上市公司资本结构优化分析-以北京京东世纪贸易有限公司为例

PAGEPAGE8易有限公司为例摘要速发展促使社会思潮不断进步，人们的消费行为与消费方式也发生了巨大的转变，人们不再拘泥于传统的消费模式，开始逐渐地熟悉并接受了网购，电子商务产业也成为了中国名副其实的“朝阳产业”、“绿色产业”。近年模式的电子商务因其自身具备的优势和特点成为了网购市场的主导。京东就是这个市场里的标志性企业之B2C市场最大的直营类电商网站，也是最受消费者欢迎和最具影响力的电子商务网站之一。所以，对整个电商行业以至于整个上市公司来说，研究京东的资本结构优化具有重要意义。企业资本结构理论是现在财务管理的核心理论之一，资本结构影响着企业的财务风险，甚至决定着企业的生存与发展。电子商务是我国信息年发展最快的产业之一，在国民经济中的发展占有重要地位。对象，全文共分为六大部分，首先是绪论,主要介绍了研究背景及意义；其次，介绍了相关的概念及理论基础；接着，分析京东的资本结构现状；然后，对京东资本结构存在的问题及成因进行分析；最后，对京东资本结构优化提出措施，得出结论。从京东的愿景以及战略目标定位，深入研究了京东应如何围绕其核心竞争力来优化其资本结构的，即在全面分析资本结构内外部影响因素的基础上实现其动态优化并提出实施建议。论文明确指出京东要想不断优化资本结构、提高盈利能力应采取的措施或应提升的能力。强化科技创新引领作用，深入推进大众创业万众创新，加快推动服务业优质高效发展，推进上市公司不断壮大，对经济社会发展的支撑和引领作用显著增强，上市公司产业融合创新转型升级对企业的资金链造成压力，因此电子商务企业势必需要以更审慎的态度考虑资金的获得方式、规划公司的资本结构，以期促进公司持续、快速、健康发展。关键词：互联网技术市场经济资本结构上市公司AnalysisontheoptimizationofcapitalstructureofListedCompanies--TakingBeijingJingdongCenturyTradeCo.,Ltd.asanexampleAbstractWiththerapiddevelopmentofInternettechnologyandcomputertechnology,thelevelofsocialproductivityhasbeencontinuouslyimproved,themarketeconomicsystemhasbeencontinuouslyimproved,therapiddevelopmentofeconomyhaspromotedthecontinuousprogressofsocialthoughts,andpeople'sconsumptionbehaviorandconsumptionmodehaveundergonetremendouschanges,E-commerceindustryhasbecomeareal"sunriseindustry"and"greenindustry"inChina.Inrecentyears,e-commercebasedonB2Cmodehasbecomethedominantonlineshoppingmarketbecauseofitsownadvantagesandcharacteristics.Jingdongisoneoftheiconicenterprisesinthismarket.Itisthelargestdirecte-commercewebsiteinChina'sB2Cmarket,andalsooneofthemostpopularandinfluentiale-commercewebsites.Therefore,forthewholee-commerceindustryandeventhewholelistedcompanies,itisofgreatsignificancetostudythecapitalstructureoptimizationofJingdong.Thetheoryofenterprisecapitalstructureisoneofthecoretheoriesoffinancialmanagement.Capitalstructureaffectsthefinancialriskofenterprises,andevendeterminesthesurvivalanddevelopmentofenterprises.E-commerceisoneofthefastestgrowingindustriesintheinformationyearinChina,andplaysanimportantroleinthedevelopmentofnationaleconomy.ThispapertakesJingdongastheresearchobject,andthefulltextisdividedintosixparts.Firstly,theintroductionmainlyintroducestheresearchbackgroundandsignificance;secondly,itintroducestherelevantconceptsandtheoreticalbasis;secondly,itanalyzesthecurrentsituationofJingdong'scapitalstructure