企业筹资经济分析

第六章企业筹资经济分析企业筹资概述企业筹资本钱分析企业筹资决策分析企业筹资概述一、企业筹资概念1、企业筹资——为满足工程建立、消费运营资金需求所发生的筹集资金的行为2、筹资渠道与筹资方式※筹资渠道：资金来源的方向和通道※筹资方式：获得资金的详细方式和手段3、筹资类型：股权性、负债性、混合性4、工程筹资目的〔1〕满足资金需求〔2〕优化资本构造，获取更好的经济效益二、企业筹资原那么※合法性原那么※经济性原那么※可靠性原那么※合理性原那么三、企业筹资方式1、股票筹资※股票：股份公司按照公司法的规定为筹集资金所发行的一定数量和一定股份面额的一切权证书※股东、股份、股权、股息、普通股、优先股…2、债券筹资※债券：债务人到期向债务人获得本息的债务证书，也是债务人开具的有期限的信誉凭证※抵押债券：企业以不动产作抵押发行的债券※信誉债券：企业以本身信誉发行的无担保债券3、信贷筹资※信贷资金：企业向国内外金融机构或其他经济组织的借款4、租赁筹资租赁：资产一切权和运用权之间的一种借贷关系，即承租人按照契约规定，在一定时期内向出租人支付租金，以获得某项财富的运用权※租赁筹资：出租者向承租者以实物方式提供贷款，承租者以实物方式筹集资金※融资租赁、运营租赁、效力租赁…5、企业自有资金筹资※企业自有资金：企业留存收益及按国家财会政策从销售收入中提留的折旧基金等6、“三来一补〞筹资※“三来一补〞：来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易7、BOT筹资※BOT：“建立—运营—转让〞※普通方式：政府将某艰苦工程的设计、融资、建设责任转让给开发商，开发商在工程建成后在双方协定的时间内拥有工程的一切权和运营权，以从项目运营中获取收益、归还债务并回收投资；协议期满后，工程无偿转让给所在国政府8、吸收直接投资企业筹资本钱分析一、筹资本钱的概念※筹资本钱——企业获得资金或资本所付出的代价，也称资金本钱或资本本钱※筹资本钱包括筹资费用和用资本钱※筹资费用：在筹集资金的过程中发生的费用，如手续费、发行费、印刷费等※用资本钱：占用资金所支付的代价，如利息、股息、红利等※筹资本钱的表示方法：筹资本钱率筹资本钱率＝用资本钱/筹资净额筹资净额＝筹资总额－筹资费用二、筹资本钱的计算〔一〕普通计算公式式中：F0—企业筹资净额Ft—第t期期末的支付款〔t=1,2,…,n〕n—归还款期数C—企业筹资本钱率※利用上述公式计算筹资本钱C时，可以采用类似计算投资方案IRR的试算法：令取C1、C2分别使NV1﹥0、NV2﹤0，〔要求︱C2－C1︱≤5%〕，那么筹资本钱C为※Ft可以是利息、股息、本金等，对不同筹资方式筹集的资金其内容能够有差别※各种来源资金的筹资本钱有各自简单的近似计算方法〔二〕贷款的筹资本钱计算※贷款的筹资本钱就是贷款的利息，在税前支付，可以得到税收优惠；因此在计算筹资本钱〔率〕时应将这部分税收优惠额从利息总额中扣除※假定贷款利息按年支付，那么贷款的筹资本钱率Cd可按下式计算：Cd＝［(1＋rd/m)m－1]〔1－Te〕式中：rd—贷款名义利率m—一年中的计息次数Te—企业所得税税率〔三〕债券的筹资本钱计算※债券的筹资本钱就是债券的利息，在税前支付，可以得到税收优惠；因此在计算筹资本钱〔率〕时应将这部分税收优惠额从利息总额中扣除※假定债券利息按年支付，那么债券的筹资本钱率Cz可按下式计算：式中：rz—债券的名义利率f—债券发行费用率〔四〕股票的筹资本钱计算1、优先股的筹资本钱※优先股有固定的股息，且在税后支付，无税收优惠；不还本，可视为永续年金※优先股的筹资本钱率Cy计算公式为式中：ry—每年支付的优先股股息p0—优先股股票销售价钱f—股票的发行费用率2、普通股的筹资本钱※普通股的股息不固定，随企业运营情况的变化而变化，且在税后支付；也不还本※假定普通股每年的股息逐年等比增长，那么普通股的筹资本钱率Cp可按下式计算：式中：r1—第1年支付的股息p0—普通股股票发行价钱q—每年股息增长率〔五〕自有资金的筹资本钱计算※如工程的利润留成部分属于股东，那么可参照普通股的筹资本钱计算方法计算其筹资本钱※自有资金中的其他部分应按照“时机本钱〞原那么计算其筹资本钱三、综合筹资本钱〔率〕1、综合筹资本钱〔率〕的概念——各种筹资方式下的筹资本钱〔率〕最终可形成一个总的筹资本钱〔率〕，称为综合筹资本钱2、综合筹资本钱的计算※以各种筹资方式所筹集的资金比重为权数，并根据各种相应的筹资本钱，用加