国际金融第六章 国际储备

第六章国际储备第一节国际储备概述第二节外汇储备与主权财富基金

第三节国际储备的管理第四节我国的国际储备

国际储备是国际间交易支付的媒介手段，是国际货币体系的基础。本章主要介绍国际储备的概念、构成及演变、作用和管理。了解我国国际储备状况。第一节国际储备概述

一、国际储备的概念二、国际储备的构成三、国际储备与国际清偿力四、国际储备的作用

一、国际储备的概念国际储备(InternationalReserves)是指一国货币当局所持有的可随时用来弥补国际收支逆差、稳定该国汇率以及应付各种紧急支付的的各种形式资产的总称。三个特点：一是官方持有；二是普遍接受；三是充分流动。二、当今国际储备的构成

（一）黄金（二）外汇（当今储备主体，2007年，全世界外汇储备占总储备98.5%，见表5.2）（三）储备头寸（四）特别提款权（一）黄金储备在国际金本位制度下和布雷顿森林体系下，黄金一直是重要的储备资产。1976年《牙买加协议》后，黄金非货币化，黄金就不是真正的国际储备了，而只是潜在的国际储备。黄金储备占比逐年下降（表5.2）黄金非货币化：黄金不能直接用于对外支付，只能在黄金市场上出售换成外汇再进行支付。（二）外汇储备外汇储备是指由一国货币当局持有的外国可兑换货币和以其表示的资产。作为储备货币，必须具备以下三个条件：①自由兑换性；②价值相对稳定；③在国际货币体系中占有重要地位。演变：英镑→美元、英镑、法郎→美元→美元、英镑、日元、欧元、瑞士法郎（多元化）（三）储备头寸储备头寸是指会员国在IMF的普通资金账户中可以随时自由提取和使用的资产的简称。IMF是以会员国入股的方式组成的国际组织，每个会员国必须缴纳的股金就是份额，份额认缴的方式是：25%用可兑换货币或特别提款权缴纳，75%用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，有权以本国货币为抵押向基金组织申请提用可兑换货币，即申请普通贷款。IMF贷款很特别，贷款时用本币购买外汇；还款时再用外汇将本币购回。所以贷款也叫提款。普通贷款也就叫普通提款权。普通提款权第一档（份额的0~25%）第三档（份额的50~75%）第四档（份额的75~100%）第五档（份额的100~125%）第二档（份额的25~50%）储备部分提款权信用部分提款权储备头寸的内容：储备头寸的内容②IMF为满足其他会员国的借款需要而使用掉的本国货币。形成本国对IMF的债权。③IMF向本国借款的净额，这也形成本国对IMF的债权。因此，一国的储备头寸包括该国在IMF的储备档头寸加上债权头寸。（四）特别提款权特别提款权（SpecialDrawingRights，SDRs）是国际货币基金组织创造的用于会员国之间或会员国与国际货币基金组织之间国际支付的一种国际储备资产。特征：（1）人为创设，按份额无偿分配。（2）账面资产，无内在价值。（3）使用受到限制，没有流通手段的职能。（4）根据一篮子货币定值（表5.5）

，价值较稳定。SDR的分配第一期（1970-1972）:SDR93.148亿第二期（1979-1981）:SDR121.82亿合计:SDR214.33亿第三期（2009）

8月28日普遍分配:$2500亿（SDR1614亿）

9月9日特别分配：$330亿（SDR213亿）第三期合计:$2830亿（SDR1827亿）三轮分配后特别提款权总量上升到2041亿SDRs

三、国际储备与国际清偿力狭义的国际储备仅指自有储备，也就是我们通常所说的国际储备，是一国现实的对外清偿力，其规模大小反映了一国的金融实力，或一国在涉外货币金融领域中的地位。广义的国际储备也就是国际清偿力（InternationalLiquidity），它是指一国无需采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施，即能平衡国际收支逆差和维持其汇率稳定的总体能力。它既包括自有储备，还包括借入储备甚至诱导性储备（表5.6）。国际储备与国际清偿力区别①外延不同，国际清偿力的外延更广，它不仅包括货币当局持有的各种国际储备资产，还包括了从国际金融机构、国际金融市场以及通过其他信贷便利融通资金的能力、该国商业银行所持有的外汇、其他国家希望持有这个国家资产的愿望，以及该国提高利率时可以引起资金流入的程度等。②特性不同，国际储备强调的是现实持有性和无条件性，而国际清偿力着重的是可能性和条件性。国际储备是一国具有的现实的对外清偿能力，是一国官方可以无条件动用的对外支付手段；国际清偿力包括了潜在的对外清偿能力，而潜在的对外清偿能力是有条件使用的清偿手段。因此，与国际储备相比，国际清偿力是一个更全面、更重要的考察一国对外支付能力的概念。四、国际储备的作用

