期权价值评估习题与答案

一、单选题

1、下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（）。

A.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

B.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的

购买成本

C.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取

的期权费

D.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

正确答案：B

解析：B、保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但净损益的预期也因

此降低了；抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益；空头对敲组合策略可以

锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费。

2、同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相

同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元,

该投资组合的净收益是（）元。

A.11

B.7

C.5

D.9

正确答案：B

解析：B、本题属于空头对敲策略，当股价<执行价格时，组合净损益=-（执行价格-

股票售价）+两种期权（出售）价格，该投资组合的净损益=-（50-48）+（5+4）=7

（元）

3、对股票期权价值影响最主要的因素是（）。

A.股票价格

B.执行价格

C.无风险利率

D.股票价格的波动性

正确答案：D

解析：D、在期权估值过程中，股价的波动性是最重要的因素，如果一种股票的价格

波动性很小，其期权也值不了多少钱。

4、在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看涨期权内在价值的说法中，正确

的是（）»

A.股价波动率越大，期权的内在价值越大

B.期权执行价格越高，期权的内在价值越大

C.期权到期期限越长，期权的内在价值越大

D.股票市价越高，期权的内在价值越大

正确答案：D

解析：D、因为内在价值是期权立即行权产生的经济价值，所以不受时间溢价的影响；

看涨期权内在价值=股票市价-执行价格。

5、某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权

的执行价格均为24.96。都在6个月后到期。年无风险报酬率为8%,如果看涨期权的

价格为10元，看跌期权的价格为（）元。

A.6.89

B.14

C.6

D.13.11

正确答案：B

解析：B、10-看跌期权价格=20-24.96/（1+4%），所以看跌期权价格=14元。

6、在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起看涨期权价值下降的有（）。

A.期权有效期内预计发放红利增加

B.股价波动加剧

C.标的资产价格上升

D.无风险报酬率提高

正确答案：A

解析：A、期权有效期内预计发放红利增加导致股权登记日后股票市场价格下降，进

而导致看涨期权价值下降

7、某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，且均为欧式期权，期限半

年。目前该股票的价格为44元，看涨期权价格为3元，看跌期权价格为5元，到期日

该股票的价格为34元。则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益

为（）元。

A.13

B.11

C.-3

D.3

正确答案：A

解析：A、本题的投资策略属于多头对敲，且股价〈执行价格，则组合净损益=（执行

价格-股票售价）-两种期权（购买）=55-34-（3+5）=13（元）。

8、如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时,

对投资者非常有用的一种投资策略是（）.

