Project-新加坡三大电信公司财务分析与比较-final

./新加坡新加坡三大本土电信公司财务分析与比较YangYanYangYan杨燕目录新加坡电信行业概述4公司背景42.1新加坡电信公司SingTel42.2星和移动StarHub52.3第一通MobileOne<M1>53公司财务指标分析以及趋势预测63.1三大公司财务比率分析63.1.1企业偿债能力分析63.1.2企业运营能力分析93.1.3企业盈利能力分析123.1.4市场价值比率153.2分析总结和趋势预测164三大公司资本结构比较194.1负债权益比率194.2权益资本回报率〔ROE214.3资本结构及WACC225公司股价变动与红利分配235.1公司股价与大盘股价关系235.2公司股价与盈利状况255.3公司股价与红利政策285.4公司股价变动与红利政策总结296预测估值306.1StarHub–PEG估值模型306.2M1–红利估值模型326.3SingTel–DCF估值模型336.4β值的说明34新加坡电信行业概述"红"、"橙"、"绿"分别代表新加坡的三大电信公司,"新加坡电信〔SingTel>"、"第一通<M1>"以及"星和〔StarHub",其中SingTel是新加坡第一大电信运营商,而M1是第二大移动通信运营商,StarHub则是第三大手机运营商。而新加坡的电信市场正因为这三大公司的存在,竞争才会愈演愈烈。而相对于现在本地竞争如此激烈的市场,曾几何时,在M1和StarHub未进之前,新加坡电信公司SingTel却曾是一枝独秀似得垄断了整个电信服务市场。新加坡电信业始创于1954年英国殖民当局设立的新加坡电报局。1972年,将政府的电信部改组为独立核算的法定机构新加坡电信管理局。1974年4月,新加坡电报局并入新加坡电信管理局,实行公司化管理。1988年,国有性质的新加坡电信公司SingTel成立,承担着电信服务的商业功能。1992年4月,SingTel得到移动通信服务5年的垄断合约和15年基础电信业务垄断权,而在1996年5月,政府将SingTel拥有的15年基础电信服务缩短了7年,从原来的20XX3月31日提前到20XX的3月31日。1997年4月,第二家移动通信运营商M1进入市场,开始提供服务。1998年5月,StarHub成为第三家获准经营移动通信服务的公司。而在20XX4月1日,新加坡政府提前进行了电信市场自由化开放。2公司背景2.1新加坡电信公司SingTel新加坡电信公司〔SingaporeTelecommunicationsLimited,简称SingTel、新电成立于1879年,是一家由新加坡政府全资拥有的公司,也是新加坡目前最大的电信公司。SingTel是亚洲太平洋地区不包括中国在的最大的移动互联网运营商。1992年公司从以前的政府垄断企业实行了私有化,SingTel在20XX时与其邮政业务脱离开来,现在的重点是在互联网服务提供商、移动和固定通讯服务上面。新加坡电信已经在本地大举修建了电信网络,并且每年投入10亿新币更新网络。为了增强国国外的竞争能力,公司提供了智能固定电信服务。目前已经在世界上15个国家的23个城市和地区建立了运营机构,包括中国、美国、英国、日本、国、马来西亚、印度尼西亚、越南以及和地区。其在澳大利亚拥有全资子公司Optus也发展成为澳大利亚第二大电信公司。到20XX,其公司目前的市值已达到48286.8milllion,总股数15935.7million,总资产39282.3million。2.2星和移动StarHub星和移动〔StarHub是新加坡第二大移动运营,同时也是一家可在固定网络、有线电视网络、移动网络和Internet上提供信息服务、通信和娱乐全业务的运营商。星和移动目前运营GSM和3G网络,并在这两个网络上独家提供i-mode移动互联网业务。同时,星和移动还通过其覆盖新加坡全国的HFC网络为企业和个人用户提供多频道有线电视、话音业务和Internet接入。到20XX,公司的市值已到达到4698.25million,总股数为1715.16million,总资产1804.5million。2.3第一通MobileOne<M1>第一通〔MobileOne是新加坡第三大流动电信服务公司,成立于1997年4月,提供移动通讯,互联网,以及国际长途电信等服务。