电力设备行业点评报告：多重积极因素累积便携式储能行业拐点已至

目 录1、多因素影响，2023年便携式储能行业供需两难 4、加息叠加电价走低，海外需求持续萎靡 4、2023年行业竞争加剧，其他品牌份额持续增加 4、原材料成本大幅下降，高价库存影响竞争策略 52、市场前景广阔，行业有望触底回升 6、应急与户外场景需求有望持续释放 6、政策助力，便携式储能有望加速替代汽柴油发电机 73、受益标的 9、华宝新能 9、神驰机电 10、安克创新 4、风险提示 13图表目录图1：2020年便携式储能主力销售区域包括美国、日本、欧洲等 4图2：2021年来美国联邦基金利率持续走高 4图3：德国电价自2023年来出现大幅下降（单位：欧元/MWh） 4图4：2022年便携式储能当中其他企业占比31%（营业收入占比） 5图5：2023H1便携式储能当中其他企业占比41%（营业收入占比） 5图6：2023年以来碳酸锂价格持续下跌 5图7：2023年来储能电芯价格出现了大幅下滑 5图8：2017-2022E之间户外及应急是便携式储能的主要应用场景 6图9：便携式储能在户外具有多种应用场景 6图10：便携式储能在户外场景渗透率有望持续增加 6图便携式储能在应急备灾场景渗透率有望持续增加 6图12：预计到2026年全球便携式储能市场规模将超过250亿美元 7图13：预计到2026年便携式储能对小型燃油发电机的替代比例将达18.6% 8图14：2023Q1-3公司营收逐季环比提升 9图15：2023Q1-3公司归母净利润亏损持续收窄 9图16：2023Q1-3公司净利率持续修复 9图17：2023Q1-3公司费用率稳步降低 9图18：2023年10月华宝新能线上销量位居亚马逊前列 10图19：公司线下零售渠道收入占比持续提升 10图20：2019-2021年间便携式储能产品中电芯成本在35-40%左右 10图21：2019-2023H1之间公司收入以北美与亚洲区域为主 10图22：公司产品包括部件类产品与终端类产品 图23：2019-2022年间公司终端类产品收入占比在60%以上 图24：2022-2023H1神驰机电便携式储能销售收入在300万元以内 图25：神驰机电便携式储能产品能够应用于多种应用场景 图26：2020-2022年公司收入以充电类、创新类及无线音频类产品为主 12图27：安克创新便携式储能产品多样 12表1：相比传统柴油发电机发电，便携式储能具备多种优势 7表2：安克创新就便携及户用储能产品研发及产业化项目投资2.48亿元 12表3：受益标的公司盈利预测与估值 121、多因素影响，2023年便携式储能行业供需两难、加息叠加电价走低，海外需求持续萎靡便携式储能消费市场以美国、日本与欧洲等海外区域为主。202047.3%、29.6%5.5%2022加息影响海外居民消费需求，能源危机缓和下欧洲市场回归理性。202242023年图1：2020年便携式储能主力销售区域包括美国、日本、欧洲等7.6%4.9%5.1%5.5%47.3%29.6%美国 日本 欧洲 加拿大 中国 其他数据来源：中国化学与物理电源行业协会、研究所图2：2021年来美国联邦基金率持续走高 图德国电价自2023年来现大幅下降（单位欧元/MWh）6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%2021-01-022021-04-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-022023-07-022023-10-02有效联邦基金利率数据来源：、研究所 数据来源：TradingEconomics、2023年行业竞争加剧，其他品牌份额持续增加20232023H12022202231%20232022图4：2022年便携式储能当中其他企业占比31%（营业收入占比）

图5：2023H1便携式储能当中其他企业占比41%（营业收入占比）31%31%31%31%5%9%13%11%3%5%

35%8%8%正浩创新华宝新能德兰明海GolaZero安克创新其他

正浩创新华宝新能德兰明海GolaZero安克创新其他数据来源：GGII、研究所 数据来源：GGII、研究所、原材料成本大幅下降，高价库存影响竞争策略原材料价格大幅下滑，高价库存影响企业盈利水平。碳酸锂产能大幅投放影响，碳酸锂及储能电芯价格均出现了大幅下滑，2023年299.7万元/51/超80%12290.44元/Wh202350%。同时年初基于对欧洲、美国市场需求的乐观判断，多家头部企业进行了相应的原材料库存储备。因此相比行业新进入者，部分头部企业的高价库存对其价格竞争策略选择造成了较大影响。图6：2023年以来碳酸锂价格续下跌 图7：2023年来储能电芯价格现了大幅下滑6050403020102023-01-032023-01-202023-01-032023-01-202023-02-152023-03-062023-03-232023-04-122023-05-042023-05-232023-06-092023-06-302023-07-192023-08-072023-08-242023-09-122023-10-092023-10-262023-11-142023-12-012023-12-20碳酸锂价格（万元/吨）

