第六章创业企业融资

第六章创业企业融资

创业融资能提高新创企业的竞争力，并促进其开展。新创企业在融资时，应结合企业的战略目的，选择正确的融资渠道和适宜的投资者。——托马斯·黑尔曼主要内容创业融资概述天使投资和私募股权投资风险投资创业融资过程学习目的了解创业融资和成熟企业融资的差别掌握创业企业融资的各种关键问题了解天使投资、私人股权投资及风险投资了解创业者和投资者的关系，长久思索融资问题了解创业融资过程第一节创业融资概述一、创业融资和成熟企业融资的差别 所谓融资，就是指企业获得支持消费运营的资金，来满足企业的生存与开展需求。融资是企业财务活动的重要环节，融资活动的质量影响着企业的经济效益。对于时辰都有能够面临生存问题的新创企业来说，融资显得更加重要。 普通公司融资面对的情况比创业融资更加成熟，可以借助成熟的资本市场进展；而创业融资，无论创业者还是风险投资者，做出的决议都面临着更大的不确定性。新创企业作为成熟企业开展的初级阶段，在以下七个方面都与成熟企业存在着差别：一、创业融资和成熟企业融资的差别成熟企业创业企业资金来源资金来源较多，可以和成熟的资本市场直接对接资金来源很少，无法借助成熟的资本市场资金用途用于企业持续快速发展的一般问题用于解决威胁企业生存的急需问题资金数量一般较大一般较小资金风险一般较小一般较大资金风险资金回报率适中资金回报率较大融资方式融资方式较多，可以组合融资方式单一融资难易程度融资相对容易融资较难

二、创业融资和普通融资在融资渠道上的差别

融资渠道是指资金来源的方向和通路，表达着资金的源泉和流量。我国新创企业主要有六种融资渠道：融资渠道创业融资一般融资国家财政符合国家发展的新创企业符合国家发展的企业银行信贷新创企业难以获得成熟企业非银行金融机构少数新创企业成熟企业企业自有资金新创企业成熟企业民间借贷新创企业少数成熟企业商业信用发展期的新创企业成熟企业三、新创企业融资类型自有资金融资与借入资金融资自有资金：是企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金来源。主要包括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润。借入资金：亦称借入资本或债务资本，是企业依法筹措并依约运用、按期归还的资金来源。主要包括各种债券。内部融资与外部融资内部融资：是指在企业内部经过计提折旧而构成的现金来源和经过留存收益等添加资金来源。外部融资：是指向企业外部筹资构成资金来源直接融资与间接融资直接融资：是指企业不经过银行等金融机构，用直接与资金供应者协商借贷或发行股票、债券等方法融集资金间接融资是指企业借助银行等金融机构而进展的融资活动四、创业企业不同开展阶段的资金来源 创业企业在整个生命周期当中，一直需求资金来满足生存和开展的需求，创业企业处在不同的开展阶段，资金的来源是不同的，企业在不同开展阶段的融资渠道和方式也是不同的。自有和亲朋资金天使投资风险投资预备期初创期开展期成熟期非金融公司股东权益商业银行贷款高投资者接受的投资风险低创业企业开展演进不同阶段的融资来源高低投资者认定的投资风险Seed Start-up EarlygrowthEstablished商业银行贷款权益市场NonfinancialCorporations风险投资BusinessangelsFounder,friendsandfamily第二节天使投资和私募股权投资一、天使投资天使投资人又被称为投资天使。天使投资是权益资本投资的一种方式，指具有一定净财富的个人或者机构，对具有宏大开展潜力的初创企业进展早期的直接投资，属于一种自发而又分散的民间投资方式。第二节天使投资和私募股权投资天使投资人与风险投资家之间的主要差别见下表：主要差异天使投资人风险投资家个人企业家投资者投资的公司小企业，初创阶段大公司，相对成熟付出的努力最少深入投资地点予以考虑不重要使用的合同简单复杂投资后的监督积极、控制战略控制推出公司较少考虑很重要回报率较少考虑很重要一、天使投资 可以把天使投资人归纳为以下五种类型：公司型投资天使：是指已提早退休或辞职的的高级经理人员，除了可以获得资金外，企业家还可以劝说这些天使投资人担任某些高级管理职务。企业家型投资天使：这是天使投资人中最多的一种投资者，他们中大多拥有和胜利地运营过企业。狂热型投资天使：大多数这种投资者的年龄为60岁以上，对他们来说，投资只是一种喜好。微观管理型投资天使：这是一种非常谨慎的天使投资者。他们中有些天生就富有，但大部分是经过本人的努力获得财富的。但是，这种特点使他们很危险。由于，他们大多曾经创建过企业，所以他们总是把本人的任务战略强加给所投资的公司。专家型投资天使：这里的“专家〞是指投资者的职业，而不是说这类投资天使是投资方面的专家。这种投资者喜欢对那些提供本人熟习的产品或效力的公司进展投资一、天使投资在美国，关于天使投资的根本统计数据见下表：典型投资规模$250000典型的投资企业新创企业的初创期现金回收期5-7年期望的回报

