2023年上半年中国绿色债券指数运行分析报告

中国绿色债券指数运行分析报告（2023年

1-6月）中国绿色债券指数以

2022年

1月

4日为指数基期，基点值100。指数样本券在银行间市场或沪深交易所上市，样本券经过专业识别和判断，符合主管部门的绿色债券要求，涵盖绿色政金债、绿色金融债、绿色债务融资工具、绿色公司债和绿色企业债，主体信用评级为中高等级

。指数采用市值加权计算，以反映国1内绿色债券市场走势情况。一、指数走势分析2023上半年，绿色债券市场景气度良好，指数呈现波动上升趋势，整体表现稳健。图

12023年

1-6月指数走势2106.00105.00104.00103.00102.00218.00216.00214.00212.002023/1/32023/2/3

2023/3/32023/4/3

2023/5/32023/6/3中国绿色债券指数（全价指数，左轴）综合债指数（全价指数，右轴）1具体规则详见《中国绿色债券指数编制方案》。2参考对标综合债指数为中证综合债指数（下同），指数代码为

H11009，指数选取在沪深交易所或银行间市场上市的

BBB

及以上、且剩余期限

1

个月及以上的国债、金融债、企业债等债券作为成分券，反映全市场债券的整体表现。12023年

1至

6月合计编制指数

123日，其中上涨

96日，占比

78.05%。截至

6月

30日，全价指数值为

105.21点，较

2023年初的

102.85点增幅为

2.30%，其中

6月

30日达到上半年最高点位

105.21

点。上半年债券市场整体向好，由于绿债指数样本券含一定比例利率债，且绿色信用债券整体评级较高、平均修正久期较短，整体利差收窄时高信用、短久期的债券价格涨幅较小，故相较于综合债指数同期

2.66%的增幅水平，绿债指数增幅略低0.36

个百分点，但绿色信用债券整体信用风险较低，具备更强的抗风险能力，2023上半年最大回撤指标仅为

0.09%，体现出较好的稳健性。表

1中国绿色债券指数与综合债券指数关键指标对比中国绿色债券指数指标综合债指数全价全价2.65%2.007.28442到期收益率修正久期凸性2.75%5.23截面指标（2023.6.30）34.26249812.66%0.19%样本券数量涨跌幅区间指标2.30%0.09%（1.3-6.30）最大回撤具体看，1至

2月合计编制指数

38日，其中上涨

27天，占比

71.05%。“赎回潮”后市场情绪逐渐修复，叠加经济复苏预期，配置意愿相对谨慎，债券指数相应发生窄幅波动，期间指数增长0.67%，期间最大回撤

0.09%。3至

4月，合计编制指数

43日，其中上涨

37天，占比

86.05%。期间经济修复节奏放缓，政府工作报告提出

5%的

GDP增速目标，2降准资金落地，配置力量维持高位，房地产销售边际回暖，同期信用债发行意愿偏低，净融资规模同比、环比均有所下降，供需格局变化推动市场收益率下行，对应指数走势上行，指数增幅0.90%，期间最大回撤

0.02%。5至

6月，合计编制指数

42日，其中上涨

32天，占比

76.19%。期间地产销售转向疲弱、区域城投发生风险舆情，另一方面降息落地，资金面边际宽松，信用债收益率延续下行，信用利差维持低位，等级利差走扩，指数同步呈现持续上涨趋势，指数增幅为0.72%，期间最大回撤

0.09%。图

2指数历史走势106.002023年1-6月增幅：2.30%，同比提高0.82个百最高点：105.2134105.00104.00103.002022年7-12月增幅：0.99%102.00101.00100.002022年1-6月最高点：103.4145增幅：1.48%最高点：101.82502022/1/42022/7/42023/1/4中国绿色债券指数全价(CBR估值)从指数历史走势及回测数据来看，自

