基础化工行业研究：新材料大有可为看好电子材料及出海方向

内容目录一、需求驱动材料更新升级，把握新赛道的增量机遇 6、AI赛道崛起发力，带动上游电子树脂、封装材料形成增量空间 6、新能源具有大体量优势，关注具有壁垒或升级替代的细分材料 14二、国产化替代趋势持续加强，部分项目开始进入落地初期 24、电子特气：国产替代空间大，部分产品已经实现客户认可 24、湿电子化学品：高端领域依然进口依赖，国产化进程加速推进 27、PI薄膜：市场前景广阔，国内龙头企业持续提升份额 30、3C涂料：准入门槛高，国内企业差异化竞争切入 33三、全球化加深，取长补短规避风险，产品出海向产能出海升级 36、避免单一供给风险，海外基地布局加深海外市场供给 36、借助海外布局完善资源和渠道，形成长远竞争力 39、产业链协同布局，新能源上游材料有望通过出海布局减弱竞争压力 41四、需求结构性升级，把握模式变化带来的新机遇 43、责任升级：绿色低碳成为新的行业驱动力，在经济性基础上还有政策蓄力 43、意识升级：关注可能出现的新的趋势或动向，比如追求健康、舒适等 44五、投资建议 46六、风险提示 47图表目录图表1：电子树脂在覆铜板中的应用 6图表2：GPU产品拆解–NvidiaDGX板 7图表3：UBB板的基本构成 8图表4：OAM板的基本构成 8图表5：GPU板组和主板对于树脂的消耗量 8图表6：服务器升级至PCIE5.0，单台服务器对于双马或者消耗量测算 8图表7：PPO需求量测算 9图表8：双马BMI需求量测算 9图表9：双马BMI树脂供应商情况（吨） 10图表10：PPO竞争格局 10图表11：HBM结构示意图 11图表12：使用的2.5D封装 11图表13：封装材料不同发展阶段性能要求 12图表14：硅微粉产业链 12图表15：全球球形硅微粉销量（万吨） 13图表16：华飞电子与联瑞新材球形硅微粉销量（吨） 13图表17：放射性粒子对芯片硅基的影响 13图表18：智能手机出货下行，但OLED渗透提升 14图表19：OLED在全球电脑终端的出货量在逐步提升 14图表20：低碳能源在中国发电量占比持续提升 14图表21：国内光伏新增装机大幅提升带动上游材料 14图表22：中国新能源车产量持续提升（万辆） 15图表23：中国储能新增装机量进入快速提升状态（GW） 15图表24：POE分子式 15图表25：POE兼具橡胶特性与塑料特性 15图表26：POE的优劣势 15图表27：Tie1组件厂高效电池封装方案汇总 16图表28：光伏用POE粒子全球需求测算 16图表29：海外POE供给情况（万吨） 17图表30：国内POE生产企业规划 18图表31：我国新能源汽车步入高速增长期 18图表32：中国锂电池出货量快速增长 18图表33：各类型动力电池的金属含量比例 19图表34：不同化学体系电池回收相关特性对比 19图表35：全球可回收报废锂电池及锂电池生产废料 19图表36：全球锂电回收市场规模（亿元） 19图表37：动力电池拆解回收流程示意图 20图表38：从锂离子电池中回收锂的工艺流程 20图表39：废锂离子电池中选择性提锂方法对比 21图表40：多家企业开始布局锂电回收业务 21图表41：动力电池的回收路径 22图表42：我国湿法隔膜占比有提升趋势（万平米） 23图表43：我国隔膜产量提升带动空间放大（万平米） 23图表44：无机涂覆具有相对较好的性价比，应用占比相对较高 23图表45：工业气体分类 24图表46：电子气体的主要种类 25图表47：2021年全球市场规模前十的电子特气 25图表48：电子特气在集成电路工艺中的应用 25图表49：全球各地区半导体材料收入（亿美元） 25图表50：半导体不同工艺段下使用的电子特气 26图表51：全球电子气体市场规模（亿美元） 26图表52：国内电子气体市场规模（亿元） 26图表53：全球电子特气供给占比 27图表54：海内外公司气体业务收入情况（亿元） 27图表55：湿电子化学品工艺流程图 27图表56：全球湿电子化学品市场规模（亿美元） 28图表57：全球湿电子化学品下游需求量情况（万吨） 28图表58：中国湿电子化学品市场规模（亿美元） 29图表59：中国湿电子化学品下游需求量情况（万吨） 29图表60：国内湿电子化学品内资企业市场占有率 29图表61：国内从事湿电子化学品业务企业的基本情况 30图表62：聚酰亚胺材料具备优异性能 30图表63：各类PI材料的应用广泛 31图表64：电子和导热应用占全球PI薄膜场65 31图表65：全球聚酰亚胺膜材料市场规模（亿美元） 31图表66：PI薄膜产业化历程 32图表67：国内外主要PI薄膜企业的技术路径对比 32图表68：2022年全球薄膜市场仍被海外企业占据 33图表69：全球涂料市场销售额（亿美元） 34图表70：全球涂料市场集中度仍然在提高 34图表71：全球涂料市场以海外企业为主 34图表72：国内外涂料企业对比 35图表73：化工产品出口在2018年3季度后受到较大的影响 36图表74：2017年化工工业及相关工业产品的出口分布 37图表75：2022年化工工业及相关工业产品的出口分布 37图表76：国内头部轮胎企业的海外布局较为丰富 37图表77：全球轮胎销售额和市场集中度情况 38图表78：我国头部轮胎企业全球市占率分化 38图表79：美国“双反”初审终裁结果 38图表80：美国对泰国出口乘用车及轻卡轮胎的反倾销税率有望降低 39图表81：中国仅占全球钾资源储量的9 39图表82：全球钾肥供给主要集中于三个国家 39图表83：我国钾肥自供比例仅能达到一半 40图表84：我国钾肥主要从加、俄、白俄进行进口 40图表85：润丰股份在各地区登记证数量变化 41图表86：我国汽车出口数量持续提升（万辆） 41图表87：新能源车企纷纷进行海外基地的布局 41图表88：国内电池厂纷纷向海外进行基地布局 42图表89：欧洲对绿色环保的政策要求不断提升带动绿色赛道的材料需求 43图表90：当前阿洛酮糖主要应用的场景 44图表91：三氯蔗糖价格走势 45图表92：三氯蔗糖出口量保持平稳向上 45图表93：氨纶产能释放带动产量提升，市场逐步消化 46图表94：氨纶产品价格回落带动下游应用的渗透提升 46图表95：建议关注的赛道公司 471.1、AI赛道崛起发力，带动上游电子树脂、封装材料形成增量空间电子树脂：服务器升级扩量，带动上游电子树脂领域需求提升5GPCBPCBPCBPCB5GADASAIPCB（A（如环氧氯丙烷，（以玻纤布基覆铜板为例及主要终端应用领域的展示如下：图表1：电子树脂在覆铜板中的应用来源：普利特，AIDGXA100DGXH100DGXA100AI服务器的基本架构。AIPCBGPUCPUPCB4GPUNVSwitch、OAMUBBUBB890KOAM（M6+）覆铜板。树脂方面，PPODfBMI528KBMIPPOBMI辅。图表2：GPU产品拆解–NvidiaDGXA100板来源：英伟达官网，我们详细测算AI服务器以及普通服务器升级对双马BMI树脂和PPO树脂需求量的拉动量。AIPPOBMIPPOPPOPPPPVeryLowLossCCLPPPPOBMIAIPCBDGXH100AIPCBGPUUBBOAMAIGPU26UBB5PP0.3OAM17PP8OAM0.24AIGPUUBBPPO0.6k（80g/平米*25*0.3层=0.6kgBMI0.24kg(3/平米*25*0.3/层=0.24kgAIGPUOAMBMI0.33kg(80g/平米*17*0.24/层=0.33kg8PCB10-18，GPUPPO0.74kgBMI0.7kg。GPU81GPU4GPUGPUGPU50，AIGPUPPO0.38kg。AIGPUBMI0.35kg。CPU：CPUCPUPCIE5.0VeryLowLossCPU15PP0.3PPO80gBMIAICPUPPOBMI15*0.3/层*80g=0.36kgPCB10-18，CPUPPOBMI0.44kg。图表3：UBB板的基本构成 图表4：OAM板的基本构成来源：SEMI， 来源：雅克科技、联瑞新材公司公告，图表5：GPU板组和CPU主板对于树脂的消耗量AI服务器PP层数厚度mm单层厚度mm面积（平米）PPO树脂（g/平米）PPO重量（g）双马树脂（g/平米）双马重量（g）UBB 25OAM 4806003280240326总计总计-算上损耗600741566699CPU主板 8036044480360444总计-算上损耗来源：产业链调研，英伟达官网，；备注：CPU主板采用M6+覆铜板，这其中有两套技术方案双马BMI主树脂或者PPO主树脂，其中台光电子主要以BMI