每年35to50%拥有所有权的比例<50%中国的天使投资人主要有三类：外国公司在中国的代表或者管理者。比如前微软副总裁李开复博士和微软中国研讨院的张亚勤博士就曾投资清华学生创业团队的东方博远；对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨。比如亚信最初的投资人爱国华侨刘耀伦先生和投资搜狐的美国麻省理工学院尼古拉庞帝教授等；本地的富有和胜利的民营企业家。当前，中国天使投资人主要由前两类组成。但后一种能够成为未来中国天使投资人的主力军。一、天使投资天使的特点增值地理分布分散更随意的投资者投资特点规模小偏好于创业起步或早期阶段可投资各行业喜欢高科技公司额外益处杠杆效果提供贷款担保费用不高天使投资优点很少后续投资希望插足公司事务能够会变得难以控制在业界影响不大缺陷一、天使投资 获取天使投资者支持的过程就是展现新创企业投资价值和创业者融资技巧的过程。普通要留意以下几个问题：寻觅“天使〞经过朋友引见直接去找本人心目中的“天使〞参与诸如民营企业家聚会、财经论坛、主题研讨会、沙龙活动等类似“天使〞聚会的活动利用本人的财务顾问、法律顾问或者有关的金融咨询机构等中介组织经过诸如工商联商会、行业协会、投资公司等各种行业组织搜索“天使〞名录一、天使投资了解“天使〞如何评判工程能否有足够的吸引力能否有独特技术能否具有本钱优势能否发明新市场能否迅速占领市场份额财务情况能否稳定能否获得5-10倍于原投资额的潜在投资报答率能否具有盈利才干、能否发明利润能否具有良好的创业管理团队，能否有一个明确的投资退出方式等一、天使投资针对“天使〞的特点做好谈判预备资料预备：在预备和创业投资人洽谈融资事宜之前，应该预备好并递交<创业方案书>。心思预备：主要包括预备应对调查投资工程潜在的收益和风险；预备应对天使投资人对管理的查验；做好放弃部分业务的思想预备；做好在必要条件下妥协的预备。创业者应该明白，本人的目的和天使投资人的目的不能够完全一样。因此，在正式谈判前，创业者要做好充分的心思预备。二、私募股权投资PE在中国的现状及特点整体规模稳步增长，业内分化日趋明显外乡机构与外资机构差距较大投资主要集中在高科技产业处于起步期和种子期的单个工程投资规模小数量多私募股权市场仍处于初创阶段，主体缺位严重运作机制尚未建立私募股权投资〔PrivateEquity〕简称PE，是经过私募方式募集资金，对私有企业，即非上市企业进展的权益性投资，从而推进非上市企业价值增长，最终经过上市、并购、管理层回购、股权置换等方式出卖持股套现退出的一种投资行为。二、私募股权投资我国私募股权投资基金的种类专门的独立投资基金，拥有多元化的资金来源大型的多元化金融机构下设的投资基金。这两种基金具有信托性质，他们的投资者包括养老基金、大学和机构、富有的个人、保险公司等。关于中外合资产业投资基金的法规今年出台后，一些新成立的私募股权投资基金大型企业的投资基金，这种基金的投资效力于其集团的开展战略和投资组合，资金来源于集团内部二、私募股权投资私募股权投资主要组织方式 目前我国私募股权投资的组织方式主要有有限合伙制、信托制和公司制三种方式。投资者需求对投资对象思索的内容优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要至少有2至3年的运营记录、有宏大的潜在市场和潜在的生长性、并有令人服气的开展战略方案法律调查行业和企业规模〔如销售额〕的要求估值和预期投资报答的要求3~7年后上市的能够性，这是主要的退出机制监管第三节风险投资一、风险投资的开展过程及特点从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研讨开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以获得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。一、风险投资的开展过程及特点风险投资的特点 