【企业并购相关理论与文献综述6400字】

PAGE2-企业并购相关理论与文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u22124企业并购相关理论与文献综述 129307（一）企业并购相关理论 1233881.协同效应理论 1326972.市场力量理论 2294563.信息与信号理论 316241（二）国内外企业并购动因研究文献 3204951.国外并购动因理论研究 3169342.国内并购动因理论研究 412413（三）国内外并购风险研究文献 5180031.国外并购风险理论研究 556782.国内并购风险理论研究 65817（四）文献研究评述 66191参考文献 7（一）企业并购相关理论企业并购由兼并和收购两部分构成，是企业开展投资活动，提高自身发展水平的重要途径之一。兼并又名吸收合并，一般指两家或两家以上的独立公司吸收合并成为一家公司，通常表现为一家处于优势地位的公司合并另一家处于劣势地位的公司。而收购则是指企业为取得对某公司的控制权，通过现金或者其他资产购买该公司的股票或资产，从而实现对该公司所有或者部分资产所有权的一种经济活动。在实际的操作中，兼并和收购并没有明显的区别。从本质上讲，并购是各权利主体按照企业产权所作的制度安排进行的一种权利转移行为。它通常是在一定的产权制度和企业制度的条件下进行的。它是指某一权利主体或部分权利主体通过将其拥有的控制权转让给企业而获得相应的利益，而另一部分的权利主体则通过付出一定的代价来获得这一部分的控制权。因此，企业并购的过程本质上就是一个企业权利主体不断变化的过程。中国企业的并购活动将迎来热潮，因此应该受到密切关注。随着一次次并购浪潮的兴起及学者对企业并购活动研究的不断加深，企业并购相关理论也逐步完善，成为一个完整的理论体系，其主要包括一下几个方面：1.协同效应理论协同效应概念最早由美国经济学家H.IgorAnsoff引入企业管理邻域，指并购前并购双方公司创造的价值总和小于并购后形成的新公司的价值，简单来说就是达到“1+1＞2”的效果。企业并购的协同效应大致又可以分为以下三部分：（1）经营协同效应理论认为企业的生产经营活动和效益在取得协同效应后会相应的发生变化，主要包括改善了企业的经营状况，从而提高企业经营效益等方面。此外，规模经济效应、纵向一体化、资源互补、扩大市场份额等方面是经营协同效应的主要表现形式，其中规模经济是其假设成立的基础，其认为伴随着企业生产规模的扩大，在一定的范围内，由于制造费用、管理费用等刚需成本的稳定性，生产出的产品数量越多，平分到每一个产品上的单位成本就越低。如果一方企业拥有另一方企业所没有优势，相反另一方企业也拥有我方没有的优势时，通过并购也能获得协同效。此外，企业通过纵向并购实现产业的闭合，获取更多的比例分成，也可以获得协同效应。（2）财务协同效应理论认为企业在完成并购后能够统一安排资金，提高企业资金的使用效率。并购可以为企业提供低成本的内部融资:并购企业拥有充足的现金流，但是苦于缺乏投资机会，当被并购方有巨大的发展潜力但缺乏融资渠道时，双方可以通过并购取得良好的财务协同效应。企业的融资能力也随着并购后企业规模和实力的扩大而大大增强，为企业发展过程中对资金需求做保证。企业可以通过并购实现合理的避税，比如，如果一个企业在生产经营中获得大量利润经营状况良好，而另一个企业负债经营，存在着未弥补的亏损，便可以通过并购该企业利用其为弥补的亏损来抵扣部分应纳税所得额，获得一定的税收利益。（3）管理协同效应理论认为企业取得协同效用后，企业的管理活动会发生变化并带来一定的效益，其为企业带来的最可观效益便是管理成本的降低和管理效率的提高。在并购活动中如果并购双方的一方具有高水平的管理能力和充分的管理资源，而另一方却由于管理经验不足造成企业经营状况不好发展缓慢，此时便可以通过并购使得并购方的管理资源得到充分利用，被并购方经营状况得到改善，实现互利共赢。管理协同效应具体可表现为精简部门机构、整合办公地点及缩减企业的管理人员所带来的管理费用的下降，公司的运营离不开对于人员的合理管理，通过提高管理效率及人力资源的整合也可以降低企业的运营费用，资产管理能力一再一定程度上反应了企业管理效率的高低。