基于杜邦分析体系的伊利集团盈利能力分析

PAGEPAGE16团盈利能力分析摘要自三聚氰胺事件以来，我国政府加强了对乳制品行业的整治力度，国内乳制品加工企业对奶源基地的建设也加基于杜邦分析体系的财务分析法通过将企业的净资产收益率逐级分解，有助于管理者盈利能力的主要影响因素，从而为管理层做出经营决策、改善经营管理、提高经营业绩等方面案例，运用：险以及加强存货管理，提高经济效益。关键词：盈利能力；杜邦分析体系；净资产收益率StudyontheProfitabilityofErieGroupBasedonDuPontAnalysisSystemAbstractSincethemelamineincident,theChinesegovernmenthasintensifieditseffortstorectifythedairyindustry.Domesticdairyprocessingcompanieshavealsoincreasedtheirinvestmentintheconstructionofmilksourcebases.Thedairymarkethasgraduallyexpanded,andnewbrandsofdairyproductshavecontinuouslyemergedonthemarketandsold.Channelsandproductdifferencesshowatrendofdiversification,andmarketcompetitionintensifies.Ifanenterprisewantstodevelopsteadilyinthefiercecompetition,itmusthavestrongprofitability.Theissueofhowtoimprovetheprofitabilityofacompanyhasalwaysbeenaconcernforcompanies.ThefinancialanalysismethodbasedontheDuPontanalysissystemdecomposesthecompany’sreturnonnetassetsstepbystep,whichhelpsmanagerstomoreclearlyanalyzethemaininfluencingfactorsofthecompany’sprofitability,soastomakebusinessdecisionsforthemanagement,improvebusinessmanagement.Toprovideabasisforimprovingbusinessperformanceandotheraspects,italsohelpscompaniesimprovetheirownprofitabilityandenhancemarketcompetitiveness.Basedonthis,thisarticleselectsYiliGroupasaresearchcase,usesDuPontanalysissystemtoanalyzethecurrentsituationandinfluencingfactorsofYiliGroup’sprofitability,andbasedontheanalysisresults,YiliGroupraisesitsprofitability.Profitability;strengthenthemanagementofaccountsreceivabletoavoidreductioninoperatingcapacity;optimizethedebtstructure,reducedebtrepaymentrisks,andstrengtheninventorymanagementtoimproveeconomicefficiency.Keywords:Profitability;DuPontAnalysisSystem;ReturnonNetAssets一、绪论1.研究背景自三聚氰胺事件以来，我国政府加强了对乳制品行业的整治力度，国内乳制品加工企业对奶源基地的建设也加大投入，乳业市场容量逐步扩大，不断有新品牌的乳制品涌现市场，销售渠道和产品差异呈现出多样化的趋势，市2015年实现净利润46.54亿，便以逐年增长的趋势年的69.51亿，仅2019年年报显示液体乳实现销量870.94万吨，较上年同期增长7.77%；生产量上涨8.03%至875.83万吨。从净利润数据上看每年都在稳步增长，那么影响其盈利能力的主要因素究竟有哪些呢？本文将运用杜邦分析体系对伊利集团的盈利能力展开分析。2.