【中小企业吸引风险投资存在的问题及优化建议分析9400字（论文）】

中小企业吸引风险投资存在的问题及完善对策研究摘要在我国经济发展建设中，中小企业扮演着非常重要的作用，尤其进入21世纪之后，我国GDP的平均增长速度一直高于全球的增长速度，而中小企业又是我国经济的重要组成部分，不但在保证我国经济快速稳定增长时起着巨大的作用，而且在增进市场竞争、推动技术创新、减缓就业压力、促进民间投资、维持社会稳定方面也发挥了不可替代的作用。然而，由于中小企业自身竞争力的缺乏、对待风险的抵御能力不强、经营管理不规范以及整个社会金融体制的原因，一直面临着融资难的问题。对此我国中央政府及相关部门先后出台了一系列相关支持中小企业的融资政策，而且也发挥了积极的作用，其中有财政补贴、贷款援助及税费优惠等等。但在实践中各种问题的出现导致这些政策在落实时效果并不显著，中小企业融资难的问题依旧在困扰着企业的发展。唯有解决中小企业在融资过程中遇到的各种难题，才可能保证中小企业可持续的发展，可持续的为国家经济发展贡献力量。在此背景下，本文将通过深入剖析我国中小企业融资的现状、特点与及融资策略的选择，并结合国内外有关文献的研究成果，也参考了银行等相关人员对中小企业融资的意见和建议，分析出中小企业融资困境的原因。把目前已有的中小企业融资模式深度挖掘，发现其尚未被应用的潜能和可被广泛推广应用的价值，以便为更多企业所采用;同时结合自己在企业融资工作中的经验和与金融机构人员的交流，把目前尚未在企业中广泛应用有潜在应用价值的新的融资模式进行可行性分析及风险预测，为更多企业更便捷更灵活的融资提供思路。以期为解决我国中小企业融资难的问题提供理论支持。关键词：风险投资，中小企业，融资创新，中小企业融资目录TOC\o"1-3"\h\u201591.风险投资的研究 .风险投资的研究1.1风险投资的理解风险投资是经济增长和创新的核心驱动力之一。一个行业中风险投资活动的增加将导致专利注册量的大幅增长。获得风险投资的企业专利质量更高，研发活动也更集中在其优势领域。许多研究者认为，风险投资与高投入的研发项目或企业早期研发活动关系密切。但是也有一些研究认为风险投资与企业技术创新之间没有必然联系。1.2风险投资背景的多样性风险投资的背景具有多样性，不同类型的风险投资机构在投资目标、风险偏好、预期回报和投资策略上存在差异，因而对企业技术创新的影响可能不同。风险投资的背景可以从两方面予以考察。一是资本背景。我国从上世纪80年代中后期开始引导风险投资的发展，最先出现的是各级地方政府设立的风险投资机构，例如上海创投、深创投、苏州创投；继而出现的是被中国新兴市场所吸引的外资风投，例如IDG、高盛、软银；随着我国本土企业和民间资本的日益活跃，又出现了公司背景的风险投资机构，例如复星资本、联想创投，以及民间资本背景的风险投资，如天堂硅谷、同创伟业等。因此，可以简单地将我国风险投资机构按其资本背景划分为:政府、外资、公司、民营四个类别。二是经验背景。不同的风险投资机构因从业经历、资本规模等存在差异，形成了不同的经验背景。随着中小板和创业板市场的相继开放，我国风险投资市场规模不断扩大，涌现出大量由风险投资支持的新兴企业。但是，对风险投资影响技术创新的实证研究很少，对风险投资背景与技术创新间关系的深入研究更少。本文以我国中小企业板上市公司为对象，研究风险投资参与是否会对企业技术创新产生影响，并通过实证方法深入分析不同资本背景和经验背景的风险投资与企业技术创新之间的关系，探讨其背后的作用机理。1.3风险投资对中小企业的作用效应风险投资的加入不仅可以抑制公司对自由现金流的过度投资，而且可以增加公司的短期有息债务融资和外部权益融资，并在一定程度上缓解因现金流短缺所导致的投资不足问题。进一步研究还发现不同特征的风险投资机构均可起到抑制自由现金流过度投资的作用，但只有高持股比例、高声誉、联合投资或非国有背景的风险投资机构才能够显著地改善外部融资环境，缓解现金短缺公司的投资不足问题。