行业轮动及公募窄指基月报（2024年1月期）：聚焦高股息新兴科技

内容目录一、行业指数基金月度回顾 312月以来行业指数基金规模变化情况 3行业指数基金业绩表现回顾 312月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 4二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议 4被动指数型（含ETF）基金组合推荐 5三、行业主题指数增强型基金跟踪分析 7四、行业轮动模型介绍 8行业轮动模型轮动标的选择 9行业轮动模型回测结果 9风险提示： 11图表目录图表1：12月新成立的行业指数基金（截至2023.12.25） 3图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.12.25） 3图表3：12月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.12.25） 3图表4：12月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.12.25） 3图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.12.25） 4图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.12.25） 4图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出况1 4图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出况2 4图表9：12月推荐行业打分结果 5图表10：2024年1月推荐行业打分结果 5图表11：1月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息（截至2023.12.31） 5图表12：1月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度（截至2023.12.31） 6图表13：1月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩（截至2023.12.31） 7图表14：1月被动指数型基金组合推荐 7图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细（数据截至2023.12.25） 8图表16：筛选因子流程 8图表17：因子计算公式及IC值（至2023.12.31） 9图表18：行业轮动池及市值（截至2023.12.31） 9图表19：复合因子的IC值（至2023.12.31） 10图表20：模型累计净值曲线-相对行业均值（截至2023.12.31） 10图表21：行业轮动模型风险收益指标（截至2023.12.31） 10图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率（截至2023.12.31） 10图表23：2022年以来推荐行业及市值合计 11一、行业指数基金月度回顾12月以来行业指数基金规模变化情况202312255867223.8011末环比下跌3.99；行业主题指数增强型基金30只，管理规模87.97亿元，较11月末下跌5.41。12月以来国央企上涨4.15外，绝大部分行业被动指数基金规模比均有所下滑，其中农业、消费行业被动指数基金规模下跌幅度超8（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则:普通指数基金份额按照最）发行规模(亿基金代码基金简称基金成立日 基金分类图表：12月新成立的行业指数基金（截至0231225）图表：行业指数基金存量规模变化截至203.1.2）发行规模(亿基金代码基金简称基金成立日 基金分类560780.OF广发中证半导体材料设备主题ETF2023/12/1被动指数型元)2.665018926.OF南方中证电池主题指数A2023/12/5被动指数型0.102018927.OF南方中证电池主题指数C2023/12/5被动指数型0.001560300.OF汇添富中证电信主题ETF2023/12/5被动指数型2.338020226.OF国泰中证全指集成电路联接A2023/12/7被动指数型0.090020227.OF国泰中证全指集成电路联接C2023/12/7被动指数型0.010020108.OF富国国证信息技术创新主题联接A2023/12/12被动指数型0.100020109.OF富国国证信息技术创新主题联接C2023/12/12被动指数型0.001020278.OF国泰国证信息技术创新主题联接A2023/12/13被动指数型0.090020279.OF国泰国证信息技术创新主题联接C2023/12/13被动指数型0.010020095.OF富国中证绿色电力联接A2023/12/19被动指数型0.101020096.OF富国中证绿色电力联接C2023/12/19被动指数型0.004020289.OF国泰中证机器人联接A2023/12/19被动指数型0.090020290.OF国泰中证机器人联接C2023/12/19被动指数型0.100019592.OF嘉实中证国新央企现代能源联接A2023/12/25被动指数型18.600019593.OF嘉实中证国新央企现代能源联接C2023/12/25被动指数型36.977来源：wind， 来源：wind，图表3：12月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.12.25）

图表4：12月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.12.25） 来源：wind， 来源：wind，行业指数基金业绩表现回顾从被动指数型基金来看，截至2023年12月25日，行业主题板块对应的指数基金产品全部呈现下跌趋势，除周期行业指数基金外，其余行业指数基金的平均净值跌幅均超过3，其中金融地产行业指数基金跌幅居于首位，近一月平6.78。从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月行业指数增强基金获得正向超额回报。其中，中游制造、科技行业超额收益领先多数行业，近一月平均超额收益分别为1.07和1.02；而消费行业近一月平均超额收益最小，为0.19。图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.12.25）

