第7章证券投资公司公司分析

第7章证券投资公司分析上市公司分析是一项技术性较强的任务，它不仅需求分析人员知晓财务知识，而且要对金融学、管理学、法律等学科有较深化的认识。证券投资公司分析7.1公司根本素质分析7.2公司会计数据分析7.2公司财务分析7.4公司组织管理情况分析7.5公司年报的解读证券投资公司分析的重要性每个行业都包含着很多企业，每个企业各有特征、千差万别，我们显然不能仅只经过对宏观经济及行业分析，就可以在选择定了的行业中恣意进展投资。由于即使是一个处于扩张或稳定增长阶段的行业，也不是其中每个企业都能分享收益的。所以，投资者在进展了宏观分析、行业分析之后，还需求对所选定行业中的各公司进展分析，以便选出最适宜投资的企业，获得最正确投资效益。公司分析的步骤和内容公司根本素质分析。重点是对公司潜在获利才干进展分析。这取决于对两个战略选择的分析：①行业选择分析；②竞争定位分析。公司会计数据分析。目的是评价公司的会计记录能否真实地反映了其所代表的经济活动。公司财务分析。目的是从财务数据的角度评价上市公司在何种程度上执行了既定的战略，能否到达了既定的目的。分析工具有两种：比率分析和现金流量分析。公司组织管理情况分析。主要是了解公司的组织机构和高级管理人员情况，分析公司的内、外协调才干，以及产品应变才干等。公司的行业选择分析公司的行业选择对其获利才干的影响甚大。统计数听阐明，不同行业的资本利润率是有高低差别的。1971~1990年，美国各行业平均净资产收益率为12.6%,但高的如食品与糖果制造业达15.2%，低的如钢铁工业那么只需3.9%。决议某个行业平均获利程度高低最根本的要素是目的顾客情愿为企业所提供的产品和劳务付出最高价钱。这取决于行业的竞争猛烈程度。影响行业竞争猛烈程度的主要要素有三个：现有企业之间的竞争程度新入企业的要挟企业的谈判位置公司的行业竞争定位分析影响公司获利才干的另一个重要要素是公司在即定行业中所采取的坚持竞争优势位置的竞争战略。对于一个企业而言，正确的竞争定位是确保其在行业中生存并得以开展的战略根底。根本的竞争定位战略有两种，但一个胜利的企业绝不会只思索一方面而完全忽视另一方面。本钱主导型。低本钱可以使本人在同样的销售价钱下获得高于竞争对手的利润率，并经过降价竞争的方式将高本钱的对手挤出市场。差别营销型。产品差别源自超凡的质量、创新的款式或是便利的效力，表现为品牌、外观、卓著声誉等。公司中心竞争才干的评价公司选择了正确的竞争战略并不意味着能自动获得竞争优势。为了到达竞争优势，企业还必需具有一种实施和坚持既定竞争战略的中心才干。要评价一个企业能否具有中心才干，可从以下几个方面进展分析：企业选定一种竞争战略后，它所面临的主要风险和主要的胜利驱动要素有哪些？企业目前有无足够的资源和才干来应对风险，走身胜利？企业的各项活动能否与企业的既定战略相吻合？企业的竞争优势能否耐久？其他企业能否很容易模拟这一竞争战略？企业所在的行业有无发生艰苦构造变化的能够性？企业能否有足够的弹性来应付这些变化？会计数据分析的步骤第一步：弄清哪些会计政策对企业运营的影响最大。如租赁公司是残值的计算方式，零售业是对存货的管理，制造业是产品的质量等。第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。根据新会计制度，上市公司的管理者在选择会计政策时有较大的自在度。公司经理既可以利用这一自在度更好地向股东反映其运营情况，也可以利用它们掩盖运营问题，误导投资者。有时高估利润，有时那么低估利润。第三步：不真实的会计数据的“恢复〞。能对证券分析人员“恢复〞或修正会计数据有较大协助的数据来源有两个：一是财务报表附注；二是现金流量表。财务比率分析从一个企业内部来看，企业的获利才干和生长性取决于企业的运营管理、投资管理、融资战略和分红政策。比率分析的目的就是透过财务数据之间的关系评价经理人员对以上四个方面管理的情况。比率分析可以单独或综合运用三种分析方法：纵向比较法、横向比较法、定值比较法。其中，定值比较法普通只用于收益率的比较，用来检验公司运营的成果能否超越某一固定比率，比如净资产收益率能否超越同期银行存款利息率等。企业的获利才干和生长性产品市场战略资本市场战略运营管理分红政策融资战略投资管理管理收入和支出管理资本流出管理负债和权益管理营运资本和固定资本现金流量分析现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现金流量划分为三类：运营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。