【美团并购摩拜的财务风险控制分析8800字】

3美团并购摩拜的财务风险控制分析前言 5一、美团并购摩拜概况 6（一）美团公司 61.并购背景 62.并购目的 63.并购结果 6（二）摩拜公司 71.并购背景 72.并购目的 93.并购结果 9二、美团并购摩拜财务风险分析 10（一）并购前的风险分析 10（二）并购过程中的风险分析 10（三）并购后的风险分析 12三、美团并购摩拜财务风险控制分析与效果 12（一）美团并购摩拜财务风险控制 121.并购前的风险控制 122.并购过程中的风险控制 133.并购后的风险控制 13（二）美团并购摩拜财务风险控制的效果 141.资本结构得到优化 142.企业每股收益下降 15四、完善互联网企业并购的财务风险控制的建议 16（一）定价风险控制的建议 161.对并购方进行详细的调查 162.选择合理的估价方法 16（二）投融资风险控制的建议 171.规划融资行为 172.优化融资结构 17（三）支付风险控制的建议 181.合理规划支付方式 182.确定最大现金支付承受额 1878结语 19参考文献 21前言互联网飞速发展的今天，很多互联网企业逐渐诞生了,他们为了谋求更好更大的发展，开展了一系列并购行为，旨在提升和壮大自己，谋求更强有力的市场竞争力，从而占领更大的市场份额，但本身并购这一行为就具有高风险和许多不确定因素，再加上互联网企业本身的特性，更是加大了互联网企业并购的风险。美团公司是新兴的互联网企业，摩拜单车作为共享经济领域的代表，两者并购过程中所遇到的问题和他们处理问题的方式，可以作为一个互联网企业并购的典型案例进行探讨，此次论文就对于美团并购摩拜的案例，对并购过程中所遇到的财务风险及其对风险的控制进行一系列的研究探讨，能够更好地预防财务方面存在的风险，提高对风险的把控能力，为企业经营稳定运行营造良好环境。一、美团并购摩拜概况（一）美团公司1.并购背景经过多年发展，美团有自己独有的优势，勇于探索其他领域。旅游业务已经成为美团非常重要的业务。2017年2月，该公司就在南京发展了出租车业务。随着观光部门的启动，2017年十二月末，美团出租车在全国七个城市的美团app的在线出租车入口登场。2018年1月取得“纯汽车营业执照”，2018年三月开始正式登陆上海市。该集团称，在线配车的业务是由用户需求驱动的。摩拜主要的目的是获得旅游业务方面更多用户资源，凭借其积累的用户资源，能够帮助企业快速实现“大行程”战略目标。2.并购目的共享自行车用户以及旅游用户二者有一定重叠，美团完成对摩拜收购之后，提前推出“最后1km”高频旅游服务，同时得到获取很多的用户资源。另外，用户开放最主要的目的完全是为了让美团用户享受摩拜单车，而且，移动用户也能够享受美团提供的服务。这种模式真正实现了资源共享。当然，摩拜不仅在共享自行车方面，还可以叫车、拼车、分时两用，在公共交通系统等领域迈出了一步。这有助于美团完成自己的“大旅行”战略。3.并购结果表1-1美团营运能力指标年份并购前（2017）并购中（2018）并购后（2019）总资产周转率0.50.640.74流动资产周转率0.871.021.25数据来源：同花顺从2017年到2019年营运能力指标呈上升趋势，收购结束之后，总资产周转率以及流动资产周转率均有大幅度提高，特别是流动资产周转率，提高非常显著。由此表明，并购之后，资产利用效率得到了提升，也说明收购摩拜单车之后，美团的营运能力得到了提升。表1-2美团偿债能力指标年份并购前（2017）并购中（2018）并购后（2019）资产负债率148.43％28.30％30.27％流动比率2.652.32.25速动比率2.652.292.24数据来源：同花顺在并购之前，美团的资产负债率非常高。并购结束之后，该指标值有明显降低。另外，速动比率和流动比率降低幅度相对比较小，由此表明，收购给偿还债务能力造成的影响并不显著。另外，资产负债率相关数据基本合理。（二）摩拜公司1.