从世界范围来看，国际储备对于促进商品和资本的国际流动，维持国际金融秩序的稳定和保障世界经济的正常运行都发挥着重要作用。就一国而言：（1）弥补国际收支逆差，维持对外支付能力。（2）干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定。（3）增强本国货币的信誉，充当对外举债的保证。（4）获得国际竞争优势。第三节国际储备的管理就世界角度而言，国际储备管理在于：如何使国际储备的供应在总体上保持适量，随世界经济和国际贸易的增加而相应增加。

供应太多→增加世界性通货膨胀；供应太少→出现全球性支付困难，迫使许多国家实行管制，不利于世界经贸发展。就一国而言，国际储备管理总体上包括两个方面：一是国际储备水平的管理，其核心在于确定适度的国际储备数量；（规模的适度化）二是国际储备结构的管理，其核心在于安排出合理的储备构成。（结构的最优化）最终达到效益的最大化。一、国际储备规模管理

所谓国际储备规模管理，是指确定并保持一个适度的国际储备水平。适度：就是不能太少，但也不宜太多。国际储备量过少对经济稳定产生不利的影响①造成资源的浪费。②给一国带来通货膨胀的压力。③失去向国际组织优惠贷款的权利。④面临巨大的外汇风险。⑤给本币带来升值压力，不利于本国出口。⑥过多的国际储备主要来自该国的国际收支顺差，这易遭他国的不满甚至报复国际储备量过多确定适度国际储备水平应考虑的因素：(1)对外贸易状况；（良好，少）

(2)外汇管制的程度；（严，少）(3)汇率制度；（固定汇率制度，多）

(4)货币的地位；（是储备货币，少）(5)对外融资能力；（强，少）(6)持有国际储备的机会成本；（高，少）(7)国际收支自动调节机制和调节政策的效率；（好，少）(8)国际货币合作状况。（好，少）确定适度国际储备水平的方法：1．比例分析法2．盈亏平衡分析法

3．数学模型方法

4．区间分析法比例分析法（1）国际储备与国民生产总值之比（RI/GNP）参考值为0.1，即一国储备量应以占该国GNP的10%为宜。（2）国际储备与外债总额之比（RI/FDt）参考值为0.5，即一国储备量应以占该国外债总额的50%为宜。（3）国际储备与年进口额之比（RI/Im）参考值为0.25，即一国储备量应以占该国年进口额的25%为宜，或者说，应能满足该国3个月的进口需要。最常用的，称之为经验标准。

区间分析法一国的国际储备下限，称为经常储备量或最低储备量

即保证该国最低限度进出口贸易总量所必须的储备资产。是国民经济发展的临界制约点，如果达不到这一水平，一国的对外支付就会陷入困难境地。一国国际储备上限，称为保险储备量或最高储备量即可以应付该国最高经济发展速度、缓和任何偶发事件所必须的储备资产。二、国际储备结构管理在国际储备总量既定的条件下，安排好黄金、外汇、在IMF的储备头寸和特别提款权四种储备资产的比例；在外汇储备总额既定的条件下，安排好各种储备货币的比例，以及各种储备货币持有形式的比例。国际储备结构的管理主要是外汇储备结构管理（一）储备货币币种的安排主要原则：⑴币值稳定原则。管理的任务就是根据各储备货币汇率和通货膨胀率的实际及预期走势，经常地转换货币，搭配币种，使得储备资产的价值不受损失。⑵盈利原则。管理的任务就是研究各储备货币的实际收益率及其变化趋势，进行合理的投资组合，使得风险最小化，收益最大化。⑶方便国际经贸往来的原则。管理的任务就是根据本国进口的地区结构、外债的币种结构和干预外汇市场的需要来适当地搭配币种，以达到方便使用的目的