资金成本与资金结构

第四章资金成本与资金结构1可编辑版教学内容第一节资金成本第二节杠杆利益与风险第三节资金结构决策2可编辑版第一节资金成本3可编辑版一、资金成本的概念

（一）资金成本的含义

资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。有时也称资本成本。4可编辑版

或

K=———————

D

P(1-F)

DK=————

P-f

计算公式也可表示为：

用资费用资金成本(率）＝——————————————

筹资数额

(1－筹资费用率)

用资费用资金成本(率）＝——————————————

筹资数额－筹资费用5可编辑版

（二）资金成本的意义1.资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。2.资金成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。3.资金成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。6可编辑版

二、个别资金成本

（一）银行借款成本

银行借款资金成本=

银行借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：银行借款资金成本=银行借款利率×（1-所得税率）7可编辑版

（二）债券成本债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。计算公式为：

债券资金成本=8可编辑版（三）优先股成本（四）普通股成本按总额计算按单位计算9可编辑版第一节资金成本（五）留存收益成本公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用10可编辑版三、加权平均资金成本（综合资金成本）计算步骤：1.计算各种资金所占的比重2.计算加权平均资金成本该种资金的成本某种资金占总资金的比重11可编辑版四、边际资金成本

边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。

（企业追加筹措资金的成本）边际资金成本步骤如下：

⒈确定目标资金结构⒉确定各种资金不同范围内的成本⒊计算筹资总额分界点4.计算边际资金成本(加权平均资金成本）12可编辑版13可编辑版第二节杠杆原理杠杆效应是指在合适的支点上,通过使用杠杆，只用很小的力量便可产生更大的效果。

财务管理中的杠杆效应，是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。企业杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆与复合杠杆。14可编辑版

固定成本：是指在一定时期内和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本

如：折旧、、保险费、管理人员工资等

变动成本：是指随着业务量增减变动而成正比例增减变动的成本

如：直接材料、直接人工等成本的习性15可编辑版

混合成本：随着业务量的变动而变动，但不成同比例变动的成本。（※可分解为上面两项）

如：租入设备规定每年支付一定租金（固定部分），每运转一小时支付一定租金数额（变动部分）

总成本习性模型：y=a+bx16可编辑版一、相关概念（一）边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额M=s-bx=(p-b)x=m·xs----销售收入P----单价b----单位变动成本x----产销业务量m----单位边际贡献（二）息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。EBIT=px-bx-a=M-a17可编辑版第二节杠杆原理二、经营杠杆

（一）概念经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应。18可编辑版（二）经营杠杆计量经营杠杆系数经营杠杆系数是息税前利润的变动率相当于销售额(产销量）变动率的倍数。△EBIT／EBITDOL＝———————△x／x19可编辑版三、财务杠杆

财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。。（一）财务杠杆利益（二）财务风险（三）财务杠杆系数财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。财务风险也称筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数。20可编辑版EPS—普通股每股利润I—利息T—所得税率D—优先股股利N—企业发行在外的股数21可编辑版第二节杠杆原理复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致每股利润变动大于产销业务量变动的的杠杆效应。DTL＝DOL•DFL△EPS／EPS＝———————△x／x四·复合杠杆产销业务量变动10%息税前利润变动20%每股利润变动率40%22可编辑版第三节资金结构一、资金结构的意义

㈠资本结构的含义资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。㈡资金结构的种类狭义资金结构——长期资金结构广义资金结构——全部资金的结构23可编辑版第三节资金结构㈠最佳资金结构的含义㈡比较资金成本法㈢每股利润分析法㈣因素分析法二、资本结构的决策方法24可编辑版第三节资金结构㈢每股利润无差别点法

每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润等同时的息税前利润点,也称息税前利润平衡点。I-为两种筹资方式下的年利息D-为两种筹资方式下的优先股股利N-为两种筹资方式下流通在外的普通股股数25可编辑版

＝无优先股26可编辑版第三节资金结构及其优化（四）因素分析法

㈠企业销售的增长情况㈡企业所有者和管理人员的态度㈢贷款人和信用评级机构的影响㈣行业因素㈤企业财务状况㈥资产结构㈦所得税率的高低因素分析法(八)利率水平变化趋势27可编辑版1.资金成本的含义是什么？2.简述财务杠杆原理。3.什么是最佳资金结构？第四章思考题28可编辑版自测题

⒈在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。A．银行借款Ｂ．长期债券