研究意义，其分解体系能够将企业得财务数据分析地更让公司管理层更加清楚地了解到关于权益收益率的决定因素、销售净利润和总资产周转率以，为公司绘制了一张清晰理论研究，同时也能够为伊利集团未来的可持续发展提供借鉴意义。1.国外研究现状杜邦分析法的在各行各业的财务分析中应用广泛，国外不少学者对杜邦分析体系在企业财务工作中的具体运用做了大量验证。TurnerJason（2015）对美国大样本医院的盈利驱动因素进行了评价和分析，用杜邦分析法研究出除了以成本为基础的医院报销单外，还有支付系统给其带来的财政压力。StephanieM.Weidman（2019）使用杜邦分析法分析了三个国家的电子制造企业，确定了三个国家的电子制造企业净资产收益率对净利润率、总资产周转率和Pham,Nguyen（2018）通过杜邦分析研究出越南股票回报率及其变化对越南的股票回报率的影响。NeelamRani（2015）运用杜邦分析的方法对经营绩效进行实证研究，比较收购公司并购前后的绩效及盈利能力，得出收购公司较高的税前利润是由于较好的经营利润，而非资产周转率产生得来的。2.国内研究现状我国国内有关学者也开展了对杜邦分析体系的学习和研究，相关学者研究了如何将杜邦分析应用到现实领域（2020）利用销售净提出企业应根据经营环境的变化，制定科学。张娟娟（2019）在杜邦分析体系下，结合现金流量的深度剖析，得出金杯（2019）通过杜邦分析法对比亚迪公司的各财务指标进行分析，发现该公司存在短期偿，并提出了优化资本结构和增强资金周转能力的对策。苏就以大连重工近五年的财务数据，通过杜邦分析逐级分解分析各财务指标对盈利能力的影响程度，通过（2020）在进行盈利合适的分析模式，以便有效应对财务问题。张怡（2019）在运用杜邦分析法对企业财务数据进行初步分析的基础有效的运营资金管理制度。的问题，利于企业管理者做出有效的决策方案。1.研究内容，以乳制品行业为研究视角，选择伊利集团为研究案例，运用文献分析法、案例分析法、比较分析法等方法分析伊利集团的盈利能力现状，并运用杜邦分析体系分析伊利集团盈利能力的主要影响因素，进而针对分析结果为提高伊利集团的盈利能力提出相应的建议。主要内容分为以下六章：盈利能分析以及杜邦分析体系应用方面的研究现状，最后确定了本文的研究内容与方法。第二章相关理论概述。本章主要阐述了本文研究的理论基础：盈利能力的相关理论以及杜邦分析体系的相关理论。，这一章主要研究分析了伊利集团现状，包括其净利润现状，现金流量现状以及应收账款现状等内容。产收益率、销售净利率、总资产周转率以及权益乘数等指标进行分解分析，研究影响伊利集团盈利能力的主要因素。有效可行性的建议。2.研究方法本文在对伊利集团盈利能力分析主要运用的研究方法有：CNKI、东方财富网、企业注册信息网站以及伊利集团有限公司官网。本文将通过文献分析法对盈利能力以及杜邦分析体系的相关研究进行分析和梳理。，通过分析伊利集团的盈利能力现状及影响因素，为伊利集团提出相应的改进措施。合纵向和横向各项数据进行对比分析，发现并改善伊利集团不足之处，使伊利集团的盈利能力水平进一步提高。二、相关理论概述（一）盈利能力企业内部控制情况（经营者、投资者、债权人、供应商、企业内部员工和客户等）关注的重点即为企业盈利能力的高低。2.盈利能力的分析方法。（1）盈利的持分析；（2）盈利的稳定性分析则主要从企业的利润结构方通常日常活动带来的营业理论占比越大，说明企业盈利的稳定性就越强，反之就越弱。（3）盈利水平分析则一般通过对企业的主营业务利润率，销售净利率等盈利指标来进行分析。3.盈利能力的评价指标盈利能力的评价指标包括：营业利润率、总资产报酬率、成本费用利润率、净资产收益率、盈余现金保障倍数主要指标。此基础上对各个指标进行进一步分解，通过这种逐级分解的方式来研究影响企业获利能力的关键因素。2.杜邦分析体系原理、综合性的方法。这种方法不是从具体的会计科目入手，即：一方面对资；另一方面用资产负债率来表示权益乘数。第三次分解则是在第二次分解基础上对对销售净利率、总资产周转率以及资产负债率等指标进行再分的关键因素。3.杜邦分析体系框架；资产周转率主要用于评价企业资产的营运能力，该指标越大说明企力，因此运用杜邦分析体系来分析企业的盈利能力更具全面性。三、伊利集团概况及盈利能力现状分析（一）伊利集团概况伊利集团股份有限公司总部位于内蒙古自治区呼和浩特市，创始于1993年，是一家以生产液态奶、乳制品和混合饲料为主的公司，主产品包括液体乳、冷饮、奶粉、酸奶和生乳五业务板块。根据伊利集团2019年的财务数据，13.41%；净利润增长至七十亿元，与上期相比增长近7.73%，在行业中处于良好经营状态。伊利集团为帮助中小企业解决融资的困局以及让产业链持续发展，推出了其独特的产融结合的模式。在社会责任体系上，伊利秉承并践行“健康中国责任体系”，以可持续发展为企业的目标。