第八章外汇期权交易

第八章外汇期权买卖第八讲

第一节外汇期权买卖概述第二节外汇期权的种类第三节外汇期权的定价根本原理第四节外汇期权买卖双方盈亏分析第五节：抛补期权买卖战略第六节：差价期权买卖战略第七节：组合期权买卖战略第一节外汇期权买卖概述一、概念期权〔Option，又译选择权〕：是指一种金融契约，它赋予持有人一种权益，使其能在规定的时期内自行决议能否按规定的价钱和数量买进(或卖出)某种金融资产。期权合同的买方要向卖方支付一定的费用，这种费用称为期权费〔Premium〕，又称权益金、权价或保险费。第一节外汇期权买卖概述二、外汇期权买卖的根本术语

1、期权的买方〔Taker〕

2、期权的卖方〔Granter〕3、期权费〔Premiun〕,无追索权4、执行价钱〔StrikePriceorExercisePrice〕,又称协议价钱

(场内买卖由市场供求决议；场外由双方谈判力决议)

5、到期日〔ExpirationDates〕

6、交割日〔DeliveryDates〕第一节外汇期权买卖概述三、外汇期权买卖的特点1、期权买、卖双方的权益、义务不对等；买方支付权益金后，获得买进或卖出的权益，而不负有必需买进或卖出的义务。卖方收取权益金后，负有应买方要求，必需买进或卖出的义务，而没有不买或不卖的权益。2、期权买卖的收益和风险不对称；3、期权买方的权益具有很强的时间性。〔期权卖方的义务具有很强的时间性〕第二节外汇期权的种类1、按期权买卖方向不同〔赋予购买者的权益不同〕分：

a．看涨期权即买入期权.calloption

赋予期权购买者在未来某一规定时间以商定的价钱买入……

b．看跌期权即卖出期权.putoption

赋予期权购买者在未来某一规定时间以商定的价钱卖出……

第二节外汇期权的种类2．按期权执行的时间不同分类

a．美式期权可在期权有效期内任何一营业日执行

b．欧式期权

只能在期权有效期的最后一个营业日执行〔美式期权的期权费教欧式期权高〕

第二节外汇期权的种类3、根据买卖场所的不同来划分：

a．场内买卖期权

场内买卖外汇期权合约是规范化的，其主要要素主要有：1.买卖币种2.买卖数量：普通与外汇期货合约面额一致。3.协定价钱〔StrikingPrice〕：普通用美圆表示。4.到期月份：普通为3、6、9、12月。5.到期日：各买卖所规定有所不同。b．场外买卖期权〔OTC〕第二节外汇期权的种类4、按期权执行价钱与即期汇率的关系分：实值、虚值、平值期权

a．看涨期权

实值期权执行价钱小于即期汇率

虚值期权执行价钱大于即期汇率

平值期权执行价钱等于即期汇率

b．看跌期权

实值期权执行价钱大于即期汇率

虚值期权执行价钱小于即期汇率

平值期权执行价钱等于即期汇率

第二节外汇期权的种类5、根据期权买卖的根底资产不同来划分：

a、外汇现汇期权

b、外汇期货期权当外汇期货看涨期权的买方行使权益时，其可以从期权出卖方获得标的期货合约的多头，再加上期货价钱超越执行价钱的超额现金；当看跌期权的买方行使权益时，其可以从期权出卖方获得标的期货合约的空头，再加上执行价钱超越期货价钱的超额现金。

c、期货式期权

d、复合期权

第二节外汇期权的种类6、根据期权的复杂程度和运用范围来分：

〔1〕、规范期权

〔2〕、奇特期权

合同条款变卦型、途径依赖型、多要素期权第三节外汇期权的定价根本原理一、期权的内在价值与时间价值

1、内在价值指期权持有者立刻执行期权所能获得的经济价值，假设这个经济价值不是正数，那么内在价值为零。对于买权来说，内涵价值为执行价钱低于期货价钱的差额；对于卖权来说，内涵价值为执行价钱高于期货价钱的差额。“实值期权〞具有内在价值。“平值期权〞内在价值为零。“虚值期权〞无内在价值。第三节外汇期权的定价根本原理2、时间价值也叫外部价值，是期权保险费超越它的内在价值的部分，是期权购买者希望随着时间的推移，相关货币的市场价钱向着有利于他的方向变动，从而能获得期权增值而付出的本钱。

第三节外汇期权的定价根本原理期权的时间价值在期初时递减的速度很慢，愈接近期权到期日，递减的速度添加愈快。在到期日，期权不再有时间价值。期权价值全部为内在价值。

时间期权时间价值第三节外汇期权的定价根本原理二、结论：外汇期权的期权费不能低于其内在价值，否那么就存在套利时机。普通来说，平值期权时间价值最大，买卖通常也最活泼。期权处于平值时，期权向实值还是虚值转化，方向难以确定，转为实值那么买方盈利，转为虚值那么卖方盈利，故投机性最强，时间价值最大。

实值期权权益金＝内在价值+时间价值；

平值期权权益金＝时间价值；

虚值期权权益金＝时间价值。

第四节外汇期权买卖双方盈亏分析1.看涨期权买方盈亏分析图协定价〔E〕ST〔即期汇率〕盈亏平衡点0期权价-+2.看涨期权卖方盈亏分析图第四节外汇期权买卖双方盈亏分析+0-ST盈亏平衡点协定价〔E〕第四节外汇期权买卖双方盈亏分析思索：1、请写出买入看涨期权盈亏分析的数学表达式2、请写出卖出看涨期权盈亏分析的数学表达式3.看跌期权买方盈亏分析图第四节外汇期权买卖双方盈亏分析ST协定价〔E〕盈亏平衡点0+-4.看跌期权卖方盈亏分析图第四节外汇期权买卖双方盈亏分析ST协定价〔E〕盈亏平衡点0+-第四节外汇期权买卖双方盈亏分析思索：1、请写出买入看跌期权盈亏分析的数学表达式2、请写出卖出看跌期权盈亏分析的数学表达式第四节外汇期权买卖双方盈亏分析总结：

