金融工程：风险管理

金融工程FinancialEngineering风险管理金融系阮坚2目录风险管理概述在险值金融系阮坚3金融中的风险"金融学是一门研究人们在不确定环境下如何进行稀缺资源（资金）跨时间配置的学科”。金融系阮坚4理解风险风险定义风险是未来损失的可能性风险是未来结果对期望的偏离风险是未来结果的不确定性风险与收益是金融的核心，始终相伴相生损失是事后概念而风险则是事前概念金融系阮坚56方法论基本思路方法论基本思路风险评估监督报告初始信息收集风险控制广撒网捕鱼与捕大鱼我该如何管？风险管理初始信息收集与风险和风险管理相关的内外部信息，并将其整理成可用于分析的形式，为风险评估和风险管理策略的制定奠定基础。业务框架战略类风险投资类风险运营类风险财务性风险风险现状及变化风险管理现状及变化风险文化风险理财风险管理成本与收益筛选提炼对比分类组合风险评估不同类别收集的范围、方法、频率有所不同；注重信息的系统、完整、真实、及时全面风险管理流程之风险评估风险评估是风险管理的基础，《指引》要求，“企业应对收集的风险管理初始信息和企业各项业务管理及其重要业务流程进行风险评估。”访谈研讨

定性定量分析其他工具方法风险评估问卷调查风险图谱

企业内外部资料分析风险库风险评估的方法风险评估的目的全面了解公司整体的风险现状，评估公司目前的风险水平。统一公司各个层面对风险的认识，形成一套通用的风险语言。找出公司在现有内外部环境、发展态势和管理水平下，对目标实现影响最大的风险，并进行管理优先排序。123风险评估的成果风险列表风险图谱重大风险。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。risk1Risk2。。。。。。业务框架风险图谱风险辨识风险分析风险初步判断确认风险事件风险定义归类红灯区黄灯区绿灯区可能性重要性风险列表分析结果风险表现分析风险影响分析风险动因分析风险关系分析风险发生可能性评价风险影响程度评价风险评价风险模型重大风险。。。。。。。。。风险评估报告风险评估可分为风险辨识、风险分析和风险评价等几个步骤。全面风险管理流程之风险评估企业使命风险管理策略风险应对策略风险偏好风险承受度企业战略风险管理策略是根据企业经营战略制定的全面风险管理的整体策略；风险管理策略在整个风险管理体系中起着统领全局的作用；风险管理策略在企业战略管理的过程中起着承上启下的作用。重大风险管理的目标全面风险管理流程之风险管理策略风险偏好解决“公司愿意承担什么风险”的问题描述公司对待风险的基本态度和看法风险偏好的确定基于公司的使命、愿景风险承受度解决“公司能够承担多大风险”的问题描述公司能够承担的风险的限度风险承受度的确定可借助于模型的构建和公司基础数据的积累（历史经验）风险应对策略解决“公司如何管理风险”的问题阐述针对各类重大风险的应对策略：风险承担、风险规避、风险转移、风险转换……风险对策的确定基于风险评估和诊断的结果要根据风险与收益相平衡的原则以及风险的重要程度确定风险管理的优选顺序，重大风险管理目标全面风险管理策略的核心内容政策风险市场风险业务模式风险合同管理风险信用风险现金流风险客户风险积极利用适度承担坚决避免风险厌恶风险喜好合规风险 高 中 低战略趋同 l

风险特性 l 管理能力

l 获利可能机会风险是既有损失可能，也有获利可能的风险，如市场风险，对于这类风险，集团可以采取积极利用或适度承担的态度一般情况下，纯粹风险没有获利的可能，只会给集团带来损失，对于这类风险，集团可以采取坚决避免的态度战略趋同对于符合集团发展战略的风险，如投资风险,集团可以采取积极利用的态度对于不符合集团发展战略的风险，如非主业市场风险,集团应该采取坚决避免的态度管理能力对于集团管理能力较强的风险，如投资风险,集团可以采取积极利用的态度对于集团管理能力较差的风险，如业务模式风险,集团可以采取适度承担的态度全面风险管理流程之风险偏好战略措施产业结构调整组织变革兼并购活动分包或转包结盟流程优化全面质量管理6西格玛远期合约传统保险金融衍生品风险准备金

运营措施风险理财剩余风险风险总量风险接受首先考虑在战略上规避风险；平衡风险管理收益与成本，对各类风险选择风险规避、风险控制、风险转移或风险接受等手段；设立风险准备金，并重新对产品和服务进行定价。风险承受度全面风险管理流程之风险应对策略全面风险管理流程之风险管理解决方案收集外界信息阅读分析报告内部测验检验内部过程审计全面风险管理信息系统风险战略内部控制风险理财组织职能信息框架风险评估监控改进实施风险战略+各管理主体定期监督检查风险和风险管理情况；根据成本与效益的平衡确定监控频率。持续改进风险管理体系和基本流程以及各种相关制度。提交风险监控、改进报告以及评价建议报告；内审部门或外部机构每年至少一次的审核评价。实施监控持续改进报告参见《指引》第六章全面风险管理流程之风险管理的监控改进现代金融风险管理过程风险识别风险度量风险管理16风险识别风险的分类与识别性质不同：经济风险、政治风险、社会风险、自然风险与技术风险等发生范围不同：系统性风险与非系统性风险诱发原因不同：市场风险、信用风险、流动性风险与操作风险金融系阮坚17市场风险市场风险又称为价格风险，是市场价格波动而引起的风险。利率风险汇率风险股票价格风险商品价格风险金融系阮坚18信用风险信用风险又称违约风险，是指债务人或交易对手未能履行合约所规定的义务或信用质量发生变化给债权人或金融产品持有者所带来的风险。对方违约或信用状况发生变化的可能性大小对方违约造成的损失多寡贷款、债券和衍生品的信用风险有所不同金融系阮坚19流动性风险市场流动性风险：由于市场交易量不足无法按照当前的市场价格进行交易所带来的风险资金流动性风险：现金流不能满足支付义务，迫使机构提前清算，其中可能是数量上的不匹配和（或）时间上的不匹配。金融系阮坚20操作风险