并购背景表1-3摩拜单车2017年财务报表行次项目名称金额(亿元)1流动资产总额452现金383应收账款1.54预付账款1.15存货56长期资产总额90.67流动负债总额1048短期借款5.19应付账款1010预收账款6.211其他流动负债9812应付职工薪酬0.413应交税费-16.414长期负债总额8015所有者权益总额18数据来源：同花顺表1-4摩拜单车2017年利润表行次项目名称金额(亿元)1收入1.12成本5.73折旧2.84运营成本2.85毛利-4.66管理支出1.57薪酬福利0.68营销费用0.49咨询费用0.410其他费用0.0911减值损失0.812息税前利润-6.813净利润-6.8数据来源：同花顺摩拜利润表具体见表1-4，对表分析可以发现，2017年12月，收入约1亿1000万元，运营成本达到5亿7000万元，这一损失对许多潜在收购者来说是一个很大的考验。仅去年12月，摩拜车的押金就损失了299美元，相当于每月27000辆摩拜车的损失，平均每天就损失了约10000辆。为了发展，共享自行车企业依然重复着“汽车融资”的模式。遥不可见的收益，日益减少的订单，共享单车前期巨大的投入，造价成本和运营成本都较高，起初创业者们美好的想象被现实给了一记响亮的耳光，创业者的美好想象就是投入一辆单车，消费者支付押金获得使用权，在骑行过程中又支付相应的骑行费用，光是9押金就是一笔很大的资金了，不去投资，只是利息也算得上一笔可观收入，如果再加上骑行收入，那就更加可观了，但现实就是资本的一拥而上，遍地的共享单车，市场饱和，供大于求，企业久久不见收益处于长期亏损状态。2.并购目的美团从投资的角度去增资，利益不统一的股东有自己独特的想法，可以说摩拜内部已经出现分散，不再是原来和谐的状态，完全不利于其稳定发展。所以，利用并购希望能够统一内部思想，想要退出的直接退出，想要前进的就要积极努力。对于摩拜来说，这个时候能有人愿意接手，推动整件事继续向前发展其实是非常好的选择。并购结束之后，原来不和谐、不统一的声音全部被清除，留下来的人有相同的努力目标、共同的奋斗方向，有助于摩拜发展壮大。从这一点来讲，相比增资，收购能够给更多股东带来益处，对公司解决棘手的内部问题来说也是很有必要。3.并购结果摩拜集团在18年的四月份将自身售卖给了美团集团，一共出售了三十七亿元的价格。在这三十七亿元中，有十五亿元是于股份的形式进行转换，而有十二亿是直接给的现金其他的十亿元是摩拜集团对外的债务。美团自身也用了35%的股权和企业内部60%以上的资金来购买摩拜集团。此次美团购买摩拜的想法，就是希望二者可以联手，共同为用户群体更好的服务。二、美团并购摩拜财务风险分析（一）并购前的风险分析并购前期的风险有：选择合适的目标企业，这就需要提前全面详细了解企业经营现状、盈利能力、产品市场接受程度等众多信息，结合这些信息合理预估企业市场价值。美团并购摩拜具体战略布局以及目标选择最重要的风险是竞争风险。针对出行提出的战略布局，早在很早之前美团生态板块当中就有落实。2017年，美团推出上线美团打车服务，由此可见，之前就作出战略布局，面临的风险低。最主要的目标选择风险就是竞争风险。2018年，滴滴第一时间听到美团要收购摩拜，决定向美团投资6亿美元，并且给出36.7亿美元的估值。这些所有的方案全部都有正式的交易文件，完全可以随时签署。由于滴滴介入其中，所以在并购之前就已经存在有不确定的风险。并购之前面临的估值风险相对比较低。摩拜属于非公众企业，尽管存在有信息不对称现象，但之前资本市场就已经对其进行明确估值。最后一次估值为36.7亿美元，滴滴给出的估值同样也是这个价格。但美团实际收购价格为27亿美元，总体来说，估值风险相对低。（二）并购过程中的风险分析并购中期面临的财务风险要求双方积极就前期市场调研确定的价格展开协商，确保双方都满意，企业才会采取融资。在综合考虑利弊之后，企业会选择恰当的融资方式，比如，使用留存收益或者采用外部融资。可以说，在选择融资模式时要求企业综合考虑各方面问题，较为复杂。如筹资成本和筹资时间。以及现金和股权的比例怎么调整，都是企业需要思考的问题。这项交易涉及27亿美元的融资和支付风险，是一个很大的交易。根据在线公众信息，美团宣布2017年5月实现盈亏平衡。虽然该交易成立了，但是据今天资本的创始人徐信先生说，为了进行商业，金融和经济需要20亿~30亿美元。阿里巴巴作为新零售战略的一个保证品买下后，有可能爆发免费的补助金战争，美团不得不在阿里巴巴和配送，甚至在店铺经营方面拥有足够的资金。此外，美团还开展了酒店观光事业，有需求。资金消耗结算风险是美团收购摩拜车时必须注意的风险类型之一。如果支付方法不当，前者未来金融安全的风险因素就会被埋没。