跨国公司在华并购战略及对策研究课程

跨国公司在华并购战略及对策研究④加大对资本市场的监管力度。完善对资本市场行为制度的监管尤其是在对市场操纵行为的打击预防方面对确保市场公平以及保护投资者利益具有重要的意义。当前我国资本市场监管层在对资本市场行为制度监管方面还待于进一步加强和完善，这主要表达在对操纵市场行为的监管力度不够。操纵市场行为是一种危害极大的证券欺诈行为，它人为地扭曲证券市场的价格形成机制，误导和损害投资公众，打击投资者信心，制造金融风暴、有悖于证券市场的公开、公平、公正原那么。中国的资本市场必须进行积极的、主动的、健康的调整。六、美国跨国公司在华并购案例分析联合国贸发会议报告2024年指出，全球FDI〔外国直接投资〕自2024年以来呈现上升态势。而且，?2024年世界投资报告?显示，针对开展中国家企业的并购在快速增长，2024-2024年中国一直是全球最大的FDI接受国。一方面，跨国公司对我国企业的并购案例屡屡发生，并购所占比重明显提高。另一方面，我国国有企业改革不断深化，国有资产从一般竞争性行业和领域战略性退出，为国外跨国公司进入提供了时机。美国作为世界经济舞台上的最强者，美国跨国公司的并购行为是跨国公司对我国企业并购的重要的组成局部。〔一〕美国跨国公司在华并购的特征分析1.目标公司多为中国行业领先者居于行业龙头的股份公司容易成为美国跨国公司并购的对象，原因在于：〔1〕股份公司经过股份制改造，并购后重整难度较小；〔2〕收购具有一定规模优势和行业影响力的国内企业，可以短期内建立起生产能力，利用目标企业的市场网络，在较短的时间内获得市场力量；〔3〕这种形式收购有利于外商克服市场进入壁垒，将中国市场上的竞争对手变成合作伙伴，降低进入风险。2.收购方多为世界知名跨国公司世界知名的跨国公司是中国企业的主要收购者。大型跨国公司具有较大的风险承受能力，是实施跨国并购的主力。著名跨国公司相对于中国企业具有资金、技术、人才、品牌等优势，较容易吸引中方目标企业，促成外资并购。3.美国跨国公司并购集中在制造业这些制造企业分为两类：一是为当地市场而生产的工厂，即“进口替代〞型；二是所谓“出口平台〞，是对美国市场提供产品的工厂，依赖廉价劳动力生产劳动密集型产品。由于国际经济环境的变化和贸易壁垒的降低，第一类“进口替代〞型工厂实质上已不能是独立的生产基地，美国母公司必然将其作为更大的地区或国际性生产系统的组成局部。因此美国跨国公司需要重新考虑并调整其投资战略，在合资企业中占有控制权，到达并购中国企业的目的;在第二类“出口导向〞型工厂中，美国跨国公司的新技术使合资企业或独资企业的劳动生产率大幅提高，造成企业直接劳动力本钱优势缺乏以弥补将制成品运输到兴旺国家市场的费用。4.外资并购成为躲避行业进入壁垒的重要手段行业进入政策一直是影响外商投资决策的重要因素。行业投资的禁止、限制性规定和严格的审批制度，构成了外资进入的政策壁垒。并购是外资躲避行业政策壁垒的有效进入方式。5.发挥经营协同效应的战略意图明显美国跨国公司在华并购几乎都属于横向并购，在并购完成后都积极地推动技术、管理、资金、国际市场等优势的转移，实现有效的并购后整合。以行业整合为特征的外资并购，表达了外商发挥经营协同效应，实现其全球业务的整合和有效扩张的战略意图。〔二〕美国跨国公司在华并购的模式分析从现有实践看，美国外资并购在我国内地证券市场上的表现模式主要有以下几种。1.股权协议转让美国跨国公司在证券交易所之外以协商的方式与被收购中国企业股东签订收购协议，从而到达控制该公司的目的。协议转让是主要的并购途径，原因有：协议收购不涉及太多技术创新；我国股份公司流通股比例太小、国有股和法人股居于控股地位；外资进入A股市场的限制尚未完全放开、非流通股价格低于流通股价格等。2.定向增发B股?国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定?