AIIDC2021202662.2。根据产业链调研，2023/2024AI150300IDC/训练占比可测算推理卡出2023-2025AI4695164AI1938632858101PPOPPOPCBCPUCPU1615PP0.24CPUM6M6PP80gPPO80gBMIPPOBMI0.29kg，考虑到树脂环节到覆铜板环节损耗率8PCB10-18，PPO0.36kg。根据IDC数据，2023-2025年全球服务器出货量为1493万台、1626万台和1763万AI2023-20251447万台、15311599图表6：服务器升级至PCIE5.0，单台服务器对于双马BMI或者PPO消耗量测算PCIE5.0PP层数面积平米PPO树脂（g/平米）PPO重量（g）双马树脂（g/平米）双马重量（g）CPU主板150.248028880288总计-算上损耗356356来源：产业链调研，英伟达官网，；备注：CPU主板采用M6+覆铜板，这其中有两套技术方案，以双马BMI为主树脂或者PPO为主树脂PCIE5.02023-202610、40、6080；CPUBMI40，PPO602023-2026AIBMI837174926073726PPO2155371752337197图表7：PPO需求量测算PPO需求测算20222023E2024E2025E2026EAI训练服务器（万台）1419.71928385865101110170推理服务器（万台）GPU-训练单耗（kg）GPU-推理单耗（kg）0.740.370.740.370.740.370.740.370.740.37GPU——用量（吨）1772444968561444CPU——单耗0.440.440.440.440.44CPU——用量（吨）105146299516871PPO总用量2821461391144779515481372164023161725PCIE5.0普通服务器M6+以上渗透率M6+服务器总量00101454061960984801380普通服务器单机消耗PPO（kg）服务器带来的PPO用量（吨）0.3600.363090.3613210.3620990.362944其他领域PPO需求（吨）PPO总需求（吨）1323160514562155160137171761523319377197来源：产业链调研，IDC，英伟达官网，图表8：双马BMI需求量测算BMI需求量20222023E2024E2025E2026EAI训练服务器（万台理服务器（万台）19.72858101170GPU-训练单耗（kg）0.700.700.700.700.70GPU-推理单耗（kg）0.350.350.350.350.35GPU——用量（吨）1672314698081364CPU——单耗0.440.440.440.440.44CPU——用量（吨）5577158273461双马BMI总用量22230862710811824PCIE5.0普通服务器14611447154816401725M6+以上渗透率010406080M6+服务器总量01456199841380普通服务器单机消耗BMI（kg）0.360.360.360.360.36服务器带来的BMI用量（吨）020688113991963其他领域双马BMI的需求量（吨）400400400400400AI+普通服务器升级BMI用量（吨）567837174926073726来源：产业链调研，IDC，英伟达官网，双马BMI树脂供应格局：目前全球可以批量供货的仅有东材科技、日本KI和日本DAIWA。BMIBMI2023图表9：双马BMI树脂供应商情况（吨）供应商现有产能后续产能出货量说明国产品江西同宇6002,000东材科技37000700以台企、日企和中国大陆为主。圣泉3601,000科宜6001,000华烁500进口品DAIWA1,000150以台企、日企为主。KI1,000150以台企、日企为主。HOS-Technik1,000台湾晋一600来源：东材科技、圣泉集团等公司官网，（不完全统计）PPO的能力和改性能力。图表10：PPO竞争格局供应商产能(吨)扩产（吨）备注国产品进口品东材科技1001000低分子量PPO开发中圣泉集团宏昌电子30015001000已经供应至国内覆铜板厂家低分子量PPO开发中健馨生物SABIC10002000-3000低分子量PPO开发中主流PPO供货商旭化成三菱瓦斯100100少量供货少量供货来源：东材科技、圣泉集团等公司官网，（不完全统计）BMIPPOCCL、PCB2PPOCCL厂家对于新的供应商的引入和认证。先进封装材料：高端服务器对封装要求提升，封装材料迎来成长空间Bandwidth（ThroughSiliconVia,简称“TSV）技术进行芯片堆叠，以增加吞吐量并克服单一封装内带宽的限制，将DRAMTVSDRAM（bufferDRAM50能耗。TSV，HBMHBMI/OHPC/5GHBM图表11：HBM结构示意图来源：CFM，HBMDRAM2D3D，2.5D（FlipChip,Bumping（WLCSPFOWLPPLP2.5D（Interpose）3DHBMHBM2.5DHBMHBM/PadsHBM2.5D图表12：使用HBM的2.5D封装来源：海力士官网，HBMGMCBGASCPFOWL、SiP2.5D/3D、FOWLP/FOPLPGMC/LMCAIHBM，HBM（EMC）20umcutlow-a图表13：封装材料不同发展阶段性能要求封装技术发展阶段对应封装形式环氧塑封料性能要求第一阶段TO、DIP等重点考察环氧塑封料的热性能与电性能，要求在配方设计中关注固化时间、Tg、CTE、导热系数、离子含量、气孔率等因素第二阶段SOT、SOP等重点考察环氧塑封料的可靠性、连续模塑性等性能，要求在配方设计中关注冲丝率、固化时间、流动性、离子含量、吸水率、粘接力、弯曲强度、弯曲模量等因素第三阶段QFN、BGA等重点考察环氧塑封料的翘曲、可靠性、气孔等性能，要求在配方设计中关注流动性、粘度、弯曲强度、弯曲模量、Tg、CTE、应力、吸水率、粘接力等因素第四、第五阶段SiP、FOWLP等对环氧塑封料的翘曲、可靠性、气孔提出了更高的要求，部分产品以颗粒状或液态形式呈现，要求在配方设计中关注粘度、粘接力、吸水率、弯曲强度、弯曲模量、Tg、CTE、离子含量、颗粒状材料的大小等因素来源：艾邦半导体网，环氧塑封料（EpoxyMoldingCompound，EMC）全称为环氧树脂模塑料，是用于半导体封装的一种热固性化学材料，是由环氧树脂为基体树脂，以高性能酚醛树脂为固化剂，GMC图表14：硅微粉产业链熔融类材料

