计算机-行业2023年报业绩前瞻：Q4业绩增速向好金融IT表现出业绩韧性

2023Q4业绩前瞻：在22年Q4低基数效应下，23年Q4收入和利润增速向好。全年业绩表现出韧性的板块主要是金融IT、智能驾驶、算力部分公司。1）算力板块：预计23Q4实现稳定增长，具体标的包括中科曙光、神州数码。2）云应用及安全板块中：从全年维度，金融IT行业在全年表现出业绩韧性，其中包括非银IT、保险IT和部分银行IT标的，Q4维持稳健增长。另外，23Q4智能驾驶行业仍将保持较高增长，具体标的包括德赛西威、中科创达（智能汽车业务）。3）人工智能板块预计23Q4保持较好增长的公司包括科大讯飞、万兴科技、拓尔思。2024年计算机行业展望1）信创和算力或是业绩贡献主要力量，在信创侧，华为产业链市占率有望持续提升；算力侧，重点关注国产AI算力相关企业。2）大模型和AI应用可继续关注落地应用，我们优先看好AI+办公、AI+教育行业应用的规模化落地进度。3）数据要素大浪潮启动，2024年或成为政策密集落地期，可持续关注数据局制定的顶层规划、公共数据运营权落地情况。4）各细分赛道机遇展望：高景气度赛道：智能汽车和工业软件。边际改善方向：医疗IT、密码安全、政务IT。2024年Q1行业展望1）数据要素板块，优先看好各地公共数据运营权变化，拥有数字通道业务的数商、国央企数据资产入表相关个股也值得关注。2）AIPC板块，建议短期关注PC整机及品牌厂，上游关键部件供应商有望随着供给侧新品的推出以及需求侧量价数据的披露存在持续性的机会，下游系统及软件厂商有望随着PC适配应用的落地节奏逐步打开成长预期。3）出海板块，尤其看好云应用及安全板块内公司出海业务的发展，如长亮科技、深信服等。我们认为已在海外耕耘多年的应用软件公司有望进入收获期，实现海外业务收入的快速增长。风险提示订单复苏不及预期；AI大模型应用于垂直领域不及预期；客户付费意愿不及预期；信创、数字经济、国产替代政策落地不及预期；行业竞争加剧。liuwenshu03@stocke.cyeguangliang@zhangzhiyuan@stocke.co正文目录 41.1数据要素 41.1.1易华录：以湖为径，鉴数据要素之星辰大海 41.1.2久远银海：领军智慧民生行业，医疗数据要素+AI双轮驱动 41.1.3山大地纬：依托传统政务业务，区块链技术赋能数据要素可信流通 41.1.4云赛智联：算力+数据要素持续驱动业绩提升 1.1.5太极股份：数据上云持续提速，数据库子公司增速较快 1.1.6深桑达：产业服务龙头企业，看好算力+电子云+数据要素三轮驱动 1.2政务IT 1.2.1南威软件：乘数字中国之长风，开启数据要素全面探索新征程 1.2.2数字政通：股权激励彰显发展信心，有望逐步释放“一网统管”数据价值 1.2.3新点软件：政策+AI催化招采和政务智慧化进程 1.3信创 1.3.1新炬网络：智能运维接力国产替代，大模型赋能AI运维 71.3.2星环科技：信创+AI双轮驱动国产数据库发力 71.3.3用友网络：立企业之本，筑信创未来 71.3.4金山办公：双订阅转型持续推进，AI产品商业化在即 7 1.3.6彩讯股份：业绩增长稳健，全面受益于数字经济发展 82.1金融IT 2.1.1恒生电子：信创与数字化转型带动业绩 2.1.2顶点软件：核心系统上线，后续签约值得关注 2.1.3长亮科技：银行核心系统迎来信创和出海双重机遇 2.1.4宇信科技：深入布局贷后资产管理业务，银行IT持续高景气 2.1.5中科软：保险IT龙头开拓医保数据要素市场 2.2医疗IT 2.2.1创业慧康：Hi-HIS交付有望带动收入快速增长 2.3智能驾驶+交通信息化 2.3.1德赛西威：智驾业务持续突破 2.3.2中科创达：业务有望全面受益于AI大模型应用落地 2.3.3佳都科技：轨交业务复苏，交通行业大模型赋能交通强国建设 2.4安防 2.4.1海康威视：有望进入持续加速修复通道 2.5网络安全 2.5.1深信服：跟踪大客户和海外业务突破 2.5.2启明星辰：中移动入股落地，关联订单增长优于行业β 2.5.3安恒信息：降本增效升级，24年利润可期 2.5.4奇安信：数据安全有望放量落地，创新业务有望多面开花 2.5.5国投智能：组织架构调整完成，开启国投集团内发展新篇章 2.5.6信安世纪：收购普世科技落地，基于金融领域优势突破政企市场 2.5.7三未信安：平台合作伙伴业务放量，自研芯片开拓物联网应用场景 3人工智能及工业软件 3.1人工智能 3.1.1科大讯飞：星火大模型持续迭代，看好G、B、C三端业务齐头并进 3.1.2拓尔思：“拓天”大模型商业空间广阔，数据要素业务持续推进 