如家并购莫泰案例分析

如家并购莫泰案例分析制造业的规模神话在中国早已司空见惯，如今轮到效力业来演绎又一个产业传奇。一、案例简介二、行业背景三、并购双方引见四、并购分析五、并购绩效评价六、并购启示一、案例简介：时间：2021年5月27日并购方：如家酒店集团〔在美国纳斯达克上，市股票代码：HMIN〕〔下称如家〕被并购方：莫泰168酒店管理〔下称莫泰〕成交价钱：4.7亿美圆收买莫泰全部股权协议结算方式：其中3.05亿美圆为现金支付，其他部分以新发815万如家的普通股〔每普通股20.185美圆〕方式支付莫泰168大股东：摩根士丹利出卖全部股权，约59%如家100%收买携程网/首都旅游集团共同投资二、行业背景：经济型酒店(BudgetHote1)，是以群众型观光游览者和中小商务游览者为主要效力对象，以客房为独一产品或中心产品，以加盟或特许运营等运营方式为主，价钱低廉(普通在300元人民币以下)，效力规范，性价比高的现代酒店业态。目前国内市场上经济型酒店的平均客房出租率年年坚持在90％以上，甚至可以到达100％。经济型连锁酒店作为酒店行业的一匹黑马，吸引了越来越多的投资者的目光。二、行业背景：“经济型酒店市场曾经从春秋战国的混战阶段，转为垄断竞争的阶段〞中国旅游研讨院院长戴斌以为，下一个十年，经济型酒店市场的聚合趋势将更为明显，不仅如家、七天、汉庭和锦江之星将会对其他中小品牌进展并购，也不排除排名前几位的这几大品牌巨头之间也会出现并购行为。今后经济型酒店行业的品牌集中度会更高，并购和整合将是行业开展的一个趋势。目前国内经济型酒店品牌，大致可分为全国品牌(一线品牌)、区域品牌(二线品牌)和特征品牌(三线品牌)。其中二、三线品牌约有80多家，门店数量大约有200家。

三、并购双方引见并购方并购方——如家如家酒店集团是由首旅和携程创建于2002年，2006年10月在美国纳斯达克上市，是中国酒店业海外上市第一股，目前已进入世界酒店业前10强。如家并购莫泰之前在长三角地域并无优势，211家的酒店数低于汉庭；在上海是莫泰以106家的酒店数量居各品牌之首，如家只列第4位。并购莫泰后如家在上海及长三角的酒店数量都跃居第一并且远超其他品牌。另外，如家在2007年收买七斗星，曾一度出现巨额亏损，不过有了上次阅历之后如家能够也会变得更加成熟、稳健。被并方被并方——莫泰上海美林阁酒店及餐饮管理在2002年成立上海莫泰连锁旅店管理。莫泰168是国内首家以“汽车旅馆〞为概念的经济型酒店，创建之初，就特别强调从中国国情出发，坚持“时髦创新〞的战略定位，积极开展现代化大型汽车旅馆。莫泰是中国第五大经济型连锁酒店，截止2021年5月26日，拥有144家直营店和家特许店，分布在81个城市。莫泰拥有莫泰168、莫泰268等品牌，该品牌以时髦海派风格在商务和休闲客人中知名度较高，尤其在上海和东部沿海地域。并购过程：时间事件简要说明2011.2.25第一轮竞价吸引了国内外十多家企业，最高报价是汉庭的5亿美元2011.3.15大摩将入围的四家公司锁定在如家、7天、雅高和汉庭等经济型连锁酒店中，并继续就转让莫泰控股权展开了紧张谈判。2011.3.29大摩死咬10亿美元的报价不肯松口，第二轮竞标流拍。2011.4月初大摩把价格从最初的10亿美元下调至6亿美元，没料到的是，之前积极参与竞购的如家、汉庭等纷纷撤退。2011.5月初进入最后一轮竞购的收购方在对莫泰酒店进行收购前的尽职调查时，“意外”发现莫泰酒店约1/3门店的租约即将到期。莫泰酒店的股权出售顿时陷入无人问津的窘境。2011.5.27急于将股权变现的大摩最终对如家一直坚持的4.7亿美元报价作出妥协。四、并购分析一：推进多元化运营进程

