第一节

证券投资的种类与目的一、证券投资的含义证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。

证券投资是指把资金用于购买股票、债券等金融资产。

4精选课件ppt二、证券投资的种类（一）证券的种类1、按证券的发行主体不同分为：政府证券、金融证券和公司证券政府证券是指中央政府或地方政府为筹集资金而发行的证券。金融证券是指银行或其他金融机构为筹集资金而发行的证券。公司证券也称为企业证券，是指公司为筹集资金而发行的证券。5精选课件ppt2、按证券到期日的长短分为：短期证券和长期证券短期证券是指期限短于一年的证券，如国库券、商业票据、银行承兑汇票等。长期证券是指期限长于一年的证券，如股票、债券等。6精选课件ppt3、按证券收益状况不同分为：固定收益证券和变动收益证券固定收益证券是指在证券的票面上规定有固定收益率的证券，如债券，优先股。变动收益证券是指证券的票面不标明固定的收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券。-------如普通股股票7精选课件ppt（二）证券投资的分类

证券根据投资的对象可分为：1、债券投资2、股票投资3、组合投资8精选课件ppt三、证券投资的目的

1、暂时存放闲置资金；2、获得投资收益；3、获得对相关企业的控制权。9精选课件ppt三、证券投资的风险与收益率（一）证券投资的风险1、违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。一般来说，政府发行的证券违约风险很小，可作为无风险证券，而企业发行的证券风险大，但收益也往往更高。

10精选课件ppt2、利息率风险：是指由于市场利率的波动而引起证券价格变动，使投资者蒙受损失的风险。如固定利率的有价证券，在市场利率上升时，证券价格会下跌。11精选课件ppt3、购买力风险：是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币实际购买力下降的风险。在通货膨胀时期，购买力风险是投资者需要考虑的因素。一般的变动收益证券比固定收益证券更能减少购买力风险。12精选课件ppt4、期限性风险：证券期限长而给投资人带来的风险。5、流动性风险（变现力风险）：是指投资者不能在短期内以合理的价格出售证券的风险。企业持有短期证券的目的不仅在于获取比同期银行存款更高的收益，而且在于其能提供流通性准备，以便应付特殊或不测现金需要。如果将资金投资于变现风险大的证券，使证券在短期内以合理价格变现成为困难，必将使企业在面临突发性资金需求时非常被动，甚至陷入财务困境中。13精选课件ppt（二）证券投资收益率1.短期证券投资收益率14精选课件ppt2.长期证券投资收益率-----考虑货币时间价值类似于内含报酬率的计算（1）债券（2）股票15精选课件ppt第二节债券投资一、债券投资的目的短期债券投资：为了配合企业对资金的需要，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；长期债券投资：是为了获得稳定的收益。16精选课件ppt企业决定是否购买一种债券，要评价其收益和风险，企业的目标是高收益、低风险。这里讨论对债券投资收益的评价。

评价债券收益水平的指标主要有：债券价值和债券投资收益率。决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。当债券到期收益率高于投资人要求的报酬率，应买进该债券。

17精选课件ppt二、债券的估价任何一种金融工具的理论价值都等于这种金融工具能为投资者提供的未来现金流量的现值。债券的价值或债券的内在价值是指债券未来现金流入量的现值，即债券各期利息收入的现值加上债券到期偿还本金的现值之和。18精选课件ppt债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和归还的本金，或者出售时得到的现金。几个最常见的债券估价模型。

19精选课件ppt1、一般情况下的债券估价模型-------一次还本、分期付息的债券估价模型典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。在此情况下，按复利方式计算的债券价值的基本模型是：债券价值=I×（P/A,K,n）+F×（P/F,K,n）20精选课件ppt即V=

=F×i×（P/A，k，n）+F×(P/F，k，n)

式中：Ｖ——债券价值；i——债券的票面利率；F——到期的本金；k——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；n――债券到期前的年数。教材118页【例5-8】21精选课件ppt2、一次还本付息且不计算复利（一次还本付息单利计息）的债券估价模型债券价值V=

