中级经济师职称考试金融章节基础知识精讲讲义重点标注

第1页/共6页第一章金融市场与金融工具【本章考情分析】年份单选多选案例合计20095题5分2题4分0题0分9分20105题5分2题4分1题4小题8分17分20116题6分2题4分0题0分10分20126题6分2题4分0题0分10分20135题5分2题4分0题0分9分20145题5分2题4分0题0分9分20155题5分3题6分0题0分11分20165题5分3题6分0题0分11分【本章教材结构】【本章内容讲解】第一节金融市场与金融工具概述【本节考点】【考点】金融市场的含义及构成要素【考点】金融市场的类型【本节内容精讲】【考点】金融市场的含义及构成要素金融市场的含义2017新变化金融市场是资金融通的市场，是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。三层含义：1.金融市场的有形与无形2.金融市场反映了金融资产的供给者与需求者之间的供求关系，揭示了资金的归集与传递过程3.金融市场包含各种运行机制，最主要的是价格机制。1.金融市场主体金融市场主体是金融市场上交易的参与者：资金的供给者与需求者在金融市场上，市场主体具有决定意义：主体的数量决定工具的数量和种类，进而决定金融市场的规模和发展程度家庭：主要的资金供应者，也会成为需求者（购房、购车）企业金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者金融衍生品市场上的套期保值主体政府：主要的资金需求者，暂时的资金供应者金融机构：2017修正最活跃的交易者，扮演多重角色（1）最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的重要渠道（2）充当资金供给者、需求者和中介等多重角色既发行、创造工具，也购买工具；既是中介人，也是投资者、货币政策传递者和承受者金融机构作为机构投资者，在金融市场上具有支配作用金融调控及监管机构：特殊重要的交易主体：最后贷款人：资金的供给者公开市场操作：参与金融交易，影响价格监管机构：防范风险【例题：单选】在金融市场中，既是重要的资金需求者和供给者，又是金融衍生品市场上重要的套期保值主体的是（）。A.家庭B.企业C.中央银行D.政府【答案】B【例题：单选】在金融市场的各类主体中，主要以资金供应者身份参与金融市场的主体是()。A.企业B.家庭C.政府D.金融机构【答案】B2.金融市场客体即金融工具：交易对象或交易标的物。1.金融工具的分类（1）期限不同：货币市场工具（一年以内）、资本市场工具（2）性质不同：债权凭证、所有权凭证（3）与实际金融活动的关系：原生金融工具、衍生金融工具2、金融工具的性质：期限性：债权凭证的偿还期流动性，金融工具在市场上能够迅速转化为现金而不致遭受损失的能力注意两点：一是能否迅速变现；二是变现时损失的大小流动性实现手段：买卖、承兑、贴现、再贴现收益性：包括两部分，一是股息或利息，二是出售差价风险性：预定收益及本金遭受损失的可能性，主要来源于信用风险和市场风险3、金融工具的上述四个性质之间存在着一定的关系一般而言，金融工具的期限性、收益性与风险性绑定在一起，彼此之间是正相关关系；它们都与流动性负相关【例题：单选】在金融工具的性质中，成反比关系的是()。A．期限性与收益性B．风险性与期限性C．期限性与流动性D．风险性与收益性【答案】C【例题：单选】在股票投资中，由于股票价格可能下跌而给投资者带来的风险是（）A.信用风险B.操作风险C.国家风险D.市场风险【答案】D【解析】市场风险是指金融工具的价值因汇率、利率或股价变化而发生变动的风险。3.金融市场价格：主要表现为金融工具的价格金融市场高速运行的基础总结金融市场主体与客体两个要素为最基本要素，是金融市场形成的基础。【考点】金融市场的类型1.交易标的物货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等2.交易中介的作用直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场：资金需求者直接向资金供给者融通资金的市场，如政府、企业等发行债券或股票间接金融市场：以银行等信用中介机构为媒介进行资金融通二者的差别并不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质。（直接金融市场中也有中介：信息中介、服务中介）【例题：单选】直接金融市场与间接金融市场的差别在于（）。A.是否有中介机构参与B.中介机构的交易规模C.中介机构在交易中的活跃程度D.中介机构在交易中的地位和性质【答案】D3.金融工具的交易性质2017修正（1）发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）（2）流通市场的两种形态：固定场所：证券交易所，流通市场的核心场外交易市场：活跃的发展趋势（3）发行市场是前提和基础，流通市场提供流动性，是发行市场的补充。4.有无固定场所（1）场内市场：证券交易所市场，是整个证券市场的核心，本身不买卖证券，也不决定证券价格。（2）场外市场：柜台市场或店头市场5.交易期限：2017新增货币市场和资本市场6.地域范围国内金融市场（本币计价，全国性、地区性）和国际金融市场（大多是无形市场）7.成交与定价方式2017新增公开市场：一般在证券交易所进行议价市场：没有固定场所8.交割时间2017新增即期市场与远期市场第二节货币市场及其工具【本节考点】【考点】货币市场及其构成【考点】我国的货币市场及工具【本节内容精讲】【考点】货币市场及其构成概述货币市场是专门服务于短期资金融通的市场货币市场工具具有“准货币”特性：期限短、流动性高、对利率敏感货币市场活动的主要目的是保持资金的流动性【例题：多选】在传统的金融市场中，交易的金融工具具有“准货币”特征的市场有（）。A.同业拆借市场B.回购协议市场C.股票市场D.债券市场E.银行承兑汇票市场【答案】ABE【解析】货币市场包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大额可转让定期存单市场。1.同业拆借市场（1）同业拆借市场：具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构之间进行短期资金头寸调节、融通的市场。（2）特点1.期限短：以隔夜头寸拆借为主2.参与者广泛：商业银行、非银行金融机构、中介机构3.拆借的是超额准备金4.信用拆借（3）功能调剂金融机构间资金短缺、提高使用效率央行实施货币政策、进行金融宏观调控的重要载体2.回购协议市场2017修正1、证券回购协议市场：通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。（1）市场活动由回购和逆回购组成。（2）回购协议：资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定时期内按照原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。（3）表面是证券买卖，实质是以证券为质押品而进行的短期资金融通。（4）回购方向：先卖出，再购回（买入）（5）卖出价格小于购回价格，差额是借款的利息2、回购标的物：国库券或其他有担保债券、商业票据、大额可转让定期存单等【例题：单选】证券回购是以证券为质押品而进行的短期资金融通，借款的利息等于()之差。A．购回价格与买入价格B．购回价格与卖出价格C．证券面值与买入价格D．证券面值与卖出价格【答案】B3．作用：（1）增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性（2）央行公开市场操作的重要工具（3）有助于降低交易者的市场风险（4）发展回购协议市场有助于推动银行间同业拆借行为规范化，有助于扩大国债交易规模3.商业票据市场商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。发行期限短、面额较大，绝大部分在一级市场直接交易。理想的货币市场工具【例题：单选】公司以贴现方式出售给投资者的短期无担保的信用凭证是()。A.公司债券B.银行承兑汇票C.大额可转让定期存单D.