风险管理第6讲风险决策步骤

2024年2月6日第六讲风险决策的步骤一、明确现有资产的价值二、选择一个适宜的未来时间区段三、选择更广泛的前景四、选择一个基准点五、评价资产组合和基准点价值六、计算适当的风险目的<风险管理>2024年2月6日一、明确现有资产的价值第六讲、风险决策的步骤在风险决策时，首先考验的是我们对今天的资产价值进展测算的才干。假设我们不能对我们今天的资产价值进展测算，我们就不能在既定前景下测算今天价值在未来的变化，进而就无法找准我们在市场中的位置。明确现有资产的价值在潜在收益〔U〕和潜在损失〔R〕找到平衡的支点。正如我们曾经知道的，双方对U和R有本人的独到见解。(不完全市场)2024年2月6日一、明确现有资产的价值第六讲、风险决策的步骤找到平衡的支点在完全市场上，U和R独一确定，所以双方的U和R相等。A：U-RAB：U-RBRA=λARRA=λBR在完全市场上假设察看到双方已达成买卖。那么决策者一定给U-λR赋予了正值〔U-λR＞0〕即：〔U-λAR＞0〕〔U-λBR＞0〕λ：风险厌恶系数2024年2月6日一、明确现有资产的价值第六讲、风险决策的步骤λ：风险厌恶系数由于多数人厌恶风险λ通常大于1大多数人会按照金字塔方式分配资金小部分投入高风险工程〔低λ〕稍大的一个部分投入基金〔中等λ〕最大的部分投入像债券样较平安的工程。大多数人会按照金字塔方式分配资金实践上，他们为手中持有的每个部分资金都设定了相应的λ，然后买入每个部分可以得到的最正确投资工程。他们寻觅的是各个部分资金的风险调整价值〔U-λR〕能最大化。2024年2月6日一、明确现有资产的价值第六讲、风险决策的步骤现实上，人们进展决策时往往在第一步会过于强调潜在收益，乐于冒险在第二步又会过于强调Regret，乐于保险就是说，在投资决策过程的中心步骤里隐藏着错误，首尾不一致。为在潜在收益〔U〕和潜在损失〔R〕中找到平衡的支点呵斥了困难。2024年2月6日二、选择一个适宜的未来时间区间第六讲、风险决策的步骤风险取决于我们对未来能够事件的判别对未来多长时间的风险的展望它们应该包括许多种预测方式——以历史为根底的估计、客观判别以及以模型为根底的判别。未来阐明在某个时间区间内。风险取决于我们对未来能够事件的判别描画风险的最普通方法是利用不同的前景。每一个前景都会有一个对被调查资产组合未来价值的判别。适当地搜集不同的前景，就可以捕捉到各种特点的能够变化，这些特点能够就出如今我们所选取的如今和未来某个时间区间内。2024年2月6日二、选择一个适宜的未来时间区间第六讲、风险决策的步骤风险取决于我们对未来能够事件的判别风险的大小与我们在未来多长时间内进展调查有关。如木纸浆消费。风险取决于我们对未来能够事件的判别不同的情况会有不同的时间区间，控制风险的时间长短亦不同。如养老金方案的经理汽车销售店的经理2024年2月6日二、选择一个适宜的未来时间区间第六讲、风险决策的步骤对它们未来表现〔能够事件〕的判别有赖于对许多相关事件的分析，未来时间越长出现的前景会更多不同。每一个前景都会有一个未来潜在的变化。假设对它们的选择得当，它们就能够包容我们所需求的一切东西。任何对能够的重要事件的脱漏，都会使风险控制失效