国内经济型酒店的品牌现状是：品牌定位狭窄、产品设计雷同，根本在同一细分市场中竞争。现有品牌在产品功能上主要突出住宿环境、早餐及简单的商务功能，在选址上更是重叠，根本都定位于商务型，但对家庭型、价钱导向的休闲度假者、公寓常住客、自驾游者等客源市场缺乏明显关注。本案例的被收买方莫泰168至少在视觉和消费体验上和大部分的经济型酒店存在明显差别，它追求时髦档次、设计感和餐饮的全效力功能。并购动因——如家方面

二、向中、高端品牌的开展集聚力量如家的和颐、汉庭的全季、莫泰的168都将中、高档品牌的开展作为战略目的，这正是经济型酒店消费者的生长需求推进着品牌提升的市场需求。但物业的稀缺，原有酒店改造、提价的空间狭隘又严重制约着如家现有品牌的开展。所以如家的这次并购是为其向中、高端品牌的开展集聚力量。本钱压力日益加大后，经济型酒店必需优化和提升产品构造，而此时手上拥有大量可供改造的物业，进可攻、退可守。三、稳定一二线城市，开发三四线城市业界普遍以为，三四线城市具有宽广的消费潜力且运营本钱较低，在一二线城市优质物业资源逐渐开掘终了后，经济型酒店在三四线城市仍有相当大的竞争力。如家2021年初就表示方案每年新增200-300家酒店，新开酒店中将有45%-50%比例分布在三四线城市。行业从规模化到产业集聚的过程没有终了，资本推进下的并购步伐就不会停息。筹资角度如家酒店集团方面表示，资金来源有两个部分：第一，自有资金，公司毛利率较高，到达20％-30％，可提供一部分现金，两年内大约1亿元；第二，外部资金支持，经过一个或多个贷款的渠道来筹措。本次买卖所需现金部分，如家已收到了来自瑞士信贷和摩根大通银行关于贷款上限3亿美圆的承诺。公司比较经济可行的融资规模。这样既可以完成业务扩张方案，又不会导致投资基金的闲置。并购动因——莫泰方面历数莫泰168卷入多宗诉讼、迟迟不能上市、控制权争夺、产品研发落后等问题，后期又缺乏世博会的拉动，莫泰168的运营业绩“不容乐观〞。

所以对莫泰来说出卖是好事，假设不出卖，未来莫泰的路只会更加困难，弄不好就会由于膂力不支而轰然倒下。之前由于遭到摩根士丹利股权出卖等事件影响，莫泰曾经约有2年没有开展直营店了，此番整合莫泰，如家将重新启动莫泰直营店的建立。五、并购绩效分析在2007年，如家对七斗星的收买曾让如家吃了不少的苦头，并且用了两年时间才得以完全消化。虽然，如家曾经从收买七斗星获得了阅历与教训，但此次莫泰的整合无论从规模还是未来的开展定位上，都与七斗星有着宏大不同，这对如家来说无疑又是一次困难的考验。并购前经济型酒店格局并购后格局并购后行业门店数对比图并购后行业房客数对比图重新塑造莫泰品牌

