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美国通货膨胀的影响以及建议文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u21619美国通货膨胀的影响以及建议文献综述 120678一、通货膨胀概述 111525二、通货膨胀对社会的影响 29229(一)多层次CPI比重分布 323896(二)通货膨胀对物价的影响 320802(三)通货膨胀对中小型企业的影响 425940四、应对通货膨胀和潜在风险的有效建议 511289(一)完善汇率机制,稳定进出口贸易 56027(二)完善利率机制,提高资本收益率 531716(三)提升在大宗商品价格上的话语权 526878参考文献 6一、通货膨胀概述当前,中国经济社会发展正处于关键时期,转型和现代化建设的紧迫性和严肃性,与经济结构深刻适应全球的巨大力量和影响交织在一起,一定时期内物价水平普遍上涨。简而言之,当政府发行过多的货币时,物价就会上涨。通货膨胀是一种全球性的经济现象。不同的人对通货膨胀有不同的定义。但一般来说,通货膨胀是指在纸币的流通中,由于货币供求关系的不平衡,货币的社会价值最终会下降,即货币被迫贬值,抬高价格。通货膨胀程度一般由一国的消费者物价指数(以下简称CPI)来衡量,而从上个世纪初国外学者就开始对货币政策与CPI之间的联系进行了研究。Fisher(1911)最早提出货币供应量可以和物价水平同方向变化的假设,为之后对货币政策和CPI的研究奠定了基础。DeGrauwe(2005)认为货币供给量(M2)与通货膨胀率在不同情况下有着不同的相关关系;在通货膨胀较严重的国家中两者是显著的正相关,而在通货膨胀较轻微的国家中两者的关系则并不明显。在量化宽松政策推出以后,学者也针对它对其他国家通货膨胀产生的影响进行了研究。Click和leduc(2011)研究了美国的QE1中大规模MBS购买计划对商品价格的冲击,得出了长期收益率不会因为购买计划而下降,但商品价格会受美元贬值和长期利率影响下降低的结论。Mogan(2011)研究了QE1和QE2对亚洲国家经济产生的影响,通过研究两轮量化宽松政策对货币流动性的影响,认为QE1时美国增加的近一半M2通过私人资本的方式外流、QE2时美国的资本向新兴国家的资本流出更是高达90亿美元。在,李自磊等人(2013)利用VAR的衍生模型——SVAR模型来研究研究表明美国的QE政策,通过使国际间的大宗商品价格上涨,进而引起中国物价水平的提高。范从来(2014)和胡彦君(2015)对M2增加与物价、通货膨胀之间的关系,认为M2增加与物价波动之间的关系是复杂的非线性,只有货币供给超过货币需求时才会有M2增加造成的通货膨胀,而不能只看单纯的M2增加数值。二、通货膨胀对社会的影响随着2008年金融危机的产生,美国曾先后三次实施了量化宽松政策,造成了全球流动性的过剩;第三阶段是2017年至今,随着中国国力和世界话语权的提升,人民币的国际化也在进行,国际货币体系开始呈现出多元化发展的新态势,美元霸权有所松动。表1美国在第二阶段推出的三轮量化宽松政策(2008——2013)时间内容目的第一轮量化宽松QE12008.11至2010.04购买FannieMae、FreddieMac和TheFederalHomeLoanBank与房地产有关的直接债务,购买由两房及GinnieMae所担保的MBS用于购买国家担保的问题金融资产,重建金融机构信用,向信贷市场注入流动性,稳定信贷市场第二轮量化宽松QE22010.11至2011.06购买美国国债解决美国政府的财政危机第三轮量化宽松QE32012.09至2012.12每月购买400亿美元的MBS,将0~0.25%超低利率的维持期限将延长到2015年中,继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭曲操作”刺激经济复苏和就业增长第三轮量化宽松的拓展QE3+2012.12至2013.12每月采购450亿国债代替“扭曲操作”,加上QE3的400亿美元,美国每月资产采购额达850亿美元帮助美国将长期利率维持在低水平,以此缓解支出减少带来的负面影响数据来源:和讯网由于美元的霸权地位,因此美国的货币政策不仅会对其本国产生影响,更是对全球经济和金融产生重要影响。