财务管理案例（第4版）案例13

财务管理案例（第四版）

格力电器不分红事件目录1.背景介绍2.公司简介3.相关背景4.分析思路与理论依据5.思考

背景介绍上市公司良好的股利政策是企业经营状况良好的一种标志，既可以改善股东收益，又可以提升企业形象和企业价值，促进企业持续发展。珠海格力电器股份有限公司（简称格力电器）是家电行业的龙头企业，长期保持着优秀经营业绩，并且连续分红十余年，一直是投资者心中的“分红大户”。2018年4月25日，格力电器发布2017年年度报告，年报显示公司营业收入、净利润增幅均超过37%，创历史新高，且公司当年货币资金金额为996亿元。但在这种发展良好、现金充足的情况下，格力电器2017年度利润分配预案为：拟定2017年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，余额转入下年分配。格力电器这一异常的股利政策，引起了投资者强烈反应，公司一时股价暴跌。格力电器为何不分红？公司简介格力电器成立于1991年，隶属于珠海市国资委。1996年11月18日，格力电器在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码000651。格力电器是一家多元化、科技型的全球工业集团，旗下拥有TOSOT、格力、晶弘等品牌，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域。相关背景（一）格力的发展格力电器的前身可追溯到1985年成立的珠海经济特区工业发展总公司。1990年，董明珠进入海利空调器厂。1994年，格力电器部分骨干销售人员“集体兵变”。这时，董明珠临危受命，出任公司经营部部长。1995年格力空调产销量跃居全国首位。1996年，格力电器在深交所挂牌上市。（二）董明珠其人董明珠，格力电器董事长、总裁。董明珠曾先后荣获“2020年中国最具影响力的50位商界领袖”“2020胡润全球白手起家女富豪榜位列第94位”“《财富》杂志2019年中国最具影响力的25位商界女性”“2019全球最具影响力女性榜第44位”等荣誉。

主题内容（一）格力电器的不分红计划1.不分红决议内容2018年4月25日晚，格力发布2017年年报，营业收入和净利润均再创新高。同时格力电器在年报中说明，公司本年度不实施股利分配。主题内容（一）格力电器的不分红计划2.公司上市以来分红情况格力电器自上市以来至2017年度，共22年累计分红19次，累计派发金额417.92亿元，分红率为40.96%。派现金额最低为每10股派现3元，最高为每10股派现30元。考察格力电器上市以来分红水平，具体又可以划分为以下三阶段：（1）1998—2005年度期间为第一阶段，公司分红率均超过40%，波动在42%～61%之间。公司股利发放均保持较高水平，且波动浮度小而稳定。（2）2007—2011年度期间为第二阶段，格力电器股利支付率徘徊在19%～32%之间，与上一阶段分红率水平相比有所降低。（3）2012年之后是第三阶段，股利支付率又上升至新水平40%～72%，分红金额稳步上升。主题内容主题内容（一）格力电器的不分红计划3.市场反应格力电器2017年不实施股利分配的年报发布后引起了股票价格的剧烈波动。4月25日晚公布不分红方案后，格力电器连续两日股价大跌12.26%，4月27日股价报收44.08元，两天内市值蒸发275亿元。26日股票换手率达到6.72%，27日股票换手率仍达到3.84%。主题内容（一）格力电器的不分红计划4.媒体与专家评述《券商中国》分析指出，4月9日董明珠在博鳌论坛的讲话为市场带来了错误信号。华创证券首席分析师王君4月27日分析认为：“蓝筹股和白马股近期下跌，本质上是宏观经济进入到下行阶段，股票的确定性大大下降。昨日格力不分红，大家就认为是不及预期。”沪上某私募基金表示，从不分红这个事情可以看出格力公司内部有较大的治理问题，对公司业绩的稳定性也会产生怀疑。主题内容（一）格力电器的不分红计划5.澄清不进行现金分红的原因：公司主业所处空调行业资产投入大、消费季节性和地域性差异显著，且物流成本日益提高，为满足市场需求，进一步降低经营成本，强化竞争优势，公司计划对空调产能进行逐步扩充；同时，公司经过近年的高速高质量发展，空调主业龙头地位稳固，为谋求公司长远发展和股东长期利益，公司计划重点布局智能装备、智能家电、集成电路等产业领域，实现公司持续、稳定、健康发展。主题内容（三）尾声在股价下跌、投资者质疑和深交所问询的三重压力下，格力电器选择了妥协。2019年2月19日，格力电器发布公告，2018年半年度权益分派方案为：按公司总股本6015730878股计，向全体股东每10股派发现金6元（含税），共计派发现金3609438526.80元，余额转入以后年度分配。分析思路1.上市公司的股利分配政策的影响因素较多，通常需要考虑法律因素、公司自身因素、股东因素、债务契约因素等，其中自身因素包括经营现金流、利润、成长性和财务杠杆等。2.用股利信号理论、顾客效应理论解释不分红产生的市场反应。3.用事件研究法分析格力电器不分红事件对公司价值产生的影响。关键概念与理论依据分析（一）关键概念辨析：现金股利与股票股利现金股利是指以现金形式分派给股东的股利，是股利分配最常见的方式。股票股利是指公司用无偿增发新股的方式代替货币资金，按股东股份的比例分发给股东作为股息的股利支付方式。（二）股利分配政策股利分配政策是公司财务管理政策的重要组成部分，关系到公司股东和债权人的利益。一般来说公司的股利分配政策有以下几种：（1）剩余股利政策。（2）稳定股利政策。（3）固定股利政策。（4）正常股利加额外股利政策。（三）股利信号理论在不完美市场中，公司内部管理者与外部投资者之间存在信息不对称，管理者掌握着更多的公司信息，如果管理者预计公司未来发展前景良好，他们可以通过增加股利的方式向外部投资者传达这一利好。（四）股利的顾客效应理论他们注意到，有些股东偏好未来的资本利得，从而购买当期股利支付率低但成长性好的股票；有些股东则倾向于当期股利收入，因而喜欢股利支付高的股票，即股利顾客效应。（五）股利迎合理论股利迎合理论认为公司发放现金股利的决策取决于投资者的需求。

思考1.总体上看，格力电器是什么样的股利分配政策？2.格力电器2017年为什么不分红？哪个股利理论能够