第四条和第五条规定赋予了外资收购境内B股的可能性，从而通过购置B股可以到达收购该企业目的。定向增发方式更为公开和易于监管，没有太多的法律障碍，但是适用范围有限。3.中美合资合资方式是指美方通过与上市公司组建由美方控股的合资公司，然后通过合资公司反向收购国内公司的核心业务。这种方式能够躲避国家产业政策限制，降低了收购阻力和本钱。由于该模式涉及国有资产的评估，容易导致国有企业资产的流失。4.间接收购间接收购是指外资通过其本身或者拥有实际控制权的关联方在境外购置国内企业的控股公司或主要股东持有的公司股权，从而到达控制该上市公司的目的。5.参与四大国有资产管理公司债转股四大国有资产管理公司所持有的国有企业不良债权相当大的局部将通过债转股的方式进行处置。在国有资产债转股的过程中，外资可以通过承接债权式购并的方式入主企业。〔三〕美国跨国公司在华并购的行业领域分析美资对于并购行业的选择，通常是考虑并购目标所在国的产业政策、速度和核心能力等方面因素，尤其是政策性因素。从这个角度出发，可以判断美国跨国公司并购的多发行业。1.受政策性限制，目前只能参股的行业所谓政策性限制主要是一些敏感或者关键性行业，受产业指导政策的限制，目前只能容许外资参股，如银行、保险、证券、零售、通信等行业。外资的参股将为未来政策松动后的整体收购创造条件。2.具备快速进入市场的能力，有助于美方更快抢占市场的行业这样的行业具有以下特征：行业具有较好的成长性，且外资相对弱小；集中度较高或者进入壁垒较高：由于在位企业通常比较强大，并购现有企业是外资进入的较好方式；竞争剧烈或者供应远远大于需求的行业。3.有核心竞争力、能与美国公司资源互补的行业美国跨国公司希望通过并购获得自身开展所急需的互补性资源，即目标公司拥有一定的核心能力，包括拥有国内市场上的客户资源和销售能力、生产能力、研发能力或者供应能力等。根据以上框架，我们整理了外资所青睐的行业。如表6.1所示。

行业政策核心资源并购原因未来趋势金融任何国家都对金融业实行严格的审批和牌照制国内金融业具有销售网络和客户资源〔中低端〕先参股，有助于在政策逐步放开后比竞争对手获得先机保险业受到的冲击最大；中等规模银行可能有更多时机公用事业:供排水、燃气、热力等城市管网原来属于限制类，2024年后逐步放开销售网络和客户资源并购案例较少政策可能进一步放开，各地公用事业可能大量上市仓储运输业入世后1到3年内放开具有垄断供应资源成长性很好政策逐步放开汽车行业目前没有放开对整车企业股权比例及控股权的限制有销售网络成长性好；关税较高；非关税壁垒多入世后在效劳贸易和零部件领域可以控股，可能会发生收购兼并行为家电行业鼓励外资投资有销售网络制造本钱低是我国开放程度最高和最早的行业房地产有比例放开、禁止投资别墅类工程有些企业有垄断的土地资源成长阶段的行业有层次地吸引外资和社会资本参与表6.1外资青睐的重点行业〔四〕美国跨国公司在华并购的经济区域分析美国企业在华投资分布在全国除台湾和青海以外的29个省市自治区，投资分布比较广泛。但是美国企业投资的分布并不平衡，多数集中在东部沿海地带。促使美国跨国公司高度集中于中国东部沿海地区的原因是多方面的，其中最重要的因素包括:1.沿海地区投资环境优于中西部地区从综合投资本钱来看，沿海地区要低于中西部地区，把有限的资金投入到产出最高的区域，无疑是最正确的经济区位决策行为。2.对外开放和外资引进政策的区域差异外资尤其是美资企业对中国各级政府的政策变化是极其敏感的，中国政府对沿海地区的倾斜政策是美国跨国公司投资集中的重要原因。3.空间位置的接近东部沿海地区是最直接和便利的投资区位，这对其减少原料和产品的运输费用，降低生产本钱，增强产品的国际竞争力具有重要作用。美国跨国公司对我国企业的并购的区位决策不仅要考虑企业本身，还要考虑相关行业企业在某一地区的聚集程度和企业产品或效劳的上下游配套设施。