融资融券业务培训策略版

二〇一四年七月海通证券股份有限公司

融资融券业务培训（策略篇）内容要点2融资融券-基础策略融资融券-提升策略融资融券-交易技巧短期配置融资3案例分析如投资者原本以自有资金配足了中长期品种，而在2011年3月14日，日本突发海啸并引发地震以及核泄漏的事故，由此引起中国市场对新能源股票的追逐，那么此时，投资者就可以利用融资来配置短期热点品种，比如以风力发电为代表的金风科技假设投资者在3月14日以收盘价20.42元融资买入10万股金风科技，然后在3月15日以收盘价22.13元卖券还款，扣除1天的融资费用（按8.6%计算）、手续费（按0.3%计算）后，可额外获利15.77万元

金风科技两日价格走势融资买入卖券还款杠杆交易融资4假设投资者以自有资金买入10万股中集集团后，公司在2011年1月21日又公布全年业绩预告修正，净利润同比预增比例较高，那么投资者在此时又以中间价23.22融资买入10万股中集集团一直持有到股票开始大幅下跌，即在2011年2月22日以中间价27.63元将20万股中集集团全部卖出，扣除32天的融资成本（按7.86%和8.1%计算）、手续费（按0.3%计算）后，共可获利83.91万元，收益率为35.11%

中集集团在此期间的涨幅为20.57%，投资者通过借助融资杠杆，放大了收益融资买入卖券还款中集集团历史价格走势案例分析做空交易融券5案例分析3月15日9点10分，央视每周质量报告播出《“健美猪”真相》9点44分，新浪新闻：双汇公司十八道检验不包括瘦肉精检测假设投资者在3月15日10点左右融券卖出双汇发展，当日即可获利约8%4月19日复牌，连续2个交易日跌停海通某营业部客户，在3月15日融券卖出53,000股，成为中国唯一一个瘦肉精事件的获利者双汇发展日内价格走势融券卖出6案例分析2011年6月2日，投资者预计深发展将呈现上涨趋势假设开盘以17.43元的价格买入10万股深发展，但半小时后发现判断失误在开盘后一小时内融券卖出10万股深发展进行对冲，并以之前买入的深发展来直接还券归还融券负债通过融券卖空实现日内及时止损，且当日归还了证券，无须支付融券利息深发展日内分时价格走势T+0交易（先买后卖-止损）融券买入融券卖出7案例分析2011年6月2日，投资者预计深发展全天单边下跌，可以通过融券卖空来获利9:30开盘以17.43元的价格融券卖出10万股深发展，收盘前以16.65元的价格买入归还所借证券，扣除手续费后可获利超过4%通过融券卖空获取下跌收益，且当日买券还券及时保盈，无须支付融券利息深发展日内分时价格走势T+0交易（先卖后买-保盈）融券融券卖出买券还券8案例分析深发展日内分时价格走势T+0交易（先买后卖-保盈）融券2011年6月23日，投资者预计深发展全天单边上涨9:30开盘以16.26元的价格买入10万股深发展，收盘前以16.60元的价格融券卖出深发展，扣除手续费后可获得1%左右的收益通过融券卖空锁定当日收益，且通过直接还券归还融券负债，无须支付融券利息买入融券卖出9案例分析深发展日内分时价格走势T+0交易（先卖后买-止损）融券2011年6月23日，投资者预计深发展将单边下跌假设开盘以16.26元的价格融券卖出10万股深发展，但半小时后发现判断失误在开盘后一小时内通过买券还券进行对冲，同时归还了融券负债融券卖空时可通过买券还券实现日内及时止损，且当日无负债，无须支付融券利息融券卖出买券还券小结——投资者角度10融资：短期配置——获取额外收益杠杆交易——获取更高收益融券：做空交易——获取下跌收益T+0交易——灵活方便操作止盈止损机会很多随时出现内容要点11融资融券-基础策略融资融券-提升策略融资融券-交易技巧提升策略12通过融券交易，使得套利交易有望成为客户获取稳定盈利的重要模式，这对一些追求稳定、绝对收益的客户可能会有较大的吸引力：统计套利——适合百万级客户大宗交易套利——适合千万级客户股指期货套利——标的范围中的ETF可转债套利——守株待兔权证套利——关注最后一只权证A+H股、A+B股套利商品期货+正股套利continue统计套利13统计套利是指利用统计或者定量的方法对股票价值进行评估，如果股票价格低于估值，买入；股票价格高于估值，卖出统计套利步骤：寻找股票对。通过股票历史价格走势分析，配合基本面（如行业、上下游、政策周期等）等因素进行筛选，寻找具有稳定相关关系的组合监测股票对。具有稳定相关关系的股票价差在一个较小的区间内波动，当偏离过大时，会向均值回归套利交易。当监测到股票对价差偏离较大时，买入相对低估股票，融券卖出相对高估股票，待价差回归均值时，反向交易结束套利14案例分析投资者原本持有东方航空，经过行业内筛选，中国国航与之具有相对稳定的相关关系2010年12月23日至2011年1月4日，两只股票都呈现先跌后涨的态势，但幅度差异较大，中国国航涨3.82%，而东方航空却跌5.03%投资者本就持有东方航空，因此只需融券卖空相对高估股票中国国航从2011年1月5日开始，两只股票同时开始下跌，但跌幅也呈差异化趋势。截至2011年2月11日，中国国航最大跌幅达到18.34%，而东方航空最大跌幅仅为8.38%，客户持有的东方航空虽然有所亏损，但由于其卖空了跌幅更大的中国航空，抵消亏损后仍将有10%左右的利润东方航空和中国国航的历史价格走势注：上图作了反色处理，所以上涨为蓝色，下跌为红色统计套利-举例统计套利-提示15需要注意的风险点：统计套利本身有个假设，即稳定关系将在未来长期存在，如果假设错误，统计套利即失效统计套利是个概率问题，不能保证每次都成功，但求成功的概率高于失败的概率返回16大宗交易套利-举例根据2011年市场大宗交易统计，融资融券标的中，有41个品种发生过大宗交易（交易次数最多的是招商银行，其次为光大证券），其中约20个品种公司券源相对充裕。举例：2011年3月9日，招商银行发生大宗交易100万股，成交价14.05元（前一交易日收盘价14.22元，大宗交易成交价较前收盘价折让了1.74%），3月9日当日招商银行开盘价14.37元，最高14.58元，最低14.33元，收盘14.38元。3月10日招商银行银行单边下跌收至13.99元。假设投资者在3月9日以14.45元（当日成交中值）融券卖出100万股招商银行，收盘后通过大宗交易系统以14.05元买入100万股招商银行，3月10日直接还券锁定收益：（假设交易佣金为万五）买券成本=14.05*100*（1+0.15%）=1407.10万卖券收入=14.45*100*（1+0.15%）=1447.17万融券费用=1447.17*0.0239%=0.3458万净利润=39.72万收益率=2.82%17为什么会有折扣？大宗交易量比较大，接盘的对手方相对比较难找大宗交易卖方会考虑二级市场交易费用和冲击成本，而在大宗交易市场让出一定的折扣根据中国证监会发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，如果股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数的1%。如果通过二级市场抛售，则必须分月分次完成，但如果通过大宗交易市场实现，则可以一次性减持。这样的股东会让出较多的折扣需要注意的风险点：如果T日市场单边下跌，投资者将难以卖空，因为融券卖空有提价规则如果市场下跌幅度较大，当日跌幅就可能超过谈定的大宗交易折扣如果股票的流动性不是很好，卖出时的冲击成本可能会较大大宗交易套利-提示返回18融资融券增加了股指期货期现套利操作的机会