可认为中小企业可以利用风险投资机构的监督职能、声誉资源和融资关系网络来解决代理问题和信息不对称问题，进而促进企业投融资行为的规范化和理性化。1.4风险投资对中小企业融资的影响风险投资在我国发展已经有20多年，虽然在融资规模和渠道、投资和运作过程、退出渠道和机制等方面都取得了很大突破，但与发达国家相比，差距也很明显，真正意义上的风险投资产业还未形成。风险投资是市场经济的产物，资本市场的完善和畅通是保证风险投资快速发展的首要条件，我国创业板的推出就为风险投资的推出提供了重要渠道，但是就总体情况而言，我国目前的资本市场还不足以给风险投资的发展提供一个完备的环境，因此应该加快对资本市场的建设。其次，我国实行的是以市场开放为主，政府干预为辅的市场经济体制，处于发展期的风险投资同样离不开政府的支持和引导，政府的作用除了体现在政府引导基金上，还应该包括各种支持性政策的制定，要不断为风险投资的运作提供有利环境，同时政府在发挥管理监督作用的同时，还应该适当放开限制。再次，相关法律法规的完善，也是发展风险投资的必要条件，只有在健全的法律环境下，风险投资的发展才能有法可依、有章可循，才能避免违反市场规则、阻碍风险投资发展的行为出现。另外，加强风险投资专业人才的培养也是促进我国风险投资发展的有效手段。作为供求双方的风险投资和中小企业的发展是相辅相成、相互促进的。市场经济的活跃和国民经济的快速发展离不开大量中小企业的支持，而风险投资能够为中小企业发展和市场经济不断注入新的活力，但由于发展时间短、金融体系的不完善、人们的投资观念等因素，我国风险投资的发展还任重而道远。2.中小企业融资现状多年来，融资难的问题一直困扰着我国广大的中小企业。造成我国中小企业融资难的原因是多方面的。首先，我国目前的产业发展正好处在中间阶段，造成我国的企业在产生同样多的情况下，需要比其他国家更多的生产资料。而很多中小企业都存在技术水平低，管理水平差等问题，自身的盈利能力不足，难以仅靠内部积累满足自身的资金需求，因此对外部的融资需求较大。在我国直接融资发展严重滞后的情况下，银行就肩负起了满足中小企业融资需求的重任。但是面对我国庞大的企业资产，客观上讲，银行根本无力满足大部分中小企业的融资需求，且受限于我国银行落后的组织结构和信贷技术，这一目标就更难实现，因此造成我国中小企业内源性融资占比与中小企业贷款占比双高的现象。因此要解决中小企业融资问题，首先要提升中小企业自身的风险意识、管理水平、进行产业升级，提升盈利能力，提升中小企业的资本积累的水平。其次，我国直接融资渠道与发达市场相比，发展严重滞后，在解决中小企业融资方面起的作用与先进国家相比甚远。因此，必须大力发展直接融资渠道，提高闲置资金的使用效率；推进金融自由化改革，使多层次的资本市场充分的发挥各自应有的作用；通过债券市场进行产品创新，拓宽中小企业债务融资渠道；通过发展风险投资，提升资本对高新技术中小企业的扶持力度；同时通过完善市场分红机制，完善法治环境；完善中介机构的管理，减少信息不对称现象，为股票发行注册制改革创造条件，进而为风险投资提供退出通道并增加中小企业股权融资的机会。另外，在银行融资方面，虽然我国银行业对中小企业的支持力度已经比较高，但是细节上仍有可改进之处，比如对中小企业贷款专营机构治理结构并行创新，对信贷技术进行创新，对抵押担保方式进行创新等。最后，还应积极关注中小企业融资领域的新动向，充分利用技术的发展为中小企业融资提供便利。只有通过多方渠道，共同努力，才能较好的解决中小企业融资问题。我国中小企业具有高风险、高回报、需要资金量大、规模小等特点，这就使得其生产和经营具有极大的不确定性，既没有抵押能力，又没有信贷记录，信息透明度也很低，这就使得银行和民间贷款机构无法准确判断对其贷款的收益和风险程度，进而也导致了中小企业融资的难度，这也是中小企业融资难的根本原因。具体来看，我国中小企业融资现状主要表现在以下几个方面：2.1大多数中小企业内源资金不足与商业银行的经营一样，内源资本在中小企业的发展中也起着举足轻重的作用。