因为欺诈、未授权活动、错误、遗漏、效率低、系统失灵或是由外部事件引致损失的风险。金融系阮坚21市场风险度量一般来说，一个较为完整的市场风险度量体系至少包括三个组成部分：敏感性分析（SensitivityAnalysis）在险值（ValueatRisk，VaR）情景分析（ScenarioAnalysis）与压力测试（StressTest）。金融系阮坚22敏感性分析

金融系阮坚23在险值在险值（VaR）是指在一定概率水平（置信水平）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。VaR为金融市场风险管理中的主流方法和主要指标，是市场风险管理中最重要的方法之一。金融系阮坚24情景分析与压力测试情景分析：假设多种风险因子同时发生特定变化的不同情景，计算这些特定情景下的可能结果，分析正常市况下金融机构所承受的市场风险。压力测试：一些风险因子发生极端不利变化情况下的极端情景分析。在这些极端情景下计算金融产品的损失，是对金融机构极端风险承受力的一种估计。情景分析与压力测试是VaR的重要补充，能够帮助金融机构更全面地了解市场风险状况。金融系阮坚25信用风险度量信用风险度量违约概率（ProbabilitiesofDefault，PD）和信用状况发生变化的概率，其中以违约概率的度量为主违约损失率（LossGivenDefault，LGD）的估计金融系阮坚26市场流动性风险的度量

金融系阮坚27资金流动性风险的度量I流动性比率/指标流动性缺口分析现金流预测金融系阮坚28风险管理风险分散：非系统性风险风险对冲：系统性风险与非系统性风险风险转移：通过购买保险、担保和信用证等工具转移风险风险规避：风险头寸限额管理风险补偿与准备金融系阮坚29风险管理效果评价VaR回溯测试金融系阮坚30在险值的定义

金融系阮坚31在险值的参数时间长度N的选择：1天/10天/1个月置信水平的选择:99%/95%/90%投资组合未来价值变动的分布特征历史模拟法（HistoricalSimulationMethod）模型设定法（ModelBuildingMethod）:参数正态法蒙特卡罗模拟法返回金融系阮坚32历史模拟法确定影响目标投资组合价值的市场因子。收集这些因子在过去一定天数内（如250天或500天）的变动信息。以各因子的当前值与第二步中得到的变动率为基础，计算250种或500种可能场景下的因子变化后的值，并据此计算出目标投资组合的价值变化。将第三步中得到的组合价值变化从小到大排序，得到的频度分布，然后通过给定置信水平下的分位数求出VaR值。金融系阮坚33历史模拟法示例（1天VaR，置信水平99%）I金融系阮坚34历史模拟法示例（1天VaR，置信水平99%）II金融系阮坚35损失排序金融系阮坚36情景序号损失494477.841339345.435349282.204329277.041487253.385227217.974131205.25699%one-dayVaR参数解析法假设投资组合未来1天内的价值变动服从均值为零的正态分布，利用历史数据计算出该分布的方差，运用正态分布分位数与标准差之间的关系估计出特定置信水平下的VaR值。金融系阮坚37波动率的换算金融系阮坚38单资产VAR的计算－微软某基金持有1000万美元市值的微软股票微软的波动率是每天2％（大约每年32％）我们运用

N=10，

X=99金融系阮坚39单资产VAR的计算－微软该组合在1天内变动的标准差为$200,000该组合在10天内变动的标准差为金融系阮坚40单资产VAR的计算－微软我们假定该组合的预期变动为0（这种假定在短期内是可以接受的）我们还假定该组合的价值变动服从正态分布由于

N(–2.33)=0.01,因此10天VaR等于

金融系阮坚41单资产VAR的计算－GE假设该基金拥有GE股票的市值为500万美元GE股票每天的波动率为1%(约为每年16%)10天的标准差为10天VAR为金融系阮坚42微软和GE组合

金融系阮坚43组合的标准差组合的标准差为其中sX=200,000,sY

=50,000,

r=0.3.因此该组合一天变化的标准差为220,227金融系阮坚44组合VAR该组合10-day99%VaR为分散化的好处为 (1,473,621+368,405)–1,622,657=$219,369金融系阮坚45金融系阮坚线性方程假设组合价值变动跟市场变量日变动率线性相关市场变量日变动率服从正态分布46组合收益率的方差金融系阮坚47金融系阮坚组合价值的方差(ai

=wiP)

48处理利率的方法

金融系阮坚49现金流映射选择如下期限的零息票债券作为变量(1个月,3个月,6个月,1年,2年,5年,7年,10年,30年)假设5年期收益率为6%，7年期为7%，我们将在6.5年后收到1万元现金。5年和7年期债券的波动率分别为0.50%和0.58%。假设5年和7年期债券收益率的相关系数为0.6。金融系阮坚20.50现金流映射利用5年期和7年期收益率，通过线性插值可得6.5年期的收益率为6.75%1万元现金的现值为

金融系阮坚20.51现金流映射利用5年期和7年期债券波动率收益率，通过线性插值可得6