增强正向套利：买入现货组合，卖出股指期货当构造现货组合的资金不足时，通过融资解决利用杠杆，以更低的资金量完成更大规模套利组合的建仓促成反向套利：买入股指期货，卖空现货组合融券使得卖空股票成为可能考虑到融券成本和可融出证券范围，有选择性地进行卖空股指期货套利19股指期货套利融资融券标的中的ETF，可通过融资融券+股指期货+ETF进行套利股指期货套利时，常用的复制沪深300指数的方法：全复制：跟踪误差小，但要求高抽样复制：跟踪误差变大，要求高ETF复制：跟踪误差可承受，要求低，适合一般投资者利用ETF复制进行股指期货套利：正向套利：买入ETF组合，卖空股指期货反向套利：买入股指期货，卖空ETF组合20股指期货套利选择流动性好的ETF，如50ETF、180ETF、深100ETF等ETF品种跟踪误差50ETF0.45%180ETF0.18%深100ETF0.40%最优复制目标下，ETF组合配置：单个ETF复制效果较差：ETF品种权重跟踪误差50ETF0.2513180ETF0.3290深100ETF0.4197ETF组合0.07%返回21可转债套利步骤：监测可转债的转股溢价率指标，当转股溢价率为负时，套利机会出现，投资者卖空正股，同时买入可转债进行债转股，归还证券可转债套利返回22权证套利投资者可借助市场上存在的折价权证（正股价格大于权证价格与行权价之和的权证）进行无风险套利：通过买入权证、融券卖空正股锁定权证的负溢价返回小结——营业部角度23提升服务质量：给投资者提供多样化的投资工具既可以做多，也可以做空市场方向不明确时，可以套利T+0灵活交易方式满足客户资金需求增加交易量：融资融券——增加客户可交易资产T+0交易——回转交易量无限广阔那么，我们的竞争力在哪里？24融资资金充裕：公司提供的融资总资金达350亿单客户最大授信融资额度达14亿元融券券源充足：公司提供的融券总额度达50亿单客户最大授信融券额度达7.5亿元保证金比例统一下调：杠杆提高，可开仓额度增加新增ETF后：捕捉市场整体机会，补足标的范围限制内容要点25融资融券-基础策略融资融券-提升策略融资融券-交易技巧交易技巧26如何最大限度使用授信额度——先信用交易后普通交易为什么担保品要先行转入——及时把握市场机会如何实现日内多次回转交易——融券T+0交易如何通过信用交易赚利差——T+1结息规则融券股票停牌怎么办——ETF套现股票还券continue27客户最终可融资多少资金，主要取决于保证金余额的多少现金不打折，股票折算率在40%——70%客户交易时，可选择以现金作为抵押，先进行“融资买入”交易，然后再用自己的现金进行普通买入如何最大限度使用授信额度返回28现金转入信用证券账户，当日即可使用信用额度证券转入信用证券账户，要到第二天才能使用信用额度证券市场投资机会往往稍纵即逝，建议已开户的客户尽量先把担保品转入信用证券账户，及时把握市场良机为什么担保品要先行转入返回29“直接还券”交易客户授信额度不释放（非交易性过户要清算后才释放授信额度）。先“买入”再“融券卖出”，并“直接还券”，虽然也不收取融券费用，但如果客户授信额度用完，就不能再用了。“买券还券”、“即时还券”后客户授信额度直接释放，客户可继续进行融资融券交易。实现日内多次T+0交易。如何实现日内多次回转交易返回30如何通过信用交易赚利差计息规则：T+1结息投资者T日融资买的金额，T日不计利息，T+1日计息T日归还的负债，T日计息，T+1日不计息投资者若同时满足以下条件：看多建仓长假前一个交易日市场上存在短期高息产品则可以用融资额度建仓，自有资金投资于短期高息产品：长假期间融资不计息，长假过后才开始计息自