期权策略及案例分析

期权策略及案例分析卢铁庄2014年2月16日本节内容期权投机期权与套期保值期权与期货：保护期货头寸期权投机：降低风险提高收益案例：期权的杠杆效应美国东部时间2012年9月14日收盘时，GE(通用电气公司)股票价格为41美元，GE看涨期权价格为0.5美元，其到期日为2012年9月22日，执行价格为42美元。假设投资者A看好GE公司，并计划投入41000美元。该投资者可以买入GE股票，也可以买入GE看涨期权。案例：期权的杠杆效应比较以下两种投资途径：直接以41美元买入1000股GE股票，总成本41000美元。以0.5美元买入820份（8.2万股）上述GE看涨期权，总成本为41000美元。（注：每份期权合约拥有购入100股GE股票的权利）案例：期权的杠杆效应假设2012年9月22日GE股票价格涨至45美元，两种投资方式结果如下：案例：期权的杠杆效应但是，如果2012年9月22日GE股票价格跌至36美元（42美元以下呢？），两种投资方式结果如下：运用期权进行杠杆投资对于期权多头而言如果市场价格走势与其预期方向相同，一个小比例的价格变化会带来放大的收益如果市场价格走势与其预期方向相反，一个小比例的价格变化会带来放大的亏损运用期权：降低风险提高收益如果投资者不是将全部41000美元资金购买期权，而是投入一部分资金呢？比如买入1000美元的上述看涨期权。运用期权：降低风险提高收益1000可以买入20份看涨期权高杠杆性使得期权成为获得暴利的工具；如果运用得当，就能够提高收益降低风险期权与套期保值期权套保策略---套保方案比较案例1：

某饮料厂根据生产计划在今年8月份购买一批白糖。该厂家认为当前糖价处于较低位置，未来糖价上涨的可能性较大，该企业如何规避价格上涨所带来的风险？期权套保策略---套保方案比较期权套保策略---套保方案比较背景：当前SR409期货价格为4700元/吨。看涨期权到期月份执行价格期权价格8月15日41006504300470450032047002004900160510090530040方案1：

该饮料厂以4700元/吨的价格买入郑商所9月份到期的白糖期货。方案2：

该饮料厂以200元的价格买入郑商所8月份到期的执行价格为4700元/吨白糖看涨期权。（买入SR408C4700@200）期权套保策略---套保方案比较方案1：期货套期保值效果方案2：期权套期保值效果套保方案比较（理想状况）到期时价格现货空头盈亏期货多头盈亏期货套保盈亏期货套保效果看涨期权多头盈亏期权套保盈亏期权套保效果4100600-60004700-20040043004300400-40004700-20020045004500200-20004700-2000470047000004700-200-20049004900-200200047000-20049005100-40040004700200-20049005300-60060004700400-2004900期权、期货套保方案比较小结：买入白糖期货规避价格上涨风险，白糖未来的涨跌跟你就没有关系了。买入看涨期权规避价格上涨风险，当白糖价格上升时成本是固定的，当白糖价格下跌时还可以享受到成本下跌带来的好处。套期保值策略：期权执行价格选择如何选择期权的执行价格呢？实值期权、平值期权、还是虚值期权？套期保值策略：期权执行价格选择白糖看涨期权价格（2014.2.12）到期月份协议价格期权价盈亏平衡点8月15日410065047504300470477045003204820*470020049004900160506051009051905300405340套期保值策略：如何选择期权执行价格看涨期权不同执行价格盈亏情况到期时白糖价格SR408C4300@470SR408C4700@200SR408C5100@904100-470-200-904300-470-200-904500-270-200-904700-70-200-9049001300-905100330200-9053005304001105500730600310期权套期保值：执行价格选择小结：

如果你看多后市，则买入执行价格低的。

如果你看不清后市，则可以选择执行价格高的。运用看跌期权进行套期保值案例2：紫金矿业是一家生产黄金的企业，企业担心未来黄金价格下跌，打算为60吨黄金进行套期保值，为了规避黄金价格下跌风险，紫金矿业选择期货还是期权进行保值？两种套期保值工具有什么不同？黄金看跌期权价格到期月份协议价格期权价到期月份协议价格期权价7月11日3600118月11日360038370025370062380051380095*390090*3900139400014540001934100213410025642002944200328买入看跌期权进行套期保值如果你看淡后市，则买入协议价格高的看跌期权。如果你看不清后市，则可以选择协议价格低的看跌期权。买入期权的方式进行套期保值，操作的技巧在于选择合适的执行价格和到期月份。卖出白糖看涨期权进行套期保值卖出期权进行套期保值当预期商品价格保持相对稳定，或价格下跌幅度很小时，通过卖出看涨期权，可以规避商品价格下跌的风险。但是，当期货价格跌幅超过盈亏平衡点，卖出看涨期权保值只能提供部分保护。并且当价格上涨至执行价格以上时，该看涨期权卖方会面临买方要求对期权履约，无法享受价格上涨带来的好处。因此，卖出期权只能提供部分保护。总结：套期保值交易策略表价格风险期货期权保护策略抵补策略规避价格上涨风险买入期货买入看涨期权卖出看跌期权规避价格下跌风险卖出期货买入看跌期权卖出看涨期权期权与期货：保护期货头寸买入看涨期权，保护期货空头头寸卖空期货但是不愿意承担太大风险：买入看涨期权规避价格上涨的风险，同时保持期货价格下跌所带来的盈利。例：投资者在3400卖空M1405，该投资者担心判断失误，于是买入同等数量的M1404执行价格为3400的看涨期权，期权费为100。买入看涨期权，保护期货空头头寸合约到期时豆粕价格卖出M1405（3400）买进3400看涨期权策略组合效果买进3300看跌期权3200200-1001001003250150-10050503300100-10000335050-100-50-5034000-100-100-1003450-50-50-100-1003500-1000-100-1003550-15050-100-100策略组合盈亏结构图买入看涨期权，保护期货空头头寸策略盈亏平衡点最大获利最大损失期货空头+看涨期权多头期货卖出价-权利金无上限执行价格-期货卖出价+权利金期货空头+看涨期权多头3300无上限100效果：卖空期货+买入看涨期权≈买入看跌期权！优点：风险既