据统计数据显示，发达国家中小企业发展所用资金中，来自自身的利润和折旧等其他资金一般占60%，而在我国，即使民营经济比较发达的温州,中小企业资金构成中自有比例也仅为40%,银行贷款和民间贷款分别为40%和20%。这种状况也在很大程度上制约了我国中小企业的发展。2.2较低的信用等级和不确定风险，致使外源资金不足由于中小企业不像上市公司那样可以发行股票融资，所以银行贷款成为中小企业最重要的外部融资渠道，但银行提供的主要是流动资金以及固定资产更新资金，很少提供长期信贷，这也导致了我国中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源。同时也限制了中小企业进一步发展的积极性。再加上我国银行体系高度集中，缺乏为中小企业提供融资服务的相应的中小银行，因此，融资的困难就尤为突出。2.3融资途径单一风险大，资信较差，难以提供有效的担保等特点，给我国中小企业融资带来了障碍，融资渠道的狭窄使中小企业融资难度加大，资金来源和运用的灵活性受到严重影响；此外，我国的风险投资起步较晚，还不能满足我国中小企业的融资需求；又由于分业经营的限制，使得银行的信贷融资与风险投资公司的股权融资基本上处于隔离状态，不仅不能为我国中小企业提供系统、配套的金融服务，也使得银行的信贷资金无法分享我国中小企业的高额回报。2.4融资的社会化服务体系不健全，缺乏完善的政策扶持。虽然我们已设立了我国中小企业的创新基金，建立了我国中小企业融资担保体系等社会化的服务措施，但总的来看，我国中小企业融资的社会化程度还是比较低的。其次，从金融政策上来看，还未形成完善的扶持我国中小企业发展的政策体系。近几年来，针对中小企业贷款难担保难的问题，国家虽然颁布了一些政策，但还未形成完整的支持中小企业发展的金融政策体系，致使我国中小企业的融资和贷款仍然受到了束缚和影响。3.风险投资对中小企业的发展3.1传统的融资方式传统的融资方式，也可以说是一般性金融投资，其主要采取贷款的方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性；以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还能力是重点；对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系；按贷款合同期限收回本息；风险较小，可行性研究水平较低；现有市场成熟，易于预测。这些特点会使得最需要资金、投资回报率最高的项目因为风险较高而得不到贷款，而发展成熟、收入趋于稳定的企业因风险较小而成为银行追逐的对象。另外，银行的管理制度和人员结构也不能适应风险投资管理的要求。3.2风险投资美国斯坦福国际研究所所长米勒说：“由于科学研究的早期有风险投资的参与，使科学研究成果转化为商品的周期已由20年缩短至10年以下。”像DEC、苹果、IBM、微软、INTEL等电子信息业巨子，在其成功道路上几乎无一例外的留下过风险投资家的足迹,可以毫不夸张地说,没有风险投资,就没有美国信息业辉煌的今天。风险投资在经济发展中的作用如此之大，我们不妨先来了解一下风险投资的一些基本信息。风险投资是指投资与极具发展潜力的风险企业并为之提供专业化经营服务的一种权益性资本，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。与一般资本的投入不同，投资者投资这些企业不是以获得股份分红为目的的，而是要在企业成长、成熟后,通过转让其股权以获得丰富的收益并退出，使资金得以再次投入其他风险企业。风险投资主要投资于非上市的中小企业，流动性较小，并且它还起到风险分散的功能。3.3传统融资方式与风险投资之间的比较与传统融资方式相比，风险投资更能解决我国中小企业融资难题：第一，风险投资主要以新兴的、发展迅速的、具有巨大竞争潜力的中小企业为投资对象；第二，通常采用股权式投资，它更关注的是企业的发展前景；第三，参与企业的经营管理和决策，与被投资企业是合作开发关系；第四，风险大，但一旦成功，收益足以弥补全部亏损；第五，其要求懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制；第六，未来潜在市场，难以预测。