商业票据【答案】D4.银行承兑汇票市场汇票是出票人签发的、委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的信用凭证银行承兑汇票：银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据一级市场：出票、承兑二级市场：贴现、再贴现特点有三：安全性高、流动性强（转让或贴现）、灵活性强。最受欢迎的短期融资工具【单选】银行承兑汇票是()工具。A.信用衍生B．资本市场C．利率衍生D.货币市场【答案】D5.短期政府债券市场（1）分类广义：国家财政部、地方政府及政府代理机构发行狭义：仅指国家财政部发行的，也被称为国库券（2）特点几乎不违约；极易变现，流动性强；面额较小（与货币市场其他工具相比）；收益免税央行公开市场操作的可选工具6.大额可转让定期存单（CDs）市场（1）花旗银行为规避金融约束而创造（2）CDs特点：不记名，可流通；面额固定，较大；不可提前支取，可在二级市场上转让；利率有固定和浮动，高于同期定期存款利率【例题：多选】与传统的定期存单相比，大额可转让定期存单的特点是()。A．不记名并可转让流通B．面额不固定且为大额C．不可提前支取D．利率一般高于同期限的定期存款利率E．利率是固定的【答案】ACD【考点】我国的货币市场及其工具（一）同业拆借市场：2017修正始于20世纪80年代,1993年前后出现了拆借混乱的局面1996年全国统一的银行间同业拆借市场正式建立1998年，保险公司进入拆借市场1999年，证券公司进入拆借市场2002年，中国外汇交易中心开始为进入机构办理外币拆借业务，统一的国内外拆借市场正式启动2007年，《同业拆借管理办法》施行，16类机构可以申请进入拆借市场同业拆借市场的参与主体：中资大型银行、中资中小型银行、证券公司、基金公司、保险公司、外资金融机构、其他金融机构（城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、投资公司、企业年金、其他投资产品等）。全国银行间同业拆借中心按照11个品种（1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年）计算和公布加权平均利率。隔夜拆借为主【例题：多选】我国参与同业拆借市场的金融机构有()。A.证券公司B.商业银行C.证券登记结算公司D.信托公司E.财务公司【答案】ABDE【例题：单选】根据2014年的统计数据，我国银行间同业拆借市场中交易量最大的品种是（）。A.隔夜拆借B.7天拆借C.14天拆借D.21天拆借【答案】A【解析】同业拆借市场期限短：以隔夜头寸拆借为主。（二）回购协议市场1.历史回顾始于1991年的国债回购1997年6月前，债券回购主要在上海证券交易所1997年，商业银行退出证券交易所的回购交易，在银行间债券市场开展回购交易2.目前回购市场参与主体：第一，存款类金融机构：具有债券交易资格的商业银行及其授权分支机构、农村信用联社、城市信用社等第二，非银行金融机构：保险公司、证券公司、基金管理公司及其管理的基金、资产管理组合、保险产品、财务公司等第三，经营人民币业务的外资金融机构3.回购类型（1）质押式回购质押式回购是交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务。资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购解除出质债券上质权的融资行为。期限为1天—365天。（2）买断式回购买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。期限为1天—91天。4.我国回购协议市场作用回购市场已经成为短期融资、流动性管理的主要场所成为央行公开市场操作、实现货币政策传导的重要平台银行间回购利率已经成为反映货币市场资金价格的市场化利率基准，在利率市场化中扮演重要角色。2016年，市场交易主要集中于隔夜品种【例题：单选】我国回购协议市场的银行间回购利率是()。A．市场利率B．官方利率C．长期利率D．法定利率【答案】A【解析】银行间回购利率已经成为市场化利率基准。（三）商业票据市场1.票据类型支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。《中华人民共和国票据法》所称本票是指银行本票。汇票是出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。汇票按出票人不同分为银行汇票和商业汇票2.历史沿革我国商业票据业务在20世纪80年代在上海产生2000年工行票据营业部成立，标志票据市场进入专业化阶段2003年，中国票据网正式启用，标志全国统一的票据市场形成3.互联网票据互联网票据，是指借助互联网、移动通信技术平台为融资企业和公众提供信息平台，以理财产品销售的方式募集社会公众投资资金为融资企业提供商业汇票融资服务的票据业务形式，开创了将融资企业票据收益权转让给广泛的理财投资人的P2B新模式。（四）短期融资券市场1.定义短期融资券是指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。2.特点（1）发行主体是非金融企业法人，短期融资券具有媒介储蓄向投资转化的融资功能。（2）具有债券性质，必须还本付息。（3）限定在银行间债券市场发行和交易，向银行间市场机构投资人发行，对货币市场体系具有一定结构调整作用。（4）期限较短，对企业短期流动资金管理意义重大。3.超短期融资券（1）定义2010年12月，中国银行间市场交易商协会推出，是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。（2）特点信息披露简洁注册效率高发行方式高效资金使用灵活（五）同业存单市场1.历史沿革1986年交行、中行、工行相继发行CDs，1997年4月暂停特点：利率最高比同期存款利率上浮10%、可流通转让、面额较小（个人1万、2万、5万，企事业单位50万、100万、500万）、缴存存款准备金。2.2013年同业存单推出（1）同业存单是指由银行业存款类金融机构法人（以下简称存款类金融机构）在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。（2）特点投资和交易主体均为银行间市场成员发行主体为银行业存款类金融机构，投资和交易对象为银行间拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品市场化定价原则：利率参考Shibor或以Shibor为浮动利率计息基准发行方式标准化、透明化：电子化发行、在银行间市场上公开或定向发行具有较好的二级市场流动性：可交易流通、可作为回购交易的标的物（3）作用拓宽银行业存款机构的融资渠道，改善流动性管理提高同业业务定价透明度，引导和规范业务发展有利于扩大Shibor运用的市场基础，支持和验证中长端Shibor的基准性，健全市场基准利率体系3.大额存单（1）定义：银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的记账式大额存款凭证（2）2015年人行发布《大额存单管理暂行办法》，市场利率定价自律机制核心成员正式启动发行首批大额存单，后来发行范围从市场利率定价自律机制核心成员拓展到基础成员中的全国性金融机构和有经验的地方法人金融机构及外资银行（3）2016年6月，人行将个人投资者认购起点由30万元调整到20万元:2017新增（4）人行积极推进大额存单的二级市场交易：2017新增（5）作用利率市场化改革的重要举措有利于培养金融机构的自主定价能力第三节资本市场及其工具【本节考点】【考点】资本市场及其构成【考点】我国的资本市场及工具【本节内容精讲】【考点】资本市场及其构成资本市场的融资期限在一年以上。一般来说，资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券市场两部分。通常，资本市场主要是指债券市场和股票市场。（一）债券市场1.