A.空头对敲

B.抛补性看涨期权

C.保护性看跌期权

D.多头对敲

正确答案：D

解析：D、如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降

低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是多头对敲。

9、某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价

格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，

正确的是（）。

A.买入一股该看跌期权的最大净收入为4.5元

B.该期权的时间溢价为3.5元

C.该期权的内在价值为2元

D.该期权处于实值状态

正确答案：B

解析：B、对于看跌期权，实值是指执行价格大于标的资产现行市场价格；虚值是指

执行价格小于标的资产现行市场价格；平价是指标的资产现行市场价格等于执行价格。

由题目资料可知，该期权处于虚值状态；实值期权的内在价值为正，平价和虚值期权

的内在价值为零；期权的时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5（元）；买入看跌

期权的净收入=max（执行价格-股票市价，0）=max（8-股票市价，0）,假设该公司

股票在未来三个月中的某个时刻市价为0,则买入一股该看跌期权的最大净收入为8

）bo

10、A公司股票现行市价为30元，有一只以该股票为标的资产的3个月到期的看跌期

权，执行价格为35元，期权价格为3元，则该看跌期权的内在价值是（）元。

A.5

B.3

C.1

D.0

正确答案：A

解析：A、对于看跌期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时，期权处于"实值

状态"（或称为"实值期权"），期权内在价值=35-30=5（元）。

二、多选题

1、甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元,

到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的

时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有（）。

A.到期日股票价格高于59元

B.到期日股票价格低于41元

C.到期日股票价格介于50元至59元之间

D.到期日股票价格介于41元至50元之间

正确答案：A、B

解析：A、本题的投资策略属于多头对敲，对于此策略，只有当股价偏离执行价格的

差额超过期权购买成本时，才能给投资者带来净收益。本题中期权购买成本=5+4=9

（元），执行价格为50元，则到期日股票价格低于41元（50-9）,或者到期日股票

价格高于59元（50+9）,能够给甲投资人带来净收益。B、本题的投资策略属于多

头对敲，对于此策略，只有当股价偏离执行价格的差额超过期权购买成本时，才能给

投资者带来净收益。本题中期权购买成本=5+4=9（元），执行价格为50元，则到

期日股票价格低于41元（50-9）,或者到期日股票价格高于59元（50+9）,能够给

甲投资人带来净收益。

2、在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有（）。

A.期权有效期内预计发放红利增加

B.标的资产价格上升

C.无风险报酬率提高

D.股价波动加剧

正确答案：B、C、D

解析：A、红利发放会引起股票价格降低，看涨期权价值降低B、标的资产价格上升、

无风险利率提高和股价波动加剧都能引起看涨期权价值上升。C、标的资产价格上升、

无风险利率提高和股价波动加剧都能引起看涨期权价值上升。D、标的资产价格上升、

无风险利率提高和股价波动加剧都能引起看涨期权价值上升。

3、假设其他因素不变，下列各项中会引起欧式看跌期权价值增加的有（）。

A.股价波动率加大

B.无风险利率增力口

C.到期期限延长

D,执行价格提高

正确答案：A、D

解析：A、执行价格提高和股价波动率加大会引起欧式看跌期权价值增加。B、假设

其他因素不变，无风险利率增加，看跌期权的价值降低C、对于欧式期权来说，较长

的时间不一定能增加期权价值D、执行价格提高和股价波动率加大会引起欧式看跌期

权价值增加。

4、甲股票当前市价20元，市场上有以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，执

行价格均为18元。下列说法中，正确的有（）。

A.看跌期权处于虚值状态

B.看涨期权处于实值状态

C.看跌期权时间溢价小于0

D.看涨期权时间溢价大于0

正确答案：A、B、D

解析：A、标的资产现行市价高于执行价格时，看涨期权处于实值状态，看跌期权处

于虚值状态B、标的资产现行市价高于执行价格时，看涨期权处于实值状态，看跌期

权处于虚值状态C、期权的时间溢价是一种等待的价值，只要未到期，时间溢价就是

大于0的。

5、在其他因素不变的情况下，下列各项变动中，引起美式看跌期权价值下降的有

()。

A.到期期限缩短

B.股价波动率下降

C.无风险报酬率降低

D,股票市价下降

正确答案：A、B

解析：A、对于美式期权而言，无论是看跌期权还是看涨期权，在其他条件一定的情

形下，到期时间越长，期权的价值就越高B、标的资产价格波动率越大，期权价值越

大C、投资者购买看跌期权，未来执行价格的现值随无风险报酬率的提高而降低，此

时在未来时期内按固定执行价格销售股票的现值收入越小，看跌期权的价值就越小，

因此，看跌期权的价值与无风险报酬率负相关变动D、在其他因素不变的情况下，看

跌期权的价值随着标的资产市场价格的上升而下降

6、下列关于期权的说法正确的有()o

A.期权出售人不一定拥有标的资产，多头方也不一定执行期权赋予的权利

B.美式期权行权时间具有可选择性，比欧式期权执行时间灵活

C.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务

D.期权的市场价格也就是期权标的资产的市场价格

正确答案：A、B、C

解析：A、期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也

不一定真的想购买标的资产B、美式期权允许其持有者在期权合约的最后日期即到期

日或者到期日之前的任何时间执行期权，欧式期权只允许期权的持有者在到期日当天

执行期权C、期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选

择执行或者不执行该权利D、以看涨期权为例，期权的市场价格（也称彳悔权费或权

利金），是指看涨期权购买人为获得在对自己有利时执行期权的权利所必须支付的补

偿费用，并不是期权标的资产的市场价格，例如，期权的市场价格是5元，而期权标

的资产（股票）的市场价格是100元，两者不是同一个概念。

7、关于多头看跌期权净损益，下列表述正确的是（）。

A.净收益最大值为执行价格与期权价格的差额

B.净损失最大值为期权价格与执行价格之和

C.净收益最大值为执行价格

D.净损失最大值为期权价格

正确答案：A、D

解析：A、多头看跌期权的净收入（到期日价值）最低为"零"，最高为"执行价格"

（当股价为0时）；净损益最低为"-期权价格"，最高为"执行价格-期权价格"。

D、多头看跌期权的净收入（到期日价值）最低为"零"，最高为"执行价格"（当股

价为。时）；净损益最低为"-期权价格"，最高为"执行价格-期权价格"。

8、以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权，期限为6个月，执行价格41元，目前

该股票的价格是35元，期权费（期权价格）为3元。如果到期日该股票的价格是30

元。则购买该公司1股股票，同时出售该股票1股看涨期权组合的净收入和净损益分

别为（）元。

A.净损益为9

B.净收入为41

C.净收入为30

D.净损益为-2

正确答案：C、D

解析：C、组合为抛补性看涨期权，股价〈执行价格时，组合净收入=股票售价=30

元，组合净损益=股票售价+期权（出售）价格-股票初始投资买价=30+3-35=-2

（元）。D、组合为抛补性看涨期权，股价<执行价格时，组合净收入=股票售价

=30元，组合净损益=股票售价+期权（出售）价格-股票初始投资买价=30+3-35=-2

（元）。

9、甲公司股