总的来说企业并购取得的管理协同效应可以通过管理费用、资产管理水平来看出。2.市场力量理论该理论认为企业收购那些与自己处于同一行业里的企业的目的是为了是自身在市场竞争中处于优势地位，从而提高自身在市场中的占有额度，由这一理论可以得出企业在收购其他企业时，就会将其他企业排挤出现有市场，在一定程度上削弱竞争对手的实力，并提升自己的市场地位及控制，降低市场中企业的数量，提升市场集中度，从而可以提高自己的产品在市场的垄断程度，抬高价格，帮助企业获得更多的超额利润。市场力量理论的核心观点便是随着企业规模的扩大，公司的势力也随之扩大，所占市场份额也在扩大。3.信息与信号理论对于信息与信号理论多数人认为，企业在进行并购活动时会相关的市场参与者传递目标企业价值被低估的信息，并表明目标企业在不久将来价值可能会有所提升，市场也会重新评估其价值，导致目标企业的股票价格上涨，导致上涨有两方面的原因，一方面是由于目标企业实施了更有效的竞争战略，提高了管理效率和营业能力，从而增加了企业价值；另一方面是由于市场本身得知了目标公司价值被低估的信号，即便目标公司不采取任何行动，市场也会重新评估。（二）国内外企业并购动因研究文献由于企业并购动因的复杂性及可变性，对于企业并购动因的研究不同的地区的学者所持有的观点也不尽相同。1.国外并购动因理论研究国外学者通过对企业并购动因问题的深入研究，提出了诸多种企业并购动因理论，主要包括协同效应、代理理论、提升市场竞争力及管理者自负等方面。Berkovitch和Narayanan(1993)两位学者通过实例证明，企业并购以代理问题为目标会带来负效应，而以协同效应为目标会带来正效应。Stigler(1996)对于协同效应理论的研究颇有见解，将协同效应辐射范围扩大到其他不同行业，认为企业通过进行跨行业的并购活动，可以使企业获得更多的利润，同时进一步扩大企业的规模。实现最大化的企业间的协同效应。此外Shaver(2006)认为企业在完成并购享受协同效应带来的效益时，企业的经营风险也会随之加剧，这就表明在一定程度上并购会破坏企业的发展机遇，给企业带来不利影响。代理理论由Jensen和Richard(1983)于1998年提出，其主要观点为代理成本所带来的问题可以通过并购机制解决：由于利益问题，企业管理者会增加代理成本，而并购可以使用外部的约束机制规范管理者的行为，提升工作效率，提高企业业绩，从而降低代理成本。此外，KeithD.、Paul、Joran从市场竞争的角度分析了并购动因，认为企业进行并购的原因除了扩展市场，增加企业盈利能力等原因外，公司转型、新企业进入市场等战略原因也不可被忽视。Rumelt认为并购可以使企业的发展多元化，多元的发展可以提高企业竞争力和资源配置效率，进而提升企业盈利能力。SudiSudarsanam通过大量的是市场调查发现，企业并购动机千变万化，但降低企业营运风险，实行多元化经营还是其根本。2.国内并购动因理论研究伴随着企业并购在我国的兴起，国内学者对于并购动因理论的研究逐渐加深，陈端（2004）和吴敏(2004)认为企业并购的动机不仅来源与企业自生，政府在其中也产生了巨大作用，甚至超过企业本身。魏江(2002)通过研究指出，由于我国经济环境的特殊性，国外的并购动因理论并不能完全适合我国企业，因此其认为长远的发展考虑、获取市场机会、企业扩展需要、避税和获得优惠政策、政府的推动等因素是我国企业发展的动机。在协同效应方面的研究，崔咏梅、袁欣、张秋生在《企业并购与重组》一文中指出，企业进行并购是为了取得协同效应，简单来说一家公司将闲置资金投给另一家高回报的公司，便实现了财务协同；两家走不同市场定位路线的企业，通过并购相互补充，即在高端市场上有一席之地，又在低端市场上分得一杯羹，实现了经营协同。管理效应高的公司并购管理效率低的公司，提高其管理水平，便实现了管理协同。徐彬(2000)通过对企业并购及整合过程的研究得出，财务整合是整个并购体系中最重要的环节，企业通过财务整合进而发挥财务协同效应。