财务管理05级学生作品018苏宁电器筹资方式与资本结构分析2

2007.12苏宁电器筹资之路与资本构造分析CompanyLogoCopyright©byARTCOMPTAllrightsreserved.cnsuning公司简介1筹资之路分析2启示4资本构造分析3筹资之路与资本构造公司简介苏宁电器是中国3C〔家电、电脑、通讯〕家电连锁零售企业的领先者。截至2007年10月1日，苏宁电器在中国28个省、直辖市和自治区，190多个城市拥有超越600家连锁店，员工人数达90000多名，2006年销售规模近610亿元，在商务部统计的全国前100家连锁企业中，位居前三甲。

苏宁电器目前位列中国企业500强第59位、中国民营500强第三、中国上市公司竞争力10强、民营企业上市公司100强第二、中国企业信息化50强〔零售业第一位〕，中国商业科技100强〔零售业第一位〕，是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团〞之一。2004年7月21日，苏宁电器〔002024〕在深圳证券买卖所上市，2005年8月4日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大会经过，苏宁电器实现全流通。

公司规模及现状公司简介苏宁电器目前运营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、生活电器、通讯、电脑、数码八个品类，近千个品牌，20多万个规格型号。苏宁电器不断坚持“专业自营〞的效力方针。以连锁店效力为基石，苏宁都配套建立了物流配送中心、售后效力中心和客户效力中心，为消费者提供方便快捷的零售配送效力、全面专业的电器安装维修保养效力和热情周到的咨询受理回访效力。运营业务公司简介股本构造项目股本数量（万股）变动原因受限股份上市总股本144,150.40

流通股97,611.80

A股97,611.80

非流通股

17,161.45

发起人股份8,872.56

·境内法人股8,872.56

·自然人持股29,377.15

内部职工股8,288.89

已发行未上市社会公众股8,288.89

高管股8,288.89公司简介股本构造公司简介持有人名称持股比例(%)持股数量

(万股)股本性质张近东29.6942,792.19流通受限股份江苏苏宁电器有限公司15.4622,287.60流通受限股份陈金凤3.973,990.53流通受限股份蒋勇1.862,674.51A股流通股金明1.862,674.51A股流通股交通银行-华夏蓝筹核心混合型证券投资基金（LOF）1.682,424.79A股流通股中国建设银行-中小企业板交易型开放式指数基金1.221,763.04A股流通股陈金凤3.971,736.94A股流通股华夏成长证券投资基金1.181,694.53A股流通股中国工商银行-汇添富成长焦点股票型证券投资基金1.121,610.91A股流通股中国银行-易方达策略成长证券投资基金0.951,374.49A股流通股Back

筹资之路分析股票筹资发行日期2004-07-02上市日期2004-07-21发行方式二级市场配售发行总额2500万发行价格16.33元发行费用1365万元发行总值40825万元面值1.00元募集资金39460万一、A股IPO

筹资之路分析项目名称

募集资金使用额

（万

元)

建设期产生效益时间一、连锁店发展项目

1

南京新街口店扩建项目目

2

增资北京苏宁电器有公司

3

增资浙江苏宁电器有限公司

4

增资上海虹口苏宁电器有限公司

9963.20

3750

4000

3750

12

个月

6

个

月

6

个月

6个月

项目建成当年

项目建成当年

项目建成当年

项目建成当年

二、物流扩建项目

5

物流配送系统一期扩建项目

8000

12个月

项目建成当年

三、信息化建设项目6

商业信息化系统建设项目9989.44

12个月项目建成当年

合计39452.64

招股阐明书中对于筹集资金用途的阐明

筹资之路分析二、A股增发公司于2006年6月20日以非公开发行股票的方式向证券投资基金等特定投资者发行人民币普通股〔A股〕2,500万股，共募集资金119,502万元。经深圳证券买卖所赞同，该部分股份于2006年6月23日上市。发行后，公司股份总数为360,376,000股

筹资之路分析分红年度分红方案股权登记日除权基准日红股上市日总股本(万股)2006年度10转增10股200704052007040620070406144,150.42006中期10转增10股20060920200609212006092172,075.22005中期10转增8股20051014200510172005101733,537.62004年度10转增10股

派1元(含税)20050602200506032005060318,632.0留存收益

筹资之路分析2004年度利润分配方案为：以2004年末公司总股本93,160,000股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股，同时向全体股东每10股派发现金1元〔含税〕。转增后公司总股本由93,160,000股添加至186,320,000股，公司资本公积金由372,149,856.32元减少为278,989,856.32元，公司剩余未分配利润273,565,078.10元，转入下年未分配利润。公司2005年中期利润分配方案为：以2005年6月30日公司总股本186,320,000股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增8股，转增后公司总股本有186,320,000股添加至335,376,000股2005年度不进展利润分配，也不进展现金利润分配，公司未分配利润537,319,580.86元转入下一年度。(股权分置改革)利润分配方案

筹资之路分析公司2006年中期利润分配方案为：以2006年6月30日公司总股本360,376,000股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本有360,376,000股添加至720,752,000股。2006年度不进展现金利润分配，以资本公积金转增股本，详细方案如下：以2006年12月31日公司总股本720,752,000股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本720,752,000股添加至1,441,504,000股，资本公积金由936,391,423.76元减少为215,639,423.76元。

