财务分析与经营决策报告会（上海）

财务分析新实际、新方法引见中国社会科学院研讨员中国社会科学院研讨生院教授张金昌博士zjc@fasoft我们经常遇到的决策问题如今帐上有5000万现金，指点说拿出2000万来干点别的事可不可行？我们再从银行借它6000万行不行，到时能不能还了？大客户要求延期六个月支付3000万的货款同不赞同？赞同的话会给我们带来那些影响？井冈山分公司亏损3000万元，应不应按照预算和运营目的责任制考核？为什么不能准确回答(1)我们经常用一个或多个固定的目的评价或考核一个企业只能选择几个重要的目的，如过去的承包制、如今国资委提出的业绩考核制度，均以“实现利润〞、“净资产收益率〞等目的为中心进展运营评价和考核无法抑制的问题：追求确定目的而出现的短期行为；选择什么目的比较适宜？不同专家有不同的看法，目的选择变成了一个客观决策问题；为什么不能准确回答？(2)用行业数值或阅历数值评价或考核一个企业通常选择阅历值、行业平均值或企业最好值来评价一个企业，如资产负债率不能超越95%，流动比率在1和2之间比较合理等等。难以抑制的问题目的值多少比较合理，难以确定，由于：不同行业有不同,合理值不同同一行业企业不同开展阶段或不同运营方式目的值不同；同一行业企业在同一开展阶段一样运营方式情况下因其初始条件或外部环境不同，其合理目的值也不同假设一定要确定一个判别规范，就是“一刀切〞中心问题中心问题选择什么目的比较适宜？用什么规范来评价比较适宜两种方法来回答我们发现，我们要回答的分析问题只需两类：一类是定量问题，无论计算公式或过程多么复杂，均可经过计算得出准确答案，关键是能否找到了这种方法一类是定性问题，无论定性问题多么复杂，均可经过以下判别来做出结论：假设……那么……否那么……IFTHENELSE经过穷尽法将各种情况穷尽1.偿债才干分析项目A公司B公司年收入120100资产100200流动资产40100速动资产3050负债总额95100流动负债8050年营业利润485用传统方法评价：A公司有困难指标A公司B公司资产负债率95%50%流动比率0.52速动比率0.41结论有困难无困难A公司不可添加负债，B公司可添加负债。但现实上，A公司偿债无困难A公司B公司流动资产周转次数31流动资产增殖率（营业利润/流动资产）30%5%一年后流动资产(40+12)+15.6+20=88100+5=105流动负债8050结论无困难无困难？原因A公司还掉一半流动负债（40），经营业务不但没有缩减，还有所扩大（流动资产变为48）B公司还掉一半债务，使流动资产从期初的100缩减为80，经营业务规模缩小，资金趋紧寻觅新的方法一个企业能否有偿债困难，能否该当举债，不能简单地从资产负债率、流动比率等反映资产与负债规模的目的来判别，还该当思索资产的周转速度、资产的增殖才干。要综合思索三方面要素思索这三个方面要素的正确方法，不是过去的将这三个方面的目的值进展加权打分，而是：可以用来归还流动负债的资金=期初流动资产*〔1+增殖率〕周转次数将其值与企业实践的流动负债值进展比较。新方法、新结论思索这三个要素的相互影响之后，A公司归还债务或添加负债没有风险，B公司归还债务存在困难。与传统方法的结论完全相反。几种情况讨论项目薄利多销（3次）厚利少销（1次）厚利多销（3次）薄利少销（1次）高负债正常状态高负债正常状态高负债正常状态高负债正常态资产总额100100100100100100100100负债总额9550955095509550流动资产6060606060606060流动负债8040804080408040毛利率5%5%30%30%30%30%5%5%一年后流资60+3+3.2+3.3=69.560+18=7860+18+24+30=13260+3=63还一半余29.5余49.5余38余58余92余112余23余43有无能力无无无有有有无无还1/449.559.558681121224353有无能力无有有有有有无无2.运营业绩评价新方法利润表的构造利润=收入-本钱利润=营业利润+投资收益+营业外收支净额营业利润=主营业务利润+其他业务利润投资收益：本钱法和权益法利润调整主营业务收入—主营业务本钱—主营业务税金及附加=主营业务利润+其他业务利润—销售费用—管理费用—财务费用=营业利润+投资收益+营业外收入—营业外支出=利润总额传统的运营业绩评价方法实现利润资产报酬率净资产收益率本钱费用利润率销售利润率〔主营业务利润率〕毛利率投资收益率每股收益运营业绩评价新方法利润表主要项目1999