熔融硅微粉结晶硅微粉加工熔融硅微粉结晶硅微粉

覆铜板环氧塑封料电工绝缘材料胶粘剂球形硅微粉陶瓷 球形硅微粉料 来源：华经情报网，EMCEMCSEMI117.131910DENKA日本新日铁Micron日本龙森TATSUMORI这3家企业的全球市占率70Admatechs1μm24.617.9，2555.0图表15：全球球形硅微粉销量（万吨） 图表16：华飞电子与联瑞新材球形硅微粉销量（吨）全球球形硅微粉销量（万吨） yoy 华飞电子 联瑞新材1614121086420201120122013201420152016201720182019

11%10%10%9%9%

50000

23826112278328 112278328 84546197 6491 665058362017 2018 2019 2020 2021 2022来源：SEMI， 来源：雅克科技、联瑞新材公告，HBMlow-α球硅/α粒子会造成软性错误，对微型化的高可靠性装置产生不利影响，HBM的先进封装要求采用low-α的球硅/球铝进行封装，TrendForce24HBM2030HBM1low-α球硅/球铝有望迎来长期高速增长。HBMGMCGMClow-α球硅/球铝的生HBM图表17：放射性粒子对芯片硅基的影响来源：ATP，显示材料：AIAI2017AIOLEDOLEDOLEDOLED图表18：智能手机出货下行，但OLED渗透提升 图表19：OLED在全球电脑终端的出货量在逐步提升0

全球智能手机出货量（百万部） OLED渗透率 80台式百万 笔记本百万60% 台式百万 笔记本百万50% 6040% 5030% 403020% 2010% 100% 0来源：，TrendForce， 来源：Omdia，OLEDOLEDOLED8.6OLEDOLEDOLEDOLEDOLEDOLEDOLEDOLEDOLEDOLED1.2、新能源具有大体量优势，关注具有壁垒或升级替代的细分材料20POE、锂电回收以及芳纶涂覆等领域。图表20：低碳能源在中国发电量占比持续提升 图表21：国内光伏新增装机大幅提升带动上游材料0%

太阳能 生物燃料 风电 核电水电 煤炭 天然气 石油

500

光伏新增装机容量同比增长150%100%50%0%-50%来源：OWD， 来源：国家能源局，OFweek，图表22：中国新能源车产量持续提升（万辆） 图表23：中国储能新增装机量进入快速提升状态（GW）0