3.1.3海天瑞声：AI大模型训练数据龙头提供商，有望受益AI垂类应用爆发 3.1.4通达海：法院IT龙头，持续推进智慧法院建设业务 3.1.5万兴科技：国产创意软件龙头，AIGC助力业绩增长 3.2工业软件 3.2.1索辰科技：国产CAE软件龙头厂商，产品矩阵持续完善 4.1算力 4.1.1中科曙光：“中科系”算力体系核心平台，算网新基建需求爆发背景下全面获益 4.1.2神州数码：IT分销龙头提质增效，云+信创驱动成长性提升 4.1.3联想集团：AIPC领航者，重新定义AI终端 4.1.4浪潮信息：AI服务器龙头发布源2.0进军大模型 4.1.5中国长城：重铸自主计算产业长城 4.2遥感 4.2.1中科星图：集团化战略优势凸显 4.2.2航天宏图：下游客户预算及节奏有望好转，出海打开第二增长空间 20数字经济子行业中包括数据要素、信创和政务IT，其中数据要素和政务IT的市场活跃度较高。业绩增长较为突出的公司包括山大地纬、云赛智联、中科软、久远银海、新炬网络、星环科技、深桑达、用友网络等。2024年我们最看好数据要素市场。国家数据局成立+“数据要素×”行动计划发布+数据资产入表开启，全面推动数据要素市场顶层规划建设，预计24年数据要素市场有望从政策端更加细化、从场景端更加清晰。2024年第一季度首要关注数据要素市场中运营权的边际变化，由于公共数据授权较为谨慎且具备行业先行性，因而首要关注一线城市以及省会城市运营权的边际变化。其次，北数所数据授权平台的成功上线，验证了数商的数字通道业务在数据授权使用和可信流通环节的正确性有望进一步推进相关企业在授权业务上的发展。此外，企业数据入表层面，国央企或起到带头示范作用，首要关注国央企数据资产入表进展。2024年数据要素市场有望受益于系列政策催化，数据流通各环节将更为细化，市场活跃度进一步增强。1.1.1易华录：以湖为径，鉴数据要素之星辰大海业绩展望：我们预计23年公司营收有望维持。我们认为伴随易华录与中电科合并事宜持续推进，公司业绩有望逐步释放。核心投资逻辑：我们认为公司数据湖项目在初步实现全国全覆盖的前提下，有望实现数据要素率先变现。同时，公司紧跟数据要素大势，发布数据资产评估与入表服务联合体解决方案，为数据登记全流程提供合规监管与安全保障，推动数据要素市场的进一1.1.2久远银海：领军智慧民生行业，医疗数据要素+AI双轮驱动业绩展望：我们预计23年营收同比正增长，并逐步受益于项目逐步验收+医保数据要素有序推核心投资逻辑：我们认为公司具有行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医保、人社等数字政务领域深耕多年，客户资源丰富。随着公司医保服务客户与政务机构数量增加，以及收获深圳数交所和贵阳数交所数据商身份，有望在数字政务与医保数据要素打开新的成长空间，业绩增量可期。1.1.3山大地纬：依托传统政务业务，区块链技术赋能数据要素可信流通业绩展望：我们预计23年营收实现同比正增长，伴随公司项目逐步验收+医保数据要素有序推进，公司业绩有望持续向好，Q4实现同比正增长。核心投资逻辑：我们认为公司有望受益于区块链技术在授权环节的应用，不断做强开拓数据要素业务。公司中标济南市公共数据授权运营平台建设项目，标志着山大地纬提出的“区块链可信交付通道+数据保险箱”构建数据要素可信流通基础设施的方案在公共数据领域全面实践落地；同时，结合公共数据授权运营政策落地，即将实现与北京数交所平台对接，共同开拓新的应用场景。1.1.4云赛智联：算力+数据要素持续驱动业绩提升业绩展望：我们预计23年营收实现正增长，伴随AI对算力的需求逐渐增加，以及数据要素市场前景广阔，公司业绩有望持续向好。核心投资逻辑：我们认为公司作为国资企业，并且具备贯穿数据要素产业链的技术优势，有望优先在市场中获益。同时，随着市场对于高算力的需求提升，公司的算力集群建设将得到进一步深化，助力云计算大数据发展。1.1.5太极股份：数据上云持续提速，数据库子公司增速较快业绩展望：我们预计23年营收维持稳定，其中数据库子公司收入有较快增长。伴随信创各类政策催化，党政+行业信创持续推进，公司业绩有望持续向好。核心投资逻辑：我们认为作为数字政务“国家队”主力军，公司积攒的多年数据运营经验与丰富数据要素资源，有望带来新的发展机遇，为公司开拓新的成长曲线。同时，易华录并入中国电科后，公司或将充分受益兄弟公司易华录在全国层面数据湖建设布局以及蓝光存储产业链，有望携手在数据要素市场抢占先机，取得增量突破。1.1.6深桑达：产业服务龙头企业，看好算力+电子云+数据要素三轮驱动业绩展望：我们预计23年营收实现同比正增长，伴随电子云+数据要素政策催化，公司业绩有望持续向好，23Q4实现同比正增长。