;secondly,itanalyzestheexistingproblemsandcausesofJingdong'scapitalstructure;thirdly,itanalyzesthecurrentsituationofJingdong'scapitalstructure;Finally,thepaperputsforwardmeasurestooptimizethecapitalstructureofJingdonganddrawsaconclusion.FromtheperspectiveofJingdong'svisionandstrategicgoalpositioning,thispaperdeeplystudieshowJingdongshouldoptimizeitscapitalstructurearounditscorecompetitiveness,thatis,torealizeitsdynamicoptimizationbasedonacomprehensiveanalysisoftheinternalandexternalinfluencingfactorsofthecapitalstructure,andputsforwardsomeimplementationsuggestions.ThispaperclearlypointsoutthemeasuresorcapabilitiesthatJingdongshouldtaketocontinuouslyoptimizeitscapitalstructureandimproveitsprofitability.Wewillstrengthentheleadingroleofscientificandtechnologicalinnovation,Weshouldfurtherpromotemassentrepreneurshipandinnovation,acceleratethehigh-qualityandefficientdevelopmentoftheserviceindustry,promotethecontinuousgrowthoflistedcompanies,andplayasignificantroleinsupportingandleadingtheeconomicandsocialdevelopment.Theindustrialintegration,innovation,transformationandupgradingoflistedcompanieshaveexertedpressureonthecapitalchainofenterprises.Therefore,e-commerceenterprisesareboundtoneedtoconsiderthewaysofobtainingfundsandplanningforpublicinvestmentwithamoreprudentattitudeInordertopromotethesustainable,rapidandhealthydevelopmentofthecompany.Keywords:Internettechnologymarketeconomycapitalstructurelistedcompany随着我国股市的不断发展以及我国经济体制改革的不断深化，上市公司在社会经济生活中发挥着越来越重要的作用。资本结构管理是公司财务管理的一个重要方面，它是指企业长期资本的构成及其比例关系。它将影响公司价值、治理结构、经营管理效率等许多方面，从而影响公司价值最大化的实现。因此，有必要对上市公司的资本结构进行深入研究。近年来，随着市场经济体制的不断完善以及计算机技术的日趋成熟，我国的电子商务发展迅速，电B2C电子商务，也在潜移默化地影响着人们的消费行为。。随着我国经济体制改革的不断深化，对上市公司资本结构的完善和发展提出了新的要求。我国上市公司资本结构存在资本负债率偏低，负债结构不合。因此，研究我国上市公司资本结构优化的资本结构优化的问题具有重要的实践意义。二北京京东世纪贸易有限公司简介及相关理论概述（一）京东公司简介售家电、数码通讯、电脑、家居百货、服装服饰、母婴、图书、食品、在线旅游等12大类数万个品牌百万种优质商品。京东在2012年的中国自营B2C市场占据49%的份额，凭借全供应链继续扩大在中国电子商务市场的优势。京东已360座城市建立核心城市配送站。2018任命王笑松、闫小兵、胡胜利为三大事业群总裁并升任京东集团高级副总裁。根据战略规划，京东将组建以北京、上海、广州和成都为中心的四大物流平台，以期能为全国用户提供更加快捷的配送服务，进一步深化和拓展公司的业务空间。2004年1月，京东公司开始涉足电子商务领域，开通了京东多媒体网，该网站成立后，点击量与日订单处理量保持着稳定且快速的增长。2007年，京东商城的日订单处理量突破了3000单，并且正式更名为京东商城，启用了作为全新的域名。2009年1月，京东商城获得了共计2100万美元的联合注资，分别来自雄牛资本、今日资本和著名投资银行家梁伯韬成立的私人公司。2010年11月，京东商城图书类产品正式上架销售，标志着该网3C零售商向综合类B2C商城转型。同年，京东商城的“品牌直销”频道开通，宣告其正式开始运营开放式平台。（二）相关理论概述20世纪50年代；国内学者对资本结构的研究相对滞后，大都建立在西方国家研究的基础之上。