分类（1）发行主体：政府债券、公司债券、金融债券（2）偿还期：短期债券、中期债券、长期债券（3）利率是否固定：固定利率债券、浮动利率债券（4）利息支付方式：附息债券、贴现债券和息票累积债券：2017新增（5）性质：信用债券、抵押债券、担保债券（6）募集方式：公募债券和私募债券：2017新增（7）券面形态：实物债券、凭证式债券和记账式债券：2017新增（8）是否可以转换：可转换债券、不可转换债券：2017新增2、债券特征：偿还性、流动性、收益性、安全性（审查、利率固定并且价格较稳定、优先求偿权）3.债券市场含义与功能（1）债券市场分类：2017修正发行市场与流通市场场内市场与场外市场国内市场与国际市场（2）债券市场功能筹集资金体现收益性与流动性统一准确反映企业的经营实力和财务状况债券市场的国债利率通常被视为无风险资产的利率债券市场也是央行实施货币政策的重要载体（二）股票市场1.普通股与优先股普通股优先股有权参与公司重大事务通常没有投票权股利随公司盈利高低变化公司有盈利时可获得固定优先股股利在盈利和剩余财产分配上列债权人和优先股股东后，承担较高的风险优先分配盈利和剩余财产2.股票分类：2017新增记名股票与不记名股票有面额股票和无面额股票3.发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）【例题：单选】某投资者在上海证券交易所购买了一家股份有限公司首次公开出售的股票，该笔交易所在的市场属于（）A流通市场B发行市场C期货市场D期权市场【答案】B【解析】发行市场又称一级市场，是股份公司发行新股票筹集资本的市场。（三）投资基金市场1.投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。2.投资基金分类:2017修正（1）运作方式：开放式基金与封闭式基金（2）组织形态：公司型基金和契约型基金公司型基金：基金公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任，分享投资收益。公司型基金公司设有董事会，代表投资者的利益行使职权。不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。契约型基金：依据基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同设立，基金投资者权利体现在基金合同条款上（3）投资对象：股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金（4）投资理念：主动型基金和被动型基金主动型基金：力图超过业绩比较基准的基金被动型基金：不主动寻求超越市场的表现，通常称为指数基金（5）基金的来源和用途：在岸基金和离岸基金（6）资产配置比例：偏股型：股票比例50%-70%偏债型股债平衡型灵活配置型3.投资基金的特点：2017修正集合投资、降低成本（注意是集合投资，而不是集中投资）；分散投资，降低风险利益共享、风险共担严格监管、信息透明独立托管、保障安全【例题：多选】作为一种投资工具，投资基金的特点是()。A．集中投资，分散风险B．集合投资，降低成本C．投资对象单一D．分散投资，降低风险E．专业化管理【答案】BDE【考点】我国的资本市场及工具（一）债券市场：首先从国债市场产生并发展起来1997年银行间市场成立后，逐渐形成了以银行间市场为主、交易所市场和商业银行柜台市场为辅的多层次市场。1.银行间市场、交易所市场、商业银行柜台市场银行间市场交易所市场银行柜台市场债券市场主体，批发市场场外市场典型结算方式：逐笔结算一级托管：中央国债登记结算有限公司交易品种：现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易中资中小型银行和证券业机构是主要的卖出方社会投资者参与的零售市场场内市场典型结算方式：净额结算两级托管：中央国债登记结算有限公司负责一级托管，为交易所开立代理总帐户；中国证券登记结算公司负责二级托管，记录投资者交易交易品种：现券交易、质押式回购、融资融券上市商业银行重新回归银行间市场的延伸，零售市场场外市场交易品种：现券交易2014年，商业银行柜台债券业务品种由记账式国债扩大至国家开发银行债券、政策性金融债券和中国铁路总公司等政府支持机构债券。2.按照币种划分人民币债券：份额大外币债券：2003，国家开发银行第一笔外币债券3.按照券种属性划分政府债券：国债、地方债中央银行债券：即央行票据金融债券企业债券短期融资券：境内非金融企业发行的一年以内的中期票据：非金融企业发行的一年期以上的可转换债券国际机构债：国际机构在国内发行（二）股票市场1.按照可交易范围：A、BA股：人民币普通股，只能由我国居民或法人购买B股:以人民币为面值、以外币认购和交易。2001年起，境内居民个人可以投资B股2.按照投资主体分类：国有股、法人股、社会公众股和外资股（外国和港澳台投资者）2013年11月国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》，决定开展优先股试点：有利于拓展企业补充资本的渠道加快发展直接融资推动企业兼并重组为投资者提供多元化投资渠道促进资本市场稳定发展3.股票市场主体：主板市场（上交所、深交所，传统产业）中小企业板（2004）：与主板的区别在于上市规模创业板（2009）：高新技术或新兴经济企业代办股份转让市场：三板市场。2013年全国中小企业股份转让系统正式运营4.重大改革（1）2005年，股权分置改革启动，2007年完成（2）2010年，融资融券正式启动价格发现功能市场稳定功能增强流动性功能风险管理功能（3）2012年，上交所、深交所发布退市方案（4）2014年3月，正式发布《优先股试点管理办法》，三类公司可以发行优先股：其普通股为上证50指数成份股；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。（5）2014年11月17日，沪港通正式启动（6）2015年12月4日，上交所、深交所、中金所发布指数熔断机制规定，2016年1.1正式实施，2016.1.8暂停实施A股熔断机制的指数是沪深300指数，熔断阈值分别是5%、7%两档。指数触发5%的熔断后，熔断范围内的证券暂停交易15分钟；若尾盘阶段（14:45-15:00）触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。【例题：单选】我国建立了多层次的证券市场。其中，设立的目的是服务于高新技术或新兴经济企业的证券市场是()。A．中小企业板市场B．创业板市场C．主板市场D．代办股份转让市场【答案】B（三）投资基金市场1.1992-1997，人民银行主管，1997年之前是老基金、之后是新基金；2.1997-2004，证监会主管，2001年开始发行开放式基金2002年以来，开放式基金取代封闭式基金成为市场主流3.2004至今，2004年投资基金法正式实施，标志以法治业时代第四节金融衍生品市场及其工具【本节考点】【考点】金融衍生品市场概述【考点】主要的金融衍生品【考点】我国的衍生品市场【本节内容精讲】【考点】金融衍生品市场概述（一）金融衍生品的概念与特征1.概念：2017修正建立在基础产品或基础变量之上价格取决于基础产品价格变动基础产品不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具基础变量：利率、汇率、通胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级2.金融衍生品特征：2017修正跨期性、杠杆性、联动性、高风险性【例题：单选】下列金融工具中，属于金融衍生工具的是（）。A.开放式基金B.商业票据C.封闭式基金D.股指期货【答案】D（二）金融衍生品市场的交易机制1.场外交易逐渐成为衍生品交易的主要形式2.交易主体的特点：2017修正（1）套期保值者（又称风险对冲者）：减少不确定性，降低甚至消除风险举例：农场6月份谷物上市，3月份时作期货交易3月6月现货卖出期货卖出买入（2）投机者：利用不同市场上的定价差异，获取利润（3）套利者：利用不同市场上的定价差异，获取无风险收益举例：美元利率3%，日元利率1%，投机者获取2%利差。（3）经纪人：交易中介，获取佣金【考点】主要的金融衍生品（一）金融远期1.定义：远期合约是指合约双方约定在未来某一确定日期，按照确定的价格买卖一定数量的某种金融资产2.