10储能电芯均价（元/Wh)数据来源：、研究所 数据来源：鑫椤锂电公众号、研究所2、市场前景广阔，行业有望触底回升、应急与户外场景需求有望持续释放下游应用场景广阔，便携式储能需求有望持续释放。根据中国化学与物理电源行业协会统计，便携式储能的主要应用场景包括户外、应急及其他三大应用场景。（（3）其他领域：对车辆进行充电及为电力匮乏的地区提供电力等作用。图8：2017-2022E之间户外及应急是便携式储能的主要应用场景

图9：便携式储能在户外具有多种应用场景100%0%

39.5%39.5%40.4%41.9%42.2%41.5%40.90%49.7%48.6%46.3%45.1%43.6%44.80%2017 2018 2019 2020 2021 2022E户外 应急 其他数据来源：中国化学与物理电源行业协会、研究所 资料来源：华宝新能招股书便携式储能产品渗透率尚处低位，具备大幅提升空间。随着户外活动领域对便携储能产品的需求持续提升，便携储能产品的市场渗透率有望持续走高，中国化学与物理电源行业协会预计到2026年户外活动领域对便携储能产品的购置需求将达135520261.9315.9%。同时随着人们应急备灾意识增强和对家庭应急用电需求的提升，将持续推动便携式储能产品在家庭应急备灾场景的渗透率提升。中国化学与物理电源行业协会预计到2026年，家庭应急领域对便携储能产品的购置需求将达1155万台，同样假设20261.419.4%。图10：便携式储能在户外景透率有望持续增加 图11：便携式储能在应急灾景渗透率有望持续加20000

2021E2022E2023E2024E2025E2026E需求增量（万台，左轴）总需求存量（万台，左轴渗透率（%，右轴）

20.0%15.9%12.5%15.9%12.5%9.5%2.3%2114.2%3466.8%53137199227550.0%

3000200010000

2021E2022E2023E2024E2025E2026E需求增量（万台，左轴）总需求存量（万台，左轴渗透率（%，右轴）

30.0%19.4%16.0%19.4%16.0%.%5.8%3759.2%5212.7%6887011555510.0%0.0%数据来源：中国化学与物理电源行业协会、研究所 数据来源：中国化学与物理电源行业协会、研究所预计到2026年全球便携式储能市场空间将超2502019-2022业空间由3.8亿美元增长至59亿美元。202420262502023-2026图12：预计到2026年全球便携式储能市场规模将超过250亿美元218.4%250218.4%250160.3%180.3129.987.3%93.45931.558.3%3.812.139.1% 38.8% 38.7%2502001501005002019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球市场规模（亿美元，左轴） yoy（%，右轴）

250%200%150%100%50%0%数据来源：艾媒咨询、研究所、政策助力，便携式储能有望加速替代汽柴油发电机低碳发展背景下，便携式储能有望加速对传统柴油发电机替代。相比传统柴油发电机产品，便携式储能具备重量较轻、发电质量更高、维护成本低等多种性能优势。此外更加低碳环保的锂电便携式储能产品有望在低碳化发展背景下成为主流应用工具。202411202618.6%。项目 便携式储能 传统柴油发电机表1：相比传统柴油发电机发电，便携式储能具备多种优势项目 便携式储能 传统柴油发电机能源 电能 柴油,汽油功率 1-3KW 2-8KW重量重,一般会要2人及以上体积和重量 重量较轻,单人可搬运操作简单,,使用方法大量准备时间输出电网同等质量的正弦波交流电发电质量力

配合搬运接口较多,操作复杂纹波抖动,电能质量较差,功率因数低购买成本 1000Wh/3000元 单机2000元左右项目 便携式储能 传统柴油发电机项目 便携式储能 传统柴油发电机使用成本 充电,度电成本约0.5

