个股期权讲师强化班培训材料-蒋锴 - 0916 - 个股期权意义及境外开展情况

个股期权讲师强化班培训

2013年9月

蒋锴2

讲师简介共同创办了上海某资产管理有限公司并担任总裁、投资总监。曾任上海某券商绝对收益自营部门董事总经理，并担任该券商自营投资决策委员会委员。具有多年在华尔街从事绝对收益投资的经验，曾先后在韦氏资产管理公司和德意志银行纽约自营部担任投资经理，管理资产规模达10亿美元，涉及全球多个主要证券市场，管理的投资组合每年均取得正收益并胜出了标准普尔500指数。在美国工作期间，曾长期参与个股期权的交易，特别是使用个股期权进行投资组合的风险管理和资产配置。曾作为中金所的外部讲师，在股指期货推出前面向金融机构进行股指期货培训。蒋锴3

内容提要个股期权在境外的发展与现状个股期权对证券市场的意义个股期权对机构投资者的意义个股期权对个人投资者的意义个股期权对券商的意义4

个股期权的境外开展情况5

个股期权的境外开展情况（续）6

个股期权的境外开展情况（续2）7

个股期权的境外开展情况（续3）8

个股期权的境外开展情况（续4）个股期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发展成熟，种类丰富。1973年4月26日，芝加哥期权交易所成立，期权开始进入标准化、规范化的全面发展阶段。20世纪80年代，费舍尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯的B-S期权定价模型应用于实践，期权交易快速发展。个股期权近10年在美国呈井喷式增长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品交易量的30%以上。从全球范围来看，个股期权也是目前交易最活跃的衍生品。根据FIA的2012年度统计报告，个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的30.5%。近10年来全球期权合约成交量稳步上升，2011年达到120.3亿手，其中个股期权占到70.6亿手。9

个股期权的境外开展情况（续5）1973年在CBOE只有16只股票的900份期权合约在交易，而目前仅CBOE的期权日平均合约交易量就超过百万份。期权交易井喷的原因在于：投资者对投资组合的保险意识逐渐增强，关于如何有效管理投资风险的教育日益普及。投资者对期权的兴趣快速增加，部分原因来自文化方面，普通大众逐渐意识到地缘政治、灾难性事件、不确定的经济增长和衰退都可能严重影响他们的投资组合。另外，近年来越来越多的财务丑闻动摇了公众对上市公司的信心，自信投资组合能自我化解风险的时代已经过去。10

从交易角度看境外期权市场VIX指数（“投资者恐惧指数”）是期权交易的重要参考期权的另一个作用：使用场内期权对冲场外衍生品的风险避税功能网上交易的普及带动了个人投资者交易期权的活跃11

个股期权对证券市场的意义丰富证券市场的交易品种，建立多元化的场内市场创造更多的“管道”疏导市场资金，当市场发生大幅波动时起到分流作用个股期权具有对未来股价的价格发现作用增强市场流动性，提高期权合约标的的交易量12

个股期权对机构投资者的意义提供了出色的风险管理工具管理结构化产品和场外衍生品的风险实现非线性的投资收益构建更加复杂的投资组合个股期权的做市和套利业务增加业务收入13

个股期权对个人投资者的意义提供了建立股票权益头寸的新方式更好的控制下行风险公平的双向参与交易个股期权相比融资融券是一种价格更便宜、更易获取的交易杠杆交易费用低廉在所有衍生品中，个股期权的个人投资者占比最高14

个股期权对券商的意义丰富产品线，提高证券业务对投资者的吸引力期权交易量将带来佣金收入的大幅增长个股期权将提升合约标的的交易量加剧券商行业的分化，能够提供多元化服务的券商将获的竞争优势抢占衍生品市场的有利阵地Q&A致谢17

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