《财务管理：理论与实务》课件-资本预算

财务管理：理论与实务

资本预算1.了解长期资产投资(即资本预算)的概念、特点以及长期投资项目的评价程序。2.掌握各种投资决策评价方法的指标计算和决策规则,理解各种投资决策评价方法的优缺点和适用性。3.掌握投资项目现金流量的构成和计算。4.理解投资项目风险分析的方法。长期资产投资或项目投资通常称为资本预算,是指企业为进行产品生产和新产品开发等而购买和建造的固定资产生产线等具有长期性的资本投入。长期投资决策有两个非常重要的特征:一是它关系到企业生产与服务潜能的更改,而实现改变需要进行资源的投资,投资的数额也通常很大。二是长期投资的利益需要经过很长一段时间才能完全实现,可能是几年、十几年甚至几十年。长期投资的决策规则不同于短期投资决策。第一节长期资产投资管理概述一、长期资产投资的特点1.投资主体长期经营资产投资的主体是公司,由公司直接控制经营或生产资产等实物资产,开展经营活动并获取增值,并直接控制投资回报,它是一种直接投资。2.投资的对象投资经营长期资产,投资的现金流出与现金流入的时间一般超过一年,这些资产是公司生产经营所必需的生产资料。3.投资的目的长期经营资产投资的目的是获取经营活动所需的实物资产,通过后续的经营过程实现经营获利,增加公司价值,而不是像金融资产投资一样赚取利息、股利或差价。第一节长期资产投资管理概述二、长期投资项目的分类(一)按照投资对象分类(1)新产品开发或现有产品的规模扩张项目。(2)设备或厂房的更新项目。(3)研究与开发项目。(4)勘探项目。(5)其他项目。(二)按项目间的关系分类(1)独立项目。(2)互斥项目。第一节长期资产投资管理概述三、长期投资项目的评价程序(1)提出各项目的投资方案。(2)估计投资项目的相关现金流量。(3)计算投资项目方案的评价指标。(4)比较评价指标与可接受标准。(5)对于接受的方案进行敏感分析。第一节长期资产投资管理概述四、长期投资项目的评价方法(1)基于会计利润的评价方法,包括会计报酬率法。(2)基于现金流量的评价方法,包括投资回收期法、折现回收期法、净现值法、内含报酬率法、现值指数法等。第一节长期资产投资管理概述一、基于会计利润的评价方法会计报酬率(投资报酬率)又称未调整的报酬率(未按货币时间价值调整),易于计算,特别是能根据会计记录予以计算,因为其与会计上规定的所得一致。其计算公式如下:会计报酬率=平均每年净收益/原始投资额

第二节项目投资决策评价方法二、基于现金流量的评价方法(一)不考虑货币时间价值的方法投资回收期(paybackperiod,PP)是指收回投资所需的年限。不考虑货币时间价值的回收期有时也称为静态回收期。回收期是以来自营业的现金流量测定收回原始投资额所需的时间,通常以年表示。一般来说,回收期越短,方案越有利。第二节项目投资决策评价方法二、基于现金流量的评价方法(二)考虑货币时间价值的方法1.折现回收期考虑货币时间价值的回收期,称为折现回收期或动态回收期,即以项目现金流入现值之和扣除投资支出现值之和所需的时间。无论投资是一次性完成或分次完成,还是现金流入是年金或非年金形式,折现回收期的计算均需逐笔折现累计,计算公式如下:折现回收期=m+(第m年的尚未回收额)/(第"m+1年的净现金流量)第二节项目投资决策评价方法二、基于现金流量的评价方法(二)考虑货币时间价值的方法2.净现值投资项目的净现值(NPV)是未来现金流入的现值与未来现金流出的现值差额。如果净现值等于零,即折现的现金流入量等于折现的现金流出量,投资报酬率等于投资资本成本。如果净现值为正数,即折现的现金流入量超过折现的现金流出量,投资报酬率大于投资资本成本。如果净现值为负数,即折现的现金流入量小于折现的现金流出量,投资报酬率小于投资资本成本。在若干投资项目中进行选择时,净现值最大者为最优选择。第二节项目投资决策评价方法二、基于现金流量的评价方法(二)考虑货币时间价值的方法3.内含报酬率净现值法与现值指数法是使用预先设立的报酬率,而内含报酬率则是某项投资在没有亏损的情况下,在其使用寿命内对投入资本所能支付的最大利率。第二节项目投资决策评价方法三、基于净现值转化的评价方法(一)现值指数在两个以上备选投资项目存在资金约束时,需要考虑投资效率,此时,仅凭净现值这样的绝对值就无法做出方案的选择,需要计算现值指数指标。第二节项目投资决策评价方法三、基于净现值转化的评价方法(二)投资期限不同时的互斥项目决策设备更新项目决策的基本准则是:当一些投资项目相互排斥时,应接受差额净现值最大或成本最低的投资项目。当设备的使用年限相同时,通常采用差额净现值法进行决策,即将继续使用旧设备和更新设备看作两个方案,计算两个方案在相同时点上的差量现金流入和差量现金流出,进而计算其差量净现值,以差量净现值大的方案作为优先方案。第二节项目投资决策评价方法一、现金流量的概念投资项目中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入量和现金流出量的统称。在理解投资决策中的现金流量概念时,应注意以下几点:1.在确定与投资项目相关的现金流量时,只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量2.投资决策中的现金流量是与决策项目相关的现金流量3.要考虑投资项目对企业其他项目的影响4.投资决策中现金流量的计算是建立在税后基础之上的5.要考虑对营运资本的影响6.在确定现金流量时,不应包含与筹资相关的内容第三节投资项目现金流量二、新建项目现金流量(一)新建项目现金流量的构成新建项目投资决策中的现金流量一般由以下三部分构成,或者说是由三个时间段的现金流量构成。1.初始现金流量(1)固定资产投资。(2)营运资金垫支。(3)其他费用。2.营业现金净流量3.终结现金流量第三节投资项目现金流量二、新建项目现金流量(二)营业现金净流量的计算方法新建项目投资决策中的现金流量一般由以下三部分构成,或者说是由三个时间段的现金流量构成。