由于长三角、珠三角和环渤海湾地带的经济开展程度高、各国企业在此云集、相关配套效劳完善〔如政府高效、根底设施兴旺、交通方便等〕，以及美国跨国公司“以点带面，辐射全国〞的战略规划，决定了美资在华并购优先选择上述地区。〔五〕美国跨国公司在华并购影响的实效分析美国跨国公司在并购后输入资本的同时也输入了先进的技术、手段和管理经验，能够缓解国内企业开展和产业升级之困。但是美国跨国公司并购后也可能形成垄断格局，产生不利影响。1.美国跨国公司并购我国企业的有利影响〔1〕美国跨国公司并购打破了国内企业一股独大的股权结构，再造了微观市场主体，从而促进了法人治理结构、决策机制的健全与完善。美国跨国公司的介入往往会带来公司董事会的改选和再造。其真实意义在于能够改变国有企业政企不分、产权不明的痼疾，构建起真正意义上的市场微观主体，从而有利于克服国有企业的治理结构弊端，建立符合市场经济要求的法人治理结构与决策机制。通过引入美方大股东进入董事会和决策层，那么可以改善上市公司治理状况，提高公司治理的效果和效率，打破条块分割的现状，按照市场化原那么来运营企业。〔2〕美国跨国公司并购促成了企业管理模式的整合和再造，提升了全行业经营管理水平。在多数行业，美国跨国公司拥有先进的经营理念、成熟的管理方法，表现出较高的经营管理效能。并购我国企业后，面临的首要问题就是管理模式的整合，整合的效果直接决定并购目标实现的程度。整合并不意味着外乡化的否认，而是将美国跨国公司内部标准化、标准化的管理理念和方法与适合中国外乡国情的做法结合起来，再造既包括西方先进管理内核又富含中国外乡特色的管理模式。(3)通过资金、技术、品牌、国际市场渠道的引入，全面提升行业的经营层次与市场竞争能力。美方介入后，通过注入资金、技术设备，迅速实现企业设备换代和产能扩大。同时，国际知名跨国公司通过技术、品牌和国际市场渠道的输入，快速提升目标企业技术水平、知名度、市场形象，以及驾驭国内国际市场的能力。如美国艾默生电气公司收购华为集团的安圣电气、新桥投资入股深开展、花旗入股浦发银行等并购业务，都对企业的开展产生了显著影响，促使企业迅速成长为行业典范和标杆。2.美国跨国公司并购我国企业的不利影响(1)美国跨国公司并购打破了原有市场结构，导致垄断，为民族工业的开展设置重重障碍。据调查，有近八成的外商企业认为，目前的竞争压力主要来自于同一行业或相关行业的国外竞争对手，而非来自中国国内的企业。例如，世界汽车巨头经过在中国的加速扩张，9家外国汽车企业在中国轿车市场的份额已高达95%。中国汽车市场的竞争，实质上已演变成西方汽车列强的竞争。因此，可以肯定地说，美国及其他跨国公司对我国企业的并购，在很多行业中会形成较高的市场集中度，为民族产业的进入和开展设置了屏障，从而间接导致民族产业的局部萎缩。(2)外资攫取重要资源，控制重要产业与关键技术，造成国家经济平安的隐患。目前跨国公司垄断了世界上70%的技术转让与80%的新技术、新工艺。局部美国跨国公司在华并购的目的是取得稀缺资源的控制权，取得控制地位后将稀缺资源运回母国。这种以牺牲稀缺资源、战略资源为代价的引资，虽可在短期内带来资金和就业时机，但结果得不偿失。稀缺资源的不可再生性，会使我国经济失去可持续开展的资源保障。(3)外乡化品牌流失，自主开发能力有限，形成对美方的高度依赖，导致产业开展后劲缺乏。品牌控制是跨国公司在我国迅速取得优势地位的一个重要手段。在外资并购业务中，自有、外乡化品牌常被遗弃，逐步被外资品牌所替代。美加净化装品曾经是消费者十分喜爱的一种日用化装品，但是现在市场上却难觅其踪影。其在参与一家美国跨国公司的并购过程中，缺乏对品牌的保护意识，致使这个多年形成的中国品牌最终被洋品牌淹没。(六)我国应对美资在华并购的对策面对美国公司在华并购带来的积极和消极影响，我国政府和企业应当分别从宏观和微观层面制定应对对策。1.宏观层面第一，要通过不断改善投资并购环境，吸引有实力和诚意的美方来华并购。