核心投资逻辑：我们认为公司在电子云板块同样拥有较强的竞争力：与互联网厂商相比，深桑达在政府和央国企渠道优势显著，有望扮演国资云的重要承建者。公司是中国电子数据创新业务的核心参与企业，是数据要素系列产品的主要研发者，也是具体项目的主要实施者，未来有望在数据要素市场产业化大时代持续保有竞争力。政务IT受限于政府财政预算影响，整体相关公司的增长较弱，但预计24年能够实现业绩好转。1.2.1南威软件：乘数字中国之长风，开启数据要素全面探索新征程业绩展望：我们预计随着下游客户预算的逐步好转，公司前期订单有望逐步确收，Q4业绩有望环核心投资逻辑：数字中国建设有望加速。公司是全国政务服务龙头企业，行业领先的社会治理科技公司，聚焦发展数字政府的政务服务、公共安全、城市管理等主营业务，自成立起已深耕数字政府领域超20年，随着数字中国建设的加速，下半年部分订单有望逐步实现确收，带来业绩的增长。1.2.2数字政通：股权激励彰显发展信心，有望逐步释放“一网统管”数据价值业绩展望：我们预计随着下游客户预算的逐步好转，公司订单有望向好并逐步确收，Q4收入有望实现环比增长，业绩有望保持增长态势。核心投资逻辑：公司作为智慧城市行业领军企业，“一网统管”和城市运行管理服务平台有望持续贡献稳定收入，股权激励计划落地彰显公司长期发展信心，经营质量有望持续提升，下半年受政府预算及资金复苏带动，业绩有望实现稳定增长。1.2.3新点软件：政策+AI催化招采和政务智慧化进程业绩展望：我们预计23年营收维持稳定，伴随各类政务一体化相关政策催化+AI和数据要素持续赋能公司业务，公司业绩有望持续向好。核心投资逻辑：我们认为新点项目类招采业务和相关招投标工具收入皆有望大幅提升：公司历年来持续将AI与公司业务结合，在大模型技术背景下，公司有望进一步打磨产品，较快在现有采招和政务场景中变现，实现更多的付费功能点，并增加客户付费率，带动业绩和估值双提升。信创板块受政府的财政支出影响大，近期相关政策的催化力度进一步加强，国产替代的进度势在必行，我们看好24年信创板块的发展。1.3.1新炬网络：智能运维接力国产替代，大模型赋能AI运维业绩展望：我们预计23年营收实现同比正增长，伴随信创进程逐步加速以及AI大模型后，需求逐步兴起。核心投资逻辑：我们认为信创国产替代相关政策频出，IT运维对网络、软硬件环境具有“超级控制权”，IT运维的本土化、国产化也会提高国内IT运维厂商市场份额。作为一家多云全栈智能运维服务商，公司有望凭借积累的服务经验、客户资源、技术理解沉淀并持续迭代相应的产品能力，实现运维效率和盈利能力的提升。同时，公司获批成为了“AI+软件工程（AI4SE）”工作组首批成员单位，助力AI运维需求崛1.3.2星环科技：信创+AI双轮驱动国产数据库发力业绩展望：我们预计23年营收实现同比正增长，伴随信创+AI需求不断崛起，公司产品能匹配市核心投资逻辑：我们认为公司凭借丰富技术积累，存在百亿市场的发挥空间，鉴于公司数据库收入占市场比重较低，未来有望在数据库领域实现从0到1的跳跃。同时，借助AI大模型之势，公司推出了SophonLLMOps的工具链用于管理大模型和相应应用程序全生命周期的工具链和最佳实践集合，帮助企业构建自己的大模型；推出向量数据库TranswarpHippo进行向量数据集的存储、索引以及管理，拓展大模型的时间和空间维度。业绩展望：我们预计23年营收维持稳定，伴随信创各类政策催化，行业信创稳步推进，公司业绩有望持续向好。核心投资逻辑：我们认为公司作为国内ERP领域领航企业，云服务成为拉动营收增长新引擎。近期完成组织架构变动以及数据资产入表产品发布，同时公司高层发生变动，预计未来，公司可以在良好的基础上，实现业绩大规模增长。1.3.4金山办公：双订阅转型持续推进，AI产品商业化在即业绩展望：公司B端机构订阅和C端个人订阅业务顺利推进，抵消机构授权业务下滑和互联网广告业务收缩的影响，Q4业绩预计实现平稳增长。核心投资逻辑：2023年信创推荐节奏滞后，机构授权业务下滑明显，随着未来信创落地恢复节奏，机构授权业务有望增速改善。机构订阅端，智能版办公平台WPS365持续推广，有望维持快速增长；个人订阅业务端，WPSAI已开启公测，未来公司将继续加大投入，拓展应用场景，待产品商业化后，C端个人订阅迎来增长新动力。1.3.5致远互联：V8平台加速推广，AI战略持续推进业绩展望：公司专注协同办公软件领域，坚定云转型战略，重磅产品V8平台的商业化加速推进。四季度是行业收入确认高峰期，2020-2022年，公司Q4季度营收占全年营收比重的均值为44.28%，按照往年确收规律，Q4的营收体量有望带动全年业绩改善。