由于美团缺少足够的现金流，所以在支付时可以适当降低现金比例。如果做不到，并购之后后续经营将面临严峻现金周转压力，企业的财务安全可能受到威胁。表3-1财务报告的综合现金流部分首次公开向香港证券交易所提交的招股流程：表2-1美团公司综合现金流量表(单位人民币千元)项目2015年2016年2017年经营活动所得现金流量经营所用现金-4,004,093-1,913,711-291,640己付所得税-341-4,313-18,560经营活动所用现金流量净值-4,004,434-1,918,024-310,200投资活动所得现金流量购买物业、厂房及设备-356,082-352,806-737,680出售物业、厂房及设备之所得款项27,3815,8413,731购买无形资产-2,168-2,819-8,251出售无形资产之所得款项26173业务合并付款(扣除已购入现金)1,758,469-150,168-320,801购买短期投资-5,118,600-54,007,994-65,566,920出售短期投资之所得款项5,331,77342,914,39351,407,015收购采用权益法列账的投资50,900785,568出售采用权益法列账的投资之所得款项887,885收购按公允价值计量的投资-794,707512,879379,577出售按公允价值计量的投资之所得款项24,09213,185出售附属公司所得现金流入/(流出)80702,394,50026,362已收利息收益3613181.956346.375己收股息11,989投资预付款项增加-5,111-2,284投资活动现金流净值852,644-9,556,784-15,157,090数据来源:港交所披露易按照上表罗列情形可以看出，2015年~2017年美团投资活动现金流量值保持下降趋势。2017年已经完全降低为负值，即-15,157,090,000.00元人民币(约-23.3亿美元)。由此可见，这几年时间里，美团在积极开展各种投资活动，完全是依靠融资来解决资金问题。（三）并购后的风险分析并购结束后面临一定财务风险，有目标企业的债务问题和资产价值问题，以及人事调整问题，会计制度整合等。收购摩拜车后，合并风险进一步增大河。仅两周时间就完成并购全过程，并没有提前告知员工。站在宏观角度来讲，并购之后双方财务整合情况将直接决定并购能够取得成功，鉴于此，并购任务完成后，美团要重点关注后续财务合并。站在微观角度来讲，并购结束后金融方面整合其实就是尽量做到高效率管理之间，有效提高企业资本管理能力以及综合使用能力。另外，要求积极向利益相关方披露信息，以满足财务信息管理实际需求。制定统一的利息一致性、比较性原则，采取统一会计处理方法，利用相同的方法准备会计账簿以及报告书，充分反映企业的经营活动。美团和摩拜虽然属于同一家网络企业，但是商业模式、业务范围完全不同，财务规范、内部控制管理规范和会计处理方法也不同，合并可能会“不满意”。三、美团并购摩拜财务风险控制分析与效果（一）美团并购摩拜财务风险控制1.并购前的风险控制据媒体已经公布的数据显示，滴滴参与其中后，使得企业面临不确定性风险。对经济效益分析能够发现，相比美团，滴滴以及软银条件更优，但却输给美团。美团完全是依靠背景获胜，美团利用腾讯这张王牌积极应对各种竞争风险。腾讯属于摩拜最主要的外部股东，其态度在这次并购中起到决定性作用。另一方面，阿里巴巴成功收购了“饿了么”，面临着击打腾讯新零售业布局的危机。腾讯公司迫切需要支援在新零售业中与阿里巴巴展开“代理权战争”。足够数量，快速成长，多业务，美团是适当的支持对象。与此相对，滴滴和阿里巴巴在摩拜拍卖“滴滴和软银”组合时，与OFO交易取得了联系，软银和阿里巴巴的起源在全世界都很有名。因此，综合所有条件的话，腾讯会倾向于美团而不是滴滴。无论是基于股份比率还是基于董事会的构造，腾讯的意志都不能违反摩拜管理团队。这次的并购可以说是腾讯掌握了关键。2.并购过程中的风险控制选择支付方法时应该考虑的是，根据公司的经营状况合理管理现款。第二，考虑在股票交易中削弱企业的支配权。毫无疑问，考虑到企业在合并收购后必须进行业务合并，美团的外部融资能力使得资金需求明显提高。同时，过多股票支付直接影响企业支配权。