筹资之路分析股权分置改革方案1、流通股股东每持有10股流通股股份将获得非流通股股东支付的2.5股对价股份。2、流通股股东本次获得的对价股份不需求纳税。3、2005年8月9日实施股权分置改革股份变卦登记日4、2005年8月10日原非流通股股东持有的非流通股股份变卦为有限售条件的流通股深市流通股股东获付对价股份到账日5、2005年8月11日沪市流通股股东获付对价股份到账公司股票复牌、对价股票上市流通，公司股票简称变卦为“G苏宁〞，该日公司股票不计算除权参考价、不设涨跌幅限制、不纳入指数计算6、2005年8月12日公司股票开场设涨跌幅限制，以前一买卖日为基期纳入指数计算

筹资之路分析股权分置改革前后股权构造变动对比表改革前占总股本比例改革后占总股本比例一、未上市流通股份合计73.16一、未上市流通股份合计66.46社会法人股18.29社会法人股16.61自然人股54.87自然人股49.85二、流通股份合计26.84二、流通股份合计33.54A股26.84A股33.54股份合计100股份合计100

筹资之路分析债务筹资——短期借款苏宁电器的短期借款增幅迅速〔均为担保借款〕，05年比04年增长300%，06年比05年又增长了245%。但相对于公司的总资产而言，短期借款所占的比例是非常小的，它并不是苏宁电器筹资的主要渠道。

筹资之路分析债务筹资——应付款项

04

05

06应付帐款66,822.35177,081.27190,522.21应付票据

4,400.00

99,652.37318,295.95合计91,222.35276,733.64508,818.16从以上数据看出，苏宁电器的应付帐款和应付票据的数额是逐年上升，且增长幅度是惊人的，见以下图

筹资之路分析

筹资之路分析年份应付款项占总资产的比率资产负债率0657.48%63.71%0563.95%71.39%0444.46%57.81%应付账款成为负债主体，构成资产负债比变化的主要缘由

筹资之路分析

筹资之路分析苏宁扩张情况年度店面数量(个)店面数量同比增长店面面积平方(万平方米)店面面积同比增长0484121.05%37.5396.08%05224166.67%95.67154.88%06351

56.70%142.2248.66%苏宁的全国连锁体系在快速扩张：2001年平均40天开一家店，2002年平均20天开一家店，2003年平均7天开一家店，2004年平均5天就开一家新店，而2007年的前4月，苏宁平均2天就开一家店，至年底为止，店面总数大约到达500家。

筹资之路分析苏宁扩张情况分析根据财务数据〔货币现金及现金等价物、股权筹资额等〕显示，公司自有资金和股权筹资根本无法来满足苏宁扩张的资金需求。因此在没有从银行进展短期借款,而其负债又以短期负债为主情况下,我们可推测苏宁新增门店资金主要来源于占用供应商资金，这就是苏宁的应付帐款“年年高〞的缘由。而正是在这样的根底上，苏宁采用的特有的“吃供应商〞的盈利方式——“类金融方式〞是他们胜利盈利的关键：即在与消费者之间进展现金买卖的同时，延期3～4个月支付上游供应商货款，使账面上长期存有大量浮存现金，并构成“规模扩张——销售规模提升带来账面浮存现金——占用供应商资金用于规模扩张或转做他用——进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金〞这样一个资金体内循环体系。back

筹资之路分析200420052006短期借款20,000,00080,000,000276,000,000长期借款000股本93,160,000335,376,000720,752,00004年以后苏宁的短期借款在逐年添加，而其长期借款却一直坚持零，该公司的长期负债工程都为专项应付款。其股本每年在大幅度的上升。总的来说，公司目前的资本构造较为合理。

筹资之路分析从上表我们可以看出，三年来,苏宁电器的流动资产总额逐年稳步上升，流动负债也呈现上升趋势，增长略低于流动资产的增长。长期负债04年为0，但在05年出现了较大增长，06年又有所添加。

筹资之路分析但从这张表我们也看到，苏宁电器进三年的流动资产比率是逐年提高的，而流动负债比率却在下降，且下降的速度较快。长期负债比重偏低，阐明企业没有充分利用长期负债的为其赢利，短期流动负债的降低虽然有利于提高企业的抗风险才干，但同时也使企业的盈利才干遭到抑制。企业虽然面临很低的还款的压力，但其盈利才干也遭到一定的影响。

筹资之路分析近三年来，ＤＦＬ根本坚持不变，ＤＴＬ的增长主要是由ＤＯＬ的增长引起的．ＤＯＬ２００６年的快速增长阐明息税前利润的增长率明显大于销售额的增长率，但是值得留意的是运营风险也变大了．必需留意运营风险的控制．

筹资之路分析资本构造横向比较流动负债长期负债股东权益苏宁563621.65351.28308436.72国美149554098044.4515160.6在同行业中,主要有国美\宏图高科\通程控股\三联商社这些大型家电零售商,但是由于大部分与苏宁的实力相差太悬殊，采用行业均值没有很大的可比性。因此我们选取了与其实力相当的国美电器作为比较.国美电器是在2004年6月借壳原京华自动化在香港胜利上市,代码0493.目前正预备A股回归进程.

筹资之路分析资本构造图相比之下，苏宁的