图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.12.25）来源：wind， 来源：wind，12月以来被动型行业主题ETF资金流动情况从资金流动情况来看，截至2023年12月25日，近一月被动型行业主题ETF逆转持续两个月的净流出状态，呈现资100.38/4262181891953.1331.63ETF29.52ETF37.9810.639.729.12亿元。资金面配置上整体呈现低位布局科技、金融地产的特点。行业主题主题基金规模(亿元)近一月ETF资金净流入/(亿元)最高净流入/出额度(亿元)近一月最高资金净流入/出ETF科技1509.0953.1310.89国联安中证全指半导体ETF金融地产1204.0031.6322.43国泰中证全指证券公司ETF医药医疗1143.6416.116.91华宝中证医疗ETF消费957.120.635.45鹏华中证酒ETF新能源869.510.14-6.20华泰柏瑞中证光伏产业ETF周期387.69-9.72-2.54行业主题主题基金规模(亿元)近一月ETF资金净流入/(亿元)最高净流入/出额度(亿元)近一月最高资金净流入/出ETF科技1509.0953.1310.89国联安中证全指半导体ETF金融地产1204.0031.6322.43国泰中证全指证券公司ETF医药医疗1143.6416.116.91华宝中证医疗ETF消费957.120.635.45鹏华中证酒ETF新能源869.510.14-6.20华泰柏瑞中证光伏产业ETF周期387.69-9.72-2.54广发中证基建工程ETF国防军工389.37-9.12-4.29广发中证军工ETF国央企360.1624.5017.99南方中证国新央企科技引领ETF绿色/ESG152.402.403.30广发中证环保产业ETF农业107.90-10.61-7.07国泰中证畜牧养殖ETF中游制造75.670.421.18国泰中证800汽车与零部件ETF其它46.850.870.72博时中证成渝地区双城经济圈成份ETF来源：wind， 来源：wind，二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议1231军工、医疗、银行、电子行业较上月出现较大变化，高股息板块（家用电器、钢铁、煤炭、电力、环保及公用事业、银行）主线明显，汽车行业强势进入推荐组合，主要系预期类因子（25）和质量类因子（长期负债资产比）共振所致。从因子得分明细来看，消费板块（食品饮料、商社、农林牧渔）主要系短期市场信心下降，报告数量明显降低，北向资金存在一定流出现象，故而情绪类和预期类因子得分明显下降，同时房地产行业受平均换手率影响，（25）的得分贡献为主。图表9：12月推荐行业打分结果 图表10：2024年1月推荐行业打分结果来源：wind，通联数据，朝阳永续, 来源：wind，通联数据，朝阳永续，被动指数型（含ETF）基金组合推荐ETF1（家用电器、钢铁、煤炭、电力、环保及公用事业、银行、新兴科技（）对应行业主题指数型基金来构建。由于在被动指图表1：1月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息截至202.1.31）估值水平

ROE

归母净利润同比增长率

指数代码

指数全称

指数简称

（亿元

PE(TTM)近三年分2022当前值位水平 年报

2021年2020年报 年报

2019年年报2022年年报2021年年报2020年年报2019年年报汽车钢铁用事业医疗银行电子（半导体外）

399976.SZ930997.CSI980032.CNI930721.CSI931008.CSI399417.SZh30015.CSIh11052.CSI930725.CSI930697.CSI980028.CNI930606.CSI399440.SZ399998.SZ000928.SH000986.SHh30199.CSI399438.SZ931897.CSI931554.CSI399806.SZh30344.CSIh30372.CSI399967.SZ399973.SZ931066.CSI930875.CSI399959.SZ931521.CSI399368.SZ399989.SZ000913.SH000991.SHh30217.CSI000933.SH931484.CSI931140.CSI399394.SZh30178.CSI931166.CSI000808.CSI980016.CNI399986.SZh30022.CSI931039.CSI930652.CSI931494.CSI931461.CSI980030.CNI399811.SZ930821.CSI

中证新能源汽车指数国证新能源车电池指数中证智能汽车主题指数中证全指汽车指数国证新能源车指数中证800中证智能电动汽车指数中证车联网主题指数国证龙头家电指数中证全指能源指数国证绿色电力指数中证绿色电力指数中证环境治理指数中证环保产业50中证环保产业指数中证军工指数中证国防指数中证军工龙头指数中证空天一体军工指数中证中航军工主题指数中证高端装备细分50国证航天军工指数中证医疗指数沪深300医药卫生指数中证医药卫生指数中证医药50指数国证医药指数中证全指医疗保健设备与服务指数中证医药健康100策略指数中证申万医药生物指数国证公共卫生与健康指数中证银行指数中证800银行指数中证银行AH价格优选指数中证电子指数中证消费电子主题指数中证电子50指数国证消费电子主题指数中证虚拟现实主题指数

新能车新能电池CS汽车指数新能源车中证800智能电车CS车联网家用电器龙头家电中证钢铁国证钢铁中证煤炭中证800全指能源绿色电力环境治理健康产业中证安全中证军工中证国防军工龙头空天军工军工指数高装细分国证军工中证医疗300医药800医卫CS医药50医药健康100医药生物公卫健康中证银行800银行银行AHCS电子电子50CSSW中证VR

221.13148.5852.3628.0725.0118.8513.603.490.4928.791.7313.8512.0545.431.600.3423.353.313.0227.176.290.600.15212.9462.1256.8332.9516.2111.328.33320.69199.0453.1227.4321.7412.6411.319.006.402.822.661.03217.829.201.64

50813055505026504970305040332450545050100501001008047304040505050251179584305080105100100504233421005050508750

568.23375.02773.72296.66500.02596.65751.92767.45479.85224.75438.45156.83176.07511.331945.371002.19464.86454.66449.331064.2997.98438.16228.24248.62258.27327.21278.69282.47271.63345.18373.86980.88399.73158.53462.90650.35541.16491.22169.39319.01419.30590.982333.002923.58402.32519.89606.53800.56423.85501.41363.28

