丝路海洋-唐山区域研究-唐山深度：钢铁之城的艰难转型

钢铁之城的艰难转型——唐山深度唐山作为中国近代工业的摇篮，工业基础雄厚，这里诞生了中国第一座机械化采煤矿井、第一条标准轨距铁路、第一台蒸汽机车、第一桶机制水泥，孕育了丰厚的工业文明。同时唐山之于河北省经济的发展也是相当重要的支撑，其区位优势明显，地处渤海湾中心地带，南临渤海，西与北京、天津毗邻，其中曹妃甸区是全国唯一跨区域共建的省级平台。然而作为河北省第一经济引擎的唐山市，近年来债务高企，且已发展成了河北城投“高收益债”的典型区域。那么以“钢铁”产业为支撑的唐山在当下面临何种困境？唐山市以及曹妃甸区的基本面表现究竟如何？区域债务以及利差又是如何演变的？“一揽子”化债背景下的收益高地藏在何处？本文将一一解答。1 2.3唐山市（及曹妃甸区）土地依赖度 22022年河北省GDP42,370.40亿元，全国排名第12位，增速3.8%，高于全国增速）；中第二产业发展向好。分各地级市来看，唐山市无论是GDP总量还是人均水平均位列第推进，唐山市的传统优势产业的增长受到限制，而新旧动能转换仍面临一定的问题，唐山32013201420152016201720182019从唐山市的产业构成变化来看，随着新旧动能转换以及新兴产业的发展，产业结构有所优化。其中最明显的就是第三产业占比有所提升，当然唐山市作为典型的工业城市，第二产业的主导地位依旧不变，维持在50%以032.2732.2733.2735.5535.5037.1239.4839.8538.5637.3937.4640.55.7552.7052.4453.2155.249.038.979.329.437.132013201420152016201720182019202020具体到产业构成，唐山市“因煤而建、因钢而兴”，提到唐山，就不得不提及其煤炭4业业 业业业业业业 业业业业业所放缓。从产业投向来看，唐山市固定资产投资主要投向第二产业和第三产业，且二产固60.0040.0020.000.00-20.00-40.0090807060504030200数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理5201420152016201720182019201420152016201720182019202020212022100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%曹妃甸区地处环渤海中心地带、唐山南部，毗邻京津两大城市，南临渤海，与大连、烟台以及朝鲜、韩国隔海相望，地理位置优越。按照国务院批准的曹妃甸循环经济产业发展总体规划，功能定位为:能源、矿石等大宗货物的集疏港、新型工业化基地、商业性能源储备基地、石化产业基地和国家级循环经济示范区。1,2001,200161,00080060040042002 02014201520162017201820192020202120220数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理次于迁安市（1281.10亿元与丰南区（1006.05亿元）和丰润区（1003.30亿元）经济体均高于唐山市整体水平，拉动了唐山市的经济增速；同时，近两年曹妃甸区的经济增速有商贸物流产业增加值超千亿元；战略性新兴产业投资增长16.9%，对全市投资增长的贡献6100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201820192020202120222023.10河北:唐山:规模以上工业增加值:电力、热力、燃气及水生产和供应2,5002,0001,5001,0005005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000776543210数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理从产业占比来看，制造业仍占大头，占比近两年有所下降，制造业中主要是黑色金属燃气及水生产和供应业占比有所提升，采矿业主要是煤炭、铁矿。新兴产业方面，唐山市主要发展高端装备制造业、新能源产业以及现代商贸物流、港口产业等。黑色金属冶炼和压延加工业黑色金属冶炼和压延加工业金属制品业有色金属冶炼和压延加工业数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理7图近五年唐山市（曹妃甸区）规模以上工业企业盈15,00013,00011,0009,0007,0005,0003,0001,000-1,00054.97%54.97%49.95%17.45%4.00%0.88%0.63%2023年前三季度6.30%5.56%5.10%2.22%202120223.77%1.08%201920202018唐山:规模以上工业:营业收入:累计值唐山:规模以上工业:利润总额:累计值唐山:规模以上工业:营业收入利润率曹妃甸区规模以上工业利润总额/唐山市规模以上工业利润总额55%45%35%25%15%5%-5%数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理那么唐山市的营业利润率为何一路下行？首先从构成来看，黑色金属冶炼和压延加工总额从2021年的349.90亿元跌至-52.20亿元，对整个物制品业、金属制品业、汽车制造业以及电力、热力生产和供应业等。近两年表现较好的行业有煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业以及电气机械和82020202120224002020202120223503002502005002023年2023年1-9月-100:规模以上工业:黑色金属矿采选业:利润总额:规模以上工业:黑色金属矿采选业:利润总额:规模以上工业:煤炭开采和洗选业:利润总额:规模以上工业:化学原料和化学制品制造业:利润总额:规模以上工业:电气机械和器材制造业:利润总额数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理个之最，比如中国近代最早使用机器开采的大型煤矿、中国最早的股份制煤矿——开平矿务局等。