2000

主营业务收入（万元）52,603.81

90,898.87

主营业务利润（万元）20,858.01

57,825.96

其他业务利润77.11-12.19

营业利润（万元）11,686.94

44,658.45

投资收益（万元）-43.09

-2,720.52

利润总额（万元）12,567.06

42,337.94

太棒了！主营业务利润率(%)39.6563.62

总资产报酬率(%)5.2613.25净资产收益率(%)

13.5634.56

由于，毛利成倍增长，报酬率成倍增长，收益率也成倍增长。但是，结合其他数据来看一看利润表主要项目1999

2000

主营业务收入（万元）52,603.81

90,898.87

主营业务成本31,745.8033,072.91

主营业务利润（万元）20,858.01

57,825.96

利润总额（万元）12,567.06

42,337.94

资产合计182,328.70315,129.53

股东权益84,417.86134,875.43应收帐款22,453.2654,419.49发现了什么？利润成倍增长收入近乎成倍增长，本钱增长很少资产和权益大幅度增长，应收帐款成倍增长收入增长大部分来自于应收帐款？只记收入不记本钱，利润来自于没有本钱支出的应收帐款！当年<银广厦>就是这样向股民公告的，公告之后股价扶摇直上。我们如何发现的？主业收入增长没有大幅增长有所增长变化不大有所下降大幅下降主业利润增长没有大幅增长有所增长变化不大有所下降大幅下降主营本钱变化不合理应收账款增长不合理产品没有涨价这阐明了什么？★不能简单地就单个目的的数值下结论；★不能简单地根据几个固定目的的数值下结论，该当根据一个目的的数值高低来寻觅下一个需求判别的目的，直到可以回答我们所关怀的问题。★运营业绩不仅表如今利润表目的上，还表如今资产表和现金表上主业收入增长没有大幅增长有所增长变化不大有所下降大幅下降主业利润增长没有大幅增长有所增长变化不大有所下降大幅下降本钱变化能否正常合理？利润真实性判别资产构造能否发生较大变化？如何正确的评价运营业绩合理不合理公司进展了资产构造的战略性调整，虽然带来了资产和收入的大幅度下降，但却使营利程度有所上升，资产重组比较胜利。固定资产大幅度下降公司收入下降的同时，本钱费用支出也大幅度下降，并且本钱下降速度快于收入，阐明公司面对市场销售的不利变化，及时采取了紧缩本钱费用支出的战略，提高了公司的盈利程度，但要关注收入下降带来的负面影响。资产构造没有大的变化传统财务分析方法的主要缺陷单目的分析，多目的简单联络判别凭阅历值判别，用一个或多个目的的良好值或平均值来评价，不从企业实践出发；行业比较判别，用“普遍性〞来评价“特殊性〞，不能详细企业详细分析；就目的论目的，就数据论数据，加权打分，不能动态地、开展地、有机联络地看问题。科学的方法该当是：多目的、综合、动态、相互验证地进展分析判别，用本人的数据和情况来说话。