一方面美国货币政策的改变,不仅会对美元稳定产生影响,也会对其他国家产生影响;另一方面美国货币政策的改变还会影响全球资本在各国的转移,造成其他国家的通货膨胀。因此本文通过对美国前三次量化宽松政策进行分析,得出美国量化宽松政策对我国通货膨胀的影响,进而推测拜登的1.9万亿财政刺激计划在未来对我国物价乃至经济发展的冲击,是非常有现实意义和参考意义的。(一)多层次CPI比重分布由于历史、地理、政策等原因,各个地区经济发展是极度不平衡的,东部地区经济发展显著快于中西部,城镇经济发展快于农村。并且居民收入和消费受到各种因素的影响,不同阶层之间也相差很大,因此不同地区和不同阶层的CPI存在着较大的差异。目前中国所使用的CPI体系是2016年根据居民的消费结构重新调整的的八大类:食品烟酒、衣着、生活用品、医疗保健、交通通讯、娱乐教育、居住、其他用品和服务。中CPI分类改变和权重改变过程如表所示。表22006-2016年CPI分类改变和权重改变过程(%)原两分法原八大类2006年2011年2016年新八大类新两分法趋势图食品食品33.6038.1031.7935.2829.72食品烟酒食品非食品烟酒及用品4.503.49居住13.6917.2220.00居住非食品娱乐教育14.4013.7514.07娱乐教育交通通讯9.309.9510.48交通通讯医疗保健9.409.6410.34医疗保健衣着9.008.528.45衣着家庭设备6.205.644.73生活用品2.21其他用品-数据来源:根据资料整理得到从表格可以看出,食品研究、衣着、生活用品的比重在逐渐下降,娱乐教育、医疗保健、特别是居住所占的比重逐渐上升。因此本文根据CPI构成中的占比最大的前五类食品研究、居住、娱乐教育、医疗保健来多层次分析美国量化宽松政策对通胀的影响。(二)通货膨胀对物价的影响1、对食品烟酒类CPI(R1)的影响:根据脉冲响应结果分析,量化宽松货币政策会导致美国的货币供给量(AM2)增加,进而通过汇率渠道(REER)和利率渠道(LC)将溢出效应传导到R1上。但总的来看对R1的冲击有限,主要集中在短期量化宽松货币政策实施时的负向冲击效应,长期来看是正向冲击。相比LC,R1对REEC带来的冲击更加显著,因次食品烟酒类商品的物价对汇率更敏感。2、对居住类CPI(R2)的影响:根据脉冲响应结果分析,量化宽松货币政策会导致美国的货币供给量(AM2)增加,进而通过汇率渠道(REER)和利率渠道(LC)将溢出效应传导到R2上。但总的来看对R2的冲击有限,主要集中在短期量化宽松货币政策实施时的负向冲击效应,长期来看仍会受中国宽松货币政策的影响而正向响应。相比LC,R2对REEC带来的冲击更加显著,因次居住类商品的物价对汇率更敏感。3、对交通通讯类CPI(R3)的影响:根据脉冲响应结果分析,R3相比R1、R2会受到量化宽松货币政策带来的更大的影响。主要原因是交通通讯技术发展迅猛,人们对相关商品的需求也越来越多,质量要求也越来越高,使R3在整个CPI体系中的占比也随之增高,受国际经济情况的影响更明显。总的来看量化宽松政策对R3的影响集中在长期的正向冲击,R3对汇率更加敏感。4、对医疗保健类CPI(R4)的影响:根据脉冲响应结果分析,R4与R3相同,比R1、R2会受到量化宽松货币政策带来的更大的影响。主要原因是近几年医疗改革逐渐深入,人们对保健的意识也越来越高,导致R4在CPI体系中的占比也增大,受国际经济情况的影响更明显。总的来看量化宽松政策对R4的影响也是集中在长期的正向冲击。但R4在冲击效应的传导路径上对利率更加敏感,这一点与R1、R2和R3对汇率更敏感不同。(三)通货膨胀对中小型企业的影响研究结果表明:(1)通货膨胀对工薪收入影响存在一期滞后的过程;金融市场发展和完善能缩小低收入群体和高收入群体的工薪收入不平等。虽然金融市场完善能够缩小工薪收入不平等,然而,在通货膨胀的背景下,人们在抵消通货膨胀的影响方面有很大的滞后性,这加剧了工资不平等。在通货膨胀中工薪收入不平等受到平均受教育年限的延长而减缓。(2)与通货膨胀对工资不平等的影响不同,通货膨胀缓解了公民的净收入不平等;面对通货膨胀,金融发展可以缩小城镇经营净收入之间的差距,平均受教育程度加强从而加剧城镇经营收入的集中度。(3)通货膨胀加剧了城市财产性收入的不平等;随着金融市场的发展和教育的普及,低收入城市居民正在积累更多的人力资源,从而提高了低收入城市的平均受教育水平。改善低收入城市居民识别和对抗通货膨胀的能力,减少通货膨胀造成的损害。