核心投资逻辑：公司业绩增长迎来多重动力。客户经营体系改革，助力公司在政府和央国企领域的突破；V8平台于2023年开始商业化，经过前期试水，预计2024将贡献更多收入；积极拥抱AIGC时代，多维度布局AI，产品商业化带来新增长动力。1.3.6彩讯股份：业绩增长稳健，全面受益于数字经济发展业绩展望：行业信创推进驱动协同办公业务增长，云和大数据业务与运营商国资云建设同频发展，智慧渠道业务线不断推陈出新，公司Q4业绩增长动力充足。核心投资逻辑：邮箱是国资委要求需要全面替代的产品之一，信创替换的需求确定性强；智慧渠道业务方面，数字人助理和智能外呼平台等新品不断推出，或贡献新的增长动力；云和大数据业务持续受益于国资云建设的持续推进。整体来说，传统产品线发展稳健，新产品线有想象空间。我们预计23Q4智能驾驶行业仍将保持高速增长，具体标的包括德赛西威、中科创达（智能汽车业务金融IT行业保持较为平稳的增速，其中长亮科技利润有望高增，主要受2023年低基数影响。展望2024年，我们认为智能汽车赛道的高景气度仍将维持；在下游付费能力逐步增强的前提下，医疗IT、密码安全有望成为边际变化较大的方向。同时，我们持续看好大模型在各垂直领域与业务场景的结合，在多个行业信息化领域（如金融、交通、网络安全等）深化具体到2024Q1而言，我们尤其看好云应用及安全板块内公司出海业务的发展，如长亮科技、深信服、奇安信等。我们认为已在海外耕耘多年的应用软件公司有望进入收获期，实现海外业务收入的快速增长。证券IT方面景气度延续：全面实现注册制利好证券IT，金融企业数字化转型与信创逐步推进，预计2023年Q4仍将延续景气度。终验法下，收入能否在当年确认存在一定程度不确定性。银行IT收入增长，利润率或将分化：大行信创进入核心系统环节，有望为部分银行IT企业带来收入，但同时大行议价权高，服务大行需承担较高成本，导致毛利率下降。部分企业开拓海外市场，海外市场竞争格局与付费意愿相对较好，项目有望实现高毛利。2.1.1恒生电子：信创与数字化转型带动业绩业绩展望：我们预计公司Q4业绩稳健增长。全年收入增长20%左右，归母净利润增长50%左核心投资逻辑：金融行业信创与数字化转型驱动产品更新换代，公司多个信创项目竣工。新一代核心交易系统UF3.0在客户当中持续逐步上线。2.1.2顶点软件：核心系统上线，后续签约值得关注业绩展望：考虑到全面实施注册制与核心系统在多家券商上线，我们预计公司Q4收入与利润有望实现较快增长。核心投资逻辑：2023年全面实施注册制，券商需要对系统进行相应升级，为公司带来订单有望持续得到确认。2023年上半年，A5信创版产品新签约数家券商，并已开始安装和部署实施工作。据顶点软件2023半年报披露，2023下半年还会有数家券商上线。2.1.3长亮科技：银行核心系统迎来信创和出海双重机遇业绩展望：考虑到2022年Q4低基数，预计2023Q4利润有望实现较大提升。核心投资逻辑：公司将明显受益于国内银行的核心系统建设的新一轮高景气周期。1）2023年实现了公司在核心业务系统领域订单的历史最高记录。根据公司10月25日公告披露，2023年以来公司已经确定了13个与核心系统业务相关的订单，而过去每年平均5-6个。2）新中标的客户质量提升，2023年中标包括某头部城商行、某股份制商业银行的核心系统订单，标杆效应明显。海外业务有望带动利润提升。1）目前公司已经看到了很多大机下移与系统上云的商机，在东南亚市场参与了多次POC以及竞标活动，期望能给2023年的海外业务带来跳变机会。2）公司是国内IT公司中少有的真正以产品切入海外的公司，海外产品标准化程度较高，有望为公司带来较高利润。2.1.4宇信科技：深入布局贷后资产管理业务，银行IT持续高景气业绩展望：受益于银行核心系统换代，我们预计23Q4公司收入有望快速增长，业绩稳步提升。核心投资逻辑：贷后资产管理业务延伸公司成长空间不良资产规模大，贷后管理市场空间广阔。2023Q3，我国商业银行不良贷款余额超过3.2万亿，个贷不良资产经测算或超万亿。1）公司通过贷后管理系统赋能银行；2）公司与地方AMC厦门资管在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系，公司展望24Q1能够开始有业务开始落地。信创与出海带动银行业务系统高景气得益于银行信创持续推进，公司软件收入与系统集成有望持续增长。同时公司积极拓展海外市场，海外业务有望实现快速增长。