最早的、非标准化的、一般无固定的交易场所3.自由灵活，但流动性低、加大投资者交易风险4.主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约（二）金融期货（1）定义：金融期货是指交易双方在集中性的交易场所、以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。（2）金融期货交易可以用来进行投机或对冲价格波动风险（3）主要有货币期货、利率期货、股指期货：货币期货：标的资产是外汇或本币利率期货：标的资产为国库券、中期国债、长期国债等股指期货：标的资产为股票价格指数（三）金融期权1.定义：期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费，买方获取权利。2.按照标的物分类：货币期权、利率期权、股指期权3.按照买方权利不同：看涨期权、看跌期权（1）看涨期权：买方预测价格上涨，会买入看涨期权（权利内容是购买相关资产）；举例：某只股票6月市场价8元，投资者预测股票价格上涨，买入看涨期权，协议价格9元。若7月股价上涨至12元，期权买方以9元价格从期权卖方手中买入若干股票，并以12元市场价卖出，单只股票获利3元，此为行权。若7月份股价下跌为6元，则投资者放弃，此为不行权。总结：市场价高于执行价，行权；市场价低于执行价，放弃，亏损金额为期权费（2）看跌期权：买方预测价格下跌，会买入看跌期权（权利内容是出售相关资产）举例：某只股票6月市场价8元，投资者预测股票价格下跌，买入看跌期权，协议价格7元。若7月股价下跌至5元，期权买方以5元价格从市场买入若干股票，并以7元协议价格向期权卖方卖出，单只股票获利2元，此为行权。若7月份股价上涨为10元，则投资者放弃，此为不行权。总结：市场价低于执行价，行权；市场价高于执行价，放弃，亏损金额为期权费（3）总结期权买方：有限损失（期权费）与无限收益期权卖方：有限收益（期权费）与无限损失（4）期权与期货的区别：购买期权时，除了支付标的产品价格外还须支付期权费期权持有者在到期日时可以选择放弃执行期权，但是期货的持有者（若不对冲）必须在指定日期买入金融工具，不能放弃【例题：单选】如果某投资者拥有一份期权合约，使其有权在某一确定时间内以确定的价格购买相关的资产，则该投资者是（）。A.看跌期权的卖方B.看涨期权的卖方C.看跌期权的买方D.看涨期权的买方【答案】D【例题：单选】对于看涨期权的买方来说，到期行使期权的条件是()。A．市场价格低于执行价格B．市场价格高于执行价格C．市场价格上涨D．市场价格下跌【答案】B（四）金融互换1.金融互换是两个或两个以上的交易者按照事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。实质是一系列远期合约组合。2.类型：金融互换分为货币互换、利率互换、交叉互换等：（1）货币互换：以约定的价格将一种货币定期兑换为另一种货币的协议（2）利率互换：交易双方同意交换利息支付的协议普通互换：固定利率支付与浮动利率支付之间的定期互换远期互换：以未来某一确定的时点为起始时点的互换交易可赎回互换可退卖互换可延期互换零息互换利率上限互换股权互换（3）交叉互换：利率互换和货币互换的结合（五）信用衍生品1.信用衍生品是以贷款或债券的信用为基础资产的金融衍生工具，实质是一种双边合约安排。2.信用衍生品涵盖了信用风险和市场风险的双重内容。3.分类：单一产品：参考实体为单一经济实体的信用衍生产品，单一名称信用违约互换CDS、总收益互换TRS、信用联结票据CLN、信用价差期权CSO等组合产品：参考实体为一系列经济实体组合的信用衍生产品，指数CDS、担保债务凭证CDO、互换期权、分层级指数交易等其他产品：CPPI、ABCDS、CFXO等4.最常用的信用违约互换：CDS（1）CDS：买方（商业银行）向卖方（投资银行）支付保险费，卖方向买方支付基础资产面值的损失部分（2）CDS缺陷：几乎都是柜台交易，缺乏政府监管；没有统一的清算和报价系统；没有保证金要求；市场操作不透明，交易风险大【例题：单选】在信用衍生品中，如果信用风险保护的买方向信用风险保护卖方定期支付固定费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分，则该种信用衍生品是（）。A.信用违约互换（CDO）B.信用违约互换（CDS）C.债务单板凭证（CDO）D.债务担保凭证（CDS）答案：B【考点】我国的衍生品市场1.起步最晚、发展缓慢：90年代初开始金融期货交易试点2.外汇衍生品：（1）始于1997年，以银行对客户的远期外汇产品为主（2）2005年8月，放开了银行间远期外汇交易市场，陆续推出外汇掉期、外汇期权、货币掉期等业务（3）外汇掉期：交易量高2015年2月16日，银行间外汇市场推出标准化的人民币外汇掉期交易掉期交易：将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起。掉期交易常用于银行间外汇市场。例如，某公司向国外借入一笔瑞士法郎，想把它转换成美元使用。与此同时，为了防止瑞郎将来升值，蒙受汇率损失，造成还款上的被动，可以考虑做掉期交易：即期卖出瑞士法郎CHF，买进美元USD；远期买入瑞郎，卖出美元。到远期交割时，瑞郎金额不变。掉期交易资金表（USD/CHF）即期交易金额汇率远期交易金额汇率-瑞郎+美元150200010000001.5010/20+瑞郎-美元15020001023439.631.4676/86瑞郎即期卖出、远期买入，没有汇率风险。但是，即期买入1,000,000美元、远期卖出时多付款23439.63美元，这个数目正是上述两种货币存款利率不同产生的利差。在掉期交易中，防范汇率风险与赚取利息不能兼得。3.2005年以来，利率衍生品市场不断发展，债券远期、利率互换、远期利率协议相继推出2008年，人民币利率互换交易开始全面推进4.期货（1）2006年，中国金融期货交易所成立（2）2010年推出股指期货，2010年4月16日，推出沪深300股指期货（3）2013年9月，国债期货正式上市交易，有利于：完善国债发行体制引导资源优化配置增强金融机构服务实体经济的能力（4）期权2015年2月9日，上交所推出50ETF期权合约品种【例题：单选】我国在2013年推出的金融衍生品是()。A.股指期货B.国债期货C.利率互换D.债券远期【答案】B第五节互联网金融【本节考点】【考点】互联网金融的概念及特点【考点】互联网金融模式【考点】我国的互联网金融【本节内容精讲】【考点】互联网金融的概念及特点（一）概念互联网金融是传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。（二）特点1.互联网金融是传统金融的数字化、网络化和信息化大数据、云计算与移动支付是互联网金融模式发展的技术基础2.互联网金融是一种更普惠的大众化金融模式3.互联网金融能够提高金融服务效率，降低金融服务成本【考点】互联网金融的模式1.互联网支付互联网支付是通过计算机、手机等设备，依托互联网发起支付指令、转移货币资金的服务。互联网支付应始终坚持以服务电子商务发展和为社会提供小额、便捷、便民的小微支付服务为宗旨银行业机构和第三方支付机构从事互联网支付应遵守法律规定2.网络借贷（1）网络借贷分为个体网络借贷（P2P网络借贷）和网络小额贷款两类（2）个体网络借贷（P2P网络借贷）个体网络借贷（P2P网络借贷）是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷属于民间借贷范畴平台主要提供信息服务，不得提供增信服务，不得非法集资（3）网络小额贷款网络小额贷款是指互联网企业通过其控制的小额贷款公司，利用互联网向客户提供的小额贷款网络小额贷款应遵守小贷公司监管规定，由银监会负责监管3.股权众筹股权众筹主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动股权众筹融资中介机构作为多层次资本市场有机组成部分，更好服务于创新创业企业股权众筹融资方应为小微企业，投资者要充分了解风险股权众筹融资业务由证监会监管4.