权平均方法计算※计算公式为：C综＝∑WjCj式中：C综—综合筹资本钱Wj—第j种筹资方式所筹资金占全部筹集资金的比重Cj—第j种筹资方式所筹资金的筹资本钱3、筹资本钱的作用※对投资工程而言，仅当投资收益率超越筹资成本率时，该工程才干真正获利※筹资本钱是工程投资的最低期望收益率，是决定工程取舍的重要规范之一[例]某公司拟为一工程工程筹资8500万元，其资金构成、比重及相应的筹资本钱率如下表资金来源金额(万元)比重(%)筹资成本(%)债务资金510060.00其中:长期借款306036.0010.00长期债券204024.0012.00权益资金340040.00其中：优先股187022.0014.00普通股100011.7618.00留存收益5306.2416.00合计8500100.0012.68本例中，综合筹资本钱〔C综〕＝36%×10%＋24%×12%＋22%×14%＋11.76%×18%＋6.24%×16%＝12.68%企业筹资决策分析一、企业筹资的构造、效益和风险〔一〕筹资构造※筹资构造——不同来源资金之间的比例构造※资金来源类型：按资金属性可分为借入资金〔负债〕与自有资金〔一切者权益〕两类，两类资金的区别表现为：性质不同，利息和股利的税收政策不同，对企业控制的影响程度不同，筹资本钱也大不一样※最正确筹资构造——借入资金与自有资金的最适宜比例，其衡量规范为：一切者权益最大化〔即自有资金收益率最大化〕〔二〕筹资效益※筹资效益——企业在运营收益、筹资规定既定条件下，经过改动筹资构造对其最终经济效益产生的影响※筹资活动本身不发明价值，而是经过本身活动影响企业的最终效益目的；因此，其效益并不能直接独立地表达出来，而是蕴涵于企业的最终经济效益当中※自有资金收益率是企业最终经济效益的综合反映；当企业改动筹资构造时，筹资效益也可以通过这一目的反映出来〔三〕企业筹资风险※筹资风险：企业丧失偿债才干的能够；企业改变筹资构造产生丧失偿债才干或降低自有资金收益率的能够；企业无法从资金市场按时、按量筹集到所需资金的能够…※工程筹资风险主要涉及以下几种风险：运营风险、财务风险、资金来源风险、汇率变动风险…二、企业筹资构造分析1、筹资构造分析的内容：分析自有资金与借入资金的比例关系及其对自有资金收益率的影响〔不同的筹资构造对自有资金收益率及企业承当风险影响的差别〕2、筹资构造分析的原理——“财务杠杆〞原理：※设借入资金的利率在借贷期间不变，当工程的全部投资收益率高于借入资金利率时，假设借入资金的比例越大，那么期望自有资金收益率就越高；反之，当工程的全部投资收益率低于借入资金利率时，假设借入资金的比例越大，那么期望自有资金收益率就越低※实际上讲，当工程的全部投资收益率高于借入资金利率时，对借入资金的比例没有量的限制〔即借入越多对企业越有利〕；但现实中，借入的资金越多，投资的风险就越大，因此，负债经营必定有一个限制3、筹资构造分析的结论※在工程筹资规模、运营收益等不变的情况下，利用财务杠杆原理，只需调整借入资金与自有资金的比例就可以改动自有资金收益率※只需投资收益率高于借入资金利率，就应加大利用借入资金，但同时企业承当的风险也就越大※最正确筹资构造是企业所能承当的风险与自有资金收益率之间的权衡——当企业所能承当的风险一定，在其他条件不变时，使自有资金收益率达到最大时的借入资金与自有资金的比例构培育是最正确筹资构造三、筹资方案评价和筹资决策1、筹资方案——筹资构造、筹资渠道、筹资方式及资金投入运用安排详细化的资金筹措方案※一个投资工程的筹资行为可以有多个筹资方案〔筹资方案的多样性〕；筹资方案不同，其所产生的经济效果也是不同的2、筹资决策——从诸多筹资方案中选择最优筹资方案的行为过程※筹资决策既是确定最正确筹资构造的过程，又是调查资金来源、选取筹资方式和确定最优筹资方案的过程3、筹资决策程序和评价方法〔1〕决策程序①了解、分析资金市场现状，讨论能够的资金供应〔来源〕渠道②预测工程的运营情况和收益情况③估计最正确的筹资构造范围④选择各种能够的筹资方式⑤规划各种可行的筹资方案⑥对各筹资方案的本钱、风险、收益等进展测算和比较，作出评价⑦选择最优筹资方案，作出筹资决策〔2〕评价目的和评价方法※评价目的：包括定性和定量目的，主要的有筹资本钱、筹资可靠性、资金筹集与运用安排的合理性、自有资金收益率、偿债难度…※评价方法—综合成效评价法①确定评价目的Uj〔j=1,2,…,n；n—评价目的数〕②确定各筹资方案在各评价目的上的评价值Rij〔i=1,2,…,