2.1.5中科软：保险IT龙头开拓医保数据要素市场业绩展望：我们预计23年营收实现正增长，伴随医保数据要素模式的相继落地，公司业绩有望持核心投资逻辑：我们认为公司作为国内保险IT龙头，有望进一步维持“保险+”生态建设的开拓趋势，并形成建设规模，赋能盈利。同时，公司已和部分有关AIGC技术，在垂直行业应用场景中的落地进行产品技术能力验证及应用试点工作，有望进一步增强现有IT系统智能化能力。医疗信息化2023年逐步恢复。同时，电子病历系统功能应用水平分级评价标准、医院信息互联互通标准化成熟度测评指标体系，医院智慧服务分级评估等需求提升。预计2023Q4将保持高增态势。2.2.1创业慧康：Hi-HIS交付有望带动收入快速增长业绩展望：Q2开始公司订单需求回暖，全年预计订单有较好增长，但确收可能延后。核心投资逻辑：在医院评级、区域医疗互联互通等政策驱动下，公司Q2开始截至8月，订单恢复20%增长。Hi-HIS上半年已累积签订22个项目，总金额约为3.46亿元，考虑到新一代产品交付周期缩短，预计年内将有部分订单确认收入。公司与飞利浦在2022年开展战略合作，并在合作形式以及合作范围上逐步拓展，未来有望为公司带来增量业务。智能驾驶赛道维持高景气度：尽管市场担心新能源汽车渗透率走高带来汽车销量增长23Q4智能驾驶板块仍将保持高增态势。交通信息化呈现弱复苏：从2023年前三季度表现来看，板块内公司收入增速相较于2022年复苏转正，业绩也呈现好转趋势，我们预计23Q4仍将维持前三季度的弱复苏态势。2.3.1德赛西威：智驾业务持续突破业绩展望：考虑到智能汽车行业的高景气度，我们预计公司全年营收有望保持30%+高速增长。根据万得一致预期，公司2023全年有望归母净利润15亿元，对应23Q4利润同比增速约12%。核心投资逻辑：供给侧，英伟达新一代智驾芯片Thor有望在2024年迎来正式生产，公司在高端智驾领域的优势进一步加深；需求侧，2024年城市NOA有望规模化落地，驱动公司智能驾驶产品的订单增长。出海方面，公司海外布局稳步推进，在欧洲、北美、日本、东南亚等主要汽车市场均有相应的技术或产能等布局，并陆续获得重要的新项目突破。2.3.2中科创达：业务有望全面受益于AI大模型应用落地业绩展望：我们预计公司三大业务板块中智能汽车业务继续领衔增长，智能软件业务与22Q4持平，智能物联网业务收缩趋势放缓。核心投资逻辑：业务有望全方位受益于AI大模型的应用落地：智能软件业务，AIPC、AI终端的迭代浪潮为公司引入新一轮操作系统开发需求；智能汽车业务，大模型被应用于公司新发布的整合了座舱和驾驶功能的整车操作系统滴水OS，有望定义下一代智能汽车软件需求；智能物联网业务，大模型在边侧与终端结合，进一步提升终端设备的信息处理效率以及智能化水平。2.3.3佳都科技：轨交业务复苏，交通行业大模型赋能交通强国建设业绩展望：考虑到公司轨交业务订单持续交付，我们预计公司Q4营收增速相较于前三季度加快。核心投资逻辑：轨交订单交付随着地铁建设完工进程交付加速，发布面向轨道交通领域的垂直行业大模型，有望赋能更深层次的交通数据价值开拓。国内市场，随着我国政府侧的基建投入以及数字化建设工作的持续复苏，安防行业受到22Q4-23Q2低基数的影响，23Q4-24Q2有望保持季度营收增长加速修复的态势，利润同步释放；海外市场，由于率先开启复苏，预计仍将保持快于国内市场的增速。2.4.1海康威视：有望进入持续加速修复通道业绩展望：我们预计23Q4收入增长保持环比改善的态势，同时在公司控费举措的影响下，利润侧增长快于收入增速。核心投资逻辑：宏观经济持续复苏，政府基建投入受益于万亿国债逐步改善。同时国内企业的数字化需求随业务发展持续增大，单一客户价值量有望持续增长。从订单来看，下游客户预算未见显著改善。大模型层面，产品基本就位，有望在2024年迎来商业化变现。2.5.1深信服：跟踪大客户和海外业务突破业绩展望：考虑到下游需求尚未呈现显著复苏，我们预计公司23Q4收入增速与前三季度水平相当；同时考虑到公司22Q4费用大幅降低，23Q4在延续前期费用管控力度的情况下，23Q4利润实现正增长仍有一定压力。核心投资逻辑：在下游需求尚未看到显著复苏的背景下，主要跟踪三个边际变化：1）大客户的向上突破（公司2023年开放多个行业大客户销售经理职位2）海外业务的持续增长（公司在海外布局多年，2022年海外业务收入同比增长47%3）安全GPT的商业落地情况。2.5.2启明星辰：中移动入股落地，关联订单增长优于行业β业绩展望：考虑到公司与中国移动战略协同稳步推进，我们预计公司23Q4有望维持前三季度增长趋势，营收持续增长。利润侧，考虑到公司各季度销售、管理、研发费用同比增速持续放缓，我们预计公司23Q4利润有望持续改善。核心投资逻辑：中移动战略合作升级，23年预期实现15亿关联交易。