第一通是新加坡首家推出免费短讯服务计划的供应商。公司力图以价值、质量和客户服务为侧重点,成为个人语音与数据通信领域的领军企业。到20XX,公司的市值达到2256.72million,总股数894.96million,总资产966.2million。公司财务指标分析以及趋势预测3.1三大公司财务比率分析本节重点将SingTel、StarHub以及M1三大公司在2006~20XX其经营活动的各主要比率进行对比,对以上三家公司进行研究,以评估其各项经营能力状况。备注：作图中SingTel由"ST"表示,StarHub由"SH"表示3.1.1企业偿债能力分析反映偿债能力的财务比率,分为短期偿债能力的流动比率〔CurrentRatio>、速动比率<Quick,AcidTestRatio>以及长期偿债能力的负债比率〔DebtRatio>、利息收入倍数〔TIE>。短期偿债能力：流动比率和速冻比率流动资产既可以用于偿还流动负债,也可以用来支付日常经营开销。所以流动比率高一般表明公司短期偿债能力较强,但若过高,则会影响资金的使用效率和获利能力。一般认为流动比率为2,速动比率为1比较安全。从图中可以看到：1SingTel的短期偿债能力明显优于StarHub和M1,但20XX开始其偿债能力有所下降,流动/速动比率维持在0.73/0.70左右。其流动负债较之20XX的3675M增大到5755M,主要增加项目为其澳大利亚子公司Optus的短期公司无担保贷款〔bonds+bankloans>,增加量将近1700M。2StarHub5年来短期偿债维持在0.5降低的水平,说明企业偿债的安全性较差。从流动资产和流动负债具体数字来看,虽然starhub的资产逐年增加,但其流动负债也相应增大。20XX较之20XX其流动资产增长率将近1倍,但其流动负债增长却超过1倍,而其中Bankloans由06年的无银行贷款增大到了3304000。而流动资产方面,公司在现金与等同物增大了4倍。3M1的短期偿债能力较之最低,尤其在20XX因为流动负债大于1倍的增加而降到0.23的水平,但在20XX随着流动资产的增大和相对减低了流动负债,而使其短期偿债能力提高了3倍,对债权人传出了正面的讯息。长期偿债能力：负债比率和利息收入倍数负债比率又称作"财务杠杆"：负债总额/资产总额由于所有者权益不需偿还,所以财务杠杆越高,债权人所得保障也就越低,但一定的负债能够使企业更加有效的使用资金进行经营。从图中可以看出：1Starhub的负债率从20XX开始一直维持在大于90%的高水平,这样的负债水平对股东来讲承担的风险比较大。但从其往年持续稳定的收益和分红可以弥补其高风险的代价,给投资者充实了信心。2SingTel的负债率较之最低,5年来维持在平均37%左右,其股东所承受风险相对较少,但其ROE也较低。利息收入倍数：净利润/利息费用是考察公司的营业利润是否足以支持当年的利息费用,它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。一般讲,比率越大,其长期偿债能力也越强。从图中可以看出1较之M1/SingTel偿债能力上涨的趋势,StarHub的长期偿债能力似乎有下降的趋势,20XX24.1,从20XX开始保持在16,而20XX却下降到1,。主要原因,较之20XX,其到期债务利息支出超过2倍。2而M1和SingTel偿债能力却有上涨的趋势,但总体来讲M1其长期偿债能力高于SingTel和StarHub。综上所述,在企业短期偿债方面,SingTel的偿债能力较之最强,但20XX其流动比率、速动比率都显著降低到安全比率以下,三家公司的短期偿债风险都比较高。而在长期偿债方面,StarHub的负债比率非常高,所以公司要对其经营投资妥善处理,以降低股东的风险恶化。3.1.2企业营运能力分析营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快,说明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节速度越快,则其形成收入和利润的周期越短,经营效率就越高。