第10章-风险管理原理

第10章章节内容10.1什么是风险?10.2风险与经济决策10.3风险管理过程10.4风险转移的三种方法10.5风险转移和经济效率10.6风险管理的制定10.7投资组合理论：最正确风险管理的定量分析10.8收益的概率分布10.9风险测量的标准差

10.1风险的定义不确定性：指人们不能准确地知道未来会发生什么

风险：指对当事人来说事关紧要的不确定性

(向下的Downside)风险：不利事件发生的可能性

英语中风险“risk〞一词来自古意大利语risicare,意即“敢于(todare〕〞。在这种意义上，风险是一种选择，而不是命运“AgainsttheGods:TheRemarkableStoryofRisk〞byPeterL.Bernstein风险厌恶是衡量个体(投资者)为减少风险暴露而进行支付的意愿厌恶风险的投资者在持有风险证券的时候要求有更高的期望收益率投资者的平均风险厌恶程度越高，风险溢价也越高Case1.选择A：100％可获得30万元

选择B：80％的概率可获得40万元，20%的概率一无所得Case2.选择A：80％的概率损失40万元，20%的概率没有损失

选择B：100％会损失30万元厌恶损失人们并不是很厌恶不确定性——但是，它们憎恨损失损失在人们眼里总是要大于同等数量的获利

风险厌恶风险管理风险管理是确定减少风险的本钱收益权衡方案和决定采取的行动方案(包括不采取任何行动)的过程。关键是作出在当时所能获得的信息下最好的决策对风险管理决策正确性的判断应当基于作出决策时可获得的信息事后诸葛为了防止未来3个月里房屋价格下降的风险，乔同意在3个月后按照10万美元的价格出售他的房屋。3个月后，到所有权转移并交割的时候，该房屋的价格已经上涨，而且事实证明乔本放因该房屋得到15万美元。乔应该为这一躲避价格风险的决策责备自己吗?8风险暴露