近年受“双碳”背景下煤炭消费减量，煤炭行业受到了巨大的转型挑战。唐山以煤炭为基础，大力发展煤化工产业，已经由传统煤化工跨入新能源、新材料和精细化工领唐山市原煤保有量占河北省的22.4％。从产量变化来看，唐山市原煤产量小幅下降，2,3001,8001,300800300-200201820192020202120222023年1-10月10.005.000.00-5.00-10.00-15.00唐山:产量:原煤:累计值唐山:产量:原煤:累计同比唐山:产量:焦炭:累计值唐山:产量:焦炭:累计同比9数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理以来煤炭价格高位回落，煤炭行业整体盈利指标同比下滑，但对比此前几年盈利来看，该数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理图唐山市煤炭开采和洗选业利润及同比变化60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-14.30-28.40-14.30-28.40-26.60319.3050.1050.1027.10133.1048.2013.2011.308.1011.90201820192020202120222023年1-9月350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00规模以上工业:煤炭开采和洗选业：利润总额规模以上工业:煤炭开采和洗选业:利润总额:累计同比数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理单从开滦股份（股票代码：600997.SH）三季度财务报表来看，2023年前三季度营业此外，唐山港也承担着“北煤南运”的重任。近年来，唐山港曹妃甸港区“北煤南运”吨，占全国的比重超过20%，位居全国首位，其次为江苏省和山东省；其中唐山的钢铁产可见唐山的钢铁产量之高。但近些年唐山的钢铁企业一影响钢铁企业营收的主要就是行业供需以及由供需带来的价格走势变化，钢铁行业上 其价格波动将导致钢铁生产成本的波动，而我国铁矿石主要依赖进口，原材料成本影响着钢铁企业乃至整个行业的经营状况；而下游需求主要在于房地产和建筑行业等，此外还有机械制造、汽车、铁路、家电等行业，2020年之后，在疫情冲击和房地产低迷等多重因素下，需求端也面临收缩。近些年在优化产能的政策指导下，多余产能也在逐渐释放）；2050-5-10-15-202050-5-10-15-20120,000100,00080,00060,00040,00020,000035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000015.9015.9011.0011.808.508.305.205.802.500.60-4.40-5.30-9.00-14.404.602.906.101.60201820192020202120222023.10唐山:产量:粗钢唐山:唐山:产量:粗钢唐山:产量:粗钢:同比唐山:产量:钢材唐山:产量:钢材:同比唐山:产量:生铁:同比数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理到2025年，河北将形成钢铁和装备制造2个万亿级产《唐山市贯彻落实<河北省建设促进钢铁产能向沿海和铁路沿线地区适度聚集，重点建领先的精品钢铁基地和具有全球话语权的万亿级钢铁产数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理一季度同比大幅下滑，第二季度盈利转负，前三季度行业利润总额累计转负，第四季度单度以来有所恢复，到三季度利润总额回正。但在宏观经济偏弱、需求端下行的背景下，钢图唐山市规模以上钢铁企业盈利变化（规模以上工业:黑色金属冶炼和压延加工业:利润总额）--数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理区建设加速，唐山市施工项目及新开工项目在2022年达到顶峰，从建筑业增加值以及同比贡献率来看，2023年唐山市建筑业增加值预计惨淡收尾。图唐山市施工项目及新开工项目情况（个5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002020202120222023年1-10月30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00唐山:施工项目个数唐山:施工项目个数:本年新开工施工项目同比新开工项目同比450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00201820192020202120222023年前三季度唐山:GDP:建筑业唐山:GDP:建筑业：同比唐山:GDP:累计同比贡献率:建筑业14.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理唐山市第三产业发展主要集中在批发零售业、以港口产业为代表的交通运输仓储和邮总额2190.4亿元，比上年增长2.2%，按行业统计，批发-42017201820192020202120222023年前三季度-300-6唐山:社会消费品零售总额唐山:社会消费品零售总额:-42017201820192020202120222023年前三季度-300-6唐山:社会消费品零售总额唐山:社会消费品零售总额:同比河北:社会消费品零售总额:同比全国:社会消费品零售总额:同比2,2002,2001,70081,20047000200-226数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理唐山市的交通运输业的发展主要依赖公路运输以及唐山港的港口运输，其中唐山港承担着“北煤南运”的重任。