=（F+F×i×n）×（P/F,K,n）公式中的符号含义同前式。22精选课件ppt【例1】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券的价格为多少时，企业才能购买？由上述公式可知：V==1020元即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。23精选课件ppt3、折价发行时债券的估价模型有些债券以折价方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。其估价模型为：债券价值V==F×（P/F,K,n）公式中的符号含义同前式。

教材117页【例5-6】24精选课件ppt

只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。债券估价的作用二、债券投资的收益评价25精选课件ppt三、债券投资收益率的计算债券投资收益：

1）债息。指债券持有人向债券发行人领取的定期利息收入，亦即债券发行人为筹措资金发行债券而向投资者支付的报酬。债券利息的多少取决于债券利率的高低，而在一般情况下，债券利率在发行债券时已明确规定。2）资本损益。债券投资的资本损益是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额，当卖出价或偿还额大于买入价时，为资本收益；当卖出价或偿还额小于买入价时，为资本损失。26精选课件ppt债券的投资收益率（债券到期收益率又称债券内含收益率）是指购进债券后，持有该债券至到期日或中途出售日可获取的收益率。债券投资收益率按是否考虑时间价值可分为两种情况：短期债券投资收益率长期债券投资收益率定期付息到期一次还本付息27精选课件ppt1、短期债券投资收益率短期债券投资由于期限短于1年，一般不用考虑时间价值因素，其基本计算公式为：R=式中：R—债券投资收益率—债券出售价—债券购买价格I—债券每年的票面利息，等于面值与票面利率的乘积28精选课件ppt【例2】某企业于2009年5月6日投资1050元购进一张面值1000元，票面利息率8%，每年付息一次的债券，并于2010年5月6日以1075元的市价出售。则投资收益率为：

R=

=10%

29精选课件ppt长期债券投资收益率由于持有时间长，所以要考虑时间价值因素长期债券投资收益率就是指按复利计算的收益率，它是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。类似于内含报酬率的计算其计算公式如下：

现金流出现值＝现金流入现值30精选课件ppt2、定期付息的长期债券投资的收益率

购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值或出售价×复利现值系数＝I•（P/A，R，n）＋F·（P/F,R，n）式中：—债券的购买价格；Ｉ—债券每年的票面利息；（I=面值×i）F—债券面值或中途出售价；ｎ―债券期限或持有期限；R—债券投资收益率长期债券投资收益率在不考虑时间价值的情况下，其简便算法为：R=31精选课件ppt【例3】某公司2009年4月１日用1105元购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年4月1日计算并支付一次利息，并于5年后3月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其投资收益率。1105＝80×（P/A，R，5）＋1000（P/F，R，5）解该方程要用“逐步测试法”。用R=6%试算：80×（P/A，6%，5）＋1000（P/F，6%，5）＝80×4.2121000×0.747＝336.96＋747＝1083.96元<1105元由于贴现结果仍小于1105元，则R<6%，还应进一步降低折现率。用R＝4%试算：80×（P/A，4%，5）＋1000（P/F，4%，5）＝80×4.452＋1000×0.822＝356.16＋822＝1178.16元>1105元贴现结果高于1105元，可以判断，4%<R<6%。用插补法计算近似值：R＝4%＋试误法比较麻烦，如果不考虑时间价值，可用下面的简便算法求得近似结果：R＝＝5.6%32精选课件ppt3、到期一次还本付息的长期债券投资的收益率

如果债券不是定期付息，而是到期时一次还本付息，其收益率计算公式如下：＝（F+F·i·n）·（P/F,R，n）式中：i—债券票面利率n—债券期限F—债券面值33精选课件ppt【例4】某公司2009年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算其投资收益率。1000＝1000×（1+5×8%）×（P/F,R,5）（P/F,R,5）=1000÷1400=0.714查复利现值表，5年期的现值系数等于0.714时，R=７％。34精选课件ppt 到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资的真实收益率。如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。债券到期收益率的作用二、债券投资的收益评价35精选课件ppt四、债券投资的优缺点（一）债券投资的优点1、本金安全性高。政府发行的债券本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。企业债券的持有者拥有优先求偿权，其本金损失的可能性小。2、收入稳定性高。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务。3、市场流动性好。政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。36精选课件ppt（二）债券投资的缺点1、购买力风险较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀。2、没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债务发行单位施加影响和控制。37精选课件ppt第三节股票投资