新能源汽车产量（万辆） 产量同

400%300%200%100%0%-100%

储能新增装机量 新型储能新增装机新型储能同比增速20 500%15 400%300%10200%5 100%0 0%2017 2018 2019 2020 2021 2022来源：中汽协， 来源：CNESA，POE需求逐步提升，国产产生开始逐步实现放量生产POEα-烯烃（1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等）的无规共聚物弹性体，α20，POE图表24：POE分子式 图表25：POE兼具橡胶特性与塑料特性来源：《聚烯烃封装剂SHJ组件的湿热可靠性研究》， 来源：《串级催化溶液聚合制备聚烯烃热塑性弹性体的研究》，POEPNEVAEVAPIDEVAPIDPOEPNPID、耐酸、耐水汽等需求。当然，POE图表26：POE的优劣势优势原因低水汽透过率POE属于非极性材料，水汽透过率是EVA的10高体积电阻率POE属于非极性，体电阻率较EVA高2个数量级抗腐蚀POE无酸性基团，湿热下无酸解劣势原因助剂易析出POE极性弱，分子量分布窄、结晶度低，晶区小，助剂易从无定形区迁移POE胶膜易打滑POE与玻璃的界面静摩擦系数μ较低，流水线上容易“打滑”，此外，有机助剂易从POE中析出，起到界面润滑剂的作用，减弱POE-玻璃的界面静摩擦系数POE胶膜易使压层电池片偏移层压时，POE交联速率慢，POE流动性高，导致POE封装组件，电池容易发生层压偏移，组件外观不良率高来源：晶科能源，POEEPE，EVA+POEPOEPOEPOEPOEEVAPOEEPEEVA+EPEPOEPIDPTOPCon)，EPEEPEHJTPID-p，但对水汽、紫外EVA+（图表27：Tie1组件厂高效电池封装方案汇总电池版型前盖板前膜后膜后盖板PERC双玻单玻玻璃玻璃EVAEVAEPEEVA玻璃背板玻璃EVA白色EVA背板TOPConHJT双玻玻璃POEPOE玻璃玻璃EPEEPE玻璃玻璃EPE白色EVA玻璃单玻双玻玻璃玻璃POEEPE白色EVAEPE背板玻璃玻璃EVAEVA玻璃来源：赛伍技术，N25POE60NN23-25360、468、585GW，450、590、737GW，25TOPConHJT6812Tie1HPBCEVA+EPATOPConEPE+EVANIBCHJT2-5，25POE60-100项目2022项目20222023E2024E2025E全球光伏装机量（GW）240360468585容配比全球组件需求（GW）1.253001.254501.265901.26737单面165180265332双面135270324405PERC电池29031322597单面16517515082其中：HPBC双面N型电池125102013813733743653515640TOPCon电池10120300500其中：单面90200HJT124090IBC52550胶膜需求单GW组件胶膜用量（亿平/GW）0.1100.1000.0980.097全球胶膜需求（亿平）33455871胶膜单平克重EVA胶膜480440420410（克/平）POE胶膜420400380370方案1POE13223165302023724444方案2EVA121151185223POE33435263方案3EVA109137167202POE43566882方案4POE10448130621597619291方案5EVA98122150181POE536984101来源：INFOLINK，赛伍技术，POE160POELG、SSNC（SK-SABICJVOE1991EXXPOLINSITEENGAGE、SSNC（SKSABIC50）200320092014POEPOE200160POPOBCLLDPEPOE60LG282310SSNC202383图表29：海外POE供给情况（万吨）公司装置地点产能商品名投产时间技术路线可产产品类型美国德州20Engage、Affinity1993/2004Insite+CGCPOE/POP美国路易斯安那州16Engage、Infuse2003/2006Insite+CGCPOE/POP/OBC陶氏西班牙塔拉戈纳5.5Versify等2004Insite+CGC丙烯基弹性体泰国马塔府20Engage、Affinity2008Insite+CGCPOE/POP沙特萨达拉20Engage2016Insite+CGCPOE埃克森美孚美国路易斯安那州美国路易斯安那州835Exact/ExceedVistamax1991/20052004POE丙烯基弹性体三井新加坡裕廊岛20Tafmer2003/2010专有茂金属催化剂POE/POP/EPDMSSNC（SK-SABICJV）韩国蔚山23SK:Solumer；SABIC:Fortify2014NexlencePOE/LLDPELG韩国大山28Lucene2009/2016专有茂金属催化剂POE北欧化工荷兰赫仑3Queo2013专有茂金属催化剂POP/POP来源：华经产业研究院，POE20242021POE6425.616.6POE20219POE千吨级中试，2*2024-25；20228POE20229800POE502022年12月，鼎际得宣布40万吨POE项目规划；2023年3月，卫星化学1000吨α-烯2302024POE24POEPOE图表30：国内POE生产企业规划企业产能（万吨）详情万华化学2×2021年中试线完成，预计24年一期20万吨量产卫星石化1023年3月年产1,000吨α-烯烃工业试验装置开车成功荣盛石化2×202282×20POE，35α-烯烃，建设期2年东方盛虹50229800POEPOE万吨（分期建设），221130POE、20α-2诚志股份2022年8月公告称拟建20万吨POE，建设期3年茂名石化52185POE23月开工，253京博石化520年5月5万吨POE项目环评获批，初步计划2025年投产鼎际得40221240POE、30α-烯烃，其中一期20万吨POE、30万吨α-烯烃惠生新材10已完成中试，规划10万吨装置中石化天津南港102021年5月启动，10万吨POE合计230来源：，政府网站，锂电回收市场潜在空间巨大，技术和渠道为核心竞争力年开始我国新能源汽车产销量和锂电池出货量实现飞速增长，产销量同比增长均在150以上，2022100，705.8688.7国锂电池出货量增速和新能源汽车产销量增速表现较为一致，2021202297.7660.8GWh。图表31：我国新能源汽车步入高速增长期 图表32：中国锂电池出货量快速增长来源：， 来源：观研天下，动力电池为新能源汽车的核心零部件，快速放量后将推动报废高峰期到来。《电动汽车动力电池回收模式研究》一文中提到我国汽车年平均行驶1.6万千米，在同样的行驶条件下，纯电动乘用车动力电池的使用寿命约为4-6年左右；而纯电动商用车日行驶次数多、2-312-151022021202580图表33：各类型动力电池的金属含量比例电池类别镍含量占比钴含量占比锰含量占比锂含量占比稀土元素含量占比镍氢电池3541/8钴酸锂电池/18/2.0/磷酸铁锂// /1.1/锰酸锂电池// /1.4/三元系材料12571.2/来源：《电动汽车动力电池回收模式研究》，图表34：不同化学体系电池回收相关特性对比电池特性磷酸铁理三元(镍钻锰)回收价值不含稀有金属，理论回收价值约为每吨0.93万元含镍钻锰等稀有金属，理论回收价值约为每吨4.29万元循环寿命平均循环次数在4000次左右容量呈缓慢衰减趋势平均循环次数为2000次左右安全性放热缓慢，在高温环境下稳定性好在高温环境下三元材料会发生溶解，易发生自燃、爆炸来源：《锂电回收业分析》，43，2025325GWh。考2021-202580588602025365图表35：全球可回收报废锂电池及锂电池生产废料 图表36：全球锂电回收市场规模（亿元）来源：《锂电回收业分析》， 来源：《锂电回收业分析》，动力电池的普遍回收一般包含预处理、物理拆解和原料提取精炼这几个环节。预处理环节图表37：动力电池拆解回收流程示意图来源：《锂电回收业分析》，图表38：从锂离子电池中回收锂的工艺流程来源：《锂金属回收潜力研究—基于现有回收技术与工艺》，图表39：废锂离子电池中选择性提锂方法对比火法湿法机械化学法电化学法工艺特点金属及其化合物氧化、还冷凝方法进行收集。通过各种酸碱性溶液将金属离子从电极材料中浸出，再通过离子交换、沉淀、吸附等手段，分离提取金属盐及氧化物。借机械力作用诱导反应物在较温和条件下发生反应，实现金属的有效提取。通过直流电在电极上引发化学反应来回收有价金属，工艺中电流相当于浸出过程中的“氧电子。工艺流程浸出+沉淀焙烧+浸出+沉淀焙烧+浸出+沉淀浸出+沉淀设备要求较低较低研磨过程涉及的设施较为复杂实验设施复杂反应条件温和（常温浸出）浸出温度低（30-90℃）温和（常温浸出）温和（常温浸出）能耗能耗高（焙烧温度普遍大于500℃）能耗低能耗低电能消耗较高锂回收率≥90≥92≥92≥98选择性≥99低≥99≥99环保性环境风险高（CO2、SOX、NOX、HCL尾气排放）环境风险高（H2SO4、HCL、HNO3酸雾排放，高盐废水排放）高盐废水无化学试剂消耗、能够有效避免副产物生成适用性兼容性较高，适合大规模处理种类繁杂的废旧锂电池。中小规模废旧锂离子电池的回收规模化受限，物料分离工艺等后续工艺还需继续探索应用对象较为单一化，普适性低，无法应用在混杂电池体系中来源：《锂电回收业分析》，《废锂离子电池正极材料中锂元素选择性回收的研究进展》，20221216412614184公司回收业务布局公司回收业务布局备注格林美2022年预计回收退役动力电池包（不含废料）2万吨以上，市占率将达10以上。630200科技、亿纬锂能、孚能科技等企业签署合作协议。光华科技51.15综合回收生产线。12.595超98。超越科技建设6万吨/年废旧动力电池回收再利用项目。42023720248建设完成。南都电源子公司华铂新材料首期年处理2.5万吨废旧锂离子电池回收项日投入运行。进入工信部回收企业“白名单”杉杉股份常青新能源建设15万吨/年废旧锂电池资源化利用和10万吨/年三元前驱体生产线。投资11.8亿，分三期建设。赣锋锂业已形成3.4万吨的回收处理能力退役磷酸铁锂电池回收国内市场占有率排名第一，退役三元锂电池回收国内市场占有率前三。天奇股份15（510吨）磷酸铁锂电池环保项目一期建成后将形成年产磷酸铁约11000吨及碳酸锂约2500吨的产品规模，预计2023年3月建成。百川股份宁夏百川年回收利用30万吨锂电池材料及废催2/池资源化利用装置。22000250015500三元电池资源化利用，总投资约2.6亿元，建设期25个月。骆驼股份公司锂电回收中试线已搭建完成，现有产能500吨正在进行动力锂电池回收工厂的建设工作与锂电“购销一体化”产业链布局，成功开发出NCM523、NCM622三元前驱体产品。宁德时代99.3电池回收技术及产能控股邦普循环促进业务发展厦门钨业废旧电池回收利用和偏钨酸铵生产项目通过验收进入生产阶段持股动力电池回收企业赣州豪鹏国轩高科在肥东建设动力电池全产业链配套项目聚焦锂电池前端原材料及后端电池回收及梯次利用业务新化股份合作江苏耀宁规划建设10万吨锂电池回收产线1/2023720247月；二期4万吨、三期5万吨于2026年12月前建成。来源：格林美，光华科技等公司公告，图表41：动力电池的回收路径来源：《电动汽车动力电池回收模式研究》，图表42：我国湿法隔膜占比有提升趋势（万平米） 图表43：我国隔膜产量提升带动空间放大（万平米）0

