第三章外汇和汇率

Chapter3.外汇和汇率*外汇*汇率*汇率的决议及变化〔重点〕*汇率决议实际〔重点〕第一节外汇1、外汇定义2、外汇分类3、外汇作用一.

外汇定义(ForeignExchange)动态外汇：指国家之间的汇款，即国际汇兑，也就是国际结算。静态外汇：外国货币或以外国货币表示的用于国际结算的支付手段外汇方式外币现钞和外币存款；以外币表示的支付凭证.包括：汇票、本票、支票。外币有价证券；其他外币债务外汇特点1、以外币表示的金融资产；2、在国际经济买卖中被普遍接受和运用；3、可以自在兑换。

二.外汇种类根据外汇来源：贸易外汇、非贸易外汇贸易外汇指由商品的进口和出口而发生的支出和收入外汇；非贸易外汇指由非贸易业务往来而支出和收入的外汇。根据买卖期限：即期外汇、远期外汇即期外汇又称现汇，是在买卖成交后立刻交割，或在成交后第一个或第二个营业日内完成交割的外汇。远期外汇又称期汇，是到商定日期按合同规定的汇率进展交割的外汇。持有者不同：官方外汇、私人外汇官方外汇：财政部、中央银行或其他政府机构以及国际组织所持有的外汇。私人外汇：个人和企业单位持有的外汇。

能否自在兑换：自在外汇、记帐外汇自在外汇是无须货币发行国同意，可以无限制兑换成其他货币,或直接向第三者办理支付的外汇。记帐外汇是签有清算协定的国家之间，由于贸易引起的债务债务，不是用现汇逐笔结算，而经过当事国央行帐户相互冲销所运用的外汇。可兑换货币，即自在外汇。可部分兑换货币，未经货币发行国同意，不能自在兑换成其他货币或对第三国进展支付的货币。包括在一定条件的可兑换货币、区域性的可自在兑换货币。不可兑换货币．货币的可兑换性IMF可兑换货币规范：对国际收支经常工程下支付不加限制；不采取歧视性差别汇率；在另一会员国要求下，随时有义务换回对方经常工程往来积累的本国货币三.外汇作用转移国际间的购买力并促进国际间货币流通的开展;外汇作为国际贸易的计价手段和支付工具，便利了国际结算；便于调理国际间资金的供求失衡;外汇作为国际贮藏有平衡国际收支的功能;此外，外汇作为贮藏资产，其多少是衡量一国对外经济活动才干和支付才干的重要标志.第二节汇率汇率概念汇率标价方法汇率种类一.汇率概念外汇汇率〔foreignexchangerate)是两国货币的相对比价，即用一国货币表示的另一国货币的价钱。将汇率中所涉及的货币区分为根本货币和标价货币。根本货币〔basecurrency〕在标价中作为常量的货币。标价货币〔quotedcurrency)在标价中作为变量的货币。

根据本币和外币在标价中位置不同，汇率有两种根本标价方法：直接标价法和间接标价法。二.汇率的标价方法1、直接标价法：在标价过程中以外币作为根本货币、以本币作为标价货币的汇率表达方式。即用假设干单位本币来表示一定单位外汇价钱的标价方法。特点：外币数额不变，本币数额变化；本币数额添加，阐明外汇升值、本币贬值；本币数额下降，阐明外汇贬值、本币升值。2、间接标价法：以本币作为根本货币、外币作为标价货币的汇率表示方法。即以假设干单位外币表示一定单位本币价值的标价方法。特点：本币数额不变，外币数额变化；外币数额添加表示外汇贬值本币升值；外币数额下降表示外汇升值本币贬值。例：某日，中国银行报价USD1=RMB￥8.2745一周后报价USD1=RMB￥8.2755〔外汇升值〕〔直接标价法〕同日纽约某银行报价：USD1=RMB￥8.2745一周后报价USD1=RMB￥8.2755〔外汇贬值〕〔间接标价法〕

基准货币币值与数字大小变化一致，标价货币币值与数字大小变化相反美圆标价法的含义：几乎一切外汇市场买卖的货币都对美圆报价；除少数货币〔英镑、欧元等〕外，其他货币报价都以美圆作为根本货币。汇率的种类按银行外汇买卖情况划分，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率、现钞汇率。买入汇率指银行购买外汇时所运用的汇率，又称买入价。卖出汇率指银行出卖外汇时所运用的汇率，又称卖出价。