公司控费举措持续，利润保持稳健。此外，公司最新发布的股权激励计划中，23/24年利润目标为相较于2021年净利润实现25%/55%增长，我们测算剔除股份支付影响后对应23/24年净利润分别为11.74/14.55亿元，彰显公司管理层经营信心以及健康扎实的盈利能力。2.5.3安恒信息：降本增效升级，24年利润可期业绩展望：考虑到网安行业收入的季节性特征且公司23Q3单季度增速显著放缓，我们预计23Q4收入增速有望环比加速。核心投资逻辑：公司降本增效进一步升级，发布《关于高级管理者降薪计划的通知》，高管（M4及以上人员）自2024年起将主动降薪15-30%，有望加速24年利润修复。公司恒脑·安全垂域大模型已顺利通过AI框架昇思MindSpore相互兼容性测试认证，基于昇腾联合开发的大模型一体机已完成适配，有望在24年迎来落地。2.5.4奇安信：数据安全有望放量落地，创新业务有望多面开花业绩展望：考虑到网安行业收入的季节性特征，我们预计公司23Q4收入有望维持前三季度增长核心投资逻辑：控费举措下，收入增长带来利润释放进入拐点期。公司海外业务取得重大突破，正式签下中国网络安全出海最大一单，为海外某国政府建设网络安全指挥系统，签约额近3亿元。2.5.5国投智能：组织架构调整完成，开启国投集团内发展新篇章业绩展望：考虑到网安行业收入的季节性特征，我们预计公司大部分收入有望于23Q4确认，带来收入侧的大幅增长。核心投资逻辑：随着国投集团的战略调整，2023年11月，公司由集团总部直接管理，定位为国投集团“数字/科技”是国投集团在数字化转型领域布局的重要力量，我们预计公司有望受益于“十四五”期间国投集团数字化建设的布局规划，获得集团在订单侧的大2.5.6信安世纪：收购普世科技落地，基于金融领域优势突破政企市场业绩展望：考虑到公司收购普世科技带来的并表影响，我们预计公司23Q4收入有望维持前三季度的增长态势，但同时考虑到公司自身业务下游需求恢复不及预期，我们预计公司23Q4利润增长承压。核心投资逻辑：收购普世科技增厚利润，同时带来下游行业的拓展。同时考虑到2022年泛金融行业的快速增长为2023年收入增长筑高基数，使得公司2023年收入增长弱于往年同期，但2024年金融行业收入高基数影响消除，有望恢复正常增速。2.5.7三未信安：平台合作伙伴业务放量，自研芯片开拓物联网应用场景业绩展望：考虑到公司并表江南科友的影响，我们预计公司23Q4增速仍有望保持较快增长。利润侧，公司23Q3开始研发和销售费用投入增大，我们预计对23Q4利润造成一定压力。核心投资逻辑：平台合作伙伴业务放量，与华为云和天翼云合作持续深入。自研芯片长期有望构筑“算法”+“芯片”两大核心技术壁垒。收购江南科友，进军金融领域，双方优势互补，有望受益于金融信创。3人工智能及工业软件我们预计23Q4人工智能行业将保持平稳增长态势，具体标的包括科大讯飞、万兴科技、拓尔思。展望2024年，我们认为生成式人工智能及行业应用在多个维度有望迎来爆发。在大模型侧，2024年国内外厂商有望发布更加复杂的多模态大模型，实现文本、语音、图像以及音视频等多模态数据的复杂处理和交互，建议重点关注多模态大模型迭代；在AI应用端，我们建议重点关注AIAgent爆发带来的投资机遇，而在行业应用端我们优先看好AI+办公、AI+教育行业应用在2024年加快落地进程。3.1人工智能大模型向多模态大模型领域进发：近期OpenAI、Meta、科大讯飞等厂商相继发布AI大模型迭代成果，同时多模态领域模型能力持续进步。2024年国内外厂商有望发布更加复杂的多模态大模型，实现文本、语音、图像以及音视频等多模态数据的复杂处理和交互。AI大模型应用有望呈现“百花齐放”局面：2023年，国内以科大讯飞、金山办公、同花顺等垂类厂商，以及华为、百度、阿里等互联网大厂为代表，相继发布AI在垂直行业及细分场景中的应用产品及服务，我们看好AI+办公、AI+教育行业应用有望在2024年加快落地速度。3.1.1科大讯飞：星火大模型持续迭代，看好G、B、C三端业务齐头并进业绩展望：我们预计公司Q4业绩稳健增长，全年收入保持增长，归母净利润维持稳健。核心投资逻辑：星火大模型持续迭代，24年有望全面对标GPT-4；携手华为打造自主可控算力底座，星火训推一体机有望打开G、B端市场；AI+行业应用产品矩阵持续扩充，公司营收结构及盈利能力有望持续提升。3.1.2拓尔思：“拓天”大模型商业空间广阔，数据要素业务持续推进业绩展望：考虑公司2022Q4受宏观因素影响导致业绩承压，我们预计公司2023Q4收入与利润有望实现同比显著增长。