17.0218.0117.5546.1524.0817.2919.9419.9621.8514.2312.7638.1022.918.958.788.9419.0719.1019.5417.8731.8829.7835.9654.8740.0539.7437.5044.4445.8548.5433.5626.9832.4138.8828.6128.3228.6928.6741.2025.2829.0826.704.654.654.1845.4938.8738.8248.8649.5349.39

3.303.711.7946.631.101.931.243.441.794.953.9978.8270.9852.8936.8642.7824.9347.1132.601.7759.9718.8430.5425.869.0818.716.886.1911.694.5457.912.3462.0493.4033.5657.7758.6012.3880.8858.0544.479.2225.8626.962.7280.4781.0277.9979.7895.8775.65

24.8223.3622.558.487.4222.918.3621.9810.3417.6219.974.054.0822.1013.7315.685.326.865.30-5.0513.097.735.5610.629.2010.737.368.845.6723.7016.9712.2623.4214.5729.7121.1914.1922.0422.7814.6716.5510.5310.5510.539.359.5310.607.118.885.77

13.0812.8015.8310.856.6511.676.6612.698.7517.4519.6813.9813.4916.4510.4610.502.709.484.83-6.2611.909.786.5610.9813.7410.618.239.036.0922.3917.9013.5125.1616.1729.8521.4616.3123.2019.9516.3418.5510.7510.7510.7514.7414.5116.0313.3913.3910.09

6.566.878.3213.485.646.036.715.987.8818.8319.127.837.9310.034.984.898.819.199.59-5.5716.859.486.139.8711.629.2323.3615.5012.8727.1213.9428.0019.9016.6923.2318.7115.7718.0810.6110.6110.6110.0310.9612.8110.3611.338.79

6.036.5027.0614.475.765.656.526.528.2120.52-7.848.0110.987.007.017.507.588.36-6.3714.858.554.637.4511.307.134.64-4.0013.4112.738.7815.1310.37-15.7912.899.3615.0412.04-11.9211.9211.907.52-10.01-9.303.63

143.77135.04100.13-5.2024.79116.9520.9587.0738.807.017.88-69.31-69.8150.8442.1442.1669.514.9671.70--43.1026.30-20.841.8412.418.8216.112.754.132.500-5.222.499.31-2.657.71-6.4222.39-3.874.347.567.517.56-24.92-20.46-23.22-42.02-27.55-51.67

142.60146.73136.871.6324.11138.14-3.80114.7421.359.709.8891.0083.4174.34113.72120.85-69.93-7.26-42.16-13.43-25.059.145.3132.3723.6136.2531.8616.3415.0721.2020.0915.18-4.2016.3729.5314.0116.12-3.5127.5316.1022.3412.6212.5912.6257.7847.0550.2767.3458.9677.80

31.9838.7763.8622.31-15.18-4.05-12.25-57.64-23.001.60-1.581.52-7.33-29.31-29.9531.7630.4027.51--33.3923.03-12.0427.0923.4412.0327.6135.71--9.2377.6230.6245.03127.1829.73-20.9331.44154.5442.4335.77-0.620.620.6215.89-29.23-17.9820.09