(4)通货膨胀减少了转移性收入的不平等;在通货膨胀方面,金融发展减慢了公民货币收入的不平等;但是受教育水平的提高加剧了收入不平等。四、应对通货膨胀和潜在风险的有效建议(一)完善汇率机制,稳定进出口贸易根据前文研究表明,汇率是对食品类、居住类、交通通讯类商品价格影响最为明显的政策传导渠道。新的刺激计划中救助金的发放在短期增加美国人民的人均收入,使美国居民购买力增大,对从中国进口商品的需求增多,短时间内是有利于中国扩大出口的,但也会造成中美的外贸顺差进一步扩大。从长期来看,增发的美元终究会使美元贬值、人民币被动升值,不利于的长期的进出口贸易平衡。因此需要政府采取积极稳健的货币政策来促进汇率市场化的发展,适当拓宽汇率可浮动的上下线。并且也需要在促进出口的同时扩大进口,寻求进出口平衡发展,优化资源配置,更好适应未来QE4给带来的通胀冲击。(二)完善利率机制,提高资本收益率根据前文研究表明,利率是对医疗保健类商品价格影响最为明显的政策传导渠道。在如今美国积极呼吁美企迁回美国国内的背景下,对的营商环境进行优化,为高新技术型、战略新兴型、资本密集型、技术密集型企业提供更好地发展环境显得尤为重要。因此需要完善利率机制,建立多层次的资本证券市场,促进利率市场化的自行调整,建立稳健的金融体系。提高资本收益率,为上述企业资本融通创造更良好的环境。(三)提升在大宗商品价格上的话语权随着双循环新格局的展开,内生型经济增长的重要程度越来越高。因此建立大宗商品的协调价格机制,降低对国外大宗商品的依赖程度。通过积极开拓国内相关市场,开发和创新国内大宗商品资源,帮助进出口贸易平衡维持稳定健康发展。促进相关行业科技水平的发展,以保证大宗商品货物质量和来源充足为前提,对大宗产品种类的进出口进行有选择的调节,从而提升在全球大宗商品定价上的话语权。
参考文献[1]Fisherl.,ThePurchasingPowerofMoney:ItsDeterminationandRelationtoCreditInterestandCrisis[M].theMacinillanCompany,1911.[2]Grauwe,P.D.,Polan,M.,IsInflationAlwaysandEverywhereaMonetaryPhenome-non?[J].ScandinavianJournalofEconomics,2005,107(2).[3]Morgan,PeterJ.ImpactofUSQuantitativeEasingPolicyonEmergingAsia,ADBIWorkingPaperSeries,2011.[4]李自磊,张云.美国量化宽松政策是否影响了中国的通货膨胀?——基于SAVR模型的实证研究[J].国际金融研究,2013(8):13-21.[5]范从来,王勇.中国“货币超发”:判断标准、成因及其治理[J].经济理论与经济管理,2014(03):5-13[6]胡彦君,潘焕学,邹玉.我国货币供应量增量对物价波动的影响——基于STR模型的实证分析[J].石家庄铁道大学学报(社会科学版),2015,9(02):28-32[7]Kim,S.InternationalTransmissionofU.S.MonetaryPolicyShocks:EvidencefromVAR’s[J].JournalofMonetaryEconomics,2001(48):339-372.[8]Fratzscher,Marcel;MarcoLoDucaandRolandStraub.OntheInternationalSpilloversofUSQuantitativeEasing[J].DIWBerlin,GermanInstituteforEconomicsResearch,2013.[9]Hanisch,M,Theeffectivenessofconventionalandunconventionalmonetarypolicy:EvidencefromastructuraldynamicfactormodelforJapan[J].JournalofInternationalMoneyandFinance,2017(70).[10]肖卫国,兰晓梅.新一轮美联储加息对中国
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