核心投资逻辑：2023年公司发布“拓天”大模型，在金融、媒体、政务等领域商业空间广阔，看好2024年相关业务持续拓展。公司已与贵阳大数据交易所、浙江大数据交易中心等形成战略合作关系，未来数据要素业务有望持续推进。3.1.3海天瑞声：AI大模型训练数据龙头提供商，有望受益AI垂类应用爆发业绩展望：2023年前三季度公司受海外宏观经济等因素影响，经营状况承压，下半年以来AI训练数据相关业务需求量明显回升，预计2023Q4业绩同比有所增长，2023全年收入及归母净利润同比维持稳健。核心投资逻辑：公司有望受益于海外宏观经济情况好转以及数据出境安全评估相关政策落地，海外AI大厂相关业务有望持续好转，目前公司已收到海外客户数千万元级别的询盘采购需求，看好2024年海外客户需求加速成长。公司已启动研发建设用于大模型训练的数据集，并且已针对大模型预训练数据集设计与处理技术进行了技术储备，未来有望受益于AI大模型结合行业应用爆发带来的数据需求增长。3.1.4通达海：法院IT龙头，持续推进智慧法院建设业务业绩展望：我们预计23年公司保持营收增长态势，伴随公司智慧法院业务持续推进叠加宏观经济好转，公司盈利能力有望持续成长。核心投资逻辑：公司聚焦智能法院建设核心业务，不断丰富产品体系目前公司审判流程信息管理系统已应用于最高人民法院及江苏、安徽、浙江、辽宁等省的989家法院，占法院总数28.22%；执行案件信息管理系统合计应用于全国超2700家法院，占法院总数78.45%。同时公司已形成“智慧审判”、“智慧执行”、“智慧服务”、“智慧管理”和“智慧政务”五大产品系列，智慧法院业务矩阵持续完善。3.1.5万兴科技：国产创意软件龙头，AIGC助力业绩增长业绩展望：公司持续提升研发水平，产品线快速更新，2023年四季度核心产品Filmora13重磅发布，上线AI创作助手，产品力进一步提升，恰逢年底海外节日比较集中，是创意软件消费旺季，产品大版本更新叠加消费旺季，Q4业绩有望快速增长。核心投资逻辑：公司产品线契合多模态技术输出场景，大模型技术的进步，不断赋能产品升级。同时，公司自己研发的行业大模型“天幕”大模型亦即将发布，随着AI大模型和应用产品发布，AI产品化有望驱动营收高增。工业软件2023年维持稳健增长态势。基本面层面，我们认为在宏观环境持续好转，叠加国家“新型工业化”政策推动下，工业软件板块有望迎来加速成长期。（1）在研发设计类赛道，目前国产化渗透率仍处于较低水平，24年在国家政策推动下国产化进程有望加速；（2）生产控制类及信息管理类赛道：我们认为随着AI、云计算、大数据等技术有望与工业软件深度融合，赋能工业企业降本增效，提升精细化运营效率；（3）嵌入式软件赛道，我们认为随着AI、云的加速渗透，下游企业对于运维、监控等环节的需求将加速成长。3.2.1索辰科技：国产CAE软件龙头厂商，产品矩阵持续完善业绩展望：我们预计2023Q4公司收入有望实现显著增长，未来随着民用CAE市场的持续开拓叠加国内CAE行业国产化渗透率的持续提升，公司业绩有望保持增长态势。核心投资逻辑：公司专注CAE软件研发、销售和服务十余年，目前产品已覆盖流体、结构、电磁、光学等多学科，产品矩阵完善。2022年我国CAE国产化率仅为16.2%，国产替代空间广阔。公司紧密围绕核心业务拓宽产品矩阵，仿真云平台及高性能计算平台业务未来有望满足下游客户大量仿真模拟计算带来的算力要求的同时，提供多样化的云化服务支持。同时，公司通过收购持续开拓民用CAE市场，未来有望开拓公司业绩新增长我们预计23Q4算力行业有望逐步实现增长，遥感行业受客户预算结构影响较大；展望2024年，国产算力有望在芯片受限背景下加速迭代并实现业绩的高增，遥感行业有望随着客户预算的修复而逐步企稳；具体到24Q1而言，我们看好端侧算力即AIPC的发展，如联想集团等，我们认为2024年有望成为AI终端大爆发元年，并将带来终端整个产业链竞争格局的重构，率先拥抱AI的品牌厂商有望获得先发优势并实现份额的扩张。大模型向多模态大模型领域进发，AI算力需求持续提升：多模态对云端算力提出了更高要求，国内大模型厂商有望逐步跟进，AI算力需求AI算力加速国产化时代到来：由于关键芯片受限，AI算力国产化已提上日程，与以往不同，AI算力是由商业化因素驱动，且具备一定的技术积累，因而我们认为未来三年AI算力国产化进程有望逐步加速；由云入端，AI终端有望遍地开花：随着大模型的不断进步，AI赋能终端趋势已经明晰，未来“AI定义硬件”的新品有望雨后春笋般涌现，我们预计2024年将成为AI终端大爆发元年；4.1.1中科曙光：“中科系”算力体系核心平台，算网新基建需求爆发背景下全面获益业绩展望：我们预计随着行业信创的推进以及各地智算中心的建设，公司Q4营收有望实现更快增长，往年Q4营收占全年比例相对较高，全年收入有望实现稳定增长；利润端，由于公司持续进行解决方案产品研发，Q4毛利率和利润率有望同比实现更快增长。