如家CEO孙坚表示：莫泰原有的“MOTEL〞概念将会被注入新意义。“MOTEL〞原为“motorhotel〞的缩写，即汽车旅馆的意思。新的品牌定位将其演绎为“Mobilhotel〞，意为挪动酒店，莫泰将以“挪动〞作为主要特征。评价并购效应的规范是股东财富，大部分并购总是能为目的企业股东带来正效应，而并购企业股东却并不总能从中获得益处。我们将从如家酒店集团的财务报表来进展分析：自2021年10月1日起，如家开场所并莫泰168的财务报表，因此2021第四季度营收同比大幅添加，增幅为64.2%，到达13.099亿元人民币〔约合2.081亿美圆〕。2021年第四季度归属于股东的净利润约为3266万元人民币(约合519万美圆)，其中包含莫泰168约1752万元人民币〔约合278万美圆〕的亏损。2021年全年，如家营收同比增长25.0%，约39.60亿元人民币(约合6.291亿美圆)。其中包括了莫泰168的第四季度大约3.676亿元人民币〔约合5841万美圆〕的营收。2021年全年，归属于股东的净利润约为人民币3.515亿元(约合5585万美圆)。而2021年全年的净利润人民币约为3.595亿元人民币。如家2021年Q1扣除莫泰营收增长22.7%2021第一季度营业收入比2021年同期增长了66.0%，到达12.557亿元人民币〔约合1.994亿美圆〕，季度营业收入曾经延续20个季度居中国经济型酒店首位。排除莫泰168营业收入外，同比增长22.7%，约为9.284亿元人民币，毛利2110万元而2021年为了并购莫泰，如家贷款了2.5亿美圆，所支付的利息就超越了3000万元。仅这一项利息支出就占用了一季度一切毛利。雪上加霜的是，莫泰目前处于明显的亏损形状，一季度营业利润为-5800万。莫泰的营收下降11%。然而值得留意的是，同样处于明显下降通道的还有其折旧和易耗品费用。其中，折旧摊销环比下降了3%，而易耗品、食物和饮料支出更严重收缩了60%。有业内人士推测，这很能够表示如家曾经让部分莫泰门店暂停营业，甚至关店。但与此同时，莫泰的人工支出却环比上升了18%，高于如家11%的环比增长。综上所述，如家亏损的主要缘由还在于消化莫泰的收买本钱，以及当期新开店数同比添加，本钱上升，且新店尚处爬坡期拖累了平均业绩。可以说，如家背负了莫泰这个难言轻松的包袱，其本钱消化需求一段时间才可以完成。六、并购启示对目的企业的评价正确选择目的企业，关系到并购本钱的高低、并购企业开展战略以及并购后的整合与预期协同效应。任何买卖总是希望以最小的本钱获得最大的收益，所以对目的企业的评价是企业并购过程中的中心问题。并购目的两者在市场定位和战略胜利方面一拍即合，才干胜利促成收买。这次并购的初始，摩根士丹利开口价就要10亿，如家假设没有做好目的企业评价这一环节，想必后果不堪想象。并购后的整合不容忽视很明显，作为这次并购的主角，如家经过并购莫泰是希望更有利于本身资源的整合。而并购本身并不能发明价值，并购的真正的效益来源于并购后对消费要素的有效整合。并购过程中，无论是主并购公司还是目的公司都有一些可以转移或可以共享的消费要素，只需对这些消费要素进展重新定位、组合和配置，才干发扬各种要素的潜能并相互交融，实现管理协同效应和财务协同效应。经过横向并购获得规模经济优势如家、莫泰合并是两个企业的理性选择，也是市场竞争的必然结果。如家并购莫泰的举动,是中国酒店业的一件大事,经过这次扩张型并购,使两个企业的资源得到更为充分和有效的利用,提高了企业的运营效率和利润程度,更加奠定了如家老大的位置，这也符合经济型酒店的开展趋势。品牌扩张进展品牌延伸扩张一定要理性，防止“品牌稀释〞景象的发生。这次收买中如家选择了保管并继续开展莫泰168这一独立品牌，应是明智之举。市场细分和产品差别化除了品牌扩张之外，如家还面临着新的挑战，由于经济型酒店之间同质化的竞争趋势曾经显现，如家要想在未来坚持竞争力，就必需从如今开场留意培育本人的差别化，这是把握未来市场的关键。强化风险认识并购中要强化风险认识，应正视并购活动不能到达预先设定目的的能够性，以及因此对企业正常运营管理所带来的影响。收买完成后，如家酒店集团拥有的酒店数量将超越1120家。对加盟店的管理能够难度较大，风险也较大，一旦加盟店出现什么问题，整个品牌就会遭到影响，如家在如何协调加盟店与直营店的运营风格、效力质量等都是不可逃避的问题。中国酒店业的未来走向如家收买莫