资本研究理论随着时间发展可分为传统资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论。传统资本结构理论是以企业价值最大化为目标，研究资本结构与企业价值之间的关系。现代资本结构理论传统的资本结构理论建立在经验判断基础之上，缺乏一定的数理推理与实证分析。经过不断地发展，最后考虑个人所得税的米勒模型与修正的MM理论得到的结论一致：因负债经营的税盾收益会被个人所得税消除一部分而不会被完整消除，因此负债越高公司的价值越大。此后的研究大多数是通过改变当初MM定理严格的假设条件来进行的，其中最有代表性的是权衡理论。Warner（1977）提出了“税负利益——破产成本”的权衡理论，考虑了财务拮据成本和代理成本。他认为负债虽然有减税作用，有助于减少企业自由现金流量，减少低效或非营利项目投资，但负债要考虑财务危机甚至破产的危险，还要考虑权益的代理成本。因此，只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。即公司存在最优资本结构，最优的资本结构是指企业债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例。新资本结构理论论、产业组织理论和市场相机择理论。三北京京东世纪贸易有限公司资本结构现状，通过收集整理北京京东世纪贸易有限公司资本结构的相关资料，并结合数据，对其近几年的资本结构进行分析，发现现存资本结构所存在的问题，进而了解公司的生产经营发展状况。（一）京东公司资本结构的形成资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。资本结构，也指股权资本或者债券资本两者内部之间以及相资—举债融资—股票融资。融资活动与资本结构之间的作用关系并非是单向的，在融资活动作为影响资本结构的重。在目前京东的资本结构中，主要有资产负债率、流动资产、非流动资产、固定资产、无形资产、长期借款、应付债券、股东权益等多项指标组成，优化调整京东资本结构，也有助于规避京东融资偏好风险，推动京东企业融资利益提升。（二）京东资本结构现状分析我们以2020和2019年的数据来分析京东资本结构的现状，如下表所示：时间2020—12-312020—9-302020—6.312020—3.312019—12.312019—9.30资产负债率（%）47.5253.2355.7461.1461.2661.88流动总资产率（%）55.6055.4558.2954.4153.652.72非流动总资产（%）44.4044.5541.7145.5946.4547.28固定资产比率（%）7.227.567.288.9410.1910.16无形资产比率（%）1.534.754.345.425.786.02借款总资产（%）2.973.523.866.453.874.14股东权益比率（%）52.4846.7744.2638.8638.7438.12营运资金（亿元）607.84349.71335.2879.55-9.22-31.7表3-12019年——2020年资本结构（%）数据来源：2020—2019年京东财务报表对以上数据进行分析，在京东企业资本结构中，在2020—2019年期间，资产负债率、流动资产、非流动资产指标稳步变动，变化幅度较稳定，而在固定资产、无形资产指标方面，呈现下降趋势，且无形资产在2020的三季度与四季度之间下降趋势较大；而在长期借款方面，指标数据变化较大，在2020年一季度时呈现最大值而在之后呈现下2.97%；京东运营资金却处于波动变化状态，从2020年度一路飘升，增长幅度较大，而在2019年却为负值，可见应有待进一步优化调整京东资本结构，推动京东企业融资利益稳步提升。表3-2盈利分析表时间2020—12.312020—9.312020—6.312020—3.312019—12.31资产净利率12.39%6.90%5.65%0.40%4.70%股东权益报酬率24.87%15.14%13.48%1.04%12.24%销售净利率6.62%4.80%5.03%0.72%2.06%成本净利率51.86%38.40%40.37%5.31%15.99%每股利润16.35元8.37元5.95元0.37元4.18元每股现金流27.42元23.86元16.13元-1.05元16.95元数据来源：京东2019—2020年财务报表，甚至在2020年的第一季度中仅有0.40%但是2020年第一季度的净利润仅有10.87亿元，达到了较小值，可见在这一时期京东的盈利能力较为差，除此之外整体的净利率偏低，即京东的经营效率较低。股东权益报酬率整体呈上升趋势，但企业仍可以通过提高财务杠杆来进一步提高此比率；根据成本净利率的特点来看，比率越高，企业获取报酬付出的代价就小，可知只有在2020年第一季度京东出现了盈利能力较低的情况。从每股利润和每股现金流来看，整体情况较好。京东仍可以通过调整内部结构来增强企业的盈利能力。四北京京东世纪贸易有限公司资本结构存在的问题通过上文对北京京东世纪贸易有限公司的资本结构和盈利能力的分析中可以看出，京东资本结构存在的问题导健康发展。（一）债券融资机制不完善第一，我国上市公司融资风险规避机制并不健全，上市公司股本的保值和增值功能弱化，上市公司市场盈利水平较低，第二，我国很多上市公司，通过股权融资取得所需资金后，会在市场多方诱导下为追求短期利益，而盲风险，不利于企业长期稳定发展。