在我国企业创业初期和成长过程中，诸多不确定因素使其带有巨大的风险，这使得企业创业初期不得不以资产作为抵押来融资，而风险投资公司却为这些中小企业的发展带来长期资金。风险投资作为一种新型的投融资方式，由于其有别于银行等传统金融机构，更能有效解决我国中小企业融资难的问题。在我国，中小企业和风险投资的发展应该是相辅相成的，一批具有一定质量的中小企业为风险投资提供了广阔的市场需求，而风险投资反过来又大大促进了中小企业的发展。4.中小企业在吸引风险投资方面存在的主要问题与我国大型国企相比，我国中小企业起步较晚，规模偏小，总体比较落后，这是我国中小企业发展的薄弱环节之一。其主要问题表现在以下几个方面：4.1风险投资的发展严重滞后于中小企业融资的需求经过多年的发展，我国也培育出了一批高成长性和高技术的中小企业，但这些企业的创业成本很高，成功率较低，他们需要雄厚的资金支持。然而与国外发达国家相比，我国风险投资行业存在风险资本不足和资金规模偏小的问题。这使得这些企业很少获得风险资本的支持。投资主体和资金来源单一化，创业资本弱小也是我国风险投资行业存在的问题之一。从我国已设立的风险投资公司状况来看，其资金来源一是政府财政拨款或股份投资，二是国有商业银行贷款。大量民间资金因为体制政策原因游离在风险投资领域之外。据统计，我国风险投资资金来源中，政府财政拨款或投资占80%以上，由于投资主体和资金来源单一化，严重制约了风险投资资金来源和投资效率，进而严重阻碍了我国风险投资行业的发展。4.2风险投资运作专业人才极为短缺目前，由于我国高等教育的不完善，所谓的大学教育大多与社会脱节，因而在风险投资管理方面的人才更是极度缺乏。风险投资的特征决定了风险投资公司不仅要参与企业的财务管理，还要介入投资企业的经营管理，提供必要的咨询服务。这就要求风险投资管理人员具有很高的专业水准，在行业发展方向的把握、市场的敏感性、管理经验、金融工具的设计等方面要具有专家级水平。4.3缺乏风险资本退出的渠道风险投资不是以获得股份分红为目的的,而是要在企业成长、成熟后，通过转让其股权以获得丰富的收益并退出，使资金得以再次投入其他风险企业。风险资本在成功以后能否全身而退在很大程度上制约着投资者的决策取向。可以说，没有风险资本的退出渠道就没有风险投资。而对于步入市场经济不久的中国来说，无论是公开上市的证券市场还是私营资本市场，在规模、流动性、可靠性以及运作成本和效率方面都不能满足风险资本退出的需要。4.4风险投资相关的中介组织不发达目前风险投资的主要障碍是中介服务机构不完善、不规范、不到位。由于风险投资的初期要对被投资企业进行资产和经营状况的评估，进行投资可行性分析，投资后要参与企业管理，帮助企业发展，这一切都需要有与其相关的专业分工很强的评估机构、法律机构和职业化经理队伍的参与。而我国的资产评估公司、会计师事务所等中介组织的市场信誉机制尚未建立起来，资产评估不客观、不公正的情况比较突出，财务信息失真的情况比较普遍，使投资者难以对其树立信心。5.中小企业的融资困境5.1中小企业发展面临严重的资本短缺据调查显示，目前我国中小企业的短期贷款缺口很大，长期贷款更无着落。其中81%的企业认为一年内的流动资金仅能满足部分需要，60.5%的企业没有1~3年的中长期贷款，在我国停产的中小企业中，47%是因为资金短缺。融资难引起的中小企业资金匮乏已制约和影响到中小企业的生存和发展，这与中小企业对我国经济和社会发展的贡献极不相称。5.2我国现行的融资体系一种制度性障碍我国现行的企业融资体系非常不健全，尤其对中小企业来说，存在两方面的制度性障碍，即融资渠道不畅并且单一和融资体系本身严重的非均衡发展。股票融资和债券融资是现阶段我国企业直接融资的主要手段，但我国对企业拟上市发行股票和发行企业债券有着严格的规定，占绝大部分的中小企业很难进入。