比率分析的重点在于评价公司财务报表中各会计科目之间的相互关系；现金流量分析那么使证券分析人员能正确地估测公司资产的流动性，并了解经理如何管理企业的运营、投资和筹资活动所产生的现金流。现金流量表的分析要点运营性现金流量为负数。运营活动所产生的现金流量与净收益之间的宏大差额。运营活动现金流量小于利息支付额。投资活动现金流量的流向能否与企业的展业战略一致。投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资。公司能否有自在现金流量。筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。公司组织管理情况分析公司的组织机构和高级管理人员的情况。经过这种分析把握这是一个积极开辟型的公司，还是消极保守型的公司，甚至是一个无所作为、前景暗淡的公司。公司的内部协调开展才干。公司的外部协调开展才干。公司新产品的开发才干。公司培训管理人员的才干。公司年报的解读公司年报是按照上市公司信息披露制度和格式撰写的，必需经过注册会计师事务所的审计认可，是投资者了解公司投资价值最根本的资料。从字里行间去解读年报，是投资者必需训练和掌握的一项根本功。公司年报的普通格式9.公司的其它有关资料10.备查文件附：董事会公告、监事会报告、股东代表大会通告、会计事务所专项报告等附：资产负债表、利润表、利润分配表、现金流量表等1.公司简介2.会计数据和业务数据摘要3.股东情况引见4.股东大会简介5.董事会〔局〕报告6.监事会报告7.重要事项8.财务会计报告公司年报的解读一看“每股收益〞，算出这只股票的市盈率。二看“每股公积金〞，看这只股票分红派息送转才干。三看“每股净资产值〞，看这只股票〔基金〕有无投资价值。四看“净资产收益率〞，看上市公司再融资、高生长才干。公司年报的解读五看“每股现金流量〞，看上市公司运营活动能否良性运转。六看“股本构造〞，看上市公司消费运营的稳定性和公司股票价钱的能够走向。七看“产品构造〞，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况八看“风险提示〞，看上市公司对内外运营环境的预警程度及对投资者权益的关注、维护程度一看“每股收益〞，算出这只股票的市盈率每股收益=净利润÷总股本市盈率=股票价钱÷每股收益招商银行2002年末的每股收益为0.30元，2003年12月10日收盘价为10.56元，那么市盈率为：市盈率=10.56÷0.30=35.2〔倍〕每股收益与市盈率的研判每股收益高〔绩优股〕，但股票价钱高〔高价股〕，市盈率也高，投资风险相对较大。如综艺股份，2000年2月21日上摸64.27元，当时市盈率已接近200倍，之后股价绵绵阴跌也就不奇异了。2003年11月6日，股价曾跌至7.34元。股票价钱低〔低价股〕，但每股收益低〔绩差股〕，市盈率就高，投资风险同样较大。如马钢股份，2000年4月26日最高价为6.36元，市盈率已为3180倍，而且股价已翻番，此时无疑风险极大。每股收益与市盈率的研判每股收益高〔绩优股〕，而股票价钱并不高〔中低价股〕，市盈率就低，投资风险相对较低。如保钢股份，2003年12月10日收盘价7.2元，因其2003年第三季度的每股收益达0.43元，相应的市盈率只需16.7倍，投资风险显然很小。不过，在判别市盈率高低时还该当把流通盘的大小思索进去。每股收益与市盈率的研判市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说，流通市值〔股票价钱*流通盘〕并不小。由于流通市值大，假想象控盘需求大量资金，普通中小机构难以入驻做庄，所以这类股票大多长时间蛰伏在底部，这类股票很适宜中小投资者进展中长线投资。在底部介入的投资者只需能“捂〞，往往持股一年半载也会有30%以上收益。每股收益与市盈率的研判市盈率高的股票，流通盘往往很小，也就是说，流通市值并不大。由于流通市值不大，假想象控盘并不需求大量资金，普通中小机构乐于驻庄，所以这类股票一旦被庄家所控盘，便会出现迸发性上升行情，擅长“投机者〞往往热衷于介入这类股票“做短线〞，但“吃套〞、“割肉〞的能够也很大。