由以上分析总结如下：

1〕、期权合约的购买者损失和出卖的收益都是有限的，最多是期权的出卖价钱。

2〕、看涨期权对于购买者来说，收益可以无限高，但对于出卖者的风险是非常大的，因此看涨期权的价钱普通较高。

3〕、看跌期权对于购买者来说，收益有限，由于资产价钱最低为零，对于出卖者损失也是有限的。

4〕、预期市场价钱将上涨〔下跌〕者可以选择购买者看涨期权〔看跌期权〕，也可以选择出卖看跌〔看涨〕期权，但两者的风险和收益是不同的。第五节：抛补期权买卖战略买卖原理：金融机构或进出口商等运营主体假设在现货或期货中处于多头部位，面对的是汇率下跌的风险，可以运用买入看跌期权或卖出看涨期权进展套期保值；假设在外汇现货或期货中处于空头部位，面对的是汇率上涨的风险，可以运用买进看涨期权或卖出看跌期权进展套期保值。第五节：抛补期权买卖战略1、现货或期货空头和看涨期权多头的组合空头现货或期货+多头看涨期权=多头看跌期权〔P186例〕盈利EST第五节：抛补期权买卖战略2、现货或期货空头和看跌期权空头的组合空头现货或期货+空头看跌期权=空头看涨期权〔P187例〕盈利EST第五节：抛补期权买卖战略3、现货或期货多头和看跌期权多头的组合多头现货或期货+多头看跌期权=多头看涨期权〔P188例〕盈利EST第五节：抛补期权买卖战略4、现货或期货多头和看涨期权空头的组合多头现货或期货+空头看涨期权=空头看跌期权〔P189例〕盈利EST第六节：差价期权买卖战略一、概念差价期权(Spreadsoption)买卖战略是指持有一样类型的两个或多个期权头寸。〔即同是看涨期权，或者同是看跌期权〕。垂直价差组合〔VerticalSpreads〕,它是经过投资组合中的一样到期日、不同的协定价钱的同类期权构造的价差期权。其主要类型：牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等

第六节：差价期权买卖战略二、差价期权买卖战略〔一〕牛市差价期权：购买一个较低执行价钱的外汇期权和出卖一个一样外汇的较高执行价钱的外汇期权。两个期权组成的组合的本钱为(C2–C1)

X1X2盈利ST外汇价钱范围买入看涨期权的盈利卖出看涨期权的盈利总盈利STX2ST-X1X2-STX2-X1X1STX2ST-X10ST-X1STX1000由看涨期权构造的牛市差价期权X1X2盈利ST由看跌期权构造的牛市差价期权外汇价钱范围买入看跌期权的盈利卖出看跌期权的盈利总盈利STX2000X1STX20ST-X2ST-X2STX1X1-STST-X2X1-X2总结：1、为什么叫做牛市差价组合？2、怎样的情况下牛市差价组合有利？〔为什么要构建？〕预期价钱上升3、怎样构建牛市差价组合？〔买低卖高〕一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价钱的看涨期权空头组成。一份看跌期权多头与一份同一期限较高协议价钱的看跌期权空头组合。第六节：差价期权买卖战略〔二〕熊市差价期权：购买一个较高执行价钱的外汇期权和出卖一个一样外汇的较低执行价钱的外汇期权。由看涨期权构造的熊市差价期权X1X2盈利ST外汇价钱范围买入看涨期权盈利卖出看涨期权盈利总盈利STX2ST-X2X1-STX1-X2X1STX20X1-STX1-STSTX1000由看跌期权构造的熊市差价期权X1X2盈利ST外汇价钱范围买入看跌期权盈利卖出看跌期权盈利总盈利STX2000X1STX2X2-STX2-ST0X2-STSTX1

ST-X1X2-X1总结：1、为什么叫做熊市差价组合？2、怎样的情况下熊市差价组合有利？〔为什么要构建？〕预期价钱下跌3、怎样构建熊市差价组合？〔买高卖低〕一份看涨期权多头和一份一样期限、协议价钱较低的看涨期权空头组成一份看跌期权多头和一份一样期限、协议价钱较低的看跌期权空头组成

第六节：差价期权买卖战略〔三〕蝶式差价期权由3种不同执行价钱的期权头寸组成。1、多头蝶式价差组合构造：购买一个较低执行价钱X1的看涨期权，购买一个较高协定价钱X3的看涨期权，出卖两个执行价钱X2的看涨期权，其中X2为X1和X3的中间值。由看涨期权构造的蝶式差价期权X1X2X30盈利ST由看涨期权构造的蝶式差价期权的损益情况表外汇价钱第一个看涨期权第二个看涨期权看涨期权组合(X1)多头的损益(X3)多头的损益空头损益损益

ST<X1X1<ST<X2X2<ST<X3ST>X3

0000ST–X100ST–X1ST–X10-2(ST–X2)X3-STST–X1ST–X3-2(ST–X2)0由看跌期权构造的蝶式差价期权X1X3盈利STX2由看跌期权构造的蝶式差价期权的损益情况表外汇价钱第一个看跌期权第二个看跌期权看跌期权组合(X1)多头的损益(X3)多头的损益空头损益损益

ST<X1X1<ST<X2X2<ST<X3ST>X3