实践情况很复杂：以亏损为例亏损收入下降收入上升不良资产现金流添加本钱上升资产构造能否优化本钱能否上升否是销售费用能否添加穷尽法将复杂问题简单化1种情况能够由5种要素决议每个要素能够有3-9个子决议要素这些子要素又能够由多个深层要素决议经过这种层层递进、步步深化的分析，得出分析结论如何实现穷尽：以利润变化为例■首先对变化情况做一描画实现利润的变化24种情况利润为正时有9种情况：成倍添加、迅猛添加、大幅度添加、有所增长、变化不大、有所下降、大幅度下降、迅猛下降、成倍下降利润为负时同样有9种情况。由亏转盈：实现扭亏、大幅度扭亏由盈转亏：出现亏损、出现严重亏损由0转正、由0转负“甲企业2003年6月实现利润大幅度添加，增长38%。〞其次，对变化缘由做出解释■有9种要素影响实现利润的增减变化每种要素有多种能够情况主业收入9种情况主业本钱9种情况主业税金9种情况管理费用9种情况销售费用9种情况财务费用20种情况其他业务利润24种投资收益24种营业外收支16种情况穷尽之后会出现：9×9×9×9×9×20×24×24×16=10883911680进展简化处置，将前五个本钱要素合并为“本钱费用支出〞一个要素，减少每个目的的情况种类，那么需求判别〔5×5×12×12×8=〕23040次，写2.3万句话。最后，提出结论或建议根据每种情况的组合，提出文字性评价意见。为了得出文字性结论，在许多情况下，需求运用分析内容以外的目的或模型来验证。“甲企业2003年12月收入大幅度增长，本钱费用支出也在增长但增幅明显下降，运营情势开展良好。〞穷尽法内容穷尽法包括五个方面的内容：分析内容〔要分析和决策的问题〕穷尽问题的各种形状〔情景〕穷尽决议问题的要素穷尽导致问题产生的缘由穷尽对回答以下问题的回答结论穷尽经过财务分析，能回答什么问题？运营战略能否正确？管理费用、销售费用支出能否合理？添加存货、应收款等会对企业带来哪些影响？降低存货会带来多少资金节约？运营活动能否存在资金缺口？运营活动能否顺利安康开展？添加负债能否可行？资产构造能否合理？可动用资金总额是多少？企业运营风险、负债风险有多大？3.安康情况诊断：运营协调分析问题的提出：一个企业前几月还好好的，为什么忽然倒闭？为什么这种景象大面积出现？报表的转换资金平衡表——资产负债表资金分块管理，专款公用，不得相互挪用资金不分什么性质，只需进账，企业就可自在支配要不要资金谋划、合理搭配？如何搭配？运营协调企业的运营活动是一个有机整体从运营活动的性质来讲，可分为长期投资和融资活动、年度运营活动和日常现金支付活动三大类。这三个方面活动内部和相互之间,在时间上和数量上要相互协调,才干确保企业继续快速安康开展。什么样就协调？购买一座大厦，不能全靠借款，更不能全靠短期借款，除非他有保证在短期可以将大厦转手收回资金，并且不能贬值假设本人运用，他就的归还借款，可以归还借款的资金，是他运营发明出的利润他的还款才干，就是他发明利润的才干，不能超越它，否那么就得出租创收或思索转让大厦