-12.28-42.6817.59100.11-38.37-47.09-38.39-38.39-28.2611.03--44.33-44.69-1.65-5.56-6.320.73-2.054.47--2.0122.4714.6929.7910.847.1010.0427.89--22.66-6.270.64-9.1723.84-4.14--3.39-40.26-6.69-6.476.476.47-10.31-1.50--1.42-13.65来源：wind，行业类别指数代码指数全称指数简称前五大行业分布特征成分股重合度关性关性交易活跃度-年换手率（）2023年以来2022年2021年2020年2019年汽车399976.SZ中证新能源汽车指数CS新能车电池47.19、能源金属18.48、乘用车9.94、自动化设备9.53、家电零部件Ⅱ5.310.9778.5679.90270.55470.65755.32615.06328.62930997.CSI中证新能源汽车产业指数新能源车电池48.16、能源金属16.48、自动化设备10.39、乘用车9.98、家电零部件Ⅱ4.612.3078.9682.36308.56480.42748.94496.70290.63980032.CNI国证新能源车电池指数新能电池电池61.98、乘用车14.89、能源金属10.3、家电零部件Ⅱ6.99、小金属1.7212.3877.8780.13251.07458.49762.95467.88268.64930721.CSI中证智能汽车主题指数CS智汽车汽车零部件23.13、半导体15.18、软件开发14.94、光学光电子10.44、IT服务Ⅱ8.9713.1682.3480.51414.58326.35343.12502.70492.69931008.CSI中证全指汽车指数汽车指数乘用车69.63、商用车20.03、汽车零部件9.04、软件开发0.87、专用设备0.2842.9793.4994.32271.50297.67378.23319.66210.31399417.SZ国证新能源车指数新能源车电池45.83、能源金属13.78、乘用车12.11、自动化设备8.73、家电零部件Ⅱ4.37行业类别指数代码指数全称指数简称前五大行业分布特征成分股重合度关性关性交易活跃度-年换手率（）2023年以来2022年2021年2020年2019年汽车399976.SZ中证新能源汽车指数CS新能车电池47.19、能源金属18.48、乘用车9.94、自动化设备9.53、家电零部件Ⅱ5.310.9778.5679.90270.55470.65755.32615.06328.62930997.CSI中证新能源汽车产业指数新能源车电池48.16、能源金属16.48、自动化设备10.39、乘用车9.98、家电零部件Ⅱ4.612.3078.9682.36308.56480.42748.94496.70290.63980032.CNI国证新能源车电池指数新能电池电池61.98、乘用车14.89、能源金属10.3、家电零部件Ⅱ6.99、小金属1.7212.3877.8780.13251.07458.49762.95467.88268.64930721.CSI中证智能汽车主题指数CS智汽车汽车零部件23.13、半导体15.18、软件开发14.94、光学光电子10.44、IT服务Ⅱ8.9713.1682.3480.51414.58326.35343.12502.70492.69931008.CSI中证全指汽车指数汽车指数乘用车69.63、商用车20.03、汽车零部件9.04、软件开发0.87、专用设备0.2842.9793.4994.32271.50297.67378.23319.66210.31399417.SZ国证新能源车指数新能源车电池45.83、能源金属13.78、乘用车12.11、自动化设备8.73、家电零部件Ⅱ4.3716.0181.0184.57294.06465.03616.28498.59319.06h30015.CSI中证800汽车与零部件指数中证800汽车乘用车43.75、汽车零部件38.83、商用车9.47、软件开发5.1、专用设备1.9345.7796.7997.10216.39295.54382.97304.29159.04h11052.CSI中证智能电动汽车指数智能电车电池34.64、乘用车15.55、能源金属8.21、消费电子7.44、半导体7.3818.9982.9484.11252.49358.81599.16505.76159.04930725.CSI中证车联网主题指数CS车联网软件开发19.95、汽车零部件14.81、IT服务Ⅱ13.21、乘用车10.22、通信设备7.1613.3783.0183.30404.14286.42369.69569.35451.00家用电器930697.CSI中证全指家用电器指数家用电器空调32.44、家电零部件Ⅲ16.14、冰洗13.52、彩电9.03、清洁小家电6.2474.5194.3995.24373.22287.38321.34413.75300.19980028.CNI国证龙头家电指数龙头家电空调33.54、冰洗17.62、家电零部件Ⅲ12.77、清洁小家电9.85、厨房电器7.1661.7293.8395.78188.95226.91294.62362.42-钢铁930606.CSI中证钢铁指数中证钢铁板材52.29、特钢Ⅲ24.88、铁矿石6.96、钢铁管材4.89、金属制品4.3986.1599.1599.31148.33265.13487.38196.05166.87399440.SZ国证钢铁行业国证钢铁板材52.21、特钢Ⅲ26.88、铁矿石6.31、钢铁管材5.54、金属制品4.8280.3599.3899.48143.90260.76487.54198.99165.49煤炭399998.SZ中证煤炭指数中证煤炭动力煤47.48、焦煤41.59、焦炭Ⅲ10.32、火力发电0.6182.4899.3899.36184.41351.65444.81209.97205.41000928.SH中证能源指数中证800能源动力煤35.34、炼油化工28.3、焦煤19.27、油气开采Ⅲ6.18、油田服务3.0857.4595.2994.5866.1999.04102.5761.6462.35000986.SH中证全指能源指数全指能源动力煤32.21、炼油化工23.84、焦煤18.34、油气开采Ⅲ7.64、焦炭Ⅲ4.4655.0196.3195.8593.10150.68158.3285.2180.30电力h30199.CSI中证全指电力公用事业指数中证全指电力指数火力发电33.17、水力发电24.47、核力发电13.11、风力发电12.84、光伏发电7.3