互联网基金销售基金销售机构与其他机构通过互联网合作销售基金等理财产品的，要切实履行风险披露义务基金管理人要防范资产配置中的期限错配和流动性风险基金销售机构及其合作机构通过其他活动向投资人提供收益的，应明确说明，不得与基金产品收益混同第三方支付机构要遵守关于客户备付金及基金销售结算资金的监管要求互联网基金销售由证监会监管5.互联网保险保险公司开展互联网保险业务，应遵守安全性、保密性和稳定性原则，加强风险管理互联网保险业务由保监会监管6.互联网信托和互联网消费金融信托公司、消费金融公司通过互联网展业，要加强风险管理互联网信托和互联网消费金融由银监会监管【考点】我国的互联网金融1.萌芽阶段1997-20051997年招商银行“一网通”支付系统、征信系统、发洗钱系统也逐步建立2.起步阶段：2006--2011以第三方支付的逐渐成长为标志网络借贷开始萌芽3.快速发展阶段：2012-2014以第三方支付机构纳入监管为起始（2011年人民银行开始发放第三方支付牌照）以2013年互联网金融元年为标志各机构将互联网金融提升到战略层面4.规范发展阶段：2015-至今2015《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》发布2016年，证监会等联合发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，对境内通过互联网平台实现的借贷活动进行规范和监管第二章利率与金融资产定价[本章考情分析]年份单选多选案例合计20095题5分2题4分0题0分9分20105题5分1题2分1题4小题8分15分20114题4分1题2分1题4小题8分14分20124题4分1题2分0题0分6分20135题5分1题2分1题4小题8分15分20144题4分1题2分1题4小题8分14分20155题5分2题4分1题4小题8分17分20166题6分——4题8分10题14分[本章教材结构]利率概述利率计算单利与复利现值与终值利率的风险结构利率的期限结构利率决定理论利率决定理论名义收益率、实际收益率、本期收益率到期收益率（零息、附息）收益率持有期收益率利率与金融资产定价：债券定价、股票定价金融资产定价资产定价理论：资本资产定价理论、期权定价理论我国的利率市场化我国的利率市场化改革我国利率市场化的进程进一步推进利率市场化任重道远[本章内容讲解]第一节利率计算本节主要考点：【考点】利率概述【考点】单利与复利【考点】现值与终值【考点】利率概述（一）利率与利息1.利率：借款人在单位时间内应支付的利息额同借贷资金的比率。利率的高低反映了金融市场上资金的借贷成本、特定借贷资金的风险溢价。2.利息：利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。（二）利率分类1.利率的决定方式：固定利率与浮动利率2.利率的真实水平：名义利率与实际利率【例题：单选】若某笔贷款的名义利率是7%，同期的市场通货膨胀率是3%，则该笔贷款的实际利率是（）。A．3%B．4%C．5%D．10%【答案】B【解析】7%-3%=4%3.计算利率的期限单位：年利率、月利率、日利率年利率=月利率×12=日利率×360【考点】单利与复利（一）单利1.单利：不论借贷期限长短，仅按照本金计算利息，上期本金所生利息不计入下期本金重新计算利息。2.公式I=P·r·nP：本金，r：利率，n：时间3.我国人民银行的计息规定：活期储蓄存款按照复利计息，每个季度计息定期存款、定活两便、零存整取、整存整取、整存零取等按照单利计息4.举例借款人借款10000元，约定利率6%，借款期限10个月，按照单利计息，利息为：10000×（6%/12）×10=500元（二）复利2017修正1.复利：将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。2.公式FV=P(1+r)nI=FV-P=P[(1+r)n-1]FV：本息和，P：本金，r：利率，n：时间3.一年计息多次情况下的本利和：一定要注意利率与期限的对应FVn=P(1+r/m)nm【例题：单选】某投资银行存入银行1000万元，一年期利率是4%，每半年结算一次利息，按复利计算，则这笔存款一年后税前所得利息是（）。A．40.2B．40.4C．80.3D．81.6【答案】B【解析】半年利率=4%/2=2%，1000×（1+2%）（1+2%）-1000=40.4（三）连续复利1.连续复利下的本息和FVn=P·ern2.小结：每年的计息次数越多，最终的本息和越大【考点】现值与终值货币的时间价值：扣除风险报酬和通胀贴水后的真实报酬率（一）系列现金流现值1.现值：也称在用价值，是现在和将来的一笔支付或支付流在今天的价值计算现值用除法PV=Ai表示第i年末的现金流量，r【例题：单选】某机构投资者计划进行为期2年的投资，预计第2年年收回的现金流为121万元。如果按复利每年计息一次，年利率10%，则第2年年收回的现金流现值为（）万元。A．100B．105C．200D．210【答案】A【解析】121/（1+10%）（1+10%）=100（二）连续复利下现值1.公式如果一年内多次支付利息，利息率为r/m，PV=举例，假如3年后可以收到100元，贴现率为8%，如果按照季度计息，现值为：PV=1002.小结：每年计息次数越多，现值越小（三）终值及其计算1.终值终值，又称将来值或本息和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。终值大小取决于现值的大小、利率高低、借款期限、计息方式。2.单利终值FV=P(1+rn)举例，王先生中奖10000元，假如将这笔钱存入银行以便将来退休时用，假设还有10年退休，按照单利计算，年存款利率为4%，10年退休后王先生能拿回多少钱？10000×（1+4%×10）=140003.复利终值FVn=P(1+r)n复利终值系数：(1+r)n上例中，按照复利计算，王先生本利和为：1000×(1+4%)10=14802.44元第二节利率决定理论本节主要考点【考点】利率的风险结构【考点】利率的期限结构【考点】利率决定理论【考点】利率的风险结构（一）定义利率的风险结构：债权工具的到期期限相同但利率却不同的现象称为利率的风险结构。（二）影响因素1.违约风险债务人无法依约付息或归还本金的风险与利率正相关2.流动性资产能够以合理价格顺利变现的能力，包括时间尺度与价格尺度两个方面与利率负相关：流动性差，风险大，利率就高【例题：单选】一般来说，流动性差的债权工具的特点是()。A．风险相对较大、利率相对较高B．风险相对较大、利率相对较低C．风险相对较小、利率相对较高D．风险相对较小、利率相对较低【答案】A【例题：单选】根据利率的风险结构理论，各种债权工具的流动性之所以不同，是因为在价格一定的情况下，它们的（）不同。A．实际利率B．变现所需时间C．名义利率D．交易方式【答案】B3.所得税：免税债券利率低【例题：多选】根据利率风险结构理论，导致债权工具到期期限相同但利率却不同的因素是()。A．违约风险B．流动性C．所得税D．交易风险E．系统性风险【答案】ABC【考点】利率期限结构（一）定义具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于到期日不同，利率有所差异。这种不同到期期限的债券之间的利率联系即利率的期限结构。三种理论解释利率的期限结构：预期理论、分割市场理论、流动性溢价理论。（二）收益曲线：指导投资决策（扩展）1.向上倾斜：长期利率高于短期利率2.向下翻转：长期利率低于短期利率3.平坦：长短期利率相同（三）预期理论1.预期理论：长期债券的利率等于在有效期内人们所预期的短期利率的均值。因此，到期期限不同的债券之所以有不同的利率，在于短期利率的预期值不同。2.预期理论的解释随着时间推移，不同到期期限的债券利率有同向运动趋势短期利率较低，收益曲线向上倾斜；短期利率较高，收益曲线向下倾斜长期利率的波动小于短期利率的波动3.预期理论的缺陷根据预期理论，典型的收益曲线应当是平坦的。但是实际上，收益曲线通常是向上倾斜的。（四）分割市场理论1.分割市场理论：不同到期期限的债券市场完全分割，完全独立，其利率仅仅取决于该债券自身的供给与需求。2.分割市场理论的假设条件不同到期期限的债券根本无法互相替代。持有某一期限的债券预期回报率对于其他到期期限的债券需求不产生任何影响。预期理论假设：不同到期期限的债券是完全替代品。3.