2020年伊利实业集团股份有限公司在中国民营企业500强榜上位列第70位。首先，我们先来分析伊利盈利能力的水平分析，本文根据下表数据对伊利集团2015至2019年的主要盈利能力指标分别进行分析：表3-1主要盈利能力指标年份2015年2016年2017年2018年2019年净资产收益率23.99%26.29%24.91%24.29%25.66%主营业务利润率35.48%37.25%36.53%37.15%36.71%总资产收益率11.74%14.44%12.18%13.55%11.50%销售净利率7.77%9.40%8.89%8.17%7.72%2016年伊利集团营业收入增加以及成本费用的减少使净资产收益率上升了约两个百分点；2017与2018年出现下滑趋势，是因为伊利集团内部研发投入增加导致净资产收益率有所下降，2019年稍作好转，稳中有升。有大幅下降和上升，说明伊利集团的获利能力较为稳定。2015年至2019年，总资产收益率从11.74%到11.50%，仅下降0.24%，说明伊利总体资产的盈利比较稳定。2016年起伊利的销售净利率呈现出的走向是持续下跌，集团销售的盈利逐年降低，从2016年9.4%下降至7.72%，五年间出现新低，降低了集团整体的盈利能力。2019年经营模式相似的并且行业领先的蒙牛来进行初步的对比分析：表3-2伊利与蒙牛主要盈利指标对比分析项目净资产收益率主营业务利润率总资产收益率销售净利率伊利25.66%36.71%11.50%7.72%蒙牛13.96%37.55%5.93%5.44%可以看出，伊利集团的盈利能力比蒙牛略显优势，在净资产收益率以及总资产收益率上，伊利均约高于蒙牛两倍，从横向对比看，伊利的盈利能力在同行业中处于优势地位。2.伊利集团盈利能力稳定性分析来判断其盈利水平的稳定性。表3-3主营业务利润比重表年份2015年2016年2017年2018年2019年主营业务利润(亿元）48.9455.2471.1676.9182.8利润总额（亿元）55.2466.3270.7475.7881.94主营利润比重384.48338.73348.79387.18403.222016年主营利润比重略有所下降，但其在后三年又开始回升，伊利集团2019年的主营利润比重突破了四百。从总体上看伊利集团近5年的盈利水平具有较强的稳定性。3.伊利集团盈利能力持续性分析为分析伊利集团的盈利能力具有持续性，本文整理了伊利集团2015年至2019年的利润总额数据，2016年伊利集团的利润总额与2015年相较增长了11.12亿元，2017至2019均有小幅度，2017年增长率大幅下降，之后增长幅度放缓，总体利润仍处于增长状态，可见伊利集团的获利能力较为稳定，其盈利能力在一定程度上具有的持久性。2018年相比，伊利集团的2019年有所下滑，企业的利润增长率也有所减缓，因此，本文接下来运用杜邦分析体系对伊利集团盈利能力的主要影响因素进行进一步的分析。四、基于杜邦分析体系的伊利集团盈利能力影响因素分析（一）净资产收益率影响因素分析指财务指标比率越高，表明投资收益越高，自有资的能力都能通过该指标来衡量。为了深入了解影响该益率的相关因素进行分解和分析。表4-1伊利集团相关数据年份2015年2016年2017年2018年2019年总资产396.3392.6493476.1604.6总负债194.9160.3240.6195.7341.9净利润46.5456.6960.0364.5269.51销售收入598.6603.1675.5789.8900.1利润总额55.2466.3270.7475.7881.94平均资产总额395.62394.46442.81484.53540.34资产负债率49.18%40.83%48.80%41.10%56.55%通过以上数据计算可得下表4-2：表4-2年份2015年2016年2017年2018年2019年净资产收益率23.11%24.31%26.52%22.64%29.65%销售净利率7.77%9.40%8.89%8.17%7.72%总资产周转率1.51（次）1.53（次）1.53（次）1.63（次）1.67（次）权益乘数1.971.691.951.702.304-3数据：表4-3伊利集团各项指标对净资产收益率的影响年份对净资产收益率的影响销售净利率总资产周转率权益乘数2016年较2015年4.85%0.37%-4.02%2017年较2016年-1.32%0.00%3.53%2018年较2017年-2.15%1.59%-3.33%2019年较2018年-1.25%0.53%7.73%清晰反映净资产收益率的影响的因素，下文将会对伊利集团的销售净利率、总资产周转率及权益乘数等指标进行分解分析和研究。（二）销售净利率影响因素分析企业销售收益能力的重要指标之一，该指标通常用于评价企业的获利能力。