主要措施为：加速我国国有企业经营机制和产权制度的改革；加快中介效劳体系的建设，改善国内投资环境；不断完善与跨国公司并购相关的法律政策体系。第二，明确产业导向，推行主导产业扶持制度，加快经济的产业结构优化。充分利用QFII〔境外合格机构投资者〕制度、全国保障住房建设准入制度、西部大开发政策等制度体系推动产业优化升级，引导美国跨国公司并购中西部企业，加快中西部地区开展。第三，建立健全对外产权交易市场，完善证券市场的并购功能。建立健全国有资产管理体系，防止国有资产流失。2.微观层面首先，国内企业要提高自身竞争能力，在与美国跨国公司的竞争和合作中求得开展。国内企业一方面要通过塑造企业核心能力，提高自身竞争力来应对美国跨国公司的并购，另一方面在适当时机积极开展与美国跨国公司的广泛合作。其次，加强品牌等无形资产的管理。吸收其他国家跨国公司无形资产管理的先进经验，建立灵巧、科学的管理体制；开展自己的品牌、声誉、公共关系和文化等资源，建立企业自主的无形资产优势;构建企业间战略联盟。同时，要采取积极的防御策略，防止美国跨国公司的恶意收购。七、结论及展望在第五次全球并购浪潮这一背景下，日益开展的我国市场开始受到国外跨国公司的重视，他们纷纷实施对我国企业的并购战略。本文在系统研究跨国公司的并购战略后，得出以下结论：〔1〕21世纪的开展趋势是经济全球化，跨国公司在华并购战略正是在这一全球背景下出现的，从并购主体跨国公司看，这一战略符合其自身资源定位、符合其全球战略、符合其在华战略；对于并购客体中国企业来说，通过并购融入全球化是今后开展趋势。跨国公司在华并购有一套系统的战略，涉及竞争环境分析、自身资源及外部环境战略分析以及并购后的整合战略，这是跨国公司成功并购的先决条件，对我国企业海外并购有很大的借鉴作用。通过对并购双方的博弈分析可以看出，并购的完成是建立在双方都有利的根底上。对于跨国公司来说，跨国公司选择新设投资或跨国并购，主要是权衡新设投资投入固定本钱、跨国并购出价与费用以及相应收益的关系；对于中方企业来说，主要是权衡对方出价与相应收益的关系。当然没有考虑的是不可量化的因素，比方新企业可以解决资金技术难题、以及带来先进的公司治理理念、可以扩大其在华市场份额、行业内其它民族企业的利益和国家经济利益。面对来势汹汹的跨国并购活动，我国民族企业应该建立现代企业制度、组建核心集团、加强自身核心竞争力，从而有效地与跨国公司展开竞争；在涉及并购时，应该选择有利的并购方，而且应该始终以国家利益为重。对于我国政府，首先应该完善我国并购平台，鼓励开展跨国公司在我国投资，同时，应该加强国家宏观调控，积极引导跨国并购的良性开展，尽快制定和出台我国的反垄断法，标准跨国公司在华并购，为我国企业开展保驾护航，从而维护我国经济平安。本论文存在的缺乏之处：进行了系统研究，但有的局部还需深入研究，比方基于战略、基于博弈论，都可以进行更深入的研究；选取装备制造行业为案例研究对象，是因为目前跨国公司在机械行业并购比较多，其实跨国公司在华并购涉及很多行业，各个行业有其自身特点，但由于收集资料困难较大，因此还有待更全面的研究。参考文献1.罗肇鸿：?跨国并购特点、影响和对策?，北京经济出版社，2024年08月。2.叶勤：?跨国并购的动因及其理论分析?，载?国际经贸探索?，2024年05期。3.胡义：?国际投资理论创新与应用研究—基于中间层组织的分析?，北京人民出版社，2024年08月。4.王习农：?跨国并购的企业与政府?，中国经济出版社，2024年01月。5.胡峰，陈新章：?跨国公司并购我国外乡品牌的背景、现状及趋势?，世界经济研究，2024，12(4)：48～51。6.孙成选：?跨国并购对我国经济平安的影响不容无视?，国家平安通讯，2024年07月。7.石晓梅：?跨国公司对我国经济平安的威胁与对策?，商业经济，2024年02月。8.曾秋菊：?跨国并购