总资产周转率：销售收入净额/总资产平均值该比率是用来分析企业全部资产的使用效率。比率越高说明企业利用全部资产进行经营的效率越高。总的来说,三家企业其总资产周转率在2006~20XX5年中都有上升的趋势。尤其是StarHub其资产利用效率显著的高于其他两家公司,而SingTel的使用效率较之最低,这也去其大的扩规模有关。但其的5年来的增长趋势表明其资产经营管理在改善中。固定资产周转率：销售收入净额/固定资产均值反应企业固定资产周转情况,衡量固定资产使用效率的一项指标。从图中可以看出,相比之下：1M1的使用效率低于SingTel和StarHub,平均在1.3左右,但在20XX由于handset销售的增加,在销售收入增大的状况下,固定资产利用率较之20XX略有上升。2StarHub的固定资产周转率逐年增大,由下图可以看出,主要原因除了销售收入增长之外,就是其折旧也在逐年增多,20XX折旧达到2307M。而从5年的fixedasset数据来看,StarHub的固定资产率未来两年还是会逐渐增长,因为公司似乎并没有plan对固定资产的投资。3SingTel的固定资产周转率20XX至20XX呈现上升趋势,表明其固定资产使用效率逐年增大,但从20XX,维持在1.6可以从上图看出,在销售收入的增长13%之下,固定资产增长18%,由2009/2010AunnalReport可以得知,这主要是由于SingTel对TransmissionPlantandEquipment的投入增大。应收账款周转天数：360/应收账款周转率＝平均应收账款×360天/销售收入是指企业收回款项、转换为现金所需要的时间,周转天数越短,说明流动资金使用效率越好。从图中可以看出,SingTel的应收账款周转天数远高于M1和StarHub,表示其流动资金使用效率较低,而相对的,StarHub的资金使用效率最高,但自20XX,StarHub与M1的应收帐款显著增大,尤其M1在20XX虽然较之前一年其销售收入增长近1970million,但其应收帐款达到178.23M,增长超过一倍。因此M1应该对其应收帐款项目进行有效日常管理,减小其在销售收入里的占有率,进而提高其流动资金的使用效率。综上所述,StarHub对其资产的利用效率显著高于M1和SingTel。根据三家公司其应收账款周转率的变化趋势,管理层都要针对其应收账款进行有效管理,尤其是M1。企业盈利能力分析盈利能力是投资者、债权人等各方面都关心的核心,也是企业成败的关键,只有保持长期盈利,企业才可以做到持续经营。净利润率：净利润/销售收入〔%从图中可以看出三家电信公司的净利润率在近5年中存在下降的趋势。而SingTel的净利润率高于其他两家公司。1SingTelSingTel从20XX到20XX,其企业销售收入是呈上升趋势,但其各年的净利润具有波动性。如在2008到20XX由于新元对澳元的走势强劲而造成netprofit亏损约3%。而得益于SingTel的Telkomsels公司的业绩增长,20XX净利润增长13%,而此时销售收入和经营成本也相同比例增长,因此其净利润率保持基本不变。2StarHubStarHub20XX的净利润较之前一年下降将近17%,收入增加仅4%,造成其净利润率减小,而低于行业平均水平14%。原因主要由于市场对smartphone的需求增大而造成购置成本增大,另外为了缓和因失去BPLbroadcastingright损失而投入的成本增多。3M1M1近年来净利润率的下降主要因为其经营成本的增大。20XX相对于09年的收入的增加主要是在销售handset,销售增长率超过2倍,但其成本增加也超过一倍,达到296million。ROE权益报酬率：净利润/权益平均值%权益报酬率是股东最为关心的容,它与财务杠杆相关,反映股东权益的收益水平,指标值越高,说明投资带来的收益越高.StarHub权益收益率显著高于M1和SingTel,而SingTel这5年中的ROE水平都保持在17%左右。而行业的ROE标准大约是在14%左右。表明各公司的权益资本收益率都高于行业水平,发展平稳。1StarHubStarHub的ROE在20XX从74%增长到306%,而在20XX增长至487%,主要原因在于equity的大幅削减从487Million减少至107Million。