一、投资的目的一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。38精选课件ppt二、股票的估价股票的价值—— 是指其预期的未来现金流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。股票带给持有者的未来现金流入----一系列的未来股利将来出售股票时售价39精选课件ppt

股票价格——

是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。 如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。40精选课件ppt几种最常见的股票估价模型基本模型零成长股票的估价模型固定成长股票的估价模型非固定成长股票的估价模型41精选课件ppt1、股票估价的基本模型由上述的股票估价原理可知：股票的内在价值就是股票持有者所获得的每年预期股利的现值和未来出售股票时售价的现值之和。股票估价的基本模型为：

V=（式6-1）式中：V——股票的内在价值；Dt——第t年的股利；Vn——第n年出售股票时的市价；k——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；n――股票出售前的年数（期数）。42精选课件ppt如果股东永远持有股票（n→∞）时，→0，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值，其计算公式为：V==（式6-2）如果投资者短期持有股票，未来准备出售时，其未来现金流入是几次股利和出售时的股价。因此，其股票的估价模型同公式6-1所示：V=（式6-3）。教材114页【例5-2】43精选课件ppt股票估价模型在实际应用时，面临的主要问题是如何预计未来每年的股利，以及如何确定折现率。股利的多少，取决于每股利润和股利支付率两个因素。对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。股票估价的基本模型要求无限期地预计历年的股利（Dt），实际上不可能做到。因此应用的模型都是各种简化办法，如每年股利相同或固定比率增长等。贴现率的确定一种方法是根据股票历史上长期的平均收益率来确定。另一种方法是参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定。还有一种更常见的方法是直接使用市场利率。44精选课件ppt2、长期持有零成长股票的估价模型在未来每年股利稳定不变，投资者持有期间很长的情况下，投资者未来所获得的现金流入是一个永续年金，则股票的估价模型为：

V==（式6-4）式中，D——未来每年固定的股利。教材114页【例5-3】45精选课件ppt3、长期持有固定成长股票的估价模型企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断成长。各公司的成长率不同，但就整个平均来说应等于国民生产总值的成长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。长期持有固定成长股票的估价模型为：

V==（式6-5）

D1——未来第一年的每股股利，D1=D0（1+g）；D0——基期（上一年）已经发放的每股股利；g——固定股利增长率。教材115页【例5-4】46精选课件ppt

4、非固定成长股票的价值

在现实生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。

47精选课件ppt前n年高速增长，n年后按固定比例gn增长教材115页【例5-5】48精选课件ppt

只有当股票价值大于购买价格时，才能值得购买股票估价的作用二、债券投资的收益评价49精选课件ppt三、长期股票投资收益率的计算股票投资收益：1）股息。指股票持有人定期从股份公司中取得的一定利润。利润分配的标准以股票的票面资本为依据。2）资本损益。股票买入价与卖出价之间的差额就是资本损益。当股票卖出价大于买入价时为资本收益，当卖出价小于买入价时为资本损失。50精选课件ppt在考虑时间价值的情况下，长期股票投资收益率就是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于股票买入价格的折现率。其计算公式如下：现金流出现值（购入价格）＝现金流入现值（每年股利或出售价×现值系数）

＝式中：V0——股票的购买价格；Dt——在第t年股票的每股股利；Vn——在第n年股票的出售价格；n——股票投资期限；R——股票投资收益率51精选课件ppt【例5】某公司在2007年4月1日投资510万元购买某种股票100万股，在2008年、2009年和2010年的3月31日每股各分得现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2010年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项股票投资的收益率。＝510＝52精选课件ppt现采用逐步测试法和插值法来进行计算，详细情况见表6-1所示。表6-1单位：万元时间股利及出售股票的现金流量测试20%测试18%测试16%系数现值系数现值系数现值2008