尽量选择更广泛的前景来描画能够的未来事件，包括极端的和与流行看法相矛盾的前景，那些能够导致Regret有负面效果的前景，并对每个前景发生的能够性进展分析。专业选择2024年2月6日三、选择更广泛的前景第六讲、风险决策的步骤对极端事件的过度强调会导致错误的决议。这就是为什么说，选择适宜的前景就等于是风险管理艺术一样。有许多技术性问题影响着前景的选择。上证指数跌穿2000点？到1000点2024年2月6日四、选择一个基准点第六讲、风险决策的步骤例如，购买一只股票与坚持资产组合不变的风险基准点？大多数情况下，风险不是一个绝对化的目的，它是一个行动与其他一些行动相对而言的风险，或者说是一种资产组合与其他资产组合相对而言的风险。行动与不行动投资与不投资2024年2月6日四、选择一个基准点第六讲、风险决策的步骤此时，所要测算的风险不仅仅是持有股票的风险，而且是持有这只股票的风险加上原来资产组合的风险之后，再与持有原来资产组合相比较而言的风险。在这种情况下，原来的资产组合就是基准点。例如，购买一只股票与坚持资产组合不变测算风险的基准点？持有原来资产组合以外，再持有这只股票所添加的风险与单独持有这只股票的风险是不同的。2024年2月6日四、选择一个基准点第六讲、风险决策的步骤一旦我们确定了前景和基准点〔风险管理的艺术〕余下的事情就是技术性的计算了。在每一个未来前景，从起点处评价资产组合和基准点价值2024年2月6日六、计算适当的风险目的第六讲、风险决策的步骤1、在险值VaR2、期望值3、规范差4、懊悔值班Regret5、风险调整价值2024年2月6日六、计算适当的风险目的第六讲、风险决策的步骤1、在险值VaRA:10-4=6B:10-4=6在险值一样风险却不同2、期望值事件A:+200投资事件B:-200不投资

2024年2月6日六、计算适当的风险目的第六讲、风险决策的步骤2、期望值事件A期望值+1000x80%-3000x20%=200

事件B期望值+3000x20%-1000x80%=-200

2024年2月6日六、计算适当的风险目的第六讲、风险决策的步骤2、期望值A:+200B:-200参与A？不参与B2024年2月6日六、计算适当的风险目的第六讲、风险决策的步骤3、规范差A:=2.56B:=1.78B事件比A事件风险更小？风险管理有一个显著的特点：那些用于衡量这些不同风险的原始数据总是一样的。实际上我们可以选择我们喜欢的任何风险测算方法。风险测算框架可以与许多不同的风险目的一同运用，但是最适宜的那一个一定是与详细环境最亲密相关的一个。2024年2月6日六、计算适当的风险目的第六讲、风险决策的步骤当他担忧的前景出现时，他将懊悔他如今持有的资产组合，得到一个Regret。由于Regret是在每个前景下与所选基准点相关的绝对损失，最能准确阐明风险的真实本钱，所以它是我们最推崇的目的。衡量Regret大小的方法是：1．在每一个前景下，计算存在于资产组合和基准点之间的初始价值的差别。2．只需这个差别数值为正，我们应为此时的资产组合感到高兴。Regret就是零。3．当这个差别数值为负的时候，Regret是差别的绝对价值。4．平均的Regret值，等于每种前景下，对Regret各种能够性的综合。2024年2月6日六、计算适当的风险目的第六讲、风险决策的步骤假设曾经根据基准点对资产组合的潜在损失做了保险，那么Regret的价值就是保险员不得不支付给他的费用。假设他的资产组合的运作业绩比他确定的基准点好，那么保险员将不给他支付任何费用。因此，Regret的真实价值就是他今夭支付的保险的价钱。我们可以预见，未来的保险有助于我们防备Regret的冲击，这会从根本上影响到金融市场，并使之发生变化。由于基准点是个相对目的，所以我们可以将Regret作为一个相对目的，其他风险目的如VAR目的不是相对目的。Regret是在各种业务中分配资本的适宜目的〔或者假设他是一个资金一切者，他可以将他的资金合理地分配于各种投资〕。Regret是一个完美的风险目的。2024年2月6日六、计算适当的风险目的第六讲、风险决策的步骤Regret是对那些坏的、有时又是可怕的、在未来能够发惹事件的本质反映。有许多人确真实做着有损其事业的决策，或者能够进展着太多的、能够在今后损害事业的投资，自讨苦吃，仅仅是由于对Regret的思索太少。但是，我们可以用Regret来防止Regret。假设我们知道潜在的Regret，就能防止使我们堕入姿态的情况出现；或者，我们能经过对Regret进展保险来使Regret最小化。在高效率市场上，我们能够以比较低的本钱做到这些。将风险管理的程序分成醒目的、有逻辑的步骤，对前景的选择与对评价方法的选择是分开的，而