本文先通过销售净利率、销售毛利率以及成本费用利润率等指标分析企业盈利能力的整体发展趋势。其相关数据如表4-4所示：表4-4伊利集团销售净利润等指标数据对比表年份2015年2016年2017年2018年2019年销售净利率（%）7.77%9.40%8.89%8.17%7.72%销售利润率（%）9.23%11.00%10.47%9.59%9.10%成本费用利润（%）9.97%12.06%11.58%10.55%10.02%2015年至2019年期间，销售净利率、销售利润率以及成本费用率变化基本一致，整体呈先升后降的趋势，其中各指标的最高峰值均出现在2016年，自此伊利集团的销售净利润、销售利润率以及成本费用利润率便以逐年降低的趋势下降，说明企业的盈利能力水平不够稳定，近三年有所下降。4-5所示：表4-5伊利集团各项指标数据单位：亿元项目2015年2016年2017年2018年2019年营业收入598.6603.12675.55789.76900.09营业成本383.8374.3432.6491.1563.9管理费用34.5634.5731.0829.842.85销售费用132.6141.1155.2197.7210.7财务费用2.9720.23881.135-0.60270.08成本费用总额553.93550.21620.02718.00817.53资产减值损失0.7566-2.414投资收益1.8633.9931.3472.6095.449营业利润48.9455.2471.1676.9182.8利润总额55.2466.3270.7475.7881.94净利润46.5456.6960.0364.5269.51可以看到伊利集团近五年期间的成本费用随着营业收增长也在不断增加，其总额由2017年的620.02亿元上升至2019年的817.53亿元，增长了近31.86%，其中营业成本由432.6亿元增长到563.9亿元，增长率约为30.35%。正是由于成本费用的随之增长，使得企业近几年的销售净利率增长缓慢，甚至负增长。此外，通过表4-5可以看到在近三年的期间费用中，销售费用占比最高，并且近三年不断增长，由2017年的2019年的210.7亿元，增长率达到35.76%，超过了营业收入的增长幅度，据进一步分析得知伊利集2017年的31.08亿元年的42.85亿元，增长率约为37.78%，高出营业收入增长率四个百分点，主要原因是由于近年来集团加大对渠道的布局，扩展经营范围，增加了费用。从而保证销售净利率的稳步发展、提高企业的盈利能力。下面本文将蒙牛2019年销售净利率作为伊利同行业对比分析对象：指标净利润销售收入销售净利率营业成本销售费用管理费用563.9（亿元）210.7（亿元）42.85（亿元）伊利69.51（亿元）900.09（亿元）7.72%营业成本占收入比重销售费用占收入比重管理费用占收入比重62.55%23.41%4.76%493.51（亿元）215.36（亿元）33.19（亿元）蒙牛42.96（亿元）790.3（亿元）5.44%营业成本占收入比重销售费用占收入比重管理费用占收入比重62.45%27.25%4.12%表4-6同行业比较从上表数据可以看出，伊利的销售净利率高于蒙牛集团，其主要原因是销售收入高于蒙牛集团，在成本费用支60%以上，其中蒙牛的营业成本占比相对较低，但其销售费用投入较大，占比高于以及伊利集团，最后根据上表数据可以看到伊利集团在管理费用的管理控制方面做得不如蒙牛企业好，其金额、占比均高于蒙牛集团。（三）总资产周转率影响因素分析，总资产周转率的数值越高，企业目标相比则能看出企业运营能力的变化趋势。伊利集团的总资产周转率变动趋势如表4-7所示：表4-7伊利集团总资产周转率变动趋势年份2015年2016年2017年2018年2019年总资产周转率1.51（次）1.53（次）1.53（次）1.63（次）1.67（次）销售收入598.6(亿元）603.12(亿元）675.55(亿元）789.76(亿元）900.09(亿元）平均资产总额395.62（亿元）394.45(亿元）442.8(亿元）484.55(亿元）540.35(亿元）可以看出伊利集团总资产周转率变化幅度，从2015年1.51升至2019年1.67，增长了0.16，增长的主要原因是销售收入的增长，从整体看总资产周转率的变化幅度不大，影响程度较低。，其相关数据如表4-8至表4-11所示：年份2015年2016年2017年2018年2019年应收账款5.7225.7217.86111.0116.16应收账款同比增长率11.53%-0.01%37.4%40.05%46.73%应收账款周转率（次）110.33105.4199.4683.7066.27表4-8伊利集团应收账款现状表单位：亿元可以看出，伊利集团的应收账款周转率较高，说明企业的应收账款资金使用效率较高，但近五年以来，企业的应收账款周转率逐年下降，说明应收账款的收款期逐渐延长，企业需关注应收账款的管理工作。