500.833341.670.847542.380.862143.112009600.694441.660.718243.090.743244.5920106800.5787393.520.6086413.850.6407435.68合计----476.85--499.32--523.3853精选课件ppt根据测算，我们的要求的收益率在16%和18%之间，采用插值法计算如下：该项投资的收益率=16%+=17.11%54精选课件ppt四、股票投资的优缺点股票投资是一种高风险、高收益、价格波动性大的投资，具有以下的优缺点。（一）股票投资的优点1、投资收益高。普通股票的价格虽然变动频繁，但从长期看，优质股票的价格总是上涨的居多，只要选择得当，都能取得优厚的投资收益。55精选课件ppt2、购买力风险低。普通股的股利不固定，在通货膨胀率比较高时，由于物价普遍上涨，股利的支付也随之增加，因此，与固定收益证券相比，普通股能有效地降低购买力风险。

3、拥有经营控制权。普通股股东属股份公司的所有者，有权监督和控制企业的生产经营情况56精选课件ppt（二）股票投资的缺点股票投资的缺点主要是风险大原因：（1）求偿权居后。普通股对企业资产和盈利的求偿权均居于最后。（2）价格不稳定。普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。（3）收入不稳定。普通股股利有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。57精选课件ppt第四节组合投资一、单项资产预期收益率与风险二、投资组合预期收益率与风险三、投资组合的具体操作方法58精选课件ppt第四节组合投资一、单项资产预期收益率与风险1.预期收益率的衡量

●各种可能情况下收益率（ri）的加权平均数权数为各种可能结果出现的概率（Pi）●

计算公式：2.风险的衡量

●

方差和标准差都可以衡量预期收益的风险●

计算公式：方差标准差（1）方差（σ2）和标准差（σ）59精选课件ppt

●

方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小，方差和标准差越大，风险也越大。●

适用于预期收益相同的决策方案风险程度的比较（2）标准离差率（Q）●

标准离差率是指标准差与预期收益率的比率●

标准离差率是从相对量的角度衡量风险的大小●

适用于比较预期收益不同方案的风险程度●

计算公式：60精选课件ppt二、投资组合预期收益率与风险1.投资组合的预期收益率●投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数权数是单项资产在总投资价值中所占的比重●

计算公式：2.投资组合的风险衡量----方差和标准差投资组合的方差是各种资产收益方差的加权平均数，加上各种资产收益的协方差的加权平均数。61精选课件ppt（1）两项资产投资组合预期收益率的方差

分别表示资产1和资产2在投资组合总体中所占的比重；分别表示组合中两种资产各自的预期收益率的方差；COV（r1，r2）表示两种资产预期收益率的协方差。其中，两项资产投资组合返回6362精选课件ppt

◆协方差是两个变量（资产收益率）离差之积的预期值其中：[r1i－E(r1)]表示证券1的收益率在经济状态i下对其预期值的离差；[r2i－E(r2)]表示证券2的收益率在经济状态i下对其预期值的离差；Pi表示在经济状态i下发生的概率。（2）协方差（COV（r1，r2））

◆

计算公式：或：63精选课件ppt◆当COV（r1，r2）＞0时，表明两种证券预期收益率变动方向相同；当COV（r1，r2）＜0时，表明两种证券预期收益率变动方向相反；

当COV（r1，r2）＝0时，表明两种证券预期收益率变动不相关。一般来说，两种证券的不确定性越大，其标准差和协方差也越大；反之亦然。

请看例题分析【例】表6-2列出的四种证券收益率的概率分布64精选课件ppt概率预期收益率分布（%）ABCD0.10.20.40.20.110.010.010.010.010.06.08.010.012.014.014.012.010.08.06.02.06.09.015.020.0预期收益率标准差10.0

0.010.0

2.210.0

2.210.0

5.0表6-2四种证券预期收益率概率分布同理：65精选课件ppt

◆

相关系数是用来描述投资组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种资产的收益率将如何变化。-------协方差除以两种证券标准差的乘积（3）相关系数（ρ）

◆

计算公式：

◆

相关系数与协方差之间的关系：注意：协方差和相关系数都是反映两个随机变量相关程度的指标，但反映的角度不同：协方差是度量两个变量相互关系的绝对值相关系数是度量两个变量相互关系的相对数

【例】根据表6-2的资料，证券B和C的相关系数为：转到5966精选课件ppt◆相关系数是标准化的协方差，其取值范围（﹣1，﹢1）当0<≤+1时，两种证券之间存在正相关关系当-1≤<0时，两种证券之间存在负相关关系；67精选课件ppt当＝﹢1时，表明两种资产