分割市场理论的解释：收益率曲线的不同形状可以由不同到期期限的债券的供求因素解释。若投资者愿意持有短期、利率风险小的债券，分割市场理论可以解释收益曲线向上倾斜。通常，长期债券相对于短期债券需求少，因此价格较低，利率较高。因此，典型的收益曲线向上倾斜。4.分割市场理论的缺陷无法解释不同到期期限的债券利率倾向于同向运动的原因。该理论不清楚短期利率水平的变化对短期债券和长期债券的供求产生何种影响。它无法解释：短期利率较低时收益曲线向上倾斜、短期利率较高时收益曲线向下倾斜的情况。（五）流动性溢价理论1.流动性溢价理论：把预期理论与分割市场理论结合起来。长期债券的利率由两部分构成：一是长期债券到期之前预期短期利率的平均值，二是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价。期限结构理论应用举例应用举例假设未来3年中，1年期债券的利率分别是5%、6%和7%。根据预期理论：2年期利率为（5%+6%）/2=5.5%，3年期利率为（5%+6%+7%）/3=6%假定1-3年期债券的流动性溢价分别为0,0.25%和0.5%，则2年期的利率为（5%+6%）/2+0.25%=5.75%3年期债券利率为（5%+6%+7%）/3+0.5%=6.5%（六）期限优先理论：预期理论的修正1.期限优先理论假定投资者对某种到期期限的债券具有偏好，更愿意投资该种债券。除非其他期限的债券预期回报率足够高，才愿意购买其他到期期限的债券。相对于长期债券，投资者一般更偏好短期债券。（七）流动性溢价理论与期限优先理论解释1.随着时间推移，不同到期期限的债券利率有同向运动趋势2.收益率曲线向上倾斜3.若短期利率较低，收益曲线向上倾斜；短期利率较高，收益曲线向下倾斜。【考点】利率决定理论（一）古典利率理论：纯实物分析框架1.利率决定于储蓄和投资的相互作用储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。储蓄等于投资，利率均衡。2.隐含假定：实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态。（二）流动性偏好理论（历年考核重点）1.纯货币分析代表人物：凯恩斯2.货币供给是外生变量，独立于利率的变动，在图上表现为一条垂线【例题：单选】认为货币供给是外生变量，由中央银行直接控制，货币供给独立于利率的变动，该观点源自于（）。A．货币数量论B．古典利率理论C．可贷资金理论D．流动性偏好理论【答案】D3.货币需求取决于流动性偏好（1）流动性偏好：人们愿意以货币形式保留一部分财富的愿望或动机（2）交易动机与预防动机形成交易需求（与收入正比，与利率无关），用Md1(Y)表示，（3）投机动机：人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。投机动机形成投机需求（与利率反比），用Md2(i)表示。【例题：多选】凯恩斯认为，流动性偏好的动机包括（）。A．交易动机B．生产动机C．储蓄动机D．预防动机E．投机动机【答案】ADE【例题：单选】凯恩斯认为，如果人们预期利率下降，其理性行为应是（）。A．多买债券、多存货币B．少存货币、多买债券C．卖出债券、多存货币D．少买债券、少存货币【答案】B4.货币需求函数：2017修正Md=Md1(Y)+Md2(i)5.流动性陷阱：当利率降低到某一水平，市场就会产生未来利率上升的预期，货币的投机需求变得无限大，无论央行供应多少货币都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。流动性陷阱区间：货币政策完全无效，只能依靠财政政策。【例题：单选】流动性偏好理论认为，当流动性陷阱发生后，货币需求曲线是一条（）的直线。A．平行于横坐标轴B．垂直于横坐标轴C．向左上方倾斜D．向右上方倾斜答案：A（三）可贷资金理论1.古典利率理论和凯恩斯理论的综合利率由可贷资金的供求决定，决定于商品市场和货币市场的共同均衡2.借贷资金的供求借贷资金的需求：某期间的投资流量和该期间人们希望保有的货币金额。借贷资金的供给：同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。3.均衡条件：I+ΔMd=S+ΔMs第三节收益率本节考点：【考点】名义收益率【考点】实际收益率【考点】本期收益率【考点】到期收益率【考点】持有期收益率【考点】名义收益率名义收益率是票面收益率，是债券息票与债券面值之比r=C/F，C为息票（年利息），F为面值（facevalue）【例题：单选】某债券面值100元，每年按5元利息，10年后到期还本，当年市场利率为4％，则其名义收益率是()。A．2％B．4％C．5％D．6％【答案】C【考点】实际收益率实际收益率是名义收益率剔除通货膨胀因素后得到的实际收益率=名义收益率—通货膨胀率【例题：单选】假定某金融资产的名义收益为5%，通货膨胀率为2%，则该金融资产的实际收益率为（）。A．2.0%B．2.5%C．3.0%D．7.0%【答案】C【解析】5%-2%=3%【考点】本期收益率本期收益率也称当前收益率，是指本期获得债券利息对债券本期市场价格的比率。本期收益率=支付的年利息总额/本期市场价格r=C/P例如，一只18年期、息票利率为6%、面值1000元的债券当前价格是700.89元，本期收益率是：1000*6%/700.89=8.56%。本期收益率没有考虑资本利得与损失，也没有考虑利息再投资的收益【考点】到期收益率（一）到期收益率定义：将债券持有到偿还期所获得的收益学员困惑：如何记忆公式，如何运用公式？任何一种金融工具的价格都等于预期现金流的现值。到期收益率就是使债券的购买价，等于购买债券后现金流的现值的贴现率。（二）零息债券的到期收益率1.零息债券：不支付利息，折价出售，到期按照面值兑现2.公式：因为P=F所以r=【例题：单选】一年期的零息债券，票面额为100元，如果现在的购买价格为92元，到期收益率为（）。A．8％B．10％C．8.7％D．11.2％【答案】C【解析】92=100/(1+r)3.考虑复利：注意利率与期限的对应（三）附息债券的到期收益率1.附息债券：分期付息，到期还本2.公式：P=P为债券价格，C为息票（年利息），F为面值，r为到期收益率，n是债券期限注意：票面利率（名义收益率）与到期收益率的区别。C=F*名义收益率3.总结：（1）债券的市场价格与到期收益率互为逆运算。（2）债券的市场价格与到期收益率反向变化。（3）当市场利率上升时，到期收益率低于市场利率的债券将会被抛售，从而引起债券价格下降，直到其到期收益率等于市场利率。【考点】持有期收益率1.持有期收益率是指从购入到卖出的特有期限内得到的收益率，综合反映债券持有期间的收入状况和资本损益水平。2.短期持有，不考虑复利：r=Pn：卖出价格，P【例题：单选】某债券2006年发行，年息5元，面值100，2010年到期。某投资者2008年末买入价92，2009年初卖出价98元。持有期收益率为（）。A．10％B．11％C．12％D．11.2％【答案】C【解析】年收益为（98-92）+5=11，11/92=12%.第四节金融资产定价本节主要考点：【考点】利率与金融资产定价【考点】资产定价理论【考点】利率与金融资产定价（一）债券定价1.有价证券价格是以一定市场利率和预期收益为基础计算得到的现值。2.利率与债券价格成反比：适用于所有的债券工具3.债券发行价：平价、折价、溢价4.债券流通价：由票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。（1）到期一次还本付息债券定价PP债券交易价格，r市场利率，n偿还期限，F为到期日本息和（面额）。【例题：单选】面额为100的债券，不支付利息贴现出售，期限1年，收益率为4%，交易价格为（）。A．98B．99C．96D．95【答案】C【解析】P=100/(1+4%)（2）分期付息到期还本债券定价PF为面额，即n年期后归还的本金，Ct为第注意教材中的错误：Ct5.小结（1）投资者可以计算出任何时点上的理论价格、持有期收益率、到期收益率。【例题：单选】2004年1月某企业发行一种票面利率为6％，每年付息一次，期限3年，面值l00元的债券。假设2004年1月至今的市场利率是4％。2007年1月，该企业决定永久延续该债券期限，即实际上实施了债转股，假设此时该企业的每股税后盈利是0．