474.1698.0898.06134.89222.16317.39119.61104.41399438.SZ国证绿色电力指数绿色电力水力发电25.9、风力发电16.65、核力发电14.64、火力发电14.25、光伏发电12.5964.2797.8897.82122.79231.88273.8899.3486.47931897.CSI中证绿色电力指数绿色电力火力发电33.94、水力发电28.9、风力发电15.4、光伏发电8.76、电能综合服务7.1267.0897.7097.68140.60223.01223.6088.8372.11环保及公用事业931554.CSI中证长江保护主题指数长江保护环境治理18.04、半导体7.32、光伏设备6.68、电力6.34、环保设备Ⅱ5.8423.2674.1481.69142.61184.99208.4054.35-399806.SZ中证环境治理指数环境治理环境治理49.25、环保设备Ⅱ12.03、基础建设7.63、光伏设备4.77、电力4.3331.1094.1595.92238.57283.32461.14410.15348.28h30344.CSI中证环保产业50指数健康产业环境治理12.81、生物制品9.25、医疗服务7.65、养殖业7.18、中药Ⅱ6.8913.7365.4475.43201.39270.59308.74373.38329.28h30372.CSI中证环保产业指数中证安全计算机设备21.4、环境治理13.58、专业服务12.41、软件开发9.65、IT服务Ⅱ7.5614.7859.4473.71405.76304.63428.29534.86468.33国防军工399967.SZ中证军工指数中证军工航空装备Ⅲ37.06、军工电子Ⅲ25.31、航海装备Ⅲ12.56、航天装备Ⅲ4.43、地面兵装Ⅲ4.0576.6398.7498.58249.38247.48352.27408.96252.80399973.SZ中证国防指数中证国防航空装备Ⅲ55.66、军工电子Ⅲ27.31、地面兵装Ⅲ3.69、特钢Ⅲ2.35、航天装备Ⅲ2.3453.4796.0495.82207.91295.61413.95496.18330.55931066.CSI中证军工龙头指数军工龙头航空装备Ⅲ55.25、军工电子Ⅲ24.74、地面兵装Ⅲ7.21、航天装备Ⅲ6.2、风电整机2.9942.9696.1395.49213.53287.64353.17385.71289.98930875.CSI中证空天一体军工指数空天军工航空装备Ⅲ59.39、军工电子Ⅲ29.6、特钢Ⅲ2.6、航天装备Ⅲ2.59、其他通用设备2.249.7295.6295.68206.85299.06420.42563.85257.78399959.SZ中证中航军工主题指数军工指数航空装备Ⅲ53.25、军工电子Ⅲ24.26、航海装备Ⅲ12.02、航天装备Ⅲ2.64、地面兵装Ⅲ2.1349.4498.0298.01260.45327.42457.67436.31319.18931521.CSI中证高端装备细分50指数高装细分50航空装备Ⅲ49.72、军工电子Ⅲ29.15、航天装备Ⅲ6.36、其他计算机设备5.41、氯碱2.4855.6697.9197.02262.95297.29432.25276.20-399368.SZ国证航天军工指数国证军工航空装备Ⅲ36.87、军工电子Ⅲ21.94、航海装备Ⅲ16.11、数字芯片设计5.23、航天装备Ⅲ5.0266.5698.3097.84241.54243.40340.88423.32329.59医疗399989.SZ中证医疗指数中证医疗医疗设备27.11、医疗研发外包23.75、医疗耗材14.94、医院14.37、体外诊断8.1268.4598.9198.73243.04341.36381.43516.66356.73000913.SH沪深300医药卫生指数300医药化学制剂19.99、医疗设备17.21、医疗研发外包17.15、中药Ⅲ15.76、疫苗12.1337.2594.6592.56162.28244.94282.27305.43240.26000991.SH中证全指医药卫生指数全指医药化学制剂19.77、中药Ⅲ15.32、医疗设备13.25、医疗研发外包10.88、疫苗8.6438.3194.7994.79225.76483.35353.03492.70353.31h30217.CSI中证全指医疗器械指数医疗器械医疗设备40.17、医疗耗材25.89、体外诊断22.96、诊断服务6、医美耗材4.3260.3992.3793.24287.27483.58509.62847.18389.52000933.SH中证医药卫生指数800医卫化学制剂21.09、中药Ⅲ15.11、医疗设备13.45、医疗研发外包12.24、疫苗9.4237.4995.4494.53195.91356.30285.09401.65298.98931484.CSI中证医药及医疗器械创新指数CS医药创新医疗研发外包22.39、医疗设备22.32、中药Ⅲ14.61、疫苗12.06、医院9.0845.7395.6794.42210.19331.59300.94193.76-931140.CSI中证医药50指数医药50化学制剂26.41、医疗设备17.75、中药Ⅲ13.65、医疗研发外包12.21、其他生物制品5.8943.3693.7293.42200.91306.12278.13303.32216.93399394.SZ国证医药指数国证医药化学制剂20.5、中药Ⅲ14.68、医疗设备13.76、医疗研发外包12.69、疫苗9.1739.3896.2895.32199.12287.84285.37361.70276.46h30178.CSI中证全指医疗保健设备与服务指数医疗保健医疗设备31.85、医疗耗材22.42、体外诊断19.65、医院16.26、诊断服务5.5167.1294.4495.76255.13417.63460.39601.51347.41931166.CSI中证医药健康100策略指数医药健康100化学制剂24.87、医疗研发外包14.52、医疗设备11.57、中药Ⅲ10.48、疫苗6.9240.5793.0393.62262.60394.30327.43426.49196.41000808.CSI中证申万医药生物指数医药生物化学制剂20.22、中药Ⅲ15.3、医疗设备14.28、医疗研发外包11.54、疫苗9.0238.9596.3595.62208.68294.98298.49403.25292.60980016.CNI国证公共卫生与健康指数公卫健康化学制剂23.42、医疗研发外包16.41、中药Ⅲ13.82、医疗设备11.45、疫苗10.7138.8