而在同期,其borrow却从633million增长至968million。究其原因可能是公司预期07年的会盈利,而以削减在外持股,以增大股东的收益。20XX的cashflow增大至483million。而在20XX公司进一步削减股本至5.4million.〔图片来源：StarHub20XX度报表2>M1M1在20XX的ROE比06年增加了近1倍,主要原因是20XX公司的stockrepurchase。综上所述,三家公司的盈利能力都有下降的趋势,主要因为其营运成本的逐年增加,所以公司需要加强成本的控制来提升公司的盈利能力。而在权益资本收益率来看,StarHub通过增大财务杠杆的方法来为股东获取最大收益,但其因为融入了债务,本身存在一定的风险。市场价值比率市盈率：市盈率为每股股价/每股收益它代表投资者为获得每一元利润所愿意支付的价格。一方面可以用来证实股票是被看好,另一方面也体现了投资该股票的风险程度。市盈率越高,表示投资者认为该公司获利的潜力大,但投资风险也高。对于电信行业平均市盈率大概在12~16间,相比之下,M15年来平均水平低于行业标准,但从20XX开始,市盈率呈上升趋势。在20XX,行业的市盈率在17左右,只有StarHub高于此标准,反应了StarHub利用高财务杠杆的盈利效果比较好,得到投资者的信心。3.2分析总结和趋势预测1>SingTel在考察的5年中,虽然因为电信行业的经营成本增大而使行业的利润率逐渐减小,但SingTel利润率、销售收入、利润仍然位于行业之首,这主要是跟其得到政府支持有关。由于其固定成本的增加以及其经营费用的增加,其总资产报酬率和权益报酬率相比较低,表现不佳,而且有逐年递减的趋势,说明其资产没有得到很好的利用,这就需要公司加大对资产管理,有效利用资产,而提高股东的收益。但就偿债能力来看,其流动比率和速动比率较高,而且负债率较低,使其债务融资的压力减低,但公司需对应收账款进行有效管理,使其流动资产得到有效利用。新加坡的本地市场趋于饱和,SingTel因为所具备的部〔政府支持和外部优势,可以在海外市场进行强有力的拓展。从20XXSingTel的AnnualReport〔左可以知道,在亚太地区其手机客户已经达到了293million,较2006已经增长了近245%,5年来的一直保持较快的增长,这也对投资者信心有所增加。另外为了进一步拓展海外市场,20XX5月,SingTel与ANC签订的500million5年的合同旨在为亚太地区30多个国家提供电信网络服务。基于上述分析,我们对于SingTel未来5年的发展持乐观态度,认为公司稳步持续发展。2>StarHub对于StarHub,其运营能力和盈利能力都具有一定的竞争力,但是,自20XX后,由于其高水平的财务杠杆运用,也会对投资者带来一定的风险。可以从偿债能力分析中看出,无论短期或是长期债务能力都低于行业标准。这些无疑都对投资者带来一定的风险。Starhub20102009200820072006EBITDA601800653500644382642822575299EQUITY54000125800108053107657487485Borrows808000895800913679968000633000Debt/EBITDA1.31.41.41.01.7Debt/Equity15.07.18.59.01.3根据20XX公司AnnualReport中Chairmanmessage,其公司目标就是致力于发展本土市场。"TheStarHubBoardandManagementwillremaincommittedtobuildingvalueintheCompanyforyou,whilepositioningourselvesasthemostforward-lookingandinnovativeinfo-communicationsandentertainmentproviderinSingapore."-TanGuoChing虽然新加坡本地市场比较狭小,再加上竞争比较激烈,这对企业的横向发展有一定的局限性,但是由于电信行业其产品和服务科技性比较强,纵向发展会比较广泛。