第三章决定汇率的理论

第三章决议汇率的实际第一节国际借贷说国际借贷说，是英国经济学家葛逊于1861年提出的一国货币的汇率外汇的供应与需求该国的对外流动借贷一国的对外流动借贷指处于实践收支阶段的对外债务与对外债务国际收支中的经常账户与资本账户的收支对外债务小于对外债务国际借贷逆差该国货币汇率上涨国际借贷顺差对外债务大于对外债务该国货币汇率下跌第二节购买力平价说什么叫购买力？单位货币在发行国所能买到的商品和劳务数量，表现为该国商品和劳务的普通物价程度的倒数购买力平价的实际根底一价定律Pdi=E╳Pfi(i=1,2.3….,N)例1：纽约的黄金价钱为每盎司400美圆，而伦敦的黄金价钱为每盎司250英镑。假设一价定律存在，那么汇率是多少？购买力平价类型绝对购买力平价相对购买力平价一价定律存在的条件条件一：不存在买卖费用条件二：存在一个没有贸易壁垒的理性市场条件三：同类商品〔没有差别〕绝对购买力平价两种货币之间的汇率等于它们的物价程度之比E=Pd/Pf直接标价法Pd＝∑Wd(i)Pd(i〕Pf＝∑Wf(i)Pf(i〕相对购买力平价-------物价指数E'/E0=(P'd/P'f)/(P0d/P0f)E'=E0(P'd/P'f)/(P0d/P0f)=E0(P'd/P0d)/(P'f/P0f)=E0*(1+Id)/(1+If)分子分母分别加1减1汇率变化率E'/E0=(1+Id)/(1+If)E'/E0-1=(1+Id)/(1+If)-1〔E'-E0〕/E0=(1+Id-1-If)/(1+If)=〔Id-If)/(1+If)=Id-If此公式反映了汇率变化的百分比等于两国通货膨胀率之差两国货币的汇率变化，决议于两国物价指数的相对变动率〔通货膨胀率〕---------与基期相比例题2假设美国的物价一年涨5%，而中国的物价上涨2%，那么根据相对购买力平价实际预测，美圆是升值还是贬值？购买力平价的检验国别汉堡包本地价购买力平价要求的汇率美圆的名义汇率美国2.28美圆阿根廷3.6比索1.58比索/美圆1.0比索/美圆中国8.5元3.72元/美圆5.68元/美圆购买力平价说的评价正面平价：购买力平价说把一国货币的对内价值和对外价值联络起来，较合理地表达了汇率的决议根底。缺陷：一是购买力平价要求一切商品都必需是国际贸易商品。二是合理的基期汇率难以选择。三是由于受时代局限，它过于偏重国际贸易关系而忽视了国际资本流动及其他要素对汇率决议的影响。第三节利率平价说利率平价说的根本观念是：开放经济下，一国与外国的金融市场亲密相关，国际资金的流动使汇率与利率严密联络起来，二者存在着较为稳定的平价关系。假设利率、汇率偏离平价关系将引发跨国套利行为。现假定(1)美国和瑞士是两个金融完全自在化的国家，资金几乎可以无本钱地在两个国家之间自在流动。(2)一个瑞士人持有一笔一年内可自在支配的瑞士法郎资金，如今需求自主进展利润最大化的投资；此时，美国利率刚刚提高。那么外汇市场与货币市场会产生何种影响？跨国套利过程即期美圆汇率上升远期美圆汇率下降美国市场利率下降瑞士市场利率上升利率提高一、抵补利率平价的普通方式假设国内利率为Rd，外国利率为Rf，即期汇率为E0,远期汇率为Ef，E为直接标价假设1单位本国货币在国内投资，一年后本利和为：1*(1+Rd)假设1单位本国货币在国外投资，一年后本利和为：1／E0·(1+Rf)·Ef1*(1+Rd)=1／E0·(1+Rf)·Efρ=〔Ef-E0〕/E0=〔Rd–Rf〕/(1+Rf)Ef/E0=(1+Rd)/(1+Rf)Ef/E0–1=(1+Rd)/(1+Rf)-1假设国内投资收益等于国外投资收益=Rd–Rfρ＞i—iρ<i—i资本流出资本流入对抛补的利率平价的修正添加买卖本钱经济含义：利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水远期汇率的升水、贴水率大约等于两种货币的利率差二、非抵补利率平价非抛补的利率平价是指在即期外汇市场上买进外汇进展利息套利时、自愿承当远期汇率变动的风险，没有在远期外汇市场上卖出外汇进展抛补暴露的外汇头寸，而是根据自已对未来即期汇率变动的预期值计算获取的收益进展投机。假设本国利率为i，外国利率为i*，即那么汇率为s(直接标价法)．预期未来某—时点的即期汇率为š；，那么非抛补的利率平价平衡的条件为：(1十i*)š/s＝1十i令预期的货币升值率或贬值率为X=(š-s)/sX=i-i*利率平价说的简单评价正面评价：1．利率平价说把研讨角度从商品流动转移到资金流动，指出汇率与利率之间存在的亲密关系，这对于正确认识外汇市场上汇率的构成机制是非常重要的。2．资金迅速而频繁的流动，使利率平价一直成立，从而得到广泛的运用。表如今中央银行的宏观调控方面和在市场买卖的微观指点方面，缺陷：一是利率平价说是以国际间资本流动不受任何限制为前提，即要求存在一个一体化的、资金自在流动的国际货币市场，这一条件过于严厉。二是利率平价说的另一前提是各国间的证券可以完全替代，但是不同国家的资产、赋税、风险和预期收益率难以完全一样，因此难以完全替代。三是利率平价说忽略了外汇买卖的本钱，这不符合实践情况。第四节资产市场说

1、三个假定：垂直的供应曲线：商品市场价钱有完全弹性，货币供应只能引起商品价钱程度的迅速调整而不影响产出。稳定的货币需求购买力平价存在2、本国货币市场平衡的条件：实践货币供应：Ms/P=Md=L〔i，Y〕=kYαdI-βd3、根据购买力平价实际得出：e=〔Ms-M*s〕-α〔Y-Y*〕+β〔i-i*)一、汇率的弹性价钱货币分析法PYSD4、结论汇率决议于两国利率程度、货币供应程度、实践国民收程度，经过各自对物价程度的影响而决议了汇率程度5、讨论：本国国民收入添加对汇率的影响本国货币供应添加对汇率的影响本币利率上升对汇率的影响二、汇率的粘性价钱货币分析法

超调模型—多恩布什1、假定：稳定的货币需求非套补利率平价成立商品市场供应存在粘性：价钱在短期内不发生变动，总供应曲线是程度的2、定义：由于商品市场价钱粘性的存在，当货币供应一次性添加以后，本币汇率的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度，客观存在，它是短期价钱程度那么性与利率平价条件共同作用的结果。PYDS货币供应增长对汇率的短期和长期影响的途径M时间M1M2toii1i2to时间PP1P2to