美团对摩拜的收购，综合采用现金和权益相结合支付模式，可以作为其他互联网企业学习和借鉴的对象。对国内企业来说，现金是并购主要的支付方式。但如果支付现金过高，很容易使企业陷入资金短缺状态。特别是并购结束之后，企业需要投入大量资金整合资源。所以，在支付之前应当全面考虑企业整体运营情况，坚持如下原则，即并购净收益率远不低于资本成本率；现金支付额度不高于并购总收益。美团支付现金为12亿美元，摩拜外债10亿美元，存款60亿美元，如果一次性全部付清，必然会使企业陷入巨大财务困境，面临极高流动性风险。所以，可以尝试采用分期付款、偿还债务等方法，并把分期的资金偿还给债务人分期的方法，可以从根本上缓解企业的成本压力，也可以让企业用分期外的其他资金托管公司的其他渠道防止的公司出现财务危机的情况。3.并购后的风险控制并购双方差异非常显著，这一点在很多方面都有体现，比如企业文化、财务制度、业务流程、员工结构等。美团目前的业务主要有食品、服装、住宅和交通运输、大量在线和离线资源；摩拜业务仅限于短程旅游业务，固定资产市场账面价值非常高。目前拥有的资源很多都是无形资产，如果将这些资产进行账面价值处理实际操作性非常高。双方完全可以依托互联网技术开展在线资源整合，结合并购之后双方现实状况，制定统一的财务战略规划，真正实现财务统一。建立数据共享中心，真正实现人员、市场资源以及财产等多方面完全共享，从而获取最高经济效益。美团联合摩拜共同调整会计以及财务报告系统，以强化集团整体管理。通俗地来讲，就是确定统一标准，采用统一软件。针对巨额固定资产，需要明确理解详细的库存清单和隐藏负债。这样得到的好处是，企业的合并、收购涉及多方面，由于财务制度的不同，财务人员很难制作合并报告，合并后的会计制度统一后，合并报告更加明确、高效，企业动态地发布财务信息这样就可以理解了。摩拜向广大用户推出高频短途旅游服务，对美团而言，能够与更多消费者接触，获取更多服务数据，有助于实现服务产品交叉销售，可以有效扩大销售规模。依托美团具有的离线功能，摩拜车效率化和过道摩拜车的离线交通进入美团在线平台，在美团APP上加上摩拜车解锁门户，作为份额自行车解锁的入口，美团应用的习惯一点点引导到市场。（二）美团并购摩拜财务风险控制的效果1.资本结构得到优化图3-1美团资本结构数据来源：同花顺由图中可知，美团的资产负债率在2018年上半年达到最高值，达到了174.59%，这与美团承担摩拜单车60亿元的押金有关，即使有这么高的资产负债率，美团依然可以将其降到26.58%，关键在于溢价收购产生了正商誉。由表5-2可知，美团收购摩拜后确认了大约337.9亿元的无形资产，其中摩拜贡献的无形资产就达到了127.62亿元。摩拜庞大的固定资产能够帮助美团降低其资产负债率。加上美团自身合理的资本结构，其流动资产占总资产的比例接近50%，这些都是可以随时变现的资产，自由现金量充足。流动负债占比很小，短期偿债压力小，而非流动负债由于偿还期限长的局限使得即使资产负债率很高，也不用过于担心。这些对于美团成功上市都具有巨大的促进作用，而美团在9月份成功上市后，融资自然也不成问题。2.企业每股收益下降图3-2美团每股指标数据来源：同花顺分析上图发现，2018年中期财务报表中每股收益均为负值，这完全有赖于美团并购摩拜支付庞大现金。这部分现金多源自于留存收益，致使企业未分配利润大幅度减少，这次并购行为，美团并未获取多大收益，但运营成本却非常高。蓝鲸数据指出，摩拜每创造1亿收入就需要花费3亿成本。就当前共享单车整个行业发展来看，欠缺相对稳定的盈利模式。毫不夸张，摩拜就如同大窟窿，需要不断往进填钱，对美团来说即其实是最大的负担，会严重制约其发展。所以，并购行为结束后，美团必须要积极整合现有业务，这也是美团当前主要的任务。四、完善互联网企业并购的财务风险控制的建议（一）定价风险控制的建议1.对并购方进行详细的调查美团在实施并购行为之前，不能只是简单的根据企业财务报表评估摩拜资产现状、盈利能力以及运营能力，而要全面、系统的调查摩拜财务现状，尽可能保证准确评估企业价值，从而合理定价。由于摩拜单车市场体量巨大，对企业价值的评估要求由专业机构出面完成。所以，美团需要成立专业评估团队，联合专家共同展开全面调查，具体围绕资产结构、获利能力以及营运能力等多方面对摩拜展开全面评估以及了解。在此基础上，希望能够获得最真实的价格估值，从而为定价做准备。