不能对一项资产或交易的风险性进行孤立或抽象的估计投机者:希望通过增加自身的某种风险暴露程度来增加财富的投资者对冲者/套期保值者:持有降低风险暴露的头寸。910.2风险与经济决策金融系统的根本作用是帮助实现最优的家庭消费和资源分配.家庭面临的风险有哪些？疾病/残疾/死亡失业风险耐用消费品风险负债风险金融资产风险公司面临的风险有哪些？投入/产出通道罢工，联合抵抗，禁令，战争，平安，供求生产设备损失火灾，立法，民事诉讼，罢工，谈判，战争债务风险顾客，员工，社区，环境产品价格风险投入，产出，外汇，利率竞争对手风险技术，知识产权，经济11政府在风险管理中的角色为重大灾害提供保护和财政救济天气，森林火灾，暴乱担保出口，小额商业贷款，抵押贷款，助学贷款，粮食价格干预银行倒闭，战略失败，作物减产10.3风险管理过程风险评估风险管理方法选择实施审查或评价风险识别有没有风险？风险是什么？风险的量化风险躲避，损失防护与控制，风险保存，风险转移，以最小化实施本钱为原那么定期的审查与修正谁需要人寿保险？1.你是一位没有亲属的单身汉。2.你是一位有亲属的单身汉。如果你死亡，那些亲属的情况怎样?3.你是一位丁克——一对拥有双份收入但没有子女的夫妇。4.你是一位奥克〔OINK〕——对拥有一份收入而且没有孩子的夫妇。5.你是一位巳婚人士，拥有年龄较小的孩子。10.4风险转移的三种方法向其他人转移局部或全部风险是金融体系发挥最大作用的所在之处。转移风险的最根本方法就是简单地出售那些是风险来源的资产。如果你不想或不能出售资产，转移风险的主要方法：套期保值/对冲保险分散化投资套期保值/对冲当一种行为不仅降低了一个人面临的风险，同时也使他放弃了收益的可能性时，我们就说这个人在套期保值。一个农民为了减少收获时农作物价格降低和低产量的风险在收获之前以固定价格出售，但是也意味着放弃了收获时农作物价格升高而获得利润的可能性，保险投保指的是为了防止损失支付保险费。购置保险，用确定的损失——保险费代替不确定性的风险——不买保险可能遭受的最大损失。保险和套期保值的差异：当你为风险投保时，你保持着所有潜在上升的收益的所有权。当你对冲风险的时候，你通过放弃获利的潜力消除了损失的风险。一位农夫有权利,但无义务以一个固定的价格向政府出售大豆期权例：投资者5月份拥有1000股微软股票，价格为每股28美元。担忧价格下跌买入7月份看跌期权，执行价为27.5美元。期权费为1美元/股，总期权费为1000美元。苹果股票的看涨期权，AAPLDEC2023180call人物时间地点事件标的资产到期日执行价格期权种类分散投资分散投资意味着持有相同数量的多种风险资产，而不是将所有的投资集中于一项。分散化限定了任意单项资产的风险暴露程度。分散化本身并不从总体上降低不确定性，不确定性对居民户财富的不利影响将通过分散化得以降低。凯恩斯认为集中投资是投资的唯一法那么，分散投资是不好的策略:“如果市场条件许可，我喜欢将大笔金额投资在一种投资工具上。……基于平安至上的理由，将资金分成许多小笔金额，分别投资在一大群我没有足够资讯可以作出良好判断的不同公司上，相较于把大笔资金投资在我可以获得确切资讯的一家公司上，前者对我来说，正是一种扭曲的投资策略。〞10.5风险转移和经济效率风险转移的制度安排通过两种根本方式提高经济效率：将现有风险重新分配给最愿意承担风险的人根据新的风险承担状况在生产和消费上重新进行资源的分配。2410.6风险管理的制度证券市场/保险合同/期货市场限制有效分配风险的两个主要因素:交易本钱鼓励问题道德风险逆向选择逆向选择1、问题的提出—乔治.阿克洛夫〔GeorgeAkerlof)--二手车市场中的次品车问题如果无法评判产品质量，买主支付的价格只能反映市场中平均质量产品的价格对于高品质产品，卖主不愿意以反映市场中平均质量的价格出售对于市场剩下的低品质产品，买主根本不会购置。乔治.阿克洛夫和夫人2001年诺贝尔经济学奖获得者10.7投资组合理论

最正确风险管理的定量分析1952年，Markowitz在《金融杂志》上发表题为《资产组合选择——投资的有效分散化》一文中第一次给出了风险和收益的精确定义，通过把收益和风险定义为均值和方差，马科维茨将强有力的数理统计方法引入了资产组合选择的研究中。Markowitz的主要奉献是，开展了一个概念明确的可操作的在不确定条件下选择投资组合的理论――这个理论进一步演变成为现代金融投资理论的根底。Markowitz的理论被誉为“华尔街的第一次革命〞!哈里马科维茨1990年诺贝尔经济学奖得主收益率的概率分布

投资的收益率是不确定的〔有风险〕

我们用如下指标来刻划不确定性

-

期望收益率：你预期将获得的平均收益率

-

波动率(标准差)：未来收益率的分散程度

股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收 益率出现极端情况的可能性越大

期望收益率

:投资的期望收益率

:第i种状态发生的概率

:第i种状态发生时的收益率估计值

N:可能的状态的数量

期望收益率

经济的状态概率Risco的收益率Genco的收益率强0.2050%30%正常0.6010%10%弱0.20

30%

10%

50%30%10%-10%-30%RISCOGENCO00.10.20.30.40.50.6ProbabilityReturnGENCO和RISCO公司收益率的概率分布观察结果两个公司有相同的预期收益，但是RISCO股票有相当大的风险

方差和标准差经济的状态概率收益率对均值的偏离偏离的平方概率

偏离的平方强0.2050%40%0.160.032正常0.6010%000弱0.20

30%

40%0.160.032Risco的方差和

测量风险的标准差

观察结果预期回报率GENCO和RISCO恰巧是平等的，但波动性/标准差，

RISCO是GENCO的两倍