1.根据定义直接计算根据营业现金净流量的定义,每年的营业现金净流量是营业现金流入扣除营业现金流出后的金额。2.根据税后净利推导计算营业现金净流量=税后净利+折旧3.根据所得税的影响计算营业现金净流量=营业收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率第三节投资项目现金流量三、设备更新项目现金流量设备更新项目的现金流量具体包括以下几个方面。1.旧资产目前的变卖价值和需要的投资2.应收款项和存货的投资3.账面价值和折旧4.间接费用分析5.所得税6.未来变卖价值第三节投资项目现金流量一、投资项目风险(一)投资项目风险的含义投资项目风险是指项目在实际执行过程中某些因素可能发生变化,导致当初运用净现值和内含报酬率等评价指标选出的盈利项目,实际执行下来并不盈利或者与预期的盈利水平产生差异的可能性。(二)投资项目风险的内容1.项目收益风险2.投资和经营成本3.融资风险第四节投资项目风险分析二、投资项目的风险决策方法(一)调整折现率中的风险溢价当新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同时,比如跨界经营,项目的经营风险与企业现有的经营风险差异不小,就可寻找一个经营业务与拟投资项目类似的上市公司(简称可比公司),以该上市公司的β作为拟投资项目的β。(1)卸载可比公司财务杠杆,估算仅包含拟投资项目经营风险的β资产。(2)加载本投资使用的资本结构,估算包含投资项目经营风险和财务风险的β权益。(3)根据得出的拟投资项目的β权益计算该投资项目股东要求的报酬率。(4)计算项目资本成本。第四节投资项目风险分析二、投资项目的风险决策方法(三)敏感性分析法敏感性分析法主要包括最大最小法和敏感程度法。1.最大最小法最大最小法是测定单一因素变动对净现值或内含报酬率等效益指标影响的临界值,从而确定影响这些效益指标由正数变为负数(或相反)的各因素最大(或最小)值,找出其中对效益指标敏感或相对不敏感的因素,进一步考查决策结果的可靠性和稳定性。第四节投资项目风险分析二、投资项目的风险决策方法(三)敏感性分析法敏感性分析法主要包括最大最小法和敏感程度法。2.敏感程度法敏感程度法是测定单一因素变动的百分比对净现值或内含报酬率等效益指标的影响程度,这种影响程度以敏感系数来表达,并根据敏感系数的大小,找出其中对效益指标敏感或相对不敏感的因素,来进一步考察决策结果的可靠性和稳定性。第四节投资项目风险分析思考题1.非折现的现金流量法包括哪些具体方法?2.折现的现金流量法包括哪些具体方法?3.会计报酬率与内含报酬率有何不同?4.内含报酬率有哪些缺陷?5.什么是现金