干法 湿法 湿法占比201720182019202020212022

85% 161480% 121075% 8670% 4265% 060%

隔膜产量（亿平方米） 当月同

200%150%100%50%0%-50%来源：百川资讯， 来源：百川资讯，PVDF、芳纶的价格要明显高于无机材料，因而在涂覆领域市场占比相对较低。图表44：无机涂覆具有相对较好的性价比，应用占比相对较高涂覆材料涂覆膜种类产品特点陶瓷(勃姆石、氧化铝)无机涂覆①提高隔膜的耐热性，增强隔膜的抗刺穿性②改善电池的倍率性能和循环性能③提升电芯的良品率④减少电池在使用过程中的自放电陶瓷+PVDF有机+无机涂覆①耐高温、降低热收缩②提升粘接性和电池硬度③增强吸液性，提升循环寿命PVDF、芳纶有机涂覆①提升粘接性和电池硬度②提高隔膜的耐热性③提高隔膜的抗氧化性来源：粉体网，、电子特气：自主开发空间大，部分产品已经实现客户认可图表45：工业气体分类来源：华特气体公司公告，305030LinxConsulting，214425图表46：电子气体的主要种类分类主要品种氟化物系列HF、F2、NF3、COF2、ClF3、XeF3、WF6、MoF6、TeF6、PF3、AsF3、AsF5、CH3F、CH2F2、CHF3、CF4、C2HF5、C2F6、C3F8、C4F6、C4F8、C5HF7、C5F8等硅化物系列SiH4、Si2H6、Si3H8、SiH2Cl2、SiHCl3、SiCl4、Si2Cl6、SiHCl3、SiF4、SiH(CH3)3、Si(CH3)4、SiH[N(CH3)2]3、Si[N(CH3)2]4等硼化物系列BF3、BCl3、BBr3、B2H6、B(CH3)3、B(C2H5)3等锗化物系列氢化物系列GeH4、Ge2H6、Ge(CH3)4、GeH(CH3)3、GeF4、GeCl4等PH3、AsH3、H2S、H2Se、SbH3、SnH4等其他Cl2、HCl、HBr、COS、NO2、NH3、CO2、CO、Xe、Ne、Kr、C3H6、CH4、C2H4、C3H8等来源：《我国含氟电子气体发展现状及技术进展》，图表47：2021年全球市场规模前十的电子特气气体名称市场规模（亿美元）市场规模占电子特气比重应用工艺环节三氟化氮（NF3）8.8 20清洗、刻蚀六氟化钨（WF6）3.35 8成膜六氟丁二烯（C4F6）3.117刻蚀氨气（NH3）1.854成膜氙气（Xe）1.754离子注入、刻蚀硅烷（SiH4）1.684成膜一氧化二氮（N2O）1.393成膜磷烷（PH3）1.23离子注入、成膜激光气（混合气）1.153光刻三氟化氯（ClF3）1.09 2清洗合计25.37 58来源：中船特气招股说明书，13III、V2502021 2022 yoy（%）200150 130121502502021 2022 yoy（%）20015016%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%来源：中船特气招股说明书， 来源：SEMI，0.35um3nm4.5N5N6N、7N，1N，粒子、金属杂质含量浓度每降低一个数量级，都将带来工艺复123DNAND图表50：半导体不同工艺段下使用的电子特气应用行业主要用途主要气体集成电路成膜六氟化钨（WF6）、四氟化硅（SiF4）、六氟乙烷（C2F6）、四氯化钛、乙炔（C2H2）、丙烯（C3H6）、氘气（D2）、乙烯（C2H4）、硅烷（SiH4）、二氯硅烷（H2SiCl2）、氧氩混合气（Ar/O2）、氘代氨（ND3）、氨气（NH3）、氦气（He）、氧化亚氮（N2O）等光刻刻蚀、清洗氟气、氦气、氪气、氖气等三氟化氮（NF3）、六氟乙烷（C2F6）、八氟丙烷（C3F8）、八氟环丁烷（C4F8）、六氟丁二烯（C4F6）、氟化氢（HF）、氯化氢（HCl）、氧氦（O2/He）、氯气（Cl2）、氟气（F2）、溴化氢（HBr）、六氟化硫（SF6）等离子注入砷烷（AsH3）、磷烷（PH3）、四氟化锗（GeF4）、四氟化硅（SiF4）、三氟化硼（BF3）、三氯化硼（BCl3）等其他六氯乙硅烷（Si2Cl6）、六氯化钨（WCl6）、四氯化钛（TiCl4）、四氯化铪（HfCl4）、四乙氧基硅（Si(OC2H5)4）等显示面板半导体照明成膜、清洗三氟化氮（NF3）、硅烷（SiH4）、氨气（NH3）、氧化亚氮（N2O）、氧氩混合气（Ar/O2）、氯化氢氢氖混合气（HCl/H2/Ne）等外延砷烷（AsH3）、磷烷（PH3）、三氯化硼（BF3）、氨气（NH3）等光伏沉积、扩散、刻蚀三氟化氮（NF3）、硅烷（SiH4）、氨气（NH3）、四氟化碳（CF4）等来源：中船特气、金宏气体招股说明书，68亿美（参考TECHCET历史数据电子气体中电子特气的占比约为71增长8但受半导体周期影响，23年上半年全球电子气体市场收入小幅收缩约2，国内方面，可/雅克科技/昊华科技/凯美特气收入增速分别为-8/-8/15/-62，整体承压，但随着下游的逐渐恢复，TECHCET预计24年全球电子27925CAGR6.2，国内电子气体市场，SEMI21196253174图表51：全球电子气体市场规模（亿美元） 图表52：国内电子气体市场规模（亿元）9080706050403020100

全球电子气体市场规模（亿美元） yoy（%）2017201820192020202120222023E2027E

10%8%6%4%2%0%-2%-4%

500

中国电子气体市场规模（亿元） yoy（%）

35%30%25%20%15%10%5%0%来源：TECHCET， 来源：SEMI，BCG202120100009务22年合计收入约为110亿元仅为四大气体公司的2电子气体方面根据中船特气SKMaterials、关东电化、昭和电工等海LinxConsulting441502174616，进口替代空间广阔。19-22728643图表53：全球电子特气供给占比 图表54：海内外公司气体业务收入情况（亿元）俄罗斯,

美国,

6000

林德 法液空 空气产品 日本酸素 国内上市公司合计5000欧洲,28

40003000乌克兰,

2000中国,17

日本,

10000

2021

2022来源：BCG， 来源：中船特气等各公司公告，，注：假设中船22年收入为22H1的2倍、湿电子化学品：高端领域依然进口依赖，国产化进程加速推进图表55：湿电子化学品工艺流程图分类相关介绍主要产品应用通用化学品通用湿电子化学品是指集成电路、液晶显示器、太阳能电池、LED使用的液体化学品，主要是各种酸碱和溶剂硫酸强酸性清洗、腐蚀剂，在集成电路制程应用最多过氧化氢清洗、腐蚀剂，可与浓硫酸、硝酸、氢氟酸、氢氧化铵等配置使用，在集成电路制程应用较多氢氟酸强酸性清洗、腐蚀剂，可与硝酸、冰醋酸、过氧化氢及氢氧化铵等配置使用盐酸酸性清洗、腐蚀剂，可与过氧化氢配置使用，可有效降低金属杂质硝酸酸性清洗、腐蚀剂，可与冰乙酸、过氧化氢配置使用磷酸超纯磷酸为酸性腐蚀剂，主要用于超大规模集成电路工艺技术的生产方类或复配类化学品氨水碱性清洗、腐蚀剂，可与过氧化氢、水、氢氟酸配置使用功能性化学品刻蚀液用于硅、金属层蚀刻显影液剥离液光刻胶曝光后显影剂用于剥离光刻胶来源：智研咨询，

80202282.27516.94239169.7108.242025103.2313244140.22将达到697.22万吨。图表56：全球湿电子化学品市场规模（亿美元） 图表57：全球湿电子化学品下游需求量情况（万吨）806040200

2018 2019 2020 2021 2022 2025E

0

2020 2021 2022 2023E集成电路 显示面板 太阳能光伏来源：中国电子材料行业协会， 来源：中国电子材料行业协会，2022176.7264.379.6895.686.412025269.80106.94149.50113.12万吨，三大应用领域湿电子化学品需求总量将达到369.56万吨。图表58：中国湿电子化学品市场规模（亿美元） 图表59：中国湿电子化学品下游需求量情况（万吨）500