15%60,00015%10%50,00010%5%40,0000%30,000-5%20,000-10%-15%10,000-15%-20%0-20%2016201720182019202020212022唐山:公路货物运输量同比变化数据来源：唐山市2022年国民经济与社会发展统计公报40035030025020050060504030200-1040035030025020050060504030200-1090,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000086420-2-4数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理京唐港区与曹妃甸港区作为唐山港的两个重要港区，曹妃甸港区主要负责煤炭、铁矿石等货物运输，逐步增强其“北煤南运”功能。京唐港区定位杂货、液体化工和专业化集装箱码头建设以及煤码头功能调整，积极发展集装箱物流，形成京津冀地区集装箱运输的新唐山港其中：京唐港数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理反映到盈利上，疫情后，唐山市规模以上交通运输、仓储和邮政业营业收入与利润总额及同比增长。2020年受疫情影响营业收入和利润总额同比下滑，2021年起图唐山市规模以上服务业企业:交通运输、仓储和邮政业营业收入与利润总额及同比变化800700600500400300200025.8025.80682.6014.6011.107.209.205.80-8.30-11.801.80-0.200.5030252050-5-10-15201820192020202120222023年前三季度规模以上服务业企业:交通运输、仓储和邮政业:营业收入规模以上服务业企业:交通运输、仓储和邮政业:利润总额规模以上服务业企业:交通运输、仓储和邮政业:营业收入：同比规模以上服务业企业:交通运输、仓储和邮政业:利润总额：同比数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理那么唐山市房地产业的表现如何？毫无疑问，依旧是惨淡，疫情以来即开始下滑，与40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.0020162017201820192020202120222023年1-10月2016201720182019202020212022唐山:商品房销售面积:累计同比河北省:商品房销售额:累计同比唐山:商品房销售额:累计同比全国:商品房销售面积:累计同比河北省:商品房销售面积:累计同比全国:商品房销售额:累计同比数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理3,5003,0002,5002,0001,5001,0005500003,5003,0002,5002,0001,5001,0005500003236.78总市值(亿元)上市公司家数232658.401649.70545.04535.5546545.04535.5546304.984300.0644211.71211.712290.622石家庄市保定市邢台市唐山市衡水市邯郸市廊坊市秦皇岛市张家口市沧州市承德市数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理以及北交所上市的海泰新能以及润农节水属于新兴产业，依旧是传统制造型企业居多；从备制造业唐山港300981.SZ橡胶和塑料制品业300371.SZ仪器仪表制造业橡胶和塑料制品业数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理传统产业经营压力的增加，关注类贷款比率持续增加，唐山银行的信用风险管控压力也在率46.15%数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理疫情前在4%左右震荡，低于河北省3个百分点，效率极低，主要系土地增值税、耕地占用税、契税、环境保护税等房地产相关税源导致税9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%7.87%7.40%7.52%7.40%7.33%7.10%7.01%7.18%7.02%7.33%7.10%7.01%6.77%5.15%5.29%5.15%4.77%4.51%4.22%3.93%3.89%3.88%3.90%3.93%3.50%2.89%2013201420152016201720182019202020212022唐山市：税收收入/GDP河北省：税收收入/GDP数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理产业还不足以成为新的支撑。曹妃甸区作为全国唯一跨区域共建的省级平台，近年成为了拉动唐山经济增长的重要区域，其港口产业迎来较好发展，货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增长较快，但是也面临产业结构单一的风险。而从产从财政实力来看，GDP总量第一的唐山市一般预算收25.82%，与其创税能力表现不佳相呼应，同期河北省一般预算收入同比下降2.01%；政府大幅下滑37.94%，也显著大于石家庄市的10.82%和河北省的降幅28.11%，与120010008006004002000石家庄市唐山市邯郸市保定市廊坊市沧州市邢台市张家口市秦皇岛市衡水市承德市2022年一般预算收入（亿元）财政自给率2022年政府性基金收入（亿元）2022年土地财政依赖度税收收入占比数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理2023年前三季度，唐山市一般预算收入457.50亿元，同比增长2.49%（河北省前三季年低基数影响增值税同比增加了89.1%，而所得税、资源税及城市维护建设税以及土地使用税均下降。