买卖差价为银行利润。差价普通变化在小数点后面三四位数。所以买入价一定比卖出价廉价。中间汇率指买入价与卖出价的平均数，又称中间价。现钞汇率指外币现钞的价钱，又称钞价。也包括买入价和卖出价，其买入价比非现钞买入价更低，卖出价一样。按汇率的折算方法划分，分为根底汇率和套算汇率。我们称本国货币与外汇关键货币之间的汇率为根本汇率，而称本国货币与其他外国货币之间的汇率为套算汇率。关键货币是本国运用最多、外汇贮藏中比重最大的自在外汇。按外汇买卖工具和收付时间划分。电汇汇率是指运营外汇业务的银行以电报方式买卖外汇时所用的汇率。信汇汇率指银行以信函方式买卖外汇时所运用的汇率。票汇汇率指银行买卖外汇汇票、支票和其他票据所运用的汇率。票汇汇率也较电汇汇率低。

按外汇交割期限不同分为即期汇率和远期汇率即期汇率指成交后的两个营业日以内交割的汇率。即期汇率用于外汇的现货买卖。远期汇率指成交后的未来某一日期交割的汇率。远期汇率用于外汇的远期买卖。普通远期汇率的报价是以即期汇率为根底而报出的，即在即期汇率的根底上再报出远期汇率比即期汇率高或低假设干点〔一点普通指的是0.0001个单位〕来报价，我们称为“掉期率报价〞。三种情况：远期汇率升值-----升水(Atpremium)远期汇率贬值-----贴水(Atdiscount)远期汇率不变-----平价(Atpar)按外汇控制松严划分，有官方汇率和市场汇率。官方汇率指一国的货币金融管理机构如中央银行或外汇管理当局规定并予以公布的汇率。市场汇率指在自在外汇市场上买卖外汇的汇率。外汇资金的用途和性质，分为贸易汇率和金融汇率贸易汇率指用于进出口贸易货价及其从属费用方面支付结算的汇率。金融汇率指用于资金往来、旅游等非贸易方面支付结算的汇率。根据汇率能否一致，分为单一汇率和复汇率单一汇率指一国对外只规定一种汇率。复汇率指本国货币与另一国货币的交换同时规定两种或两种以上汇率。例如分为贸易汇率和金融汇率。名义汇率、实践汇率和有效汇率的区别：名义汇率是政府或媒体公布的汇率；实践汇率通常指从名义汇率中剔除通货膨胀要素后的汇率；也指剔除掉政府财政补贴和税收减免等要素后的汇率。

有效汇率:指以劳动力本钱、零售物价、贸易比重等要素为权数经加权平均而得出的汇率指数.用以调查某一货币对其它不同货币的综合动摇浮动.实践有效汇率:将某一货币对不同货币的名义汇率剔除掉通货膨胀影响要素以后,再按照某种权数加权平均而得到的汇率指数.第三节

汇率的决议与变化汇率的决议影响汇率变动的要素汇率变化的影响一、汇率的决议汇率价钱价值汇率是由货币的价值决议的汇率的决议与货币的形状有关系〔一〕金本位制下的汇率铸币平价是决议汇率的根底；汇率受市场供求影响上下动摇，但其动摇幅度不超越黄金保送点；黄金输出点是外汇汇率高限，黄金输入点是汇率动摇下限。铸币平价加上黄金运送费构成黄金输出点，减去黄金运送费为黄金输入点。市场汇率的动摇以此为上、下限。〔二〕纸币本位下汇率的决议每种货币所代表的价值量是汇率决议的根底；货币的实践购买力可以反映货币所代表的价值量。二、影响汇率变动的要素