2018 2019 2020 2021 2022 2025E

500

2020 2021 2022 2023E集成电路 显示面板 太阳能光伏来源：中国电子材料行业协会， 来源：中国电子材料行业协会，202135，28nm仍有较大差距，OLED1040SEMIG1-G3，SEMIG4图表60：国内湿电子化学品内资企业市场占有率100%80%60%40%20%0%半导体面板光伏来源：赛瑞研究，图表61：国内从事湿电子化学品业务企业的基本情况序号企业名称企业概况1江化微江化微主营业务为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品的研发、生产和销售，主要产品有超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等2中巨芯中巨芯主管湿电子化学品、电子特种气体、前驱体材料三大业务板块，主要产品包括电子级氢氘酸、电子级硫酸、电子级硝酸、电子级盐酸、电子级氨水、缓冲氧化物蚀刻液等3晶瑞电材晶瑞电材是一家电子材料的平台型企业，圈绕泛半导体材科和新能源材料两个方向，主导产品包括高纯化学品、光刻胶、锂电池材料、工业化学品及能源等。其高纯化学品产品包括高纯双氧水、高纯硫酸、高纯氨水、BOE、高纯硝酸、高纯盐酸、TMAH4格林达格林达专业从事超净高纯湿电子化学品的研发、生产和销售业务，产品主要有显影液、蚀刻液、稀释液、清洗液等5上海新阳上海新阳两大主营业务之一为条成电路制造及先进封装用关键工艺材料及配套设备的研发、生产、销售和服务，其产品主要包括芯片制造用铜互连电镀液、添加剂、清洗液、光刻胶、研磨液等6润玛股份润玛股份主要面向大规模集成电路和高世代显示面板领域客户，提供以高性能蚀刻液、光刻胶剩离及清洗等配套试剂为核心的湿电子化学品7达诺尔达诺尔致力于半导体湿法工艺超高纯微电子化学品的研发、生产、销售，主要产品包括超纯异丙醇、超纯氨水等来源：智研咨询，、PIPIPI(UL-94)，良这些性能在很宽的温度范围(-269℃-400℃)内不会发生显著变化。图表62：聚酰亚胺材料具备优异性能性能特点绝缘和介电性能3.42.5100-300kv/mm，在宽广的温度范围和频率范围内仍能保持性能稳定。耐高低温长期使用温度-269℃-400℃。高温部分：无明显熔点，全芳香聚酰亚胺的分解温度一般在500℃左右，改良后可达到更高水平；低温部分：在－269℃的液态氦中不会脆裂。低热膨胀系数热膨胀系数在2×10-5～3×10-5/℃，联苯型PI可达10-6/℃，与金属处于同一水平，个别品种可达10-7/℃。机械性能优异高稳定性100MPaPI250MPaPI（Upilex）530MPa3-4GPa。一些品种不溶于有机溶剂，对稀酸稳定，一般不耐水解，回收率可达80-90。耐辐照具有很高的耐辐照性能，其薄膜在5×109rad快电子辐照后强度保持率为90。自熄性发烟率低，具有阻燃性能。无毒性无毒，可用来制造餐具和医用器具，并经得起数千次消毒。来源：瑞华泰公司公告，PIPIPIPIPIPIPIPIPIPI5GOLEDPI图表63：各类PI材料的应用广泛PI材料类型应用说明PI薄膜PIPI道交通、风力发电、电工绝缘、5GPI纤维PIPI飞机等重要领域的核心配件材料，在环保高温滤材、防火材料等领域也有广阔的市场空间。PI泡沫PI基复合材料PI泡沫目前最重要的应用为舰艇用隔热降噪材料。PI基复合材料是耐高温性能与高强基材结合的复合材料，主要应用于航天航空、高速轨道交通、汽车等行业。PSPIPSPI主要有光刻胶和电子封装两大应用。PSPI光刻胶相比于传统光刻胶，无需涂覆光阻隔剂，能大幅缩减加工工序；同时PSPI也是重要的电子封装胶，包括集成电路以及多芯片封装件等的封装。来源：瑞华泰公司公告，PIPIPIPIPIFCCL（柔性覆铜板、封装基板（COF）等的核心原材料，终端行业涉及消费电子、5GPI图表64：电子和导热应用占全球PI薄膜市场65 图表65：全球聚酰亚胺膜材料市场规模（亿美元）来源：瑞华泰公司公告（2023年4月）， 来源：华经产业研究院，PIPIOLEDPIPI6529从市场规模来看呈现稳步增长的态势，202224.5亿美元。PI20501955PI1965PIKaptonHNPIPIPIPI1983PI（投入工业化PI1984NPIFPC211000mmPI图表66：PI薄膜产业化历程来源：瑞华泰公司官网，PIPIPIKapton技术路径技术路径简介技术路径技术路径简介优势劣势对应企业合成方法一步法单体在高温溶液、高温离子溶液中或在无溶剂的高温熔融状PI，成型工艺制成PI薄膜一步直接合成，步骤少；反应过程无需催化；溶剂体系选择范围较广；产品形式多，可制成PI薄膜、PI粉末、PI积体材料等PITPIPI的制备宇部兴产两步法反应单体在极性溶剂中先合成PAAPAAPITPIPIPI需经过中间步骤；必要时需引入催化剂；溶剂体系选择范围较小；产品形式少，只适用于PI薄膜、PI粉末的制备杜邦、钟渊化学、SKPI、达迈科技、瑞华泰、国风塑业、时代新材、丹邦科技成型工艺流涎法伸法PAAPAAPIPAAPAAPI膜。按拉伸方向可分为单向拉生产工艺较简单，设备投资较长度可达到较高水平PIPI薄膜特性更为优异H高性能要求PAA资大，设备设计难度更高宇部兴产杜邦、钟渊化学、SKPI、达迈科技、瑞华泰、国风塑业、时代新材、丹邦科技伸和双向拉伸亚胺化方法热法PAAPI新产品开发难度更低且周期更PI膜生产效率较化学法低杜邦、宇部兴产、达迈科技、瑞华泰、国风塑业化学法PAA（如-5℃以下环化，形成PI添加催化剂后生产效率提高配方涉及多种催化剂，不同催化剂的选配需要调整工艺，新产品开发难度更高；设备投资大且复杂性程度更高杜邦、钟渊化学、SKPI、达迈科技、瑞华泰、时代新材、丹邦科技来源：公司招股说明书，高性能PI薄膜市场长期被少数国外厂商占据，自主开发为必经之路。我国大陆地区PI薄膜和相关下游产业起步相对较晚，目前低端电绝缘PI薄膜市场基本已实现自给，但高性能电子领域的产品仍然高度依赖进口。从市场格局来看，2022年行业的CR3为55，其中PIAM为全球PI薄膜行业龙头，市占率长期稳定在30以上，头部的钟渊化学和东丽杜邦市占率分别为13、10.5，可以发现市场份额长期掌握在美国、日本和韩国等企业手中。考虑到PI薄膜在半导体和微电子等高端应用领域的重要性，因其优异性能与碳纤维、芳纶纤维并称为制约我国高技术产业发展的三大瓶颈性关键材料，国内同样为PI薄膜的重要消费市场，为了保障产业链上下游的稳定性，PI薄膜的自主开发为长期趋势。建议关注持续推进PI薄膜国产化的国内龙头企业瑞华泰。图表68：2022年全球PI薄膜市场仍被海外企业占据来源：观研天下，PIAM公司公告，、3C17001700年涂料行业销售额前十企业均为外资企业合计占全球涂料市场份额的49竞争格局相对分散，国内涂料企业仍有巨大的成长空间。图表69：全球涂料市场销售额（亿美元）来源：世界油漆与涂料工业协会，图表70：全球涂料市场集中度仍然在提高 图表71：全球涂料市场以海外企业为主来源：世界油漆与涂料工业协会， 来源：世界油漆与涂料工业协会，PPG、贝图表72：国内外涂料企业对比区域公司名称主营业务产品情况主要应用领域可比业务板块定位情况阿克苏诺贝尔装饰漆、涂料、专业化学产和销售木器、装饰品、建筑、汽车、航空航天、工业、船舶与防护等展汽车及消费品涂层材料的经营业务。PPG油漆、涂料、光学产品、特种材料、化学品、玻璃及玻璃纤维的研发、生产和销售工业、交通运输、消费品、建筑等下设性能涂料和工业涂料两个业务板块,其中:1、工业涂料业务板块中的工材料的经营业务;2OEM汽车涂层材料的经营业务。卡秀涂料和树脂的研发、生产和销售信息设备、家电、汽车、特装车、体育运动及休闲娱乐等国外耐涂可涂料、树脂、稀释剂、清洗剂的研发、生产和销售功能性涂料(户内外装建筑材料、光学镜片、显示器、窗玻璃、家电用品、智能手机壳体等)、金属用油漆、稀释剂、清洗剂、树脂等下设涂料事业部、化学工程事业部和稀释剂事业部，涂料事业部负责开展塑料、金属涂层材料的经营业务。贝格涂料以及艺术颜料的研发、生产和销售建筑、家用电器、汽车与重型机械、消费品等下设建筑涂料、家用电器涂料、汽车与重型机械涂料、消费品涂料四个业务板块。精工油墨、涂装剂、其他化学产品及有关产品的研发、生产和销售手机、汽车、家电面板、建筑材料、衣物、广告牌、体育用品等帝国普通及特种化学品，颜料，油漆，油墨的研发、生产和销售平板显示器、家电产品、标签、信用卡、指示牌、名牌、电子仪器、墙纸等日油江苏宏泰药、防锈剂、有机过氧化产、销售医疗保健领域、电子材料领域、土木建筑领域、石化领域、火箭用固体推进剂、工业炸全用品等消费电子、汽车零部件、化妆品包装、货车复合材料箱体、钢材临时防护、运动器材等学、DDS、显示材料、防锈等事业部，应用于汽车车灯防雾剂。专营涂料等经营业务。国内赐彩新材涂料、油墨等研发、生产、销售手机、高档电脑、电话、音响器材、汽车零件、控制柜等家电产品专营涂料、特种油墨等经营业务。松井股份涂料、特种油墨等新型功能涂层材料研发、生产、销售手机及相关配件、笔记本电脑及相关配件、可穿戴设备、智能家电、乘用汽车等高端消费品领域专营涂料、特种油墨等经营业务。来源：松井股份招股说明书，新型功能涂层材料准入难度大、技术门槛高，具备显著的行业门槛和技术门槛。“模厂”具有双重客1-41）2）3）4）5ATF16949ISO9001ISO14001（6）社会责任履行良好。3C产业更新换代速度快，要求涂料公司具备强大的自主研发能力。高端消费品领域终端、避免单一供给风险，海外基地布局加深海外市场供给52010201820002019图表73：化工产品出口在2018年3季度后受到较大的影响12000100000

