公司理财第三章风险价值

第三章公司理财价值观念之二：风险价值一、风险及风险态度二、单项资产的风险与报酬三、资产组合的风险与报酬一、风险及风险态度〔一〕风险的概念1，经济活动的分类2，风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现及概率是可估计的

确定性活动不确定性活动风险型活动完全不确定型活动经济活动〔二〕风险态度风险厌恶高风险应有高报答对风险价值的要求因人而异报答率风险程度AB5%二、单项资产的风险与报酬1、概率分布2、期望值

3、方差与规范差4、规范离差率留意以下工程的风险表达假设A工程的预期报酬率=B工程的的预期报酬率=14%A工程的规范差：A=8%B工程的规范差：B=48%∴A工程风险小于B工程的风险假设工程C的预期报酬率=50%，工程D的预期报酬率＝20%且C＝25%＞D＝15%但：VC＝25%/50%=0.5＜VD＝15%/20%＝0.75

三、投资组合的风险与收益〔一〕投资组合的收益率与规范差1.组合的收益率是各种资产收益率的加权平均2.证券收益率变动之间的相关性，使得投资组合的规范差不是简单的等于资产规范差的加权平均组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数思索两种资产组合2、组合的规范差，即1、组合收益率，即

协方差或相关系数0<<1表示正相关协方差或相关系数=0表示不相关协方差或相关系数-1<<0表示负相关例题某投资组合有A、B两种证券，其期望投资收益率分别为12%和8，其收益率的规范差均为9%；A、B两种证券的投资比重均为50%，在不同的相关系数下，投资组合的规范差计算结果如下：相关系数10.50-0.5-1组合风险0.090.0780.0640.0450结论：证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。假设完全正相关，组合的风险既不添加也不减少只需相关系数小于1，组合多元化效应就会发生作用。情形一：=1p=XAA+XBBBAKp

情形2：=-1p=|XAA-XBB|情形3：-1<<1越小越弯曲两项以上投资组合的收益率与规范差两项以上资产投资可行集δKp证券组合的可行集：N种证券所构成的一切组合证券组合的有效集和最正确投资组合有效集判别规范：风险既定时预期收益率最大预期收益既定时风险最小δKp有效集成效曲线E最正确组合的选择取决于投资者的成效曲线投资者可以把钱分配到国库券〔无风险〕和市场组合上，CML为资本市场线rf收益

市场组合CML〔二〕存在无风险资产时的最优风险组合分别定理 分别定理的内涵：最正确风险资产组合确实定独立于投资者的风险偏好。收益P有效集rfMCML分别定理 投资者风险躲避表达在他们选择资本市场线上的哪一点，而不是他们选择哪一条线。收益P有效集rfMCML借贷与最优风险组合除了投资于风险证券，投资者也可以投资于无风险证券例: rf=7.5%,sf=0 rs=15%,ss=0.16情况1：投资$0.5到无风险证券，0.5于组合S。 期望收益=(.5×7.5%)+(.5×15%)=11.25% 规范差=[(0.5×0)2+(0.5×.16)2+(2×0.5×0.5×0×0.16×0)].5=.5×.16=8%

情况2：无风险率借入$1，投资$2于组合S。

期望收益=(-1×7.5%)+(+2×15%)=22.5% 规范差=2×.16=32%

SE(收益)rf=7.5%15%16%结论:他可以构造一个组合，该组合可以位于rf与S线上的恣意一点。〔三〕投资组合的风险组成总风险=系统风险+非系统风险1，系统风险：又称不可分散风险或市场风险。指某些要素给市场上一切证券带来经济损失的能够性系统风险：由宏观要素引起，不可分散2，非系统风险：又称可分散风险或公司特有风险。指某些要素给个别证券带来经济损失的能够性非系统风险：与个别企业相联络，可分散组合风险与构成组合股票数量的关系不可分散风险;系统风险;市场风险可分散风险;非系统风险;详细企业风险;特有风险n

组合风险组合风险的分散原理一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险，但无论投资组合里不同证券数目有多大，它们均存在不能由分散投资而消除的最低的风险程度。ß系数与资本资产定价模型1、ß系数〔1〕直观含义。衡量系统风险的程度。表示个股收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。ß=1ß>1ß<1该股票与市场具有一样的系统风险该股票的系统风险大于市场风险该股票的系统风险小于市场风险〔2〕技术含义。ß系数计算分两种方法:β为个股对市场组合回归的回归系数，即个股特征线的斜率。β系数可以经过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，运用线性回归方程经过计算回归系数得到。计算β值J股票历史已获得收益率以及市场历史已获得收益率的有关资料如下：J股票收益率〔Y市场收益率〔X年度J股票收益率（Y）

市场收益率（X）

11.81.52-0.513204-2-2554653回归法计算β值数据预备年度J股票收益率（Y）

市场收益率（X）

11.81.52.252.72-0.511-0.5320O04-2-2445541620653915合计13.117.532.2541.2回归法计算β值求解回归方程y=a+bx系数的计算公式如下：公式法计算β值公式法计算β值的数据预备

2、资产组合的ß系数公式

3、资本资产定价模型(CAPM)原理：投资者只能获得系统风险的额外报答〔capitalassetpricingmodel〕假设无风险报酬为8%，市场平均期望报酬为14%，。某股票的β系数为0.60，根据CAPM其期望报酬为多少？现另有一股票期望报酬为20%，其β系数为多少？证券期望收益率取决的三个要素：1，无风险报酬：一年期国库券的收益率或银行存款利率。2，系统风险报酬率：〔或市场平均风险溢价〕会随市场投资者风险逃避程度的改动而改动。3，β系数：采用一定的数学模型计算，在西方通常由金融效力公司提供。

证券期望收益率的图形：在市场平衡条件下，每个证券及其投资组合都位于SML线上思索：假定市场平均报答率为15%

预期回报%标准差%β股票A17121.3股票B1581股票C1361.2国库券401、不思索β，以上三只股票，他会选择哪一只？2、假设他如今只需1中的那只股票，假设他正在思索参与多一只其他股票，他需求知道该股票的什么资料才干降低他的投资组合风险？3、根据CAPM模型，计算各股票的报答。4、按表上的预期报答，它们在SML线之上或之下？它们的价钱将作怎样调整？思索他正方案把他的钱投资于股票甲与股票乙上，根据他的分析，有关两只股票的资料如下：ß规范差股票甲0、510%股票乙1、520%此外，无风险报答率与预期市场报答率分别为6%与16%，市场报答率的规范差为15%。〔1〕假定他计划只运用股票甲与股票乙来建立一个投资组合，而他希望设定该投资组合的ß值为0