《wqs》课件第7章 互换

第7章互换-1互换未来若干时间现金流的交换交换时间、现金流交换数量的计算方法第7章互换-2远期合约未来单一时间现金流交换课堂举例：P99互换的设计、应用及估值第7章互换-3互换种类普通利率互换：本章关注类型一固定对固定货币互换：本章关注类型二其它互换7.1互换合约的机制-1普通利率互换名义本金利息交换：固定利率VS.浮动利率7.1.1LIBOR国际金融市场贷款参照利率7.1.2举例-1首期支付利息无不确定性利息交换支付差额7.1.2举例-27.1.2举例-37.1.2举例-4看待互换交易的方式微软头寸：

浮动利率债券长头寸+固定利率债券短头寸英特尔头寸：

相反7.1.3利用互换转变负债的性质-17.1.4利用互换转变资产的性质-17.1.5金融中介的作用-17.1.5金融中介的作用-27.1.6做市商-17.2天数计算惯例-1天数计算惯例影响现金流支付固定利率与浮动利率的可比性本章剩余部分的计算不考虑天数计算惯例7.3确认书-17.3确认书-27.3确认书-37.4比较优势的观点-17.4比较优势的观点-27.4比较优势的观点-3对比较优势观点的批评套利活动消除差异合约的性质差异违约风险不同7.5互换利率的实质-1互换利率、LIBOR、无风险利率用LIBOR锁定互换利率在LIBOR市场拆出资金互换：LIBOR现金流----互换利率现金流7.6确定LIBOR/互换零息利率-1LIBOR/互换曲线期限不超过1年：LIBOR零息曲线期限处于1至2年（5年）：欧洲美元期货利率期限长于2年（5年）：互换零息曲线7.6确定LIBOR/互换零息利率-1平价收益率平价债券到期收益率等于平价债券息票利率互换利率平价债券收益率课堂举例：P114，例7-1，息票剥离法7.7利率互换的估值-1互换价值在互换交易达成时刻等于零或近似等于零，并随时间变化估值方式两个债券的价值差FRA构成的组合7.7.1由债券价格来计算互换的价值-1浮动利率支付者的角度固定利率支付者的角度7.7.1由债券价格来计算互换的价值-2固定利率债券的价值计算方法见4.4节浮动利率债券的价值课堂举例：P114例7-27.7.2利用FRA来对互换定价-3估值方法计算远期利率远期利率等于未来LIBOR现金流贴现课堂举例：P115例7-37.7.2利用FRA来对互换定价-4互换利率选择保证交易初始时刻互换价值等于零所有构成互换的FRA的价值总和等于零每个FRA的价值一般不等于零课堂举例：P1157.7.2利用FRA来对互换定价-57.7.2利用FRA来对互换定价-57.8货币互换定义不同货币起始时刻：按即期汇率进行本金交换存续期：按利率进行利息交换终止时刻：本金反方向交换7.8.1例示-17.8.1例示-27.8.2利用货币互换来改变

负债及资产的性态改变负债性态课堂举例：P111，IBM美元负债改变为英镑负债改变资产性态课堂举例：P111，IBM英镑投资改变为美元投资7.8.3比较优势-17.8.3比较优势-27.8.3比较优势-37.8.3比较优势-47.9货币互换的估值固定息对固定息货币互换估值两个债券价值差远期合约的组合7.9.1以债权形式进行估值收入美元支付外币收入外币支付美元课堂举例：P113例7-47.9.2以远期合约组合的形式估值固定利息与固定利息货币互换外汇远期合约组合外汇远期合约估值：见5.7节远期外汇汇率：式（5-9）课堂举例：P113例7-57.9.2以远期合约组合的形式估值货币互换合约中远期合约的价值高利率支付者早期负价值后面的正价值低利率支付者：相反7.10信用风险课堂举例：P114金融机构与微软7.10信用风险潜在损失大小比较互换小于同本金贷款货币互换大于利率互换：本金交换信用风险、市场风险和法律风险业界事例7-2：P115，课外阅读7.11其他类型的互换信用衍生产品：第23章宽客：第29章其他互换：第32章互换：一系列的现金流交换7.11.1标准利率互换的变形利率：种类、期限、浮动对浮动、固定期限互换、固定期限的国债互换本金：摊还互换、本金逐步增加互换、固定利率对应本金与浮动利率对应本金不同7.11.1标准利率互换的变形期限：支付频率其他：延期/远期互换、复合利率互换、LIBOR后置互换、区间互换7.11.2其他货币互换交叉货币互换：固定利息对浮动利息固定-浮动利率互换+固定-固定货币互换浮动对浮动货币互换跨货币互换/Quanto互换7.11.3股权互换股指整体收益固定利率或浮动利率实现收益转换7