2023年前三季度唐山市税收占比由2税种2023年1-9月20222021数值数值数值税收收入：---增值税企业所得税个人所得税资源税-----数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理拉长时间来看唐山市以及曹妃甸区的财政收入和财政质量的变化，首先从一般公共预山市一般预算收入增速才略高于河北省，近两年与河北省增速基本持平，一般预算收入增速与GDP增速变化也基本吻合；其中曹妃甸区一般预算收入占唐山市一般预算收入的20%00% 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理财政质量方面，唐山市税收占比及财政自给率呈下降趋势，而曹妃甸区呈现一定上升趋势，两地呈现一种“反向趋势”，随着曹妃甸区企业逐渐建成投产，在税收上的体现有让出入快速下降，土地依赖度也“被迫”下降。6005004003002000201520152016201720182019202020212022120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020152016201720182019202020212022数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理三、债务角度方面低于石家庄市，整体债务规模石家庄市大于唐山市。从债务压力来看，经济财政实数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理从债务增长来看，唐山市政府债务仍呈现两位数的增长速度（2022年增速为市整体的债务增速仍未放缓。而从城投有息债务/一般公共预算收入来看，债务压力也要系综合财力的另一重要保障——政府性基金收入在2022年降幅进一步增大。唐山市城投债务的50%左右集中在曹妃甸区的城投平台—限公司（以下简称“曹妃甸国投”同时也最受关注的高收益债的代表。那么，曹妃甸收入连续下降至5.44，而广义债务率在政府性基金收入大幅下降的背景下有所抬升。08.36690.30%7.60704.62%621.95%536.20%5.50422.87%304.93%306.25%2.071.697.27641.04%08.36690.30%7.60704.62%621.95%536.20%5.50422.87%304.93%306.25%2.071.697.27641.04%5.44293.08%299.37%2.302.142.4220182019202020201820192020202800%700%600%500%400%300%200%100%0%20182019202020212022唐山市广义债务率曹妃甸区广义债务率唐山市城投有息债务/一般公共预算收入曹妃甸区城投有息债务/一般公共预算收入9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00规模的一半以上，且区域债务压力很重，其控股股东为唐山国控集团有限公司4，实际级率唐山市人份有限公司司司室曹妃甸国控由唐山市曹妃甸区财政国有资产管理办公室于2017年10月出资设立。在同月，唐山市国资委将其持有的发行人100%股权无偿划转控制人为唐山市国资委。曹妃甸国控是曹妃甸区最重要的基础设施建设及土地开发主体，主要从事曹妃甸区范围内的基础设施建设、围海造地及土地开发、大宗商品贸易及港口运来看，曹妃甸国控营业收入主要来源于大宗商品贸易以及基础设施建设，据2023年半年报披露各业务收入同比均呈现大幅下降。其中，贸易业务毛利率极低；基础设施建设，，元，规模较大；目前暂无在建及拟建基础设施代建项目未来主要根据曹妃甸区产业发展方向及招商引资政策进行园区及配套设施建设，业务状况依然取决于地方政府。围海造2023年1-6月2022年金额金额46.78%公益性业务21.85%数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理5曹妃甸区还另一发债主体：唐山曹妃甸发展投资集团（以下简称“曹妃甸港集团”）100%股权无偿划转给河北港口集团有限公司（以下简称2021年营业收入为42.23亿元、净利润为-2.5212.77%，其前五大资产分别为其他应款-合同资产增长较快，主要是应收唐山曹妃甸区产管理有限公司的项目结算款。此外值得关注完工基础设施项目完成竣工结算后结转至相关另一方面是曹妃甸港集团不再纳入合并范围后人预付项目款大幅度减少数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理应收款（20.50亿元）显著，主要用于交通基础设施或相关项目投资；长期股权投资至34.36%，从货币资金/短期有息债务来看，曹妃甸国控的保障偏弱，期末现金及现金图曹妃甸国控债务规模及短期债务压力变化（亿元；*）134.40%600104.88%69.19%42.14%44.94%25.95%13.71%1.08%2017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-312023-09-30总有息债务有息债务增速短期有息债务占比货币资金/短期有息债务40.95%28.76%18.61%34.36%27.51%11.07%-11.96%-29.57%44.23%24.04%22.38%51.04%-2.59%4002007003005000构如下所示，非标融资占比在14%左右，比重尚可。从融资成本来看，银行借款利率 48%数据来源：企业年报、胜遇研究团队整理所下降，但2023年债务规模呈现小幅反弹，结合财政数据来看差走势来看，唐山市利差自2021起一路上行至2022年末，而同600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00河北省;评级:不限;剩余期限:6M-5Y;默认;债券类型:不限河北省唐山市;评级:不限;剩余期限:6M-5Y;默认;债河北省石家庄市;剩余期限:6M-5Y河北省承河北省沧州市;剩余期限:6M-5Y河北省河北省廊坊市;剩余期限:6M-5Y河北省秦具体来看唐山市（全口径）以及地市级城投以及区县级城投的利差走势如下表地市级利差似乎比区县城投利差上行的幅度更加明显，其中地市级城投2022800700600500400300