核心投资逻辑：服务器解决方案为基，算力平台运营打开空间。中科系行业服务器领军，收入端有望受益于信创及AI服务器算力需求的释放，承建东数西算一体化算力服务平台，有望在未来参与东数西算算力平台的建设及运营并实现利润率的提升。4.1.2神州数码：IT分销龙头提质增效，云+信创驱动成长性提升业绩展望：我们认为公司的IT分销业务有望随着经济的复苏逐步企稳，同时公司的提质增效战略也有望持续带来毛利率的提升；公司的云业务有望随着增值服务的拓展带来毛利率的提升；信创业务有望借华为在信创及AI领域的国产化渗透而实现更快增长；总体而言公司Q4有望实现营收的正增长以及利润率的提升；核心投资逻辑：借华为鲲鹏之力，展自主可控宏图。经过多年的打磨，信创硬件领域技术路线正趋于收敛，华为生态已成为中国实现全产业链自主可控的重要基石，公司与华为进行了深度合作，目前已跃居鲲鹏整机合作伙伴第二名，也是华为首批AI服务器合作伙伴之一，此外公司还拥有“算网一体”全链条信创产品体系，未来公司云和信创业务有望实现利润率的提升。4.1.3联想集团：AIPC领航者，重新定义AI终端业绩展望：我们认为受到PC库存仍处于恢复期以及服务器业务仍处于投入期，公司Q4业绩仍可能暂时承压，但未来有望随着PC库存周期的回暖，逐步恢复收入和业绩的正向增长；核心投资逻辑：公司双十一全网销售额70亿，其中轻薄本、游戏本、平板电脑、台式一体机等多个品类遥遥领先，成为2023年双十一最受消费者欢迎的消费电子品牌；公司联手权威咨询机构IDC联合发布了《AIPC产业白皮书》，将AIPC定义为个性化的计算设备，同时还发布了其首台AIPC，我们预计AIPC将迎来竞争格局的变化，率先拥抱AI的品牌商有望获取更大份额。4.1.4浪潮信息：AI服务器龙头发布源2.0进军大模型业绩展望：由于三季度芯片供应边际好转、四季度边际趋紧，因此我们预期公司Q4营收有望实现正增长，但仍受客户结构限制，利润端可能承压。核心投资逻辑：公司11月发布了包括102B（1026亿）、51B（518亿）、2B（21亿）三种参数规模的“源2.0”基础大模型并宣布全面开源，“源2.0”在编程、推理、逻辑等方面展示出了先进的能力，有利于以更丰富的高质量行业数据反哺模型，打造更强的技术产品，加速商业化进程。4.1.5中国长城：重铸自主计算产业长城业绩展望：我们预计随着信创订单的逐渐释放，以及“鹏腾”生态的融合，公司在芯片供应以及下游市场拓展层面有望好转，四季度业绩表现有望逐步企稳。核心投资逻辑：“鹏腾”生态合作有望助力公司拓展市场。7月，中国电子信息产业集团有限公司（简称“中国电子”）与华为技术有限公司（简称“华为”）决定合并鲲鹏生态和PKS生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，携手产业界伙伴共同发展，开创通用算力新格局，公司作为中国电子旗下重要计算平台，有望获益于生态融合。遥感行业受客户预算及节奏影响较大，目前逐步恢复中：特种领域、政府等客户预算及节奏影响遥感企业拿单及确收进程，随着经济的恢复以及万亿国债的发放，客户需求有望逐步释放；4.2.1中科星图：集团化战略优势凸显业绩展望：我们预计随着经济的逐步复苏，下游政府客户预算有望逐步好转，叠加测运控、维天信等业务子公司的业务拓展，Q4收入、业绩有望保持快速增长态势。核心投资逻辑：测运控，根据未来宇航研究院，预计到2029年测运控市场规模有望达到60亿元，公司在航天测运控领域地位领先，未来有望向商业航天进军；行业应用，万亿国债目的是支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，全部通过转移支付方式安排给地方使用，客户预算的提升有望带来公司业绩的增长。4.2.2航天宏图：下游客户预算及节奏有望好转，出海打开第二增长空间业绩展望：我们预计公司短期内可能仍受到特种领域整体大环境的影响，进而影响关键项目的确收节奏，使得公司Q4营收及利润有所承压。核心投资逻辑：经济复苏，政府客户预算有望逐步修复。随着上游遥感数据源的拓宽和订单支持，公司作为行业龙头有望在十四五国防信息化建设中实现产品线和客户的广度和深度的双扩张，随着经济的复苏，政府客户的预算有望好转，带动民用订单的出海打开第二增长空间。我们认为公司基于丰富的国内经验出海，有望凭借性价比优势获取更多订单，逐步实现毛利率的提升。订单复苏不及预期：行业内公司业务与下游政