四川长虹案例分析

四川长虹历来是中国彩电大王，几次在家电业价格战中取胜，进而成为中国彩电业的老大，但是，近几年来长虹因为竞争的加剧，人事的变动以及经营上的种种危机使得长虹处于历史的经营低谷，目前的长虹举步维艰，应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的财务状况。四川长虹（600839，SH）的财务报表分析案例通过对四川长虹2008至2010年3年间公司基本财务数据分析，纵向比较分析长虹三年来规模扩张情况、生产经营情况、盈利状况和发展趋势。

1.盈利能力分析2008年2009年2010年营业利润率0.0185070.0103810.021819营业毛利率0.1558510.1748530.184836销售净利率0.0191830.0094040.017144息税前利润(单位:万元)70170.946464.0577903.93净利润与利润总额比0.873940.9037970.784141资产报酬率0.0352290.0174420.023874总资产净利润率0.0221960.009860.016528净资产收益率0.0366340.0033980.01248每股收益0.180.0160.061市盈率47.944444201.25107.540984每股净资产4.94.735.04股利分派率0.38888950.8196722008-2010年度四川长虹盈利能力指标从盈利能力角度看，四川长虹的盈利能力处于行业的低端水平。以净资产收益率为核心的各项数据指标水平都低于行业平均值和主要竞争对手的数值。因此，四川长虹的持续发展和拓展业务的能力不强，对股东的回报力不足，对股东继续投资企业的驱动力较弱。总体上，四川长虹的盈利能力状况不容乐观，企业面临着较为严峻的局面。下面，报告将从几个主要的财务比率入手，对长虹的盈利能力进行分析。1.1营业毛利率从时间上进行纵向分析，2008至2010年间，四川长虹的营业毛利率呈现出上升趋势。其间，2008至2009年度，营业毛利率增长了2%，这主要是得益于企业“多元崛起”的战略；2009至2010年度，受汶川地震后影响以及产品多元化造成的资源分散因素的影响，营业毛利率的增幅略有减小，上升1%，依旧处于良好的发展态势。从横向上比较，长虹的营业毛利率水平始终低于主要竞争对手。但从总体上看，四川长虹与主要竞争对手康佳、长虹营业毛利率差距在逐渐缩小。综上所述，四川长虹的产品和销售商品的获利能力不断提升，销售成本不断下降，销售利润有所增高。主营业务发展呈现出良好的态势，但是速度依然缓慢。1.2销售净利率

从时间上进行纵向分析，四川长虹的销售净利率在2008至2009年度下滑了近1%；在随后的2009至2010年度，该比率有所上升，企业产品结构调整的成效已经初步显现，但仍旧没有超越2008年的水平。从横向上比较，2008年长虹较之康佳、海信，销售净利率处于上游位置，但优势并不明显；2009年，长虹的销售净利率较之其他两家竞争对手处于最低；2010年，长虹超越处于滑坡状态的康佳，但仍较大幅度地低于海信，销售净利率居中。1.3净资产收益率

与行业内其他主要竞争对手康佳、海信相比，四川长虹的净资产收益率处于低端水平且与高水平存在着相当的差距。四川长虹面临着较大的竞争压力。1.4每股收益从时间上纵向分析，2008至2010年间四川长虹的每股收益变动不大，趋于稳定。从横向上与竞争对手康佳、海信相比，长虹的每股收益处于低水平。2.资产营运效率分析存货周转率对比长虹康佳海信2008年3.2711393.0229396.6026542009年3.6428793.5883716.8022162010年3.5854483.4917758.306075存货周转天数对比长虹康佳海信2008年111.58192120.7434255.2808012009年100.19547101.7174653.6589842010年101.80038104.5313643.94374由表可以看出，长虹存货周转速度比较低，海信最快。这虽然和长虹所处的电器行业经营方式有一定关系，但与同行业的海信等周转速度较快的企业相比，长虹企业存货占用水平相对较高，流动性较差，存货转换为现金、应收账款的速度较慢。值得注意的是，应收账款周转率和存货周转率一定程度上反映了公司的战略目标，四川长虹存货和应收账款较多，表明公司在努力扩大营业收入，抢占市场份额。2.1存货周转率2.2营业周期长虹康佳海信2007年144.900377150.60940570.2635372008年131.717952137.10179470.8745032009年133.896803140.70819555.341258由表可见，长虹的营业周期相对较长，其管理与营运效率比较低。这与长虹资本总量的多的实际情况有着密切的关系。另外，营业周期偏长也是家电行业的普遍状况，因为，家电行业的存货较多，使得存货周转天数偏长。2.3营运资金周转率长虹康佳海信2007年5.3873935.5880978.2175122008年8.3580795.2342496.9770232009年7.4125275.5963236.503572就营运资金周转率而言，长虹在2008年低于康佳和海信，2009、2010年都比后二者高。长虹营运资金周转率并没有呈现经营活动现金流量净额的趋势，是因为公司三年内的流动负债出现一定增长，导致净营运资金不成比例的下降。2.4流动资产周转率长虹康佳海信2007年1.6674841.5033.2307472008年1.6298121.3618662.7177272009年1.5213571.2879152.697323在流动资产方面，长虹的流动资产周转率要大于康佳，小于海信，并且保持了较稳定水平，这是因为在3年经营期间中，长虹的营业收入与流动资产都保持相对稳定。较高的资产流动率使得海信能够相对节约流动资产，也使企业具备较强的盈利能力。扩大营业收入是长虹改善这一指标的唯一途径。综上所述长虹的各项营运能力指标波动不大，但相较于其他企业，长虹的营运效率处于行业末端水平。3.短期偿债能力分析