(供求

esdq国际收支情况。(+)当一国对外收支工程处于顺差时，该国货币的汇率趋于上升；反之，其汇率趋于下降。通货膨胀率差别。(-)当两国均出现通货膨胀时，假设国内的通货膨胀率高于国外的，那么本币汇率趋于下降；反之，本币汇率那么趋于上升。利率差别。(+)一国利率程度提高，可添加资本流入，抑制资本外流，使该国货币的汇率上升；反之贬值。经济增长差别。(+)从长期看，当一国的经济增长率快于另一国家时，该国的汇率趋于上升。反之，那么下跌。市场预期。(+)假设买卖者预期某国货币汇率将呈跌势，将纷纷抛售该国货币及其所表示的金融资产，使其汇率下跌。宏观经济政策。各国宏观经济政策对汇率的影响主要反映在财政政策和货币政策的“松〞与“紧〞的搭配上。紧的政策普通会紧缩对外支付需求，使本币汇率不会有贬值压力。投机要素。三、汇率变化的影响贬值对国际收支的影响从贸易收支来看，贬值有利于一国扩展出口，抑制进口，改善其贸易收支情况。但要遭到各种要素的制约：进出口供求弹性和时滞。

贬值对该国一方面转移有能够产生不利影响

对资本流动尤其是短期资本流动的影响取决于预期。假设市场预期汇率会继续下降，那么资金会流出该国；预期曾经到达平衡，资金不会有大的流动；预期汇率会反弹，资金会流入该国。贬值对国内经济的影响其一、贬值有能够导致国内物价全面上涨.本钱推进物价上涨：

需求拉上物价上涨：其二，贬值有能够添加社会总产量。一国货币贬值可以扩展该国出口商品和进口替代商品在国内外市场上的占有份额，出口商品和进口替代商品市场的扩展，又可以直接或间接地推进整个工农业消费的开展。前提：存在闲置资源

其三，贬值有能够提高该国的就业程度。一国货币贬值不仅有利于出口产品的消费规模扩展，而且使对进口商品的需求转向国内消费的产品，从而促进内销产品行业的昌盛，发明了更多的就业时机。其四，贬值有能够改善该国的产业构造。一国货币贬值，促进了出口产业的开展，从而推进各种消费要素从非出口产业转向出口产业。同时，进口替代产业也将获得开展。其五，贬值会起到对国民收入再分配的作用

其六，贬值从长期能够不利于本国消费力与竞争力的提高。贬值对国际经济关系的影响1、能够给贸易对象国和货币升值国的经济贸易带来不利影响，容易遭到其他国家的报仇和反对。2、贮藏货币发行国货币贬值能够引起国际金融领域混乱。第四节汇率实际国际借贷说购买力平价说利率平价说货币主义的汇率实际一、国际借贷说〔TheoryofInternationalIndebtedness〕1861年，英国经济学家葛逊〔G.L.Goschen〕在其<外汇实际>一书中最早提出了这一学说，系统地阐释了汇率决议与变动的缘由。其根本观念如下：1、外汇汇率由外汇的供应与需求决议。一国对他国的债务、债务关系即国际借贷关系是汇率变动的主要根据。2、只需曾经进入实践支付阶段的借贷即流动借贷才干对外汇供求关系产生实践影响。3、假设一国的流动借贷相等，阐明外汇供求平衡，汇率不会变动；假设一国的流动债务大于流动债务，即阐明外汇供大于求，外汇汇率就会下跌；假设流动债务大于流动债务，那么外汇供不应求，外汇汇率上升。购买力平价实际〔PurchasingPowerParity〕购买力平价说又称“三P实际〞，是瑞典经济学家卡塞尔在总结前人研讨的根底上，于1922年系统提出的。购买力平价学说是当今汇率决议实际中最有影响的一种。〔一〕假定1、一价定律，按购买力平价折算后，任何一种商品的价钱在任何国家是一样的；2、单位货币购买力由货币发行量决议；3、货币中性论，货币的变化不影响实践经济变量；4、不思索其他要素对汇率影响。〔二〕购买力平价的两种方式1、绝对购买力平价两国货币的汇率由各国货币的购买力决议.而购买力与国内物价程度坚持相应的比例关系。E=P/P*任何两国货币间的汇率，等于该两国普通物价指数的比率。标价货币物价/根本货币物价2、相对购买力平价相对购买力平价说以为汇率的变动根源于两国物价程度或两国货币购买力的变动，即在一定的时期内，汇率的变化与同一时期内两国物价程度的相对变动成比例。相对购买力平价关系可以用公式表示为E1=E0×(P1/P0)/(P1*/P0*)3、扩展的购买力平价由于一价定律只能够存在于贸易商品中，所以将一国商品分为贸易和非贸易商品，用贸易商品价钱程度衡量购买力平价。扩展的购买力平价为e=PT/PT*