2.选择合理的估价方法企业并购之前需要合理预估目标企业价值，估值准确与否将直接决定最终支付金额，而且资金量或多或少对企业支付方式产生影响。若估值比较低，也就意味着企业需要支付的资金相对较低，很多时候手中自有资金或者少部分银行贷款就能够满足并购资金需求。相反，若估值相对高，企业很难能够只凭借内部融资完成并购行为，往往需要多元化融资手段。通常情况下，企业支付的资金包括完成成本、运营成本、机会成本以及整合成本。完成成本主要指的是企业完成并购需要支付的购买价格，很多时候又被叫做直接成本。间接成本主要指除去上述需要支付的购买价格之外，需要承担的中间费用、利息以及税款等，很多时候是借助量化的方法来确定。整合成本以及运营成本顾名思义就是企业并购行为结束后，整合阶段以及后期正常生产运营涉及的成本。机会成本主要指为了完成本次并购，被迫放弃其他一些项目，这些项目潜在的收益。（二）投融资风险控制的建议1.规划融资行为站在企业的角度讲，并购需要采取合理的融资工具，选择恰当的融资渠道，而且，要综合考虑融资顺序，尽量避免后续有较大投资压力。并购之前，要详细全面了解企业整体概况，在此基础上，科学合理制定融资规划。在决策阶段，我们应该注意成本问题，但决不是唯一的选择冲击因素，而是在二次并购活动的持续优化投资组合融资方法中，我们和我们自己的最佳融资方法的存在方式。资金筹措工具的选择需要进一步的模型验证，尽可能地一边摸索，一边考虑不同的金融工具可能带来的融资风险和合并、收购行动，选择风险最小化和优化的融资工具。一般来说，企业优先内部融资。这是因为更稳定和低成本。接下来，企业考虑了债务渠道。因为这个方法相对地提供了很多的资本和成本。最后，该公司正在研究股票融资。这是因为成本和灵活性高，流动性低，而且应当支付的股票数量庞大。2.优化融资结构很多时候，企业会利用财务杠杆的功能最大化降低并购成本，选择各种类型融资结构以实现上述目标。事实上，一旦融资成本以及并购成本确定，企业就需要合理安排融资结构，通俗地来讲，就是合理安排内部融资以及外部融资二者搁置所占的比重。针对融资结构优化以及统筹安排工作，具体可从以下三方面着手展开：第一是树立目标，必须以最大化并购的价值和利益为轴来实现。第二，要适应当地条件，在选择并购融资结构时，要尽量适应公司的实际情况和偿债能力。最后，应考虑主观因素，除信用水平和债权人的态度外，还包括风险接受能力。另外，在选择融资路径时，不要过于依赖任何方式和路径，应采取多种融资方式，尽可能分担风险。因此，作者建议，在企业合并、收购活动中，应该以内部融资和外部融资的组合方式，有机地整合各种融资路径。由此，确保企业在评估目标企业时尽快完成并购支付手续，并进行高效整合。（三）支付风险控制的建议1.合理规划支付方式对于任何企业来说，为了尽可能避免在活动中的财务风险，都需要慎重选择支付方法。一般来说，企业在早期制定科学合理的预算，通过贷款和贷款将流动性资金的支出控制在最小限度，从而减轻财务风险。作者还认为，企业可以通过信用和租赁金融来减轻压力和风险。在评估目标企业的价值之后，需要建立支付模型以综合评估可能存在不同支付方法的风险和收益，并实现最佳支付方法的选择。能力不足的企业，通过邀请第三方公司或顾问公司尽可能多分担风险，也可以组合支付方式的运用。由此，可以有效地实现成本的削减和效率的提高，最大限度地利用资金。2.确定最大现金支付承受额国内企业并购最常见的支付方式为现金，但如果需要支付的现金数量庞大，会容易使企业陷入资金短缺困境。尤其是并购结束之后，企业需要拿出大量资金进行整合，所以，在支付之前应当全面考虑企业整体运营情况，坚持如下原则，即并购净收益率远不低于资本成本率；现金支付额度不高于并购总收益。

结语本文通过对中国网络并购现状的研究，深入分析了中国网络并购的财务风险情况，确定了目标融资的有效评价，优化融资结构，慎重选择支付方法，得到了控制有价证券流动资产财务风险的提示。采用创新思维，把新技术融入到产品中，会更容易吸引到投资，在这个时代也会受到用户的欢迎和业界的认可。现如今，共享单车整个行业正处于权威控制状态，未来将被权威融入自身生态系统内部，真正形成流量共享、利益捆绑发展模式，市场竞争激烈程度将弱化，盈利模式越来越多元化。随着国内互联网经济快速发展与不断深化，未来中小型互联网企业并购案例