50，该企业债转股后的股票市价是22元。2005年1月，该债券的购买价应是()。A．90．2元B．103．8元C．105．2元D．107．4元【答案】B【解析】6/(1+4%)+106/(1+4%)(1+4%)=103.8（2）债券的市场价格与面值的关系市场利率（预期收益率）>债券名义收益率（息票利率），市场价格<债券面值（折价发行）市场利率<债券名义收益率，市场价格>债券面值（溢价发行）市场利率=债券名义收益率，市场价格=债券面值（平价发行）6.全价与净价净价：扣除应计利息的债券报价为净价包含应计利息的价格为全价或肮脏价格债券报价时报净价，为了避免债券价格波动投资者收付的价格为全价（二）股票定价1.股票理论价格由预期股息收入和当时的市场利率决定股票理论价格=预期股息收入/市场利率（除法）例如，某种股票，年末每股税后利润0.40元，市场利率为5%，则该股票价格为P=0.4/5%=8元2.运用计算出的股票理论价格可以指导投资者的投资决策：股票市价小于理论价格，可以买进或继续持有；股票市价大于理论价格，可以卖出；股票市价等于理论价格，可以继续持有或抛出3.股票价格=预计每股税后盈利×市场所在地平均市盈率（乘法）市盈率：常用的评估股价水平是否合理的指标市盈率=股票价格÷每股税后盈利【例题：单选】某股票的每股预期股息收入为每年2元，如果市场年利率为5％，则该股票的每股市场价格应为()元。A．20B．30C．40D．50【答案】C【解析】2/5%=40【考点】资产定价理论（一）资本资产定价理论1.马科维茨理论观点资产组合应该主要关注期望收益率与资产组合的波动率，方差或标准差投资者偏好高期望收益率与低价格波动率的组合：相等收益率下优先选择低波动率组合，相等波动率下优先选择高收益率组合资产组合的风险由构成组合的资产自身的波动率、方差、与资产之间的联动关系和协方差决定2.夏普比率：2017修正SR=EErp为资产组合的预期收益率，rf夏普比率越高，资产组合越好3.SHARPE与LINTER提出的资本资产定价理论模型CAPM假定投资者根据预期收益率和标准差（风险）来评价投资组合投资者追求效用最大化：同收益下追求风险小的，同风险下追求收益大的投资者厌恶风险市场存在无风险资产税收和交易费用忽略不计【例题：多选】资本资产定价理论认为，理性投资者应该追求（）。A．投资者效用最大化B．同风险水平下收益最大化C．同风险水平下收益稳定化D．同收益水平下风险最小化E．同收益水平下风险稳定化【答案】ABD4.资本市场线资本市场线，在预期收益率与标准差组成的坐标系中，将无风险资产与市场组合M相连形成的射线。E(rp)=rf+[E(rm)-rf]σ风险溢价的决定公式E(rp)-rf=[E(rm)-rf]σ举例：市场组合的预期收益率为9%，市场组合的标准差为20%，投资组合的标准差为22%，无风险收益率为3%市场组合M的风险报酬=9%-3%=6%投资组合P的预期收益率=3%+6%×22%÷20%=9.6%投资组合P的风险溢价=9.6%-3%=6.6%5.证券市场线（1）理论推演第一，投资组合的预期收益率E(rm)是各组合证券预期收益率E(ri)的加权平均数第二，投资组合的市场风险（标准差）却不是各组合证券标准差的加权平均数，而是各种证券与全市场组合的协方差的加权平均数的平方根。第三，单个证券的预期收益率水平应取决于其与市场组合的协方差单个证券与市场组合的协方差：即衡量单个证券风险的β值第四，证券市场线反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期收益之间的关系。（2）资本资产定价模型CAPM：E(ri)=rf+[E(rm)-rf]β第一，β系数度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。隐含意思：总体市场的β系数=1β›1，激进型；β<1，防卫型；β=1，平均风险【例题：单选】某证券的β值是1.5，同期市场上的投资组合的实际利率比预期利润率高10%，则该证券的实际利润率比预期利润率高（）。A．5%B．10%C．15%D．85%【答案】C【解析】1.5*10%=15%，如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大Y%，则证券i的实际收益率比预期大βi×Y%.第二，β=0，并不一定代表证券无风险，而是证券价格波动与市场价格波动无关；若证券无风险，β一定为0.第三，β系数是评估证券系统风险的工具。系统风险：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变动、税制改革、政治因素。永远存在，不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险非系统风险：包括公司财务风险、经营风险在内的特有风险，属于可分散风险。（3）投资组合的预期收益率是各组合证券预期收益率的加权平均数，投资组合的市场风险（β系数）是组合中单个股票的β系数的加权平均数。【例题：案例】某公司拟进行股票投资，计划购买甲、乙、丙三种股票组成投资组合，已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，该投资组合甲、乙、丙三种股票的投资比重分自50%、20%和30%，该投资组合的β系数为()。A．0.15B．0.8C．1.0D．1.1【答案】D【解析】1.5*50%+1.0*20%+0.5*30%=1.1（4）资本资产定价模型CAPM：E(ri)=rf+[E(rＭ)-rf]βi【例题：案例】某公司是专业生产芯片的厂商，已在美国纳斯达克市场上市。当前该公司的β系数为1.5，纳斯达克的市场组合收益率为8％，美国国债的利率是2％。1．当前市场条件下美国纳斯达克市场的风险溢价是()。A．3％B．5％C．6％D．9％【答案】C【解析】8%-2%=6%2．该公司股票的风险溢价是()。A．6％B．9％C．10％D．12％【答案】B【解析】6%*1.5=9%3．通过CAPM模型测得的该公司股票的预期收益率是()。A．3％B．6％C．9％D．11％【答案】D【解析】2%+9%=11%（二）期权定价理论1.期权价值的决定因素：执行价格、期权期限、标的资产风险度、无风险市场利率等。2.代表人物：布莱克和斯科尔斯3.欧式期权价值的五个决定因素：标的资产的市场价格、期权执行价格、期权期限、无风险利率、标的资产的波动率。第五节我国的利率市场化：2017修订本节考点：【考点】我国的利率市场化改革【考点】我国的利率市场化进程【考点】进一步推进利率市场化改革任重道远【考点】我国的利率市场化改革（一）利率市场化改革目标最终形成以中央银行政策利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定各种利率水平的市场利率体系和市场利率管理体系。【例题：单选】与利率管制相比较，利率市场化以后，在利率决定中起主导作用的是()。A．商业银行B．财政部门C．政府政策D．市场资金供求【答案】D（二）改革思路1.先放开货币市场利率和债券利率，再推进存贷款利率市场化2.存贷款利率先外后本、先贷后存、先长、大后短、小【考点】我国利率市场化进程（一）逐步放松利率管制1.市场利率体系的建立（1）银行间同业拆借利率先行放开：1996年（2）债券市场利率放开（3）银行间市场利率的市场化成功建立了管制利率之外的资金配置体系，为银行自主定价提供了基准收益率曲线，为管制利率市场化和银行完善内部定价提供了条件2.存贷款利率市场化（1）2013.7，全面放开金融机构人民币贷款利率限制（2）2015.10，对商业银行和农村合作机构等不再设置存款利率浮动上限，利率管制时代宣告终结。全面放开人民币存款利率限制。（3）境内外币存贷款利率市场化基础成熟、步伐较快：2017修正2014年3月，放开上海自贸区小额外币存款利率上限2015年5月，在全国范围内放开小额外币存款利率上限（二）培育市场化的利率形成和调控机制：2017修正1.着力培育以上海银行间同业拆放利率Shibor、国债收益率曲线和贷款基础利率（LPR）等为代表的金融市场基准利率体系，为金融产品定价提供重要参考。