风险投资与普通金融投资截然不同，在以下诸多方面都具有本身的特点，详细比较见下表：风险投资一般金融投资投资对象用于高新技术创业及其新产品开发，主要以中小型企业为主用于传统企业扩展、传统技术新产品的开发，主要以大中型企业为主投资审查以技术实现的可能性为审查重点，技术创新与市场前景的研究是关键以财务分析与物质保证为审查重点，有无偿还能力是关键投资方式通常采用股权式投资，其关心的是企业的发展前景主要采用贷款方式，需要按时偿还本息，其关心的是安全性投资管理参与企业的经营管理与决策，投资管理较严密，是合作开发的关系对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系投资回收风险共担、利润共享，企业若获得巨大发展，进入市场运作，可转让股权，收回投资，再投向新企业按贷款和合同期限收回本息投资风险风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，其收益足以弥补全部损失风险小，若到期不能收回酬金，除追究企业经营者的责任外，所欠本息也不能豁免人员素质需要懂技术、经营管理、金融、市场，有预测风险、处理风险等能力，有较强的承受能力懂财务管理，不懂技术开发，可行性研究水平较低市场重点未来潜在市场，难以预测现在市场，易于预测二、风险投资的运作过程 对于典型的风险投资运作过程，普通可以分为以下八个阶段：建立风险投资基金寻觅投资时机筹集风险资金识别并挑选潜力的工程评价工程谈判和达成协议开展风险企业：1．战略开展2．积极的团队构成3．吸引外部专家4．吸引后继投资者5．监视与控制执行退出战略：1．初次公开发行上市2．兼并与收买3．破产清算4．股份回购5．联盟创业方案的挑选过程1%获得了风险资本5%的创业方案值得深化调查和分析10%的创业方案风险投资感兴趣，会约见创业家风险投资收到很多创业方案，一切的创业都会被风险投资家进展初步挑选8．风险投资7．商业顾问6．咨询人士5．大学或实验室的参与4．研讨会3．午餐会、午餐俱乐部2．新闻简报1．孵化器三、风险投资进展工程评价的方法和规范风险投资人评价创业方案的过程第一阶段：初始挑选〔InitialScreening〕。风险投资对一切收到的创业方案书，进展初步挑选，包括商业方式、创业点子、创业团队、行业竞争情况、创业财务分析情况、创业团队等方面。经过初始挑选的创业方案只保管10%，进入下一阶段第二阶段：创业评价〔EvaluationoftheBusinessPlan〕。风险投资可以经过各种方法对创业方案进展详细的评价，评价后只保管5%的创业方案进入到下一阶段风险投资人评价创业方案的过程第三阶段：创业家口头展现〔OralPresentation〕。经过创业评价的创业方案，风险投资人会要求创业家进展现场口头展现，回答风险投资人的问题，风险投资人根据这一轮展现的结果断定留下1-3%的创业方案进入第四阶段第四阶段：最终评价〔Finalevaluation〕。风险投资人对最后1-3%的创业方案进展深化详细的调查分析，最终选择1%的创业方案进展投资。三、风险投资进展工程评价的方法和规范风险投资评价产品和效力以及管理团队的四级评价方法 风险投资人会仔细衡量产品或效力的潜力以及管理团队的才干。以下图论述了两个关键要素的四级评价体系： 风险投资家追求的投资报答：企业所处的阶段投资的期望年均回报率期望的初始投资增加额准备期60%+10-15×投资额初创期40%-60%6-12×投资额发展起30%-50%4-8×投资额成熟期25%-40%3-6×投资额产品转向50%+8-15×投资额风险投资家用以评价创业的要素 除了评价产品的开展思绪和管理团队的才干外，风险投资家还会从以下八个要素来评价一个创业工程：名称水平定义进入时间选择领先率先进入一个新行业跟随在行业进入发展阶段后进入一个行业关键成功要素的稳定性高成功的必须因素在行业发展阶段不会产生急剧变化低成功的必须因素在行业发展阶段会发生急剧变化培训能力高通过培训可以得到被市场忽略的许多资源和技术低通过培训可以得到被市场忽略的很少资源和技术领先时间长由于领先竞争对手进入该行业而在一个较长时间内具有垄断优势短由于领先竞争对手进入该行业但在一个较短时间内具有垄断优势竞争态势高在行业发展阶段各企业之间存在激烈竞争低在行业发展阶段各企业之间存在很小竞争模仿进入市场高存在大量的模仿进入该行业的公司低很少模仿进入该行业的公司产品范围广公司的产品或服务涉及市场的很大部分窄公司的产品或服务集中于市场的某个部分行业相关知识多风险投资家队准备投资行业的相关行业有足够的经验和知识少风险投资家队准备投资行业的相关行业没有足够的经验和知识三、风险投资进展工程评价的方法和规范 风险投资公司在进展评价时，经常会运用一组变量作为判别能否对某一工程进展投资的评价规范。这些目的的选择必需能真实、充分和全面地反映出投资工程的收益和风险情况，这种评价目的是风险投资家一个极其重要的研讨领域。各国的风险投资机构并未采用一致的评价目的，定性、定量还有客观评价目的都在运用中。下表列出了一些风险投资家常用的目的：因素平均权重按重要性顺序排列的指标管理层的承诺10.01．管理层的素质产品8.82．期望收益率市场8.33．期望风险营销技能8.24．权益比率工程技能7.45．管理层在企业中的利害关系营销计划7.26．保护投资者权利的财务条款财务技能6.47．