StarHub要有效充分利用其财务杠杆对科技进行投资来扩展公司发展的空间。从20XX年报可以得知,StarHub确实不遗余力的去投资新的科技产品,譬如其对SmartphoneRevolution的投资,和对NextGenNBN"高速宽带网络"的投资。所以,再StarHub能够有效利用高财务杠杆的前提下,对其将来的发展持有positive的态度,但公司也因为高债务而具有一定的风险。3>M1对于M1,20XX其短期和长期偿债能力有了明显的提高,主要由于其还清了borrowing以及20XXhandset〔iphone>收入的增加,而其他服务项目却与09年持平或者没有明显增加。但与此同时,由于整体行业的经营成本增加,其盈利能力〔ProfitMarginandROE/ROA>却在20XX有所下降。<数据来源：M120XX公司年度报表>因此,M1要想站住有力的竞争地位,必须要加大项目开发和投资力度,扩展业务围,同时降低经营成本。从20XXAnnualReport得知,20XX11月,M1率先采用1BOX的payTVservice,而开拓PayTVbusiness,并预计在20XX会实现95%的"超级高速"宽带网络的覆盖率,而此应用会比StarHub同样的"高速宽带网"的投入运用要早3年,这也会对StarHub此服务将来的市场占有率造成威胁。所以,M1应加速其服务项目,特别是"高速宽带网络"的进程,这样才可以在未来占有有效的竞争优势。4三大公司的资本结构比较4.1负债权益比率公司的资本结构包括两个部分：权益和负债。我们用负债权益比率对这三大本地公司的资本结构进行比较,如下图。2006~20XX,StarHub的负债/权益比率波动非常大,由2006的1.2倍,增大到20007年的7.7倍,跌倒20XX5.3倍,再由于repurchasestock而使20XX的负债/权益比率提高到10.5倍。而相比之下的M1和SingTel的负债/权益比率比较稳定,SingTel的负债比率之占资本的30%左右。〔数据来源：finance对比5年的股价变动图,我们可以看出,自20XX开始StarHub负债/权益比率增大时,其股票价格也随之增长,2007月至20XX4月,在30%左右波动,负债/权益比率也是在这段时间维持在7.5左右的水平。而到了20XX4月后,整个电信市场收到"次贷危机"对全球经济的影响,呈现下降趋势,知道20XX初,整个行业才开始回升。而在20XX当StarHub再次repurchasestock时,其股价的增长率明显高于SingTel和M1。也就是说StarHub的负债/权益比率与其股票价格基本相匹配。而相比之下的M1在20XX负债/权益比率增大时,股价却是呈现下跌趋势,负债的增加并没有给公司带来价值的提升。4.2权益资本回报率〔ROE>我们用市场模型Ri=A+RmX+C和CAPM模型[Ri-Rf=<Rm-Rf>*β],以三家公司的股票回报率和市场回报率为输入数据进行线性回归分析,得出三家公司的β值:SingTel0.86,StarHub0.58,M10.6.<但其中对于泛海Beta值的估计中,我们遇到了现实状况中的一些困难,并且最后作了相应调整,详细的调整与计算过程将在本文第六部分予以说明。>然后,我们用Rs=Rf+<Rm-Rf>*β来计算该三公司的权益资本回报率。其中,Rf无风险回报率分别按照2006-20XX新加坡五年GovernmentSecurities回报率的平均值来计算。其中Rm=6.93%,Rf如表以下：新加坡政府债券年回报率<Rf>200620072008200920103.052.682.052.662.71数据来源：StatisticSingapore根据CAPM资产定价模型我们计算出三家公司的权益回报率：公司年权益回报率Year20062007200820092010SingTel6.39%6.34%6.25%6.33%6.34%StarHub5.30%5.15%4.88%5.14%5.16%M15.38%5.23%4.98%5.22%5.24%4.3资本结构及WACC由股本和债务的所占权重,债务成本以及以上算出的权益回报率,再根据公式WACC=Kd*Wd*〔1-T+Ks*Ws获得WACC值。