3.1流动比率如图所示，四川长虹流动比率从2008年起一路下滑，到2009年总共下降1个单位，保持在1.2左右，2010年稍有回升，总体来说四川长虹流动比率低于行业水平。同时家电行业流动比率总体下降，是由于随着家电企业竞争越来越激烈，各企业为扩大规模，抢占市场份额，不断增加短期融资。造成营业收入增长远不及流动负债增长速度，所以流动比率逐年下滑。一般要求流动比率保持在2：1的水平。而四川长虹的流动比率一直没有超过这个水平。由于流动负债并不能用流动资产本身去偿还，而是用未来产生的现金流偿还，故当前的流动比率高并不能完全说明企业有较强的短期偿债能力。但假设企业现期账面有充足的流动资产，则可以相信企业在未来一段时间内有充足的能力产生现金流用以偿还短期负债。3.2速动比率3.3现金比率分析四川长虹的现金比率是四川长虹的现金和现金等价物与流动负债的比率。该比率又称为现金流动负债比率。它比速动比率更能体现企业资产的流动性及债务的偿还能力。是对流动比率更进一步的补充。现金资产是流动性最强、可用于直接偿债的资产，它假设现金资产是可偿债资产，表明单位流动负债有多少现金资产作为偿还保障，也能反映企业的短期偿债能力。由于家电行业本身所需资金多，大多用于生产投入和囤积存货，导致企业现金资产相对较少，所以行业内的现金比率都较低。四川长虹这三年的现金比率波动较大，但总体上来说低于行业平均水平。综上所述，四川长虹有一定的短期偿债能力，但在行业内相对较弱，在债务结构和偿债方面有一定的风险。4.1资产负债率四川长虹的资产负债率是平均负债总额与平均资产总额的比值，反映了债权人提供的资金占企业全部资产的比重，从债权人角度来看，该比率的比值越小，企业出资者对债权人债务的保障程度越高。该比率越高，表明企业偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强。当资产负债率大于100%时，表明企业资不抵债。由图可知，四川长虹的资产负债率近年来处于上升趋势，主要是企业的负债总额一路攀升，2010年该比率位于0.6到0.7之间，略高于行业平均水平。4.长期偿债能力分析

4.2产权比率四川长虹的产权比率是单位股东权益所承担的四川长虹的负债，反映了债权人提供的资本和股东提供的资本的相对关系、企业债务结构的稳定性，也可以反映企业清算时对债权人的保障程度。如图所示，四川长虹的产权比率一路攀升，从06年后一直高于行业平均值，这是由于长虹一直未进行权益融资，而利润留存又较少，负债不断增加，导致该比率不断上涨，这表明长虹对债权人的保障能力较低，企业是一种高风险对应高报酬的财务结构，导致长虹长期偿债能力减弱。主要财务问题分析盈利能力问题在分析四川长虹近三年的盈利能力情况基础上，经过归纳总结，概括起来，企业的盈利能力存在以下问题：企业的经营业务过于多元化导致资源分散，不利于企业资源的集中和整合，对盈利能力的增长和发挥有所制约；盈利能力不足使得主营业务竞争力不强，企业成长性较低；因此，盈利能力不强是制约四川长虹良性经营和继续发展的重要原因，解决的关键在于提高主营业务净利润。资产质量问题资产质量是以其营运效率为基础的，这种资产营运效率表现为资产产生主营业务收入现金流量的能力。从公司资产结构上看，长虹近3年的流动资产和非流动资产的比例保持稳定，流动资产所占比重约为5%左右。这与行业特征有一定关系，家电行业要求企业必须由一定数量的存货，这就意味着公司的流动资产比例会相对大些。资产结构稳定是企业实现稳定利润的保障。但从企业的成长性角度来看，非流动资产比重过少就意味着企业未来的营业收入不会有较大的增长，因为对未来主营业务资产的准备性投资，如在建工程等，代表了企业对未来市场的预期和信心。同时，稳定的资产结构也为稳定的主营业务收入提供了保障。但是，大量存在的应收账款是企业发展的潜在风险所在。在货币资金方面，公司近3年的数量平稳增加。对于那些为企业所拥有，但在相应期间内，其实际使用权归属于其他被投资企业或其他资金占用方的资产（如其他应收款），并不能作为当期主营业务的收入现金流，减少这些账款的数量有利于增加当期营业收入，但这也会影响企业的市场占有率，进而影响企业未来收益。稳定的营运资金规模保证了主营业务现金流量的产生能力。偿债能力问题

在对四川长虹偿债能力的分析基础上，不难看出，四川长虹的主要债务组成是流动负债。作为一个大规模家电制造企业，激烈竞争和行业微利性导致高比例流动负债是合理的。由于短期负债利率成本较低，能降低企业利息成本，且增大流动性，但存在到期没有足够现金流偿还的风险。从长虹的年度数据来看，流动比率，速动比率、现金比率都处于行业平均或稍微偏下水平，主要是