2022年

1月

4日以来，中国绿色债券指数走势总体上呈递增趋势。2022

年上半年，绿债全价指数上涨了

1.48%。2022年下半年，债券市场整体价格呈3现出上涨后震荡下跌的趋势，绿债指数于

11月

2日上涨至

2022年全年最高点

103.41后转入下行通道。截至

2022年

12月末，下半年指数增幅为

0.99%。受疫后经济增长、资金环境以及预期等因素影响，绿债指数在

2023

年上半年整体呈平稳上涨趋势，增幅达到了2.30%，较2022年上半年增幅提高了0.82个百分点。根据相关性检验结果，中国绿色债券指数在走势及波动方向上与全市场波动一致性较高，指数走势符合绿色债券市场价格变化情况。指数波动与债券市场整体波动一致性与相关性方面，绿色债券指数与

3年期国开债收益率波动呈现高度相关。考虑中国绿色债券指数修正久期在

1.9-2.2区间，选择

3年期国开债收益率

作4为市场关键收益率进行相关性分析。根据债券定价原理，债券市场价格与到期收益率呈负相关。可通过计算指数值与市场关键收益率的相关系数，分析指数走势是否客观公允反映了所代表市场的变化。经检验，2023

年

1

月至

6

月区间，绿债指数与

3

年期国开债收益率的相关系数为-0.90，二者呈现高度相关性。指数走势符合债券市场价格变化情况。二、指数样本券分析在新发展理念和“双碳”目标引领下，中国绿色债券市场蓬勃发展，指数样本券持续扩容，数量和市值同步上升。样本券权重分布较为分散，债券品种与发债主体行业分布较为多样。4参考中证国开债收益率曲线计算。4样本券数量方面，2023上半年，中国绿色债券指数样本券数量呈现波动上升趋势。以

2023

年

6

月截面样本为例，共包含442

只样本券，覆盖

226

家主体，分别较

2023

年

1

月截面样本数据增长

5.24%和

7.11%。市值方面，1至

6月绿债指数市值波动上涨，6月

30日全价市值达

10,167.62亿元，较

2023年

1月初的

8,314.94亿元增长22.28%。2023

年上半年首次入库主体包括中国建设银行股份有限公司、河钢集团有限公司、恒丰银行股份有限公司等。图

32023年

1至

6月指数样本券数量及全价最新市值44544043543042542041541040540039512000.0010000.008000.006000.004000.002000.000.001月2月3月4月5月6月指数样本券数量（只）-左轴指数市值（亿元）-右轴样本券权重分布方面，截至

2023年

6月末，样本券整体权重较为分散，前十大样本券合计权重为

25.21%，主要为绿色金融债。从样本券发行主体的行业分布来看，金融行业占比最高，工业、公用事业处第二、三位。截至

2023

年

6

月末，指数样本券覆盖主体

226个，其中金融行业主体

75个，占比

33.19%，主要5为政策性银行、商业银行以及金融租赁；工业主体占比

27.43%，公用事业主体占比

23.45%。其中公用事业行业可进一步细分为电力、水务和其他，占样本券比例分别为

15.93%、4.42%和

3.10%。图

4样本券发行主体行业分布材料6.19%金融33.19%可选消费1.77%房地产3.10%信息技术0.88%日常消费0.44%能源3.54%公用事业-水务工业27.43%4.42%公用事业-其他公用事业-电力3.10%15.93%从样本券的类型分布来看，仍以短期融资券、中期票据等绿色债务融资工具为主，此外覆盖绿色金融债、绿色公司债、绿色企业债。2023

年

6

月末，指数样本券合计

442

只，其中绿色债务融资工具

255只，占比

56.69%。图

5样本券种类分布绿色公司债12.90%绿色金融债25.79%绿色债务融资工具57.69%绿色企业债3.62%从样本券的修正久期分布来看，样本券修正久期集中在

0-3区间内，数量占比为

89.81%。其中，修正久期为

1-2

区间内的6样本券数量最多，达到了

175只，占全部样本券比重为

39.59%。从总体上看，绿债指数样本券修正久期较短，对利率变动的敏感性较低。图

6样本券修正久期分布45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0