化学原料及制品出口交货值 化学纤维出口交货值橡胶和塑料制品出口交货值 化学原料及制品当月同化学纤维当月同比

0%-10%-20%2017-012017-052017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09来源：海关总署，出口美国的占比从2017年的12下降到2022年的9而欧盟和韩比例有所提升。图表74：2017年化工工业及相关工业产品的出口分布 图表75：2022年化工工业及相关工业产品的出口分布印度尼西亚3%

其他35%

欧洲联盟16%美国12%印度 韩国

印度尼西亚

其他34%

欧洲联盟17%美国9%韩国9%俄罗斯联邦2%泰国 越南

9% 7%巴西日本

3%俄罗斯 联邦泰国3% 3%越南

印度巴西日本 8%4%

3%6%

4% 5%5%来源：海关总署， 来源：海关总署，轮胎行业：布局海外基地规避贸易风险，凭借性价比优势提升市占率75（2022年数据，前十销售额占回升至63.8，此外进入前二十的还有玲珑轮胎和赛轮轮胎。2022三角森麒麟和通用的全球市占率分别为1.51.80.460.49产品种类公司产品种类公司基地2022年底产能总规划产能新增产能新增产能项目进展全钢胎（万条）通用股份泰国10018080一期30万条已投产，二期50万条预计2025年投产柬埔寨09090今年已投产赛轮轮胎越南425525100规划今年投产柬埔寨0165165今年已投产玲珑轮胎森麒麟泰国22002201600160预计2023年年底一期120万条全钢项目可以达到满产塞尔维亚泰国越南012020020020080今年已投产今年3季度开始批量试产半钢胎（万条）通用股份泰国6001200600二期600万条预计2025年投产柬埔寨0500500今年已投产赛轮轮胎越南12001600400规划今年投产柬埔寨40015001100目前已具备900万条产能，600万条扩建项目刚启动，建设周期12个月玲珑轮胎森麒麟泰国150015000塞尔维亚泰国012001200申请试用许可和设备调试中，待取得证书后尽快量产发货10000016001200120060012001200今年已投产预计2025年后投产预计2025年一期600万条投产西班牙摩洛哥来源：通用股份、赛轮轮胎等各公司公告，图表77：全球轮胎销售额和市场集中度情况 图表78：我国头部轮胎企业全球市占率分化来源：《轮胎商业》， 来源：《轮胎商业》，513USW620215250，反倾销税率为17.06。对比初审终裁结果来看，东南亚区域中柬埔寨具备0税率优势，图表79：美国“双反”初审终裁结果地区企业反倾销税率反补贴税率终裁税率合计越南锦湖轮胎0.007.897.89赛轮轮胎0.006.236.23普利司通、建大轮胎、优科豪马0.006.466.46其他22.306.4628.76韩国韩泰轮胎27.050.0027.05耐克森轮胎14.720.0014.72其他21.740.0021.74泰国玲珑轮胎21.090.0021.09住友橡胶14.590.0014.59森麒麟17.060.0017.06其他17.060.0017.06中国台湾正新轮胎20.040.0020.04南港轮胎101.840.00101.84其他84.750.0084.75来源：中国轮胎商务网，赛轮轮胎等各公司公告，9620237（泰国公司4.522024121.094.52，16.57pct；森麒麟的税率从原先的17.06降低至1.24，降低了15.82pct；如果复审终裁税率和初裁结果图表80：美国对泰国出口乘用车及轻卡轮胎的反倾销税率有望降低公司原审税率复审初裁变化幅度玲珑轮胎21.094.52-16.57住友橡胶14.596.16-8.43森麒麟17.061.24-15.82其他17.064.52-12.54来源：玲珑轮胎等各公司公告，、借助海外布局完善资源和渠道，形成长远竞争力资源布局：出海弥补国内供给不足，满足盈利的基础上获取增量9由于国内长期的化肥需求一直处于较高负荷的供给状态且由于长期资源开图表81：中国仅占全球钾资源储量的9 图表82：全球钾肥供给主要集中于三个国家其他22%国其他22%国%加拿大28%中国9%白俄罗斯俄罗斯 19%16%白俄罗斯美 俄罗斯6 中国