20102009200820072006SingTel股本权重8884898986权益回报率6.836.826.746.836.88债务权重1216111114债务成本2.461.873.063.093.9

20102009200820072006StarHub股本权重8480788388权益回报率5.495.475.215.485.63债务权重1620221712债务成本2.032.261.954.366.49WACC4.934.834.495.295.73

20102009200820072006M1股本权重8786.2884.1285.6389.49权益回报率5.5845.5645.325.5725.72债务权重1313.7215.8814.3710.51债务成本2.540.662.294.63.33WACC5.194.894.845.435.475公司的股价变动与红利分配股价的变动受着多方面的影响,整体市场走势、经营状况及红利分配政策就是影响其变动的其中几个因素。5.1公司股价与大盘股价的关系通过分析SingTel、StarHub、M1和STI海峡时报指数2006-20XX60个交易月份的股价,可以得到以下回归图形来对比分析深长城的股价变动。SingTel:Y=0.864*X-0.139<Y:SingTelX:海峡时报指数>〔数据来源BloombergStarHub:Y=0.584*X-0.147<Y:StarHub海峡时报指数>〔数据来源BloombergM1:Y=0.6*X-0.157<Y:M1海峡时报指数>〔数据来源Bloomberg通过上述三幅图形我们可以看到,SingTel的股价变动基本上围绕着海峡时报指数的回归线分布,密集程度较高。SingTel的β值的计算中得出SingTel回报率和海峡时报指数回报率的拟合度为R2=62.3%,它意味着在SingTel股票收益的变动中,大约有62.3%可以由市场收益来解释。而StarHub和M1在2006~20XX的股票回报率跟市场回报率的拟合度分别只有14.8%和18.3%,市场回报率的回归线的拟合度很差,我们会在下一章分析。5.2股价与盈利状况SingTel〔数据来源：YahooFinance长期来看2006~20XX股价和其NetIncome有一定的相关性。20XX6月是一个分界点,在其之前,公司平均利润和股价都高于之后的平均利润和股价。可以看出20XX由于"次贷危机"的影响,公司的利润率和股价都大幅的下降,而在20XX达到低谷后又开始上升。从长远来看,SingTel大力扩展国际市场,其全资子公司Optus已经跃升为澳大利亚第二大电信公司,经营规模也逐渐扩大。在20XX5月,SingTel又在澳大利亚投资500M发展其通信和网络业务。加上新加坡政府大力支持,相信SingTel的海外市场的业绩会逐渐提高,则其股价也会水涨船高。但由于近期投入资本的增大和本地市场的白热化竞争和行业经营成本的增高,其股票持观望态度。StarHub比较StockPrice与权益报酬率〔下图,可以看到,两者之间有非常明显的相关性。由于StarHub自20XX至20XX开始采用高水平的财务杠杆来发展经营,其ROE在2006~20XX间大幅增加,而其股价也持续走高。同样也是在20XX受"次贷危机"的影响,股价和ROE都有走低的趋势。这样的走低趋势在20XX中旬开始回升。尤其是在20XX,公司回购股票时,股价又大幅走高。虽然其高财务杠杆所带来一定风险,但由于本地市场的强劲的需求,预期权益收益还是保持高水位,而其股票也会持续上涨。M120XX受全球经济的影响,股市降到低点,而自08年底开始,M1的股票价格持续上升。这与其表现盈利能力的财务ratio似乎有所冲突,但是由于20XX大家对其Fullfibreoffixednetwork即将在20XX投入的预期收益较高,外加市场上对SMARTPHONE的强劲需求,所以自09年开始,股票价格有持续走高的趋势。而由于Starhub即将在20XX前推出的"超高速"宽带网的预期的高收益,其股票价格在20XX应该会保持稳定或走高的势头。5.3股价与红利政策股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利,红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和红利,是股民投资于上市公司的基本目的,也是股民的基本经济权利。SingTelSingTel连续5年进行了红利的分配,平均18.1cents。