同时，尚未建立起针对中小企业的、可信度较高的企业信用评级制度和信息披露制度，阻挡了中小企业在资本市场融资的道路。股票、债券融资这种强烈偏向国有企业和大型企业的倾向，使得中小企业要在资本市场实现直接融资的可能性微乎其微。直接融资的其他主要方式包括自筹资金、集资或民间借贷、政府扶持等。对企业发展来说自筹资金显然是杯水车薪。向职工借债、内部股份募集等方式集资或从“地下钱庄”、“储金会”贷款等民间借贷途径大多属于政府限制的“非法集资”范畴。而政府扶持资金对大多数中小企业来说无疑是厚此薄彼、僧多粥少。此外，各地实物型产权交易市场有场无市，无法真正发挥中小企业融资作用。相对于直接融资，企业更“偏好”于间接融资。据统计，2004年上半年，在国内非金融企业的新增融资中，银行贷款比例高达89.5%，尽管我国银行信贷主要青睐大中型优质客户，但是中小企业的间接融资还是主要来源于银行贷款。但是，中小企业每年仅有5%~8%能获得银行贷款，大多数中小企业不能从银行获得贷款。不仅国有商业银行不愿给中小企业贷款，包括民营银行、城市商业银行在内的中小银行和信托投资公司、金融租赁公司等非银行金融机构都不乐意为中小企业提供融资服务。总的来说，我国投融资体系不发达，加上最初对投融资体制改革和对金融体系的设计偏重于服务国有大中型企业，现有的融资体系适应不了多样化的需求主体，这种融资体系构成了中小企业融资困境的制度性障碍。5.3中小企业融资困境的经济学分析中小企业融资难是一个世界性的问题，从经济学上讲存在两方面的主要原因。(1)资金的出租或委托经营极易受到侵蚀，成为“坏账”而得不到归还或补偿，一般的资金所有者或金融机构在资金融通上都普遍采取谨慎性原则，甚至会出现“惜贷”现象。在资金稀缺时，投资必然会面临一定的信贷配给选择。随着银行体制改革的不断深入和银行贷款风险管理责任制的实施，银行将有限的信贷资金集中投向大中型企业，是商业银行一种必然的和理性的选择。这样，大量迫切得到信贷支持的中小企业由于其自身原因和社会上贷款担保和保险制度的缺失，必然难于从银行等金融机构获得必要的信贷支持。(2)中小企业融资过程中存在严重的信息不对称和道德风险等问题，增加了中小企业融资的难度。中小企业规模相对较小、经营变数多、风险大，其自身基本上不能承担信息披露、社会公证等成本，导致投资者投资的信息成本过高。同时，中小企业治理结构不完善，及存在着事实上的内部人控制问题，在资金的使用上容易出现道德风险，从而伴随出现资金市场上的逆向选择。所以，从投资的成本和风险上来讲，中小企业融资难是可以理解的。本质上讲，中小企业与大企业在融资问题上并没有差异，只是由于他们与投资者间不同的信息不对称程度导致了解决其融资问题方式的差异。所以，对于中小企业来说，融资问题的实质就是要找到适应于不同类型和成长阶段企业融资需求特征并能有效降低信息不对称程度的融资方式和手段。6.关于加强风险投资对中小企业融资作用的思考和建议6.1促进中小企业与风险投资协调发展风险投资与中小企业之间的互动需要双方协调发展，任何一方的过度滞后都会拖累另一方，任何一方都不可能独立快速发展。这就需要我们的政府为中小企业和风险投资提供一个良好的发展环境，并且，在宏观上，积极地引导二者朝着良性的方向不断发展。6.2转变政府对扶持企业发展资金的使用模式现在，我国对资金的使用可以说是仍然沿用着计划经济的管理模式，从企业申报、专家评估、立项、拨付经费、成果鉴定，这一套程序都体现了计划经济管理理念，已经越来越不适应市场经济发展的要求，应当转变观念，通过市场调节实现政府资金的优化配置，以充分发挥政府资金的引导和示范作用。具体做法可以是把部分资金以股权的方式投入风险投资公司，或参股或控股，通过风险投资机制筛选项目、投资企业、介入管理、提供咨询，通过退出机制实现资本增溢，回笼资金，再支持新的项目发展。这样既支持了中小型企业，又实现了自身发展。同时还可以带动民间资本、社会资本参与风险投资，将民间储蓄活化为推动科技创新的资本。6.3建立顺畅的风险资本退出机制退出机制是风险资本市场的核心机制。只有建立了有效的风险