二看“每股公积金〞，看这只股票分红派息送转才干每股公积金=累计的盈余公积金÷总股本每股公积金越多不仅阐明该公司盈利才干较强，也阐明公司具有转增股本的才干，普通说来，假设某公司每公积金达1元以上，该公司就具有10转增10的才干。请留意某些上市公司也不是没有“未分配利润〞，每股公积金也有，但就是多年不分配，还美其名“为未来的开展增添后劲〞。某些上市公司“每股公积金〞很高，但就是不愿转增股本，而乐于派息。某些上市公司热衷于用公积金“转增股本〞，但就是不分配现金。请看不断地用公积金转增股本的上市公司往往遭到投资者的广泛欢迎，这样的股票被市场视为“高生长〞，长期投资于这类上市公司，可以经过该公司股票不断的“除权—填权—除权—填权〞获得翻倍、数倍、甚至数十倍的收益。如“深开展〞——深开展历年分红送转增股本情况年份每股收益分红方案19921.278每10股送8.5股，1派3元19931.01每10股送5股，派5元，配1股19940.83每10股送2股，派3元，配1股19950.84每10股送10股19960.7612每10股送5股派2元19970.556不分配，不转增19980.493不分配，不转增19990.357中期10派6元，年度10配3股20000.26每10股配3.00股20010.21每10股派1.200元，配3.00股。20020.22每10股派1.50元(含税)再请看有的上市公司那么喜欢以现金方式来报答投资者，如佛山照明上市以来，截止2000年，以现金方式报答投资者累计达7.06亿元，占累计净利润的70%左右，远远超越6.1亿元的公开募集资金。最近几年仍坚持着这一良好的风格。由于该公司长期实施大比例现金分红，获得了投资者信任，也为以后的融资打下了良好的根底。佛山照明分红送转增股本一览年份每股收益分红方案19931.260每10股送5股派3.00元19940.260每10股派8.10元19950.920每10股派6.80元19960.646每10股派4.77元，资本公积金每10股转增5股19970.486每10股派4.00元19980.546每10股派4.02元19990.574每10股派3.50元，转增1股20000.45每10股派3.085元20010.484每10股派3.239元20020.57每10股派3.360元三看“每股净资产值〞，看这只股票〔基金〕有无投资价值每股净资产=净资产/普通股股数投资基金每单位净资产值计算方法同上。请留意从实际上讲，每股净资产越多，阐明该股票投资价值越高，这也是衡量该股票能否是“蓝筹股〞的规范之一。股票简称99每股净资产股票简称99每股净资产宝华实业7.65四川长虹5.97神马实业6.55江苏阳光5.81深康佳6.35宇通客车5.63唐钢股份6.12合肥百货5.58上菱电器6.00山东巨力5.58请留意假设每股净资产低于股票的1元面值，那么要戴上“ST〞帽子〔特别处置〕，实际上已阐明该股票已没有了存在的价值。股票简称99每股净资产股票简称99每股净资产PT农商社-7.73PT中浩-3.35ST郑百文-6.58PT网点-1.75ST粤金曼-4.65ST金荔-0.50PT渝钛白-3.64ST南洋-0.54可是“资产重组〞往往以其神奇的力量改动了许多每股净资产曾低于面值的股票的命运，尤其是在2000年下半年，实际上已没有了存在必要的ST股大行其道，股价直线上升，这充分阐明，在一个不规范的市场，有无投资价值并不构成股票涨或跌的理由。如——2000年部分ST股票的市场表现股票简称每股净资产最低价最高价涨幅（%）ST港澳0.465.3120.84292.47ST深华源-0.325.8320.00243.05ST英达0.045.7816.83191.18ST金马1.199.3026.74187.53ST振新1.445.8616.61183.45ST辽房天0.046.7018.20171.64ST钢管1.149.6025.41164.69ST京天龙1.017.1317.50145.44可是每股净资产值高的股票，其股价并不因其有投资价值而上涨，最典型的例子莫过于投资基金的市价大多低于每单位净值，如基金安信，2000年12月8日单位净值为1.9257元，而收盘价仅为1.55元，两项相差0.3757元。另外，一些极具投资价值的蓝筹股其股价竟长期蛰伏不动，甚至被做空机构当作打压股指的工具。