196.3395.54193.30305.44283.46166.43-银行399986.SZ中证银行指数中证银行股份制银行Ⅱ43.47、国有大型银行Ⅱ27.55、城商行Ⅱ23.53、农商行Ⅱ5.4594.1599.8599.8947.4345.9045.5145.4936.85h30022.CSI中证800银行指数800银行股份制银行Ⅱ44.69、国有大型银行Ⅱ28.73、城商行Ⅱ24.11、农商行Ⅱ2.4692.5099.8399.8843.8043.7245.0544.6936.16931039.CSI中证银行AH价格优选指数银行AH城商行Ⅱ22.36、股份制银行Ⅱ19.42、农商行Ⅱ4.2743.9095.6394.1798.31112.05116.65156.86112.83电子（除半导体外）930652.CSI中证电子指数CS电子半导体43.73、消费电子16.26、计算机设备11.97、光学光电子11.48、元件8.3228.9392.8595.81317.74262.70467.86661.75577.13931494.CSI中证消费电子主题指数消费电子半导体42.92、消费电子25.15、光学光电子10.24、元件10.18、电池7.9932.5092.7595.46252.13229.90471.97346.20-931461.CSI中证电子50指数电子50半导体44.23、消费电子19.21、计算机设备13.79、光学光电子13.64、元件6.9532.4291.4694.18260.04213.27430.52597.14499.57980030.CNI国证消费电子主题指数消费电子半导体31.36、消费电子28.55、光学光电子22.58、元件8.86、软件开发3.141.7493.9295.93283.09283.69520.35524.40-399811.SZ中证申万电子行业投资指数CSSW电子半导体52.62、消费电子19.31、光学光电子15.34、元件10.35、电子化学品Ⅱ2.1837.0193.0596.03283.33261.74495.15677.89606.20930821.CSI中证虚拟现实主题指数中证VR光学光电子30.64、消费电子21.71、半导体13.88、游戏Ⅱ11.47、IT服务Ⅱ4.1638.2892.9293.14432.15332.07508.09634.82530.55来源：wind，行业类别指数代码指数全称指数简称今年以来近一年近三年近五年区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率行业类别指数代码指数全称指数简称今年以来近一年近三年近五年区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率汽车399976.SZ中证新能源汽车指数CS新能车-29.4022.33-1.34-29.4022.33-1.34-28.8733.92-0.22108.8933.620.64930997.CSI中证新能源汽车产业指数新能源车-28.7222.18-1.32-28.7222.18-1.32-26.4534.43-0.1899.4133.520.61980032.CNI国证新能源车电池指数新能电池-32.1023.74-1.37-32.1023.74-1.37-29.2935.89-0.19105.7935.350.62930721.CSI中证智能汽车主题指数CS智汽车9.2924.190.479.2924.190.47-17.3027.90-0.1596.1629.720.62931008.CSI中证全指汽车指数汽车指数10.0024.340.5010.0024.340.50-2.5030.750.0892.2530.720.60399417.SZ国证新能源车指数新能源车-28.8222.09-1.33-28.8222.09-1.33-32.3632.71-0.2863.1732.300.47h30015.CSI中证800汽车与零部件指数中证800汽车2.56621.190.16-12.2728.57-0.0766.1028.590.49h11052.CSI中证智能电动汽车指数智能电车-20.6820.70-1.02-20.6820.70-1.02-26.9831.79-0.22113.1232.250.67930725.CSI中证车联网主题指数CS车联网6.0622.690.336.0622.690.33-13.8925.01-0.1426.5527.640.27家用电器930697.CSI中证全指家用电器指数家用电器2.9917.550.182.9917.550.18-28.2821.17-0.4933.8423.100.33980028.CNI国证龙头家电指数龙头家电-2.9818.94-0.15-2.9818.94-0.15-31.2021.40-0.5446.9223.710.41钢铁930606.CSI中证钢铁指数中证钢铁-6.8915.78-0.47-6.8915.78-0.47-5.7126.830.00-5.5425.770.03399440.SZ国证钢铁行业国证钢铁-7.0516.13-0.47-7.0516.13-0.47-4.7826.840.02-5.9725.690.02煤炭399998.SZ中证煤炭指数中证煤炭3.2519.410.203.2519.410.2062.4934.640.6993.5031.930.60000928.SH中证能源指数中证800能源11.8217.810.7011.8217.810.7069.9328.590.8264.8425.820.51000986.SH中证全指能源指数全指能源7.5017.350.457.5017.350.4553.8628.600.6851.5826.170.43电力h30199.CSI中证全指电力公用事业指数中证全指电力指数-0.9813.53-0.12-0.9813.53-0.1218.0023.530.3124.0821.320.26399438.SZ国证绿色电力指数绿色电力-4.5911.67-0.48-4.5911.67-0.48-0.2522.560.045.4319.960.08931897.CSI中证绿色电力指数绿色电力-3.5913.62-0.32-3.5913.62-0.3220.5224.190.3428.1221.730.29环保及公用事业931554.CSI中证长江保护主题指数长江保护-14.6612.65-1.23-14.6612.65-1.23-29.9416.75-0.682.9618.300.04399806.SZ中证环境治理指数环境治理-11.5214.11-0.89-11.5214.