第2章 投资(财务管理)课件

第二部分

投资管理1对应教材章节：第4章 证券估价第5章 项目投资决策课前提问1、股票P57

、债券P69,2A股、B股2、普通股、优先股N股、S股、H股3、可转换债券P88证券是相应的各类财产所有权或债权凭证的统称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。也称有价证券，分为：货币证券：如票据、存款单等资本证券：如股票、债券、认股权证等本章仅指资本证券。3第4章 证券估价一、证券估价基本模型 （理解P103）证券价值即其所带来的未来现金流的现值尽量不记公式4（只掌握这个，其他用时再推导）P110尽量不记公式5二、一般情况下的债券估价模型证券价值即其所带来的未来现金流的现值某债券面值1000元，票面利率是10%，期限5年，某企业要对该债券进行投资，要求必须获得8%的报酬，问债券价格为多少时才能进行投资？7P=100（P/A,8%,5）+1000*(P/F,8%,5)=100*3.9927+1000*0.6806=1079.87若投资者要求最低的报酬率是12%，问债券价格是多少？思考：8假如一年计息多次呢其他例题 自行练习2、长期持有股票，只获得股利（了解）10（1）长期持有股票，股利稳定不变，可看作永续年11（2）长期持有股票，股利固定增长P106P105两种特殊情况（掌握）K=3%+1.2*5%=9%V=D1/(K-g)=0.6/（9%-4%）=12某种股票为固定增长的股票，年增长率为

4%，预期一年后的股利为0.6元，现行国库券的收益率为3%，市场风险收益率为5%，该股票的贝塔系数为1.2，则该股票的价值为12

证券估价的作业

P124 计算分析题1141.长期投资的特点P12815投资数额大投资周期长投资风险大变现能力差第5章 项目投资决策.固定资产的种类1

三、内部投资决策指标（项目）17指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。分为贴现现金流量和非贴现现金流量指标两类1.现金流量P13018现金流量的构成①初始现金流量固定资产上的投资流动资产上的投资（垫支营运资金）其它投资费用原有固定资产的变价收入—②营业现金流量现金流入一般是指营业现金收入现金流出是指营业现金支出和交纳的税金每年净现金流量（NCF）＝净利润＋折旧与摊销每

年

净现

金

流

量（

N

C

F

）每年营业收入付现成本所得税＝—非付现成本19净利润=？③终结现金流量固定资产的残值或变价收入原来垫支在各种流动资产上的资金的收回20P132例5-1：某公司准备开发一种新产品进行项目投资，估计新产品寿命期6年，根据不同技术水平，设计两种投资方案。（1A方案技术含量一般。需要固定资产投资1800万元，垫支营运资金300万元。平均折旧，预计残值90万元。该项目6年内每年产生税前利润324万元。（2）B方案技术含量高，固定资产投资2420万元，垫支营运资金580万元。年数总和法计提折旧，预计残值110万元。1-6年税前利润分别为160、360、520、600、500、440万元。假设所得税率25％，计算两方案的现金流量。21现金流量的计算见表格222.非贴现现金流量指标（1）投资回收期（PP）指回收初始投资所需的时间。a.如果每年的营业净现金流量（NCF）相等24b 如果每年的营业净现金流量（NCF）不等投资回收期的计算根据每年年末尚未回收的投资额加以确定决策依据：投资项目的投资回收期指标≤基准投资回收期互斥项目选择投资回收期最短的项目。2527决策依据：投资项目的投资回收期指标≤基准投资回收期互斥项目选择投资回收期最短的项目。优缺点：28

优点：能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单。缺点:(1)没有考虑资金时间价值因素(2)没考虑回收期满后继续发生的现金流量（3）风险因素P134（2）平均报酬率（ARR）平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。A方案ARR＝243/2100

＝11.57％29B方案ARR＝(120+….+330)÷6÷3000

＝10.75％决策依据：投资项目平均报酬率指标≥必要平均报酬率互斥项目选择平均报酬率最高的项目。优缺点：优：计算简单。考虑了全部投资期的现金流量。缺：仍然没有考虑货币的时间价值303.贴现现金流量指标（1）净现值（NPV）：投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本或企业要求达

到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值式中

NPV─ 净现值；NCFt─ 第t年的现金流量；k

─

贴现率（资金成本或企业要求的报酬率）；n

─ 项目预计使用年限；C

─初始投资额；31★★★所有现金流入现值---所有现金流出的现值NPV=…….=74.36两个方案的净现值均大于零，都是可取的。

但A方案的净现值小于B方案，故应采用B方案。例：根据资料，假设资金成本为15%，分别计算甲乙两个方案的净现值，并比较两个方案的优劣。A方案B方案32净现值法的优缺点优：考虑了资金时间价值考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险缺：

无法直接反映投资项目的实际收益率水平331000

5002000

60034（2）内部报酬率（IRR）又称内含报酬率，是使NPV=0的贴现率K内部报酬率实现上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。（◆与净现值公式相比较。一般测算后才有插值法）式中

NCFt─ 第t年的现金流量；r

─ 内部报酬率；n

─ 项目预计使用年限；C

─初始投资额；35例：根据前例资料，计算AB两个方案的内部报酬率P13736A方案的内部报酬率=16.1%B方案的内部报酬率=15.9%A方案的内部报酬率较高,故选择A方案好。内部报酬率法的优缺点考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率(3)

不受折现率的影响，比较客观但这种方法的计算过程比较复杂。一般需要多次测算（3）获利指数（PI）获利指数又称现值指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。（◆与净现值相比较）获利指数的计算公式为：中

PI─ 获利指数；NCFt─ 第t年的现金流量；i

─ 贴现率（资金成本或企业要求的报酬率）；n

─ 项目预计使用年限；C

─初始投资额；★★★所有现金流入现值/所有现金流出的现值37A方案的获利指数

PI＝1.0318B方案的获利指数

PI＝1.0248A、B两个方案的获利指数都大于1，故两个方案都可进行投资，但因A方案的获利指数更大，故应采用A方案。38例：根据前例资料，计算甲乙两个方案 的获利指数

。获利指数法的优缺点获利指数法的优点是考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在原始投资额不同的投资方案之间进行对比。获利指数法的缺点是：同NPV无法了解项目的实际收益情况39项目决策指标A方案B方案投资回收期(PP)3.983.73平均报酬率