Interimordinarydividend-4.55.65.66.26.8Finalordinarydividend106.56.96.989Specialdividend-9.510Otherdistributions**13.7但其分红率近两年占58%的比重〔如下图。另外的43%充实了资本公积金中,成为企业发展基金。24.5521.6724.923.2524.9814.212.512.520.523.7StarHub15.318.718.318.717.62019181611.5>100%>100%98%85%65%StarHub同样5年进行了红利分派,平均分红率在96%,而在20XX,20XX分红率超过了100%,这样的高分红率也是为了进一步促进在权益市场的融资能力,这5年的高分红率既肯定了自身盈利能力,也充实了投资者的信心。M117.516.816.818.516.61413.413.415.413.380%80%80%83%80%而M1在2006到20XX的5年中都保持着稳定的分红,这不仅肯定了自身的盈利能力,同时也给投资者充实了信心,也为其今后的权益融资提供了保证。5.4公司股价变动与红利政策总结从上面两幅图可以看到：SingTel在三家公司的对比下,从20XX开始,其分红水平较低,而且5年来分红波动较大,这也使得投资者对其信心不定,因此股价比较不稳定,波动比较大。而StarHub5年的分红逐年增加,这也稳定了投资者的信心,所以可以看到StarHub在经过20XX之后的股价也持续走高。M1其分红水平20XX到20XX间保持在14centpershare,比较稳健,也会给投资者一定的投资信心,因此反应在股票价格上,自20XX开始有持续走高的趋势。6预测估值6.1StarHub-PEG估值模型PEG就是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度,是股票的一种估值方法,主要是针对成长股估值所用。选股时应该对那些市盈率较低,增长速度较高的公司。20XX对几乎所有的行业来讲,又是一个新的十年,一个新的周期的开始,根据2010~2015年未来StarHub所预期的收入和利润,来对其股票的价值进行估计。<Million>20112012201320142015Revenue23012387.14312438.78625412650NetIncome305.60327.92346.80386.29343.37股本总数1,716.851,716.851,716.851,716.851,716.85EPS<SGD>0.1780.1910.2020.2250.2利润率13.3%13.7%14.2%15.2%13.0%2011~2015销售额平均增长率3.20%2006~2010实际销售额平均增长率7.40%估计永续销售额增长率5.30%2011~2015平均净利润率13.90%2006~2010平均净利润率15.50%估计永续净利润率14.70%StarHubPEG估计

StarHub'sevaluationwithPEG

PRICE2.633YCAGR9.70%5YCAGR5.50%1234520102011E2012E2013E2014E2015EEPS0.150.1780.1910.2020.2250.2EPSgrowth16.34%7.30%5.76%11.39%-11.11%PE17.1914.7813.7713.0211.6913.153YPEG

1.523

5YPEG

2.685

由上图的PEG85估计得出StarHub的3年PEG和5年PEG分别是1.523和2.6,大于1,因为PEG指标越小,其投资价值就越大,所以StarHub的股票被高估。6.2M1-红利增长模型假设与估计基础：12011~2015年每股红利的年增长率与20XX一致4.4%2权益资本回报率为2006~20XX的实际平均水平6.8%32015年后红利永续增长率为3%<1%行业增长+2%通胀率>M1

Year201020112012201320142015Dividend0.1400.1460.1510.1570.1640.170FV

4.386

0.1460.1510.1570.1644.556Discount

0.1360.1320.1290.1253.249PV3.8

PVEstimated3.02010StockPrice2.49

根据红利增长模型和假设,20XXM1的股价估计值为3.0元,略高于20XX的实际股价2.49元。假设估计是合理的,则结论是：