2019年的应收账款周转率：表4-9应收账款周转率对比表指标销售收入应收账款平均余额应收账款周转率伊利900.09（亿元）13.59（亿元）66.27（次）蒙牛790.3（亿元）32.4（亿元）24.40（次）力。表4-10存货周转率趋势表2015年2016年2017年2018年2019年销售收入（亿元）598.6603.12675.55789.76900.09平均存货（亿元）48.3644.9544.8350.7466.11存货周转率（次）12.3813.4215.0715.5613.62表可以看出，伊利集团的存货周转率在2018年以呈上升趋势，但2019年的存货周转率相较于2018年有所下降，其主要原因是由于集团内部存货的大量积压，使得存货周转率下降，导致集团存货的变现能力下降。表4-11存货周转率对比表销售收入平均存货存货周转率伊利900.09（亿元）66.11（亿元）13.62（次）蒙牛790.30（亿元）46.86（亿元）16.87（次）业中体现出周转率速度缓慢的现象，总体变现能力较差，影响集团的短期偿债能力及获利能力。（四）权益乘数影响因素分析的大小能够说明企业负债风险的高低，公司的权益乘数越高，说明公司的负债程度就越高，企业的负债风险就越高。伊利集团的权益乘数相关数据如表4-12所示：表4-12伊利集团的权益乘数相关数据表年份2015年2016年2017年2018年2019年总资产（亿元）396.3392.6493476.1604.6资产变动率-5.7%-0.93%25.57%-3.43%26.99%总负债（亿元）194.9160.3240.6195.7341.9负债变动率0.35%-17.75%50.09%-18.66%74.71%资产负债率49.18%40.83%48.80%41.10%56.55%权益乘数1.971.691.951.702.30伊利集团的权益乘数相关数据可以看出，伊利集团2015至2019年近五年期间权益乘数的变化波动较大，2016年达到最低值1.69，2019年又上升至2.3。2019年的负债增长率也突然上升，从2018年-18.66%上升至74.71%，具进一步分析得知其变动原因主要是由于伊利集团在2019年进行了大量融资，使得负债总额从2015年的194.9亿元上升到2019年的341.9亿元，增长了147亿元，增长率约为76%，并且负债的增长幅度大于资产的增长幅度，表明伊利集团存在较大的债务风险。通过查阅伊利集团资产负债表可知，伊利集团负债的增长中主要是因为伊利集团的流动负债的增加，由此导致融资的数目变化大，权益乘数上升，流动负债的过快增长也会使集团面临一定的财务风险。2019年的权益乘数对比表如下：表4-13同行业权益乘数对比表指标总资产总负债资产负债率权益乘数伊利604.6（亿元）341.9（亿元）56.55%2.30蒙牛785.37（亿元）451.9（亿元）57.54%2.35可得知，伊利与蒙牛集团权益乘数相近，乘数越大，股东资本在资产中所占的比重小，所对应的负债程度较大，两者负债程度相近，资产负债率均达到百分之五十以上，说明二者都具有一定的财务风险。（五）小结集团的财务指标进行横向对比分析，研究发现伊利集团存在以下几个方面的问题：成本费用高210亿，广告营销费用达到约110亿，而管理费用上相较于同行业蒙牛，伊亿元，支出数额较高，因此，影响伊利集团盈利能力的主要因素之一是其成本费用管控不严导致成本费用较高，从而在收入增长的趋势下，销售净利率反而下降。2.应收账款周转率持续下降则会一定程度上降低企业应收账款的变现能力，从而影响企业的盈利能力。3.短期偿债能力弱2019年的权益乘数增加幅度大，集团负债率上升，负债主要是因为伊利集2019年之前的权益乘数，权益乘数较为平稳，而集团突然增加过多负债，会使集团处于较高风险状态，处于压力过大的境况。4.存货周转率低2019年存货周转率降低，相较于同行业该指标较低，周转速度较缓慢，总体表现出存货管理能力变弱，变现能力较差，影响集团的短期偿债能力及获利能力。五、提高伊利集团盈利能力的建议力而提供参考性意见。（一）加强费用管控，提升盈利空间同时提高员工费用管控意识，设置专业的成本管控人员，费用进行细化以便管控，完善相关考核机制。（二）加强应收账款管理，防止营运能力降低立催收机制，提高催收人员积极性。（三）优化负债结构，降低偿债风险年较高的权益乘数，所有者投入的资本占总资产的比重变小，流动负债占比高，建议集团控制负现金流，充分挖掘和利用内部及外部资金资源，保证资金的回收和债务的偿还