加拿大俄罗斯中国其他德国其他德国5%17%加拿大34%中国11%俄罗斯19%白俄罗斯来源：USGS， 来源：IFA，图表83：我国钾肥自供比例仅能达到一半 图表84：我国钾肥主要从加、俄、白俄进行进口0

产量 进口量 表观消费量 自给率0%2016201720182019202020212022

8%以色列10%

约旦6%21%

其他1%加拿大30%白俄罗斯24%

加拿大俄罗斯以色列老挝来源：百川资讯， 来源：百川资讯，国内企业海外布局钾肥资源，一方面可以反哺国内，另一方面可以打破国内的资源瓶颈，200500渠道布局：弥补国内企业的不足，提升竞争软实力2022Spident20.03DEKEMA74.9的股权，一方面借助海外企业的市场布局，推进公司产品的市场销售，另一方面扩展公司生物医疗赛道的产品品类。Sarabia4-62022Sarabia20232733820235391283652.61232022169180TOC渠道构图表85：润丰股份在各地区登记证数量变化地区2020年1Q20231H202323年上半年相对20年数量变化2023年二季度增加数量美洲19872741283684995亚洲417834952535118非洲欧洲27208352358652735932733038大洋洲4064544655911合计3082509953912309292来源：润丰股份公司公告，、产业链协同布局，新能源上游材料有望通过出海布局减弱竞争压力2021202031154其中新能源汽车出口量为67.9万辆同比增长1.2倍截止到今年10月汽392市场竞争，具有较好的产业基础。图表86：我国汽车出口数量持续提升（万辆）500

中国汽车出口数量（万辆） 累计同

140%120%100%0%-20%2017-012017-052017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09来源：中汽协，2022企业地点企业地点时间规划产能投资规划情况比亚迪泰国2022.0915万辆5美元202415辆。生产的汽车将投放到泰国本土市场，同时辐射周边东盟国家及其他地区。巴西和欧洲规划中天际汽车沙特2022.1210万辆5美元SumouHolding5发基地奇瑞汽车阿根廷2023.0210万辆4美元203010车的新能源汽车工厂，计划将阿根廷打造成新能源汽车的区域基地哪吒汽车泰国2022.082万辆—BGAC20242辆。长安汽车泰国2023.0810万辆40人民币长安汽车计划在泰国投资88亿泰铢，建设一家新能源汽车生产工厂，一期设计产能可达10万辆。蔚来汽车匈牙利佩斯州2022.09——蔚来将在匈牙利投资建设旗下首个海外工厂，主要用于生产为电动汽车提供电池更换服务的换电站。来源：人民网等，汽车厂商海外布局带动上游核心电池及上游材料企业纷纷配合进行海外基地建设，以完善产业链，形成全球供应体系。企业地点企业地点规划产能投资规划规划情况宁德时代德国图林根州14GWh18亿欧元建立锂离子动力电池生产基地及锂电池研发测试中心，2022年实现量产匈牙利德布勒森市100GWh73.4亿欧元建设匈牙利时代新能源电池产业基地项目，2022年年内开工建设国轩高科中创新航蜂巢能源德国哥廷根四期规划20GWh—1020245GWh池、储能系统电池和乘用车电池。越南河静省5GWh约2.75亿美元22年11月国轩高科与VinGroup合作的电池工厂开工，一期规划年产能5GWh，预计2023年末投产，2024年第三季度开始大规模生产美国伊利诺伊州—24亿美元国轩高科美国电池工厂投资20亿美元计划将生产10GWh的锂离子电池组和40GWh的锂离子电池芯泰国—总投资约为1.2亿元在泰国设立合资公司，建设动力锂离子电池Pack基地，预计到2023年4季度一期产线将投产摩洛哥/斯洛伐克葡萄牙一期15GWH规划建设AICEPGlobalParques2025德国规划建设了两家电池工厂，分别位于勃兰登堡州的电芯工厂（16GWH）和位于萨尔州的欧洲电池模组和PACK工厂（24GWH）泰国——位于泰国春武里府是拉差市，7HEV+PACK工厂预计2023年年底完成建设。孚能科技土耳其20234TOGGSRIO池工厂奠基仪式，计划于2026年投产并于2031年达到20GWh/年。亿纬鲤能匈牙利德布勒森—10亿欧元工厂计划将于2026年竣工投产，生产的大圆柱形电池将供货宝马汽车的德布勒森工厂。马来西亚—不超4.22亿美元2023821700蔚蓝锂芯马来西亚10GWh2.8亿美元预计2025年投产，项目全部建成达成后，预计将形成21/46/50各型锂电池年产能10GWh来源：宁德时代等各公司公告，北极星等，、责任升级：绿色低碳成为新的行业驱动力，在经济性基础上还有政策蓄力日期国家日期国家/机构名称内容2000年拉脱维亚关于汽油和柴油合格评定的第332号内阁法规只有生物柴油含量6.5％的柴油，以及生物乙醇含量5％（98-辛烷值汽油）或9.5％（95-辛烷值汽油）的汽油可以销售。2008年IMOMARPOL公约附则Ⅵ关于减少船舶有害气体排放规则的修正案。2009年欧盟《可再生能源指令（第一版）》（REDI)要求欧盟成员国2020年温室气体排放量比1990年减少20％，交通运输业中生物燃料使用占比不低于10％。2009年欧盟燃料质量指令（FQD）到2020年，所有燃料供应商必须满足所有燃料的温室气体排放减少6％的要求，FQD还规定，如果将乙醇作为燃料使用，则乙醇混合物的含量不得超过10％，并限制生物柴油中棕榈油和大豆油的含量。2011年IMO综合航行系统（INS）性能标准和IMSBC规则以船舶能效设计指数（EEDI）标准和船舶能效管理计划（SEEMP）作为技术和营运措施推动国际航运船舶减排温室气体。2016年2018年欧盟MARPOL公约附则VI修正案《可再生能源指令（第二版）》（REDII)在船舶能效规则中增加了船舶油耗数据收集机制，为采取市场机制推动国际航运船舶减排温室气体创造了条件。要求欧盟成员国到2030年可再生能源消费达到32％，可再生燃料在交通运输行业占比达到14％。2021年欧盟Fitfor55法案扩大欧盟碳交易体系（ETS）范围、完善“碳边境调整机制”（CBAM）、2035年禁售燃油车、增加再生能源的使用，2030年再生能源占比达40%、实施能源税赋改革、利用自然碳汇，在2030年减少3.1亿吨二氧化碳等。2021年德国《进一步发展温室气体减排任务法》将REDII指令转变为国家法律。2020年捷克《能源支持法》和《其他法案修订》将2021-2030年的REDII义务转变为捷克本国法律，并于2021年9月15日生效。2023年欧盟FuelEUMaritime欧盟立法强制航运业使用替代燃料。2023年欧盟清洁海运燃料新规则这项计划是欧盟计划到2030年将温室气体排放量比1990年的水平减少至少55％，并实现航运脱碳。2023年欧盟《航运绿色燃料协议》航运业将从2024年开始纳入欧盟排放交易体系(ETS)，从2025年开始纳入FuelEUMaritime，航运公司将逐步减少燃料对气候的影响。来源：IMO，欧盟理事会网站等，、意识升级：关注可能出现的新的趋势或动向，比如追求健康、舒适等代糖：健康意识升级，行业趋势持续延伸2012DCJAllSweetD-阿洛酮DolciaPrima20218品牌及其产品产品图片介绍品牌及其产品产品图片介绍Q