余光、唐国兴(2000)在研究数据的基础上建立了并购动因模型，并通过对该模型的分析得出，协同效应是企业并购的主要动力，协同效应的产生与否，对于企业所获得的利润减少额度有影响。产生了协同效应的而发生并购行为的企业所获得的利润均高于未产生过协同效应的企业。祁峻云、裘晓东(2012)从多元化经营角度指出，多元化经营战略基于企业内部因素，企业通过并购，将企业闲置的资源投放到能给企业带来更高收益的邻域，以及企业外部因素，企业在发展过程中，由于企业缺乏新的发展出路，原有的产品逐渐被市场淘汰或是收到同行排挤能以经营下去等因素，企业为寻找新出路，就会实行多元化经营。在产业链方面，宋旭琴通过大量研究得出，企业为在“市场激流”中站住脚，通常会进行产业链的整合，提升自身在整个产业链中所占份额，控制上下游产业，获得其他企业在产业链中的利润。吴应军从家族企业入手，认为中国家族企业中的管理人与实际控制人存在一定的亲属关系，彼此之间相互信任，家族以外的投资者为了保险起见进行较低水平的投资，认为代理理论不适合我国国情。（三）国内外并购风险研究文献1.国外并购风险理论研究国外并购风险研究动态：国外学者随着对并购风险研究程度的不断加深，企业并购风险理论基本形成了独立的理论体系，主要包括：对并购风险的认识、并购风险的成因、并购风险的防范等方面。（1）Healy(1992)将企业在并购中如果出现的并购失败概括为三个方面：企业在完成并购后没有产生协同效应，企业的经营业绩没有提升；企业并购所产生的各项费用成本支出大于并购后所带来的利益；企业并购后的管理水平与企业运营不匹配，导致企业管理失控，增加了企业管理成本。此外，Bruner表示并购方市场地位的下降、企业组织结构混乱、公司名誉受损、财务状况下滑等都是并购失败的表现。（2）国内外关于并购风险的成因做出了诸多解释，Robert.J.Borghese(2001)认为并购方由于信息不对称，在并购过程中可能会给被并购方多支付资金，还会导致并购方制定出有效的整合计划。其次，当企业并购一家在战略上与自身不匹配的企业时，会导致并购产生不了预期的协同效应。Habeck认为造成企业并购风险的诸多因素中，由于并购前期信息收集不充分，目标企业选择的不合理导致并购失败的占30%，实际并购过程中由于操作不当而失败的占17%，由于并购后的整合问题而失败的高达53%。PhilipH.Mirvis(1992)认为企业并购前将目光太过于集中在并购所能带来的利益上，而对于企业战略规划关注较少，加之对并购风险的不重视是导致并购失败的原因。Voigt和Stahl从企业文化方面阐释了并购风险，认为并购双方企业文化差异来源于企业性质的差异及之间的相关程度，并对企业协同效应和股东价值的实现有着重大影响。（3）对于并购风险的防控的认识，Smidit通过研究大量并购案例指出，并购方在实施并购前必须做好尽职调查，充分了解被并购方财务、运营、人员机构相关方面的情况，在保证被并购核心人才流失的基础上，做好相关并购计划。Hooke指出在企业在实施并购战略的前，应当做好充分的调查工作，选择在企业战略等方面合适的企业实行并购，并重视并购过程中各项工作的开展，降低并购交易中的风险，以及并购完成后并购双方各种资源的整合工作。2.国内并购风险理论研究（1）关于并购风险的认识方面:胡燕、陈展红对于并购风险的定义为企业通过并购所带来的影响力程度及不能达到预定指标的可能性，具体而言就是企业并购的不确定性及企业可能遭受的损失。艾志群、陈共荣指出由于并购活动的复杂性及技术性，导致并购是一项高风险活动，而给企业经营活动带来不利影响的深浅便是其风险大小的体现。王娓认为并购是一项投资活动，其投资收益的大小收到多因素的影响，但只要投资收益没有达到预期目标便是风险的体现。（2）关于并购风险的成因方面：刘东等人(2010)在国外学者研究的基础上，从并购的实施者角度来分析并购风险，指出企业的管理者往往会将目光集中于短期的财务绩效整合，而对并购后实质性的整合管理缺乏重视，其根源来自于企业管理者存在代理问题。