如——2000年部分蓝筹股的市场表现股票简称每股净资产最低价最高价涨幅(%)深万科A4.499.6014.7053.13一汽轿车3.134.506.5846.22深振业A4.299.0813.2646.04青岛海尔4.8916.2122.5439.05小天鹅5.5614.0016.8520.36上海机场3.119.1710.2812.10四看“净资产收益率〞，看上市公司再融资、高生长才干净资产收益率=净利润/净资产净资产收益率是配股的重要条件之一：最近3个会计年度的净资产收益率平均在10%以上；其中任何一年的净资产收益率不得低于6%。请留意净资产收益率是衡量上市公司盈利才干的重要目的，该目的越高，阐明投资带来的收益越高。净资产收益率低甚至为负数的上市公司，阐明其盈利才干较差，其净利润较少，甚至亏损。有些上市公司在前两用个会计制度净资产收益率到达10%以上，而在第三个会计制度的净资产收益率很低，成为“保本概念〞。如0826“国投原宜〞，1998、1999和2000年中期的净资产收益率分别为11.86%、10.19%和0.09%。请看一个优秀的上市公司，其净资产收益率每年都坚持在一个很高的程度，深开展的原始股东之所以能获得“持股十年，翻一千倍〞的收益，与这家公司净资产收益率每年都坚持在一个很高的程度大有关系——深开展历每年的净资产收益率再请看一个绩差的上市公司，其净资产收益率微乎其微，PT红光2000年中期的净资产收益率竟达-1005.77%！我们从这家上市公司每年〔包括中期〕的净资产收益率的对比中，可以看到“红光〞是怎样一步步走进“PT〞的——PT红光近几年来每年的

净资产收益率一览五看“每股现金流量〞，看上市公司运营活动能否良性运转每股现金流量=运营活动产生的金流量÷总股本运营活动产生的现金=运营现金流入-运营现金流出现金流量目的的意义现金流量目的常用来反映企业支付股利和资本支出才干。普通说来，每股现金流量越大，阐明企业支付股利和资本支出的才干越强。此外，这项目的应大于每股收益，这样所产生的现金流量才足以支付当年的现金股利，并可进展适当的资本运作。相反，如每股现金流量低于每股收益，哪怕收益增长再快，企业进展高速股本扩张时，就会由于缺乏相匹配的现金流量支持，而面临相当大的开展风险。1999年部分上市公司每股现金流量与每股收益对照表股票简称每股现金流量（元）每股收益（元）深发展3.010.157深万科0.080.42深南玻0.46-0.25深康佳0.700.909浦发银行0.190.382邯郸钢铁0.3640.536东方航空0.490.04马钢股份0.172-0.002其它几个现金流量公式运营净现金流量=运营活动产生的现金流量/现金股利现金比率=现金余额/流动负债运营净现金比率=运营活动产生的现金流量/流动负债〔全部债务〕运营现金比率=运营活动产生的现金流量/总负债〔全部债务〕怎样对待每股现金流许多经济学家以为，现金流量分析比帐面利润分析更加重要。由于一个公司的现金流量在很大程度上决议着企业的生存与开展。一个公司假设现金周转不畅，调度不良，即使公司有帐面利润，同样也会影响到公司的开展，甚至影响到企业的生存。经过现金流量分析，可以正确评价当前及过去各期利润的质量，发现财务方面存在的问题，并对未来的公司财务情况做出科学的预测，所以普通中小投资者也应对其加以关注。六看“股本构造〞，看上市公司消费运营的稳定性和公司股票价钱的能够走向大股东的变动会直接导致公司指点层的变化，使公司消费运营处于不确定形状。流通股中筹码集中或分散的程度，往往决议该公司股票价钱未来走势。察看公司流通股筹码分布态势，还可参照基金持仓构造的变动综合研判。七看“产品构造〞，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况同人的生长过程一样，公司的任何产品都有其生命周期，有一个从投入期，到生长期、成熟期和衰退期的过程。不同阶段的产品，其利润、销售额、增长率及给企业带来的奉献是大不一样的。产品生命周期图0销售利润时间销售与利润开发期引见期生长期成熟期衰退期重创新重差别重细分重价钱重效率投入期系列产品的市场投放销售额时间衰退期产品成熟期产品投入期产品生长期产品八看“风险提示〞，看上市公司对内外运营环境的预警程度及对投资者权益的关注、维护程度同证券投资活动一样，上市公司的任何活动也是既有收益又面临着风险。与企业外部环境变化相关的系统风险，是公司不可控制的风险，必需从顺应市场变化的角度加以躲避；与企业内部条件相关的特定风险，是非公司可以控制的风险，必需从健全内部控制制度加以躲避。影响上市公司正常运作的艰苦