第三，资金融通渠道狹窄，投资者根据公司发展现状，适时地抛弃手中股权，以达到短期获利为目的，会造成上市公司财务部门的职能被削弱，降低上市公司价值创造效率，企业在资本市场无法发挥资源优化配置功能。（二）投资环境质量问题下，企业机会主义行为，很可能严重损害债权人的利益。（三）资本结构问题第二，股权性的融资偏好，减弱我国股票市场资源配置功能，单一的股权融资方式，不利于资源配置功能的发上可通过股权融资方式筹集资金，不必担心股权稀释导致控制权降低问题。（四）资本运营职能低第一，针对京东融资偏好问题，过度的股权融资，会给京东上市公司经营能力提升带来不利影响。2016年数据显示，京东流通成本高，占企业总经济的18%，20159亿。京东与天猫、亚马逊不同，走重资产形式，京东融资偏好，会导致股权转让的盲目性，造成廉价权益资本流入上市公司，而这些资本的流通性差，无法被上市公司应用，导致整体的资本结构僵化，阻碍上市公司健康快速发金使用效率低下，阻碍上市公司竞争力的提升以及其价值与规模的扩大。五北京京东世纪贸易有限公司资本结构优化措施，以京东为例，其资本结构优化的目标就是实行企业价值的最大化，即达到财务管理的最优目标。企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现，对于企业实行资本结构优化战略管理，使企业能够在资本结构优化的过程中，建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制。下面是与问题相对应的一些措施，希望对公司有所帮助。（一）优化债券融资机制，完善公司治理结构股票融资作为公司融资的首选途径，究其原因，最主要是企业普遍认为发行股票可以较长时间的占有这部分资本，提高企业的经营效率。但实际上如果股权比例过高，会严重影响企业的经营效率。因此优化债券融资机制，完善公司治理结构非常必要。中央银行必须对证券市场适度监控，这样才能使我国的股票债券及基金市场的运作走入正作用，必须下大力气扶持，加快其发展。（二）改善投资环境质量问题企业要按照市场法则和资金运行规律，加强对投资项目的科学论证和投资活动的科学管理，充分利用投资后形成的体,政府应该给予充分的自主权，减弱企业对国家的依赖,同时，健全企业的约束机制，对资本结构恶化且无力偿还科学。最后，随着国有银行商业化的改革，逐步建立符合市场运作方式的新型银企关系。并且，当企业的外部环境发生变化时，企业也应该适时调整自己的资本结构，降低使用资金的平均成本，推动企业资本结构的优化。（三）建立合理的资本结构业生产经营过程中，无论是技术创新，还是扩大规模，都需要资本的投入。资本走量不足势必会影响到企业的发展。一般来说，中小企业规模小、利润少，将直接导致其资本累计少、资本总量不足。我国企业资产负债率低于50%，60%较为适当。负债结构不合理表现为长期负债在总负债中所占的比例远小于流动负债在总负债中所占比例。要想优化公司的资本结构必须建立合理的负债结构。理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于影响我们可以综合各种影响因素建立一个目标资本结构，使得筹资决策所寻求的资本结构与目标资本结构趋于一致。因此，应针对企业的类型、财务状况、资产结构、产品生产销售情况、税率与利率的变化水平和投资人与管理者的心理状况等因素，因地制宜，不能搞一个标准，进行一刀切，建立适合自己的合理的资本结构。（四）增强公司核心竞争力，提高盈利能力首先，要建立现代化的企业制度，优化自身融资能力。一些企业在发展的过程中存在管理混乱、企业员工工作热情不高、产权不清晰等问题，建立现代企业管理制度的迫切性越来越强烈。不断完善企业内部管理制度，推动企业内部治理结构趋于科学化、系统化，对于企业的资本结构优化是十分有利的。其次，提高管理人员素质，树立良考虑负债筹资和权益筹资的搭配比率。众所周知，资本结构不仅影响企业当前发展，还对企业未来发展产生深远影响，因此需要一切从现实出发，树立良好的资本结构观念。再者，重视自身能力的积累，有效利用企业内部资金。在主要的工业化国家中，内源融资是重要的融资方式，企业应重视自身的积累，在提高经济效益的基础上，提高公积金、公益金提取比例，扩大自有资本规模，提高自有资本充足率。不断增强企业竞争能力，使企业筹集到更多的内源资金以改善企业资本结构。最后，尽最大努力降低筹资风险，调整、优化我国企业的资本结构。从企业内部融资方面来讲，就是调整债务资本与权益资本的比例关系。因此降低筹资风险，就成了优化资本结构的关键。理想的资本结构，应该是使其综合资本成本最低，同时企业的价值最大，这时的风险也最低，企业应当在资本结构不断变化的过程中尽最大努力降低筹资风险，寻求最佳资本结构，保持其最优化，使得企业的综合资本成本最低，企业的市场价值最大，将企业资本结构优化同企业的治理结构和发展战略相结合。六研究结论综上所述，企业通过以上措施调整资本结构，直至达到企业加权资本成本最低结构，方能实现企业价值最大化这一目标。优化资本结构，一方面要结合我国企业实际情况，不能照搬西方国家的经验，但可以借鉴其中有利于优化我国企业资本结构的部分，以使我国企业适应市场环境的变化，实现真正意义上企业价值最大化的资本结构优化合，综合考虑对资本结构的影响。最关键的要优化企业资金来源与资金运营的协调，使企业的运行和发展更适应市场经济要求，从而实现不同性质资金最大效率的增值稳固、健康的资本结构是企业