资产负债表工程新分类方法运营性负债

构造性资产运营性资产构造性负债货币性资产货币性负债资金占用资金来源企业的投融资活动流动资产非流动资产流动负债非流动负债营运资本企业的长期性资金来源不但要保证企业的长期性资金占用，而且还应向企业提供一定的消费运营资金，以保证流动资产的购置和流动负债的归还。但在本质上它是由投资、融资和发明利润的才干决议的企业的营运资本用于日常运营活动长期性资金来源，称为营运资本，即：

营运资本=非流动负债—非流动资产在数值上：营运资本=流动资产-流动负债但在本质上它是由投资、融资和发明利润的才干决议的非流动负债营运资本是企业运营活动的血液流动资产非流动资产流动负债正、负的含义营运资本为正，表示投资活动的资金有保证，不但有保证，而且有部分剩余，企业可以用于运营活动，这部分剩余在一年之内企业可以踏踏实实地运用，没有被抽走的能够。为负表示长期投资活动存在资金缺口，目前运用的是短期要还的资金。营运资本多少好？取决于运营活动需求多少资金，没有资金缺口也没有资金闲置，可以保证想干的事情都能干就行。

存货应该是多少？不得不给他人赊帐的钱是多少？假设这些资金不能保证，运营活动就无法正常开展我能欠他人多少钱？需求我净预备多少钱？营运资金需求等于运营环节的资金正常占用，被运营环节所带来的资金满足之后，缺乏的、需求企业预备的资金营运资金需求=(应收帐款+预付款+存货+待摊费用)—(应付帐款+应付工资+未交税金+预提费用)营运资金需求图示运营性资产运营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付票据营运资金需求=运营性资产-运营性负债营运资金需求为负的含义营运资金需求为正表示运营活动需求资金为负表示运营活动不需求资金，不但不需求，还为企业带来资金。正好还是负好？均无所谓，关键取决于有没有钱花。企业有没有钱花？我账上货币资金2000万元，他能说我没有钱花吗？不能，由于他有钱花。能，由于他运营活动和投融资活动不发明资金，只是吃资金，他马上就没有这个钱了。只需银行变脸，他也马上就没有钱了。由什么决议我有没有钱花？有没有钱花，或者说企业有没有造血功能，是由企业的消费运营活动和企业的投融资活动共同决议的，即：企业的现金支付才干=企业的营运资本-营运资金需求什么情况下有钱和没有钱？假设营运资本〔长期性融资和投资活动的结果〕大于消费运营活动对资金的需求〔营运资金需求〕，那么企业消费运营过程资金有保证，企业有钱花。反之，长期性融资和投资活动所提供的营运资本不能满足运营活动对资金的需求，那么会表现为资金紧张，在目的上表现为现金支付才干为负，企业就没有钱花。即使账上有2000万元，也只是来自于银行短期借款。六种根本情况形状现金支付才干营运资金需求营运资本1．协调且有支付才干>0>0>0并且>营运资金需求2．资金大量富有>0<0>03．不协调但可以维持>0<0<0,但其绝对值小于营运资金需求的绝对值4．不协调<0<0<0,但其绝对值大于营运资金需求的绝对值5．协调但有支付困难<0>0>0但<营运资金需求6．严重不协调<0>0<0普通工业企业情况货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据运营性资产运营性负债非流动资产非流动负债双缺口货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据运营性资产运营性负债非流动资产非流动负债大唐电信财务数据年份200220012000货币性资产646,300,086.00730,656,694.00555,634,464.00货币性负债2,247,395,584.001,468,584,368.001,068,079,424.00现金支付能力-1,601,095,498.00-737,927,674.00-512,444,960.00经营性流动资产4,064,395,850.003,404,346,186.003,127,907,808.00经营性流动负债825,887,744.001,279,769,936.001,315,947,456.00营运资金需求3,238,508,106.002,124,576,250.001,811,960,352.00营运资本1,637,412,608.001,386,648,576.001,299,515,392.00非流动资产881,334,272.00906,598,144.00943,501,056.00非流动负债2,518,746,880.002,293,246,720.002,243,016,448.00主营业务收入2,091,403,136.002,051,455,360.002,397,623,808.00净利润22,806,858.0036,100,020.00178,439,760.00大唐电信协调性分析实例盈利并不一定运营协调。公司收入没有增长，营运资金需求却大幅增长，运营性流动负债呈减少趋势。非货币性流动资产大幅添加，资产周转放慢，占用资金添加现金支付才干继续缺乏，缺口逐年扩展。协调性分析阐明，公司不具备投资价值2003年9月季报数据，公司运营已由盈转亏，公司市值也大幅度缩水。

四川长虹财务数据货币性资产3,322,888,256.003,823,786,368.003,615,065,408.00货币性负债3,977,434,880.002,521,101,376.001,035,175,424.00现金支付能力-654,546,624.001,302,684,992.002,579,889,984.00经营性流动资产11,936,202,688.0010,422,862,464.009,100,350,144.00经营性流动负债1,750,187,264.002,355,641,792.002,469,690,624.00营运资金需求10,186,015,424.008,067,220,672.006,630,659,520.00营运资本9,531,468,800.009,369,905,664.009,210,549,504.00结构性资产3,411,275,776.003,390,862,336.003,889,594,368.00结构性负债12,942,744,576.0012,760,768,000.0013,100,143,872.00主营业务收入12585184700.009514618500.0010707213900.00净利润176202700.0088535900.00274236500.00应收账款4,220,208,896.002,882,776,832.001,821,453,696.00存货7,192,873,984.005,941,300,224.006,708,009,472.00长虹协调分析与运营决策运营管理者需求把握企业营运资金需求特点，采取配合营运资金需求的营运政策。四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现明显添加，最终导致现金支付才干小于0。进一步分析，2002年末运营性流动资产几乎相当于当期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收账款不合理占。负现金支付才干阐明公司不具备运营协调性，将影响公司的正常周转与运营。按照协调性分析原理，有效处理方法是改动信誉政策，加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降低存货规模，处