1L可发电10kWh,0.7元维护成本 几乎不需要维护,但电量会衰减 周期性维护,成本较高50080%寿命量

可持续使用10000至30000小时环境保护 无污染 油烟多,污染本体及周边环境噪音大,影响周边环境,伤害作噪音 无噪音资料来源：中国化学与物理电源行业协会、研究所

业人员图13：预计到2026年便携式储能对小型燃油发电机的替代比例将达18.6%20.0%

18.6%15.0%10.0%5.0%0.0%

14.3%11.0%14.3%11.0%8.5%5.0%6.5%替代比例（%）数据来源：中国化学与物理电源行业协会、研究所3、受益标的、华宝新能20232023Q1-3收入2023Q3与Q22023Q3也均环比此前实现了较大幅度的提升。费用率方面随着收入规模的扩大，公司2023Q3图14：2023Q1-3公司营收逐环比提升 图15：2023Q1-3公司归母净利亏损持续收窄营业收入（亿元） QOQ YOY9.19.79.19.76.17.06.64.54.710 60%8 40%20%60%4 -20%2 -40%0 -60%

1.21.00.60.40.20.0

归母净利润（亿元） QOQ YOY0.730.870.94-0.300.320.730.870.94-0.300.32-0.21-0.1150%0%-50%-100%-150%-200%-250%数据来源：、研究所 数据来源：、研究所图16：2023Q1-3公司净利率持修复 图17：2023Q1-3公司费用率稳降低48.4%45.8%44.0%41.0%48.4%45.8%44.0%41.0%41.7%36.6%41.4%12.0%12.4%10.3%3.3%-6.6%-4.5%-1.7%50%40%30%20%10%0%-10%

毛利率（%） 净利率（%）

50.0%40.0%10.0%0.0%

销售费用率（%） 管理费用率财务费用率（%） 研发费用率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所线上头部地位稳固，开辟线下销售渠道打开更大市场空间。023年10202328.12220222023Q38000铺。线下渠道的成功拓展有望加速形成线下销售的规模效应，进一步提升公司便携式储能业务的规模效应。图18：2023年10月华宝新能上销量位居亚马逊列 图19：公司线下零售渠道入比持续提升13.8%25.2%28.1%13.8%25.2%28.1%80%60%40%20%0%2021

2022

2023Q1-3品牌官网独立站 第三方电商平台 线下零售渠道资料来源：充电头网 数据来源：华宝新能公告、研究所电芯成本下降打开盈利空间，主力销售市场陆续复苏。2019-202135-40%图20：2019-2021年间便携式储能产品中电芯成本在35-40%左右

图21：2019-2023H1之间公司收入以北美与亚洲区域为主39.0%38.4%34.5%39.0%38.4%34.5%80% 80%60% 60%40%20%

40%20%0%2019

2020

2021

0%2019 2020 2021 2022 2023H1电芯 逆变器 充电器 其他材料 北美 亚洲 欧洲 其他数据来源：华宝新能公告、研究所 数据来源：华宝新能公告、研究所、神驰机电神驰机电主营小型发电机、通用汽油机及终端类产品的研发、制造和销售。2019-202260%2023陆续进入COSTCOPRICESAMSCLUBAMAZONINC图22：公司产品包括部件产与终端类产品 图23：2019-2022年间公司终端类产品收入占比在60%以上67.4%65.9%63.4%67.4%65.9%63.4%65.5%80%60%40%20%0%2019 2020 2021 2022终端类产品(%)电机类(%) 通用汽油机配件及其他(%) 其他业务(%)资料来源：神驰机电公告 数据来源：、研究所便携式储能新军，收入有望快速增长。公司便携式储能产品下游应用场景主要包括户外活动与应急备灾两大场景，其2022年与2023年上半年收入分别为282.4296.520235万套HaussmannGmbHhomedepot图24：2022-2023H1神驰机电便携式储能销售收入在300万元以内296.5282.4296.5282.4295.0290.0285.0280.0

图25：神驰机电便携式储能产品能够应用于多种应用场景275.0

2022

收入（万元）

2023H1数据来源：神驰机电公告、研究所 资料来源：神驰机电公告、安克创新安克创新是全球化知名消费电子品牌企业，产品涵盖充电、智能创新和无线音2023Flex2023818(申报稿