11-0.89-20.2020.74-0.34-20.4123.24-0.15h30344.CSI中证环保产业50指数健康产业-14.3512.53-1.25-14.3512.53-1.25-35.0317.91-0.78-6.1620.16-0.04h30372.CSI中证环保产业指数中证安全-11.2817.48-0.67-11.2817.48-0.67-35.9120.01-0.70-12.0623.33-0.06国防军工399967.SZ中证军工指数中证军工-11.0218.71-0.60-11.0218.71-0.60-24.4928.04-0.2554.7129.510.43399973.SZ中证国防指数中证国防-22.3619.58-1.18-22.3619.58-1.18-35.2531.21-0.3653.8231.720.42931066.CSI中证军工龙头指数军工龙头-18.9819.23-1.02-18.9819.23-1.02-34.6228.31-0.4152.3529.440.42930875.CSI中证空天一体军工指数空天军工-22.9919.73-1.20-22.9919.73-1.20-31.1632.04-0.2857.1632.470.44399959.SZ中证中航军工主题指数军工指数-13.0319.30-0.69-13.0319.30-0.69-25.8129.67-0.2463.1231.000.47931521.CSI中证高端装备细分50指数高装细分50-13.6618.95-0.74-13.6618.95-0.74-30.4628.75-0.3357.5230.380.44399368.SZ国证航天军工指数国证军工-13.8119.27-0.73-13.8119.27-0.73-26.2226.86-0.3042.0328.800.37医疗399989.SZ中证医疗指数中证医疗-24.2520.34-1.22-24.2520.34-1.22-51.6129.17-0.6929.2628.830.29000913.SH沪深300医药卫生指数300医药-14.3519.01-0.78-14.3519.01-0.78-46.2427.12-0.6515.6326.760.20000991.SH中证全指医药卫生指数全指医药-11.8517.05-0.73-11.8517.05-0.73-35.7924.04-0.5529.6024.460.29h30217.CSI中证全指医疗器械指数医疗器械-13.9716.43-0.90-13.9716.43-0.90-40.4225.56-0.5945.6226.850.39000933.SH中证医药卫生指数800医卫-12.4517.39-0.75-12.4517.39-0.75-40.4124.95-0.6116.9225.100.20931484.CSI中证医药及医疗器械创新指数CS医药创新-23.2120.94-1.13-23.2120.94-1.13-55.8529.69-0.7635.7229.140.33931140.CSI中证医药50指数医药50-11.7317.86-0.68-11.7317.86-0.68-42.0326.24-0.6035.1026.420.33399394.SZ国证医药指数国证医药-13.7417.62-0.81-13.7417.62-0.81-43.1125.69-0.6428.5225.670.29h30178.CSI中证全指医疗保健设备与服务指数医疗保健-17.5616.69-1.11-17.5616.69-1.11-44.0626.72-0.6245.4627.080.39931166.CSI中证医药健康100策略指数医药健康100-12.2817.59-0.73-12.2817.59-0.73-42.9924.50-0.6831.5325.280.31000808.CSI中证申万医药生物指数医药生物-12.4217.30-0.75-12.4217.30-0.75-41.8725.36-0.6222.9725.420.25980016.CNI国证公共卫生与健康指数公卫健康-12.7818.43-0.72-12.7818.43-0.72-41.9327.02-0.5762.0427.150.48银行399986.SZ中证银行指数中证银行-7.2714.61-0.55-7.2714.61-0.55-19.1418.10-0.39-5.0118.82-0.04h30022.CSI中证800银行指数800银行-7.2514.75-0.54-7.2514.75-0.54-19.1018.15-0.39-4.8818.84-0.04931039.CSI中证银行AH价格优选指数银行AH-11.8115.31-0.81-11.8115.31-0.81-19.1618.80-0.36-9.5319.19-0.09电子（除半导体外）930652.CSI中证电子指数CS电子4.0223.850.244.0223.850.24-30.9226.06-0.4051.7229.570.42931494.CSI中证消费电子主题指数消费电子0.9223.500.100.9223.500.10-34.1126.75-0.4479.7231.280.54931461.CSI中证电子50指数电子501.0323.400.101.0323.400.10-35.9725.92-0.4928.0128.560.28980030.CNI国证消费电子主题指数消费电子9.3023.240.489.3023.240.48-33.8227.23-0.4280.0031.940.54399811.SZ中证申万电子行业投资指数CSSW电子3.5123.980.213.5123.980.21-30.4226.80-0.3766.2730.340.49930821.CSI中证虚拟现实主题指数中证VR14.5124.910.6914.5124.910.69-19.5426.28-0.2127.6128.840.28来源：wind，在此基础上，再以具体产品是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择，具体800ETFETFETFETF、广发中证全指电ETFETFETFETFETFETF。