（1）Shibor2007.1.4，Shibor正式运行Shibor，单利，无担保，批发性利率【例题：单选】我国的上海银行间同业拆放利率(Shibor)是由信用等级较高的数家银行组成报价行确定的一个算术平均利率，其确定依据是报价行()。A．报出的回购协议利率B．持有的国库券收益率C．报出的人民币同业拆出利率D．报出的外币存款利率【答案】C（2）国债收益率曲线2016年6月15日起，人行发布中国国债收益率曲线（3）贷款基础利率LPR贷款基础利率LPR是商业银行对最优质客户执行的贷款利率贷款基础利率是市场基准利率报价从货币市场向信贷市场的进一步拓展，为金融机构信贷产品定价提供了重要参考2013年10月正式运行2.不断健全市场利率定价自律机制由金融机构组成2013年9月，召开自律机制成立会议首批成员包括工行等10家银行自律机制下设合格审慎及综合实力评估、贷款基础利率、同业存单、Shibor4个专门工作小组3.有序推进金融产品创新逐步扩大存单发行主体范围，推进同业存单、大额存单发行交易同业存单以市场化方式定价、具有电子化、标准化、流动性强、透明度高等特点，可以为中长期Shibor提供更透明、市场化的报价参考；也可以为大额存单积累经验4.完善中央银行利率调控体系，货币政策的预见性、针对性和灵活性不断提高以利率调控为核心的货币政策调控是金融宏观调控的重要手段和内容人行推出了常备借贷便利SLF、中期借贷便利MLF、抵押补充贷款PSL等新型工具，并探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用。【考点】进一步推进利率市场化任重道远微观上，利率是资金价格，对应金融市场利率和金融机构的存贷款利率宏观上，利率是央行货币政策工具，对应中央银行基准利率因此，取消存贷款利率限制是中国利率市场化的新起点（一）培育中央银行基准利率体系，完善利率政策传导机制短期回购利率和常备借贷便利利率，引导短期市场利率再贷款、中期借贷便利、抵押补充贷款等中长期流动性调节工具，引导中期市场利率加快培育市场基准利率和收益率曲线，在基础利率基础上加点形成差异化利率定价（二）完善金融机构的内在激励和外在约束机制，提高金融机构的自主定价能力和风险防控能力内在激励：产权机构、公司治理外在约束：市场竞争、市场纪律第三章金融机构与金融制度【本章考情分析】年份单选多选案例合计20095题5分1题2分1题4小题8分15分20105题5分2题4分0题0分9分20115题5分2题4分0题0分9分20125题5分2题4分0题0分9分20135题5分1题2分0题0分7分20145题5分1题2分0题0分7分20156题6分2题4分0题0分10分【本章教材结构】金融机构的性质与职能金融机构的类型金融机构金融机构体系的构成金融制度的概念中央银行制度商业银行制度金融制度政策性金融制度金融监管框架的理论探讨主要监管模式我国的金融机构体系及其制度安排我国的金融机构体系与金融制度我国的金融调控监管机构及其制度安排【本章内容讲解】第一节金融机构【本节考点】【考点】金融机构的性质与职能【考点】金融机构的类型【考点】金融机构体系的构成【本节内容精解】【考点】金融机构的性质与职能：2017修正（一）金融机构的性质：1.狭义指金融活动的中介机构主要指间接融资领域中的金融机构，如中央银行、商业银行等作为资金余缺双方进行货币借贷交易的媒介，与货币的发行和信用创造关系密切2.广义指所有从事金融活动的机构包括直接融资领域中的金融机构（充当投资者和筹资者之间的经纪人）、间接融资领域的金融机构、各种提供金融服务的机构。（二）金融机构的职能1.促进资金融通间接金融机构：借助信用，通过负债业务集中资金，通过资产业务把资金投向有关经济部门直接金融机构：为投融资提供各种服务2.便利支付结算通过一定的技术手段和设计流程实现资金转移具有较高信誉和众多分支机构减少现金使用、节约流通费用3.降低交易成本和风险金融中介具有规模经济优势，能够有效降低交易成本具有各类专业技术来管理风险4.减少信息成本信息不对称交易之前，信息不对称会产生逆向选择交易之后，信息不对称会产生道德风险【例题：单选】在金融交易中时常会发生逆向选择，其原因是（）。A．金融交易之前的信息不对称B．金融交易之后的信息不对称C．金融交易之前的交易成本D．金融交易之前的交易成本【答案】A【解析】交易之前，信息不对称会产生逆向选择。5.反映和调节经济活动可以通过信贷、结算、出纳以及有价证券的买卖等反映国民经济各个部门的情况通过信贷、利率、汇率和结算等经济杠杆来调节经济【考点】金融机构的类型1.按照融资方式分类直接金融机构间接金融机构投资银行、证券公司商业银行发行、经纪、保管、登记、清算、评估吸收存款、发放贷款一般不发行以自己为债务人的融资工具，协助将筹资者发行的金融工具销售给投资者发行以自己为债务人的融资工具【例题：单选】在各类金融机构中，最典型的间接金融机构是（）。A．投资银行B．商业银行C．证券公司D．中央银行【答案】B2.按照业务特征：国际通行的分类方式银行：以存款、放款、汇兑、结算为核心业务非银行金融机构：保险、证券、信托、租赁和投资等3.按照是否承担政策性业务政策性金融机构：不以营利为目的、为保障宏观经济协调发展建立、可以获得政府资金或税收优惠商业性金融机构：经营目标是获得利润4.按照经营金融业务的基本特征及其发展趋势存款性金融机构投资性金融机构契约性金融机构政策性金融机构5.国民经济核算体系SNA的分类：从交易主体或资金收支的角度分类中央银行存款类公司其他金融中介：投资公司、租赁公司、消费信贷公司等金融辅助机构：证券经纪人、保险经纪公司等保险公司和养老基金【考点】金融机构体系的构成（一）存款性金融机构：吸收个人或机构存款，并发放贷款的金融机构商业银行：吸收活期存款和创造信用货币是其最明显的特征（商业银行又被称为存款货币银行）历史最悠久、资本最雄厚、体系最庞大、业务范围最广、掌握金融资源最多【例题：单选】与其他金融机构相比，商业银行的一个最明显特征是()。A．以盈利为目的B．提供金融服务C．吸收活期存款D．执行国家金融政策【答案】C2.储蓄银行吸收居民储蓄存款主要进行长期投资3.信用合作社城乡居民集资合股组成的合作金融组织，始于德国。资金来源于社员缴纳的股金和存入的存款，放款对象主要是本社社员。（二）投资性金融机构：在直接融资领域为投资活动提供中介服务或直接参与投资活动1.投资银行（商人银行、证券公司、实业银行、金融公司、投资公司等名称）以从事证券投资业务为主业务综合性：几乎包括所有资本市场的业务2.投资基金通过向投资者发行股份或收益凭证募集资金，再以适度分散的组合方式投资于各类金融产品，为投资者以分红的方式分配收益，并从中牟取自身利润的金融组织。其优势是投资组合、分散风险、专家理财、规模经济（三）契约性金融机构以契约方式吸收持约人的资金、而后按照契约规定承担向持约人履行赔付或资金返还业务的金融机构资金来源稳定、资金流动性较弱保险公司养老基金和退休基金：二战后在西方国家迅速发展起来的金融形式（四）政策性金融机构1.经济开发政策性金融机构：专门为经济开发提供长期投资或贷款的金融机构，投向基础设施、基础产业、支柱产业等。（1）国际性：世界银行集团世界银行：资金来源于会员国缴纳的股金、借款、出让债权及净收益形成，贷款主要用于各项基础设施工程国际开发协会：向低收入国家提供长期性优惠贷款国际金融公司：为发展中国家的私企提供各类没有担保的投资、促进外国私人资本在发展中国家的投资（2）区域性：亚行、非行、泛美（3）本国性：对国内企业和建设项目提供长期性贷款支持（开发银行、复兴信贷银行等名称）【例题：单选】世界银行集团由世界银行、国际开发协会和国际金融公司组成，向成员国提供金融服务和技术援助，本质上属于()。A．金融监管机构B．契约性金融机C．存款性金融机构D．开发性金融机构【答案】D2.农业政策性金融机构专门向农业提供中长期低息贷款我国的农业发展银行3.进出口政策性金融机构4.住房政策性金融机构第二节金融制度【本节考点】【考点】金融制度的概念【考点】中央银行制度【考点】商业银行制度【考点】政策性金融制度【考点】金融监管架构的理论探讨【考点】主要监管模式【本节内容精解】【考点】金融制度的概念1.金融制度：国家以法律形式所确定的金融体系结构以及组成该体系的各类金融机构的职责分工和相互关系的总和，是动态演化的过程。2.金融制度的内容各类金融机构的地位、作用、职能和相互关系金融市场的结构和运行机制金融监管制度【考点】中央银行制度（一）中央银行的组织形式：即央