评价购买力平价学说被以为是解释纸币制度下汇率决议根底的根底实际,它对汇率变动解释在长期根本得到验证。缺陷：其一，该学说本质上是把货币数量的变动作为引起汇率变动的根本要素；其二，一价定律与现实存在较大差别；其三，该学说只思索了国际收支经常工程中的贸易工程，忽略了国际资本流动、贸易条件等，同时也忽略了汇率与物价的相互影响；最后，物价指数的计算存在操作上的困难。利率平价说〔InterestRateParity〕

利率平价说以为，利率差别以及由此引起的套利保值买卖，对短期汇率具有影响作用。详细地讲，高利率的货币表现为远期贴水，低利率的货币为远期升水，升水和贴水的幅度等于两种货币利率的差别。用公式表达为：〔1+ib〕=S×〔1+iq〕/F

F=S×〔1+iq〕/〔1+ib〕利率平价掉期率为:F-S=S(iq-ib)/〔1+ib〕近似的有F-S=S(iq-ib)

〔F-S〕/S=(iq-ib)评价利率平价说主要讲的是短期汇率的决议。它的一个根本条件是，两国的金融市场必需高达兴隆并严密联络，资金可以在两个不同的市场之间自在流动，否那么，利率平价关系便很难成立。影响汇率的要素是多方面的，利率是其中的一个重要方面，但它仅仅只是一个方面。显然，汇率的决议还应该思索其他要素。货币主义的汇率实际

主要包括三种模型：弹性价钱货币模型、汇率超调模型——粘性价钱货币模型资产市场实际〔一〕弹性价钱货币模型〔flexible-pricemonetarymodel〕

该模型有以下假定：1、商品和金融资产价钱具有完全的弹性；2、对货币的需求函数稳定；3、购买力平价。该模型可用以下公式来表示：本国和外国货币需求函数分别为M/P=Qаe-вrM*/P*=Q*аe-вr*那么两国价钱程度分别为P=MQ-аeвrP*=M*Q*-аeвr根据购买力平价有，两国货币汇率R=P/P*R=MQ-аeвr/M*Q*-аeвr*R=(M/M*)(Q/Q*)–аeв(r-r*)该公式阐明：1、外币汇率与本国货币供应量成正比，与外国货币供应量成反比：2、外币汇率与本国国民收入成反比，与外国国民收入成正比：3、外币汇率与本国利率成正比，与外国利率成反比。(二)粘性价钱货币模型〔sticky-pricemonetarymodel〕1976年，麻省理工学院教授多恩.布什在<预期与汇率动态>中首先提出。该实际主要观念：1、

金融市场的价钱不论长期短期都是有弹性的，而商品市场的价钱却是有粘性的，在短期内几乎固定不变；2、商品市场调理速度比金融市场缓慢，这使得金融市场的迅速调整做出过头反映而偏离长期平衡。

〔三〕资产市场说〔AssetMarketApproach〕资产市场说也称投资组合说。这种学说偏重从金融市场平衡的角度来调查汇率的决议。美国普林斯顿大学的教授布朗森〔W.Branson〕可称是最早、最系统地论述了资产市场说。

内容1、一国的资产种类，可分为三大类：货币〔M〕、本国货币表示的有收益的资产〔B〕、外国货币表示的有收益的资产〔F〕。2、一国私人投资者在某一时点上的财富总量〔W〕，可用W=M+B+eF来表示。其中，e为直接标价法表示的外币价钱，即汇率。3、在任一特定时辰，假设本国货币、本币资产和外币资产的供应量既定，本币资产的利率r和外币资产的汇率e由各自的需求所定。外币资产利率r’有世界市场决议，在国内为定值。对三资产的需求取决于r,e,r’和W。对B和F的需求同该种资产的利率以及W成正相关关系，同它种资产的利率成反相关关系。对M的需求那么同本币资产利率和外币资产利率成反相关关系。对F需求与e负相关，对B、M需求与e成正相关。对三种资产的需求共同决议汇率e。

4、资产供应量变动对利率和汇率亦有影响。供应量变动有两种情况，一种是绝对量的变动，一种是相对量的变动

绝对量变化：绝