刘慧颍将并购风险的产生归结于企业并购战略的选择与当时的并购环境不匹配，对于被并购方企业现状评估失误导致估价过高，并购方盲目跟随并购之风追求并购效率导致目标企业选择不适当，并购后的整合阶段的不重视导致没有达到预期效果这四点。此外，胥朝阳市场在结合并购交易过程中的实际情况分析指出并购风险的概率也会因为法律法规的不完善、产业结构的不合理、政府的强行调控等因素而加大。（3）对于并购风险的防控的认识,陈慧丽(2018)通过对财务整合的定义和风险的研究指出了应对企业并购过程中财务整合风险的措施，并购方应该在并购开始前对各项财务指标进行分析，在并购结束后进一步加强对企业财务的管理。聂建涛(2013)分析指出，并购成功与否在很大程度上影响着企业未来的发展规划，但并购与风险却是相伴而生，对此他提出了在思想方面就应该重视并购风险，通过并购实现人力资源与物力资源的最优组合，优化并购双方的产业结构，从而降低并购风险。（四）文献研究评述综上所述，国外有关企业并购的相关理论已经形成了更为成熟系统地理论体系。反观国内，由于我国市场环境等因素的影响，对于企业并购的研究较晚且进展缓慢，但随着我国市场放开程度的不断提高，国内学者也随着并购市场的逐步发展，在通过对大量并购案例的研究后，逐渐完善了我国在并购研究方面的不足。就企业并购动因而言，有诸多广为认可的观点，但总体来说，企业主要还是为了实现多元化经营，降低企业经营风险；追求协同效应；扩大企业规模，获得规模效应；削弱竞争对手，提高自身市场占用额；完善产业链整合，获得更多的利润及进行合理的避税等目的。此外，通过对国内外并购动因理论的研究对比，发现中国并购动机存在以下特点：政府在对企业并购的积极推动；企业并购与产业结构整合密不可分；并购成为企业摆脱困境，另寻出路的重要途径；国有企业的改革与企业并购同步进行。就企业并购风险而言，国内外学者主要从并购风险的界定、风险产生的原因、如何评估风险以及怎样防控风险四个方面进行阐述，此外还有学者从定性及定量的角度对并购风险进行研究，还有学者按照并购的步骤，从并购目标的选择，到并购方案的制订，再到并购双方的谈判以及并购后的整合这几个部分来分析并购风险。总的来说，国内关于并购风险的研究起步较晚，对于并购风险的探讨深度不够，研究成果较少。参考文献[1]施天怡.企业并购理论及发展研究[J].西部皮革,2020,42(14):77.[2]孙龙婷,刘洁玉,龙奕交,焦雅娜.浅谈企业并购管理[J].行政事业资产与财务,2018(14):23-24.[3]王立立.企业并购的理论与实践探析[J].现代经济信息,2016(13):47-49.[4]巫春洲,陈秋霞.企业并购理论研究[J].当代会计,2016(06):10-11.[5]王渃婷.协同效应在企业并购的应用研究[J].北方经贸,2018(03):122-123.[6]赵玥.企业并购中的财务风险问题研究[J].财经界(学术版),2017(09):110-113.[7]韩旺,何泽海,何育聪.企业并购绩效及影响因素文献综述[J].现代营销(下旬刊),2020(04):50-51.[8]林天琪.企业并购的动因、财务风险及防范、问题及对策研究[J].纳税,2020,14(35):120-121.[9]向涛.浅谈企业并购风险[J].财会月刊,2020(S1):85-87.[10]尤彦华.企业并购的动因及策略研究[J].中国商论,2019(16):156-158.[11]邹燕佳.房地产企业并购风险影响因素研究[D].重庆大学管理科学与工程专业硕士学位文,2017.[12]张荟.L房地产企业与P公司并购案例研究[D].武汉工程大学工商管理专业硕学位论文,2017.[13]金弦歌.并购对价与融资方式选择——均胜电子系列并购案例分析[J].中国乡镇企业会计,2018(08):37-39.[14]姜吕琴.我国企业并购融资方式的现状及存在风险与应对[J].现代企业,2018(05):47-48.[15]祁霁.房地产企业并购绩效分析[D].深圳大学会计专业硕士学位论文,2017.[16]杨文珊.企业并购中财务风险研究[D].沈阳大学会计专业硕士学位论文,2018.[17]路媛媛,朱稳稳,台梦迪.海航集团并购融资问题研究——以并购英迈公司为例[J].广西质量监督导报