证券代码证券简称成立日期证券代码证券简称成立日期权重三季末规模（亿元）最新机构投资者比例(%)近一年日均成交金额(亿元)今年以来收益率今年以来跟踪误差今年以来跟踪误差排名(/514)近一年收益率近一年跟踪误差近一年跟踪误差排名(/511)近三年收益率近三年跟踪误差近三年跟踪误差排名(/223)516110.OF国泰中证800汽车与零部件ETF2021/4/710%14.90%0.69%2173.52%0.69%218---560880.OF广发中证全指家用电器ETF2022/3/3010%7.9898.670.193.33%1.09%3372.94%1.08%331---515210.OF国泰中证钢铁ETF2020/1/2210%14.9477.630.66-6.40%0.74%250-6.12%0.74%2491.30%1.11%97515220.OF国泰中证煤炭ETF2020/1/2010%26.9381.471.7312.84%2.67%50512.57%2.64%50291.11%2.04%183159611.OF广发中证全指电力公用事业ETF2021/12/2910%23.6971.661.26-0.20%0.61%1735.43%0.61%171---517160.OF南方中证长江保护主题ETF2021/11/2610%14.9799.680.02-14.81%0.76%257-12.64%0.75%255---512680.OF广发中证军工ETF2016/8/3010%43.4492.270.48-12.10%0.26%7-8.69%0.25%7-21.34%0.46%17512170.OF华宝中证医疗ETF2019/5/2010%270.0339.804.84-24.60%0.78%265-22.16%0.77%264-50.16%0.64%49512800.OF华宝中证银行ETF2017/7/1810%68.0766.372.19-4.11%1.80%470-1.93%1.78%466-7.56%1.68%138159732.OF华夏国证消费电子主题ETF2021/8/1210%1.9621.910.196.80%0.44%717.94%0.44%69---注：数据截至2023年12月25日来源：wind，三、行业主题指数增强型基金跟踪分析3020231225近一月超额收益最高.93，天弘中证高端装备制造增强、西部利得CES半导体芯片行业指数增强紧随其1.71和1.65。同时，长城中证医药卫生指数增强超额回撤最大，近一月回撤幅度0.62。来源：wind，四、行业轮动模型介绍本模型着重于构建相对较大的微观因子池，并从中推荐差异化因子名单，实现因子挖掘的过程。因为影响行业轮动个初始因子，再基于此池进行因子筛选。同时，模型在着重筛选因子的基础上，采用相对简单的方式进行合成因子，即大类因子等权、小类因子等权合成复合因子。图表16：筛选因子流程来源：模型具有稳健性特征，低敏特征。模型的稳健性设计主要体现在回测数据训练集部分，我们基于2017年1月1日-20211231，55ICtICIR/调出；IC具体来看，ICICICIR、IC>04个指标，剔除IC均值的绝对值较小、ICIR较低、IC>0的概率在40-60之间及无法通过10显著水平t检验的因子。10IC60ICICIRICIRIC经过以上筛选流程，我们共选取10个因子，其中情绪因子2个；预期因子4个；质量因子4个。图表7：因子计算公式及IC值（截至22312.1）类别 因子算法权重IC均值IC标准差ICIRIC>0的概率p-ValueNorth_funds北向资金流入或流出的资金额50%13.73%22.01%62.38%75.00%0.00%情绪类因子 60日平均换手率-50%-6.43%25.81%-24.93%41.67%2.49%MKT_conf75(一致预期EPS-75日前一致预期EPS）/当日收盘价25%6.93%20.45%33.91%66.67%0.26%NetProfit_diff分析师一致预期净利润25%5.64%21.45%26.28%63.10%1.82%预期类因子 (一致预期EPS-25日前一致预期EPS）/当日收盘价25%5.63%21.31%26.40%65.48%1.77%25日报告数25日报告数25%3.98%26.75%14.88%54.76%17.62%Oper经营活动净收益/利润总额25%6.49%14.44%44.92%65.48%0.01%LongDToA_diff长期负债与资产总计之比-25%-3.43%18.75%-18.32%39.29%9.69%质量类因子 营业外收支净额/利润总额-25%-4.47%17.99%-24.84%41.67%2.54%TSEPToiDebt归母权益/带息负债-25%-4.48%16.77%-26.74%35.71%1.64%复合因子 大类因子等权，小类因子等权 17.46% 22.98% 75.98% 79.76% 0.00%来源：wind，通联数据，朝阳永续，行业轮动模型轮动标的选择行业选择方面，考虑到申万一级行业和指数型基金所跟踪的行业主题之间存在一定的差异性，导致模型轮动结果存在难以有效落到基金产品的可能性，因此我们综合考察市场关注点、基金产品丰富度等因素，通过对申万一级和申万二级行业进行适当的拆分和合并，在保证行业全覆盖的基础上，增强了与市场关注点、行业主题指数型基金供给35映射等，尽量以科学客观的方式实现基金跟踪指数到行业指数的映射。其中重合度要求60以上，涨跌幅相关性要求80以上则认定为对应关系。33图表8：行业轮动池及市值（截至0231231）行业代码801010.SI801040.SI801050.SI801081.SI801110.SI801130.SI801155.SI801161.SI801170.SI801180.SI801710.SI行业名称农林牧渔钢铁有色金属半导体家用电器纺织服饰中药Ⅱ电力交通运输房地产建筑材料总市值（万亿）1.330.802.333.021.440.621.012.642.571.180.72行业代码801723.SI801735.SI801737.SI801740.SI801750.SI801760.SI801770.SI801780.SI801790.SI801880.SI801890.SI行业名称基础建设光伏设备电池国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备总市值（万亿）0.731.571.922.123.761.401.886.784.603.123.66行业代码801950.SI801980.SI合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数行业名称煤炭美容护理电子医药化工酒类医疗商社环保及公用事业总市值（万亿）1.520.333.015.624.062.381.360.90来源：wind，行业轮动模型回测结果51010ICICIC201711202312312017120211220221202312期根据因子复合得分对行业进行排序，排名前10名的行业作为推荐行业，并根据月度打分值对行业进行月度调仓。图表9：复合