金融风险管理（殷平生）课件 第1、2章 金融风险管理概述、金融风险管理的基本理论与方法

第一章金融风险管理概述第一节金融风险概论第二节金融风险的分类第三节金融风险管理的流程

第一节金融风险概论

一、金融的概念金融作为现代经济发展的核心，是国家经济建设的核心竞争力。金融主要是指市场主体利用金融工具进行资金融通的一系列日常经济活动，是货币资金融通的总称。“金”可以理解为资金，任何商品的流通都需要货币(资金)的支付才能完成，也就是人们通过货币的使用，完成商品的计价衡量；“融”就是流动融合，商品加工完成进行销售时，资本就会和商品发生融合。

二、风险及金融风险的概念

(一)风险的概念

“风险”一词是中性的，即风险本身没有好坏之分。有的学者认为风险即损失的不确定性；有的学者则认为风险的发生就是损失的可能性的暴露；也有学者定义风险是可能发生结果的差异，造成的损失与危害是我们无法预知的不确定性事件。

现实社会中风险无处不在，无时不有。风险的本质就是不确定性，根据风险不确定性的定义，风险事件的未来不确定性结果可以划分为四个层次：

(1)确定性事件，即在一定条件下必然发生或不可能发生的事件。

(2)客观不确定性事件，即客观环境条件发生变化带来的不确定性。

(3)主观不确定性事件，即人的行为受到意识影响的不确定性。

(4)完全不确定性事件，即在一定条件下完全未知的事件。

根据这四个层次的含义，可以把风险的不确定性理解为“在一定条件下和一定时期内，由于各种结果发生的不确定性导致行为主体遭受损失的大小及可能性的大小”，表现为未来事件发生结果的不确定性以及对未来事件发生结果的不确定性的影响。

(1)风险是未来事件发生结果的不确定性。

(2)风险对未来事件发生结果不确定性的影响。

(二)金融风险的概念

金融总是与风险联系在一起的。可以说无风险，就无金融；有金融，就必然有风险。诺贝尔经济学奖获得者莫顿指出，金融风险的触角已经渗透到现代经济生活中的每一个角

落。在我国经济、金融快速发展的同时，由于金融、经济、社会、历史等方面的因素，潜伏着较大的金融风险，主要表现为经济转轨时期的金融风险。

金融风险指的是经济主体在从事资金融通过程中遭受损失的可能性，包括两个方面的内容：

一是金融机构因经营管理不善而酿成大量不良资产或造成无法承受的巨额亏损进而诱发支付危机，并最终倒闭、破产；

二是金融市场、金融衍生工具市场、债务市场等领域潜伏的风险。

从广义上来看，金融风险包括金融机构的风险、企业经营的风险、个人投资的风险、政府管理的风险和国际间交易的风险；从狭义上来看，金融风险就体现在金融机构、企业和个人三者的经济交易活动中。

三、金融风险理论

金融风险理论主要包括金融体系不稳定理论、金融资产价格波动性理论、金融风险传染性理论和信用脆弱性理论，如表1.1所示。

(一)金融体系不稳定理论

金融体系不稳定理论认为金融体系具有天然的不稳定性，这种天然不稳定性是金融风险产生的根源。金融体系的内在不稳定性原本是一种假说，在信息经济学的帮助下才发展成一种颇有影响的金融理论。

这个理论按照债务和收入的关系将金融市场主体划分成三种类型：

(1)投机型或冒险型。

(2)抵补型。

(3)庞氏型。

(二)金融资产价格波动性理论

资产是指经济主体根据风险和收益的衡量持有的财富组合。不同投资者或融资者对资产未来风险和收益有着不同的预期，资产组合的价格会随着投资者或融资者期望的预期收

益进行调整。许多金融风险都与金融资产价格的过度波动相关，金融资产价格的过度波动是金融风险产生的一个重要来源。

金融资产价格波动性理论具体又包括经济泡沫理论、股价波动理论、汇率波动理论等理论分支。

经济泡沫理论认为，预期因素和左右人们行为的信息因素决定了经济泡沫的形成。资产价格的上升通常伴随着预期的反向变化，并带来价格的迅速下降，最终导致金融危机。

股价波动理论的焦点为以下四个方面：

(1)过度投机的存在，强调市场集体行为的非理性导致的过度投机对资产价格的影响。

(2)宏观经济的不稳定。股市的波动在很大程度上来自宏观经济波动的影响。

(3)市场操纵机制作用。通过操纵市场，操纵者创造虚假交易繁荣和虚假价格，也创

造了表面上稳定的市场，最终市场价格必然出现不可逆转的下跌。

(4)交易和市场结构的某些技术性特征的影响。

汇率波动理论则认为汇率的波动性分为两种：一种是固定汇率的波动性，即货币对外价值发生意外的变化，使固定汇率水平难以维系；另一种是浮动汇率的波动性，即市场汇

率的波动幅度超过了能够用真实经济因素来解释的范围。关于汇率的波动性根源，又产生了许多解释理论，主要包括国际借贷理论、利息平价理论、汇兑心理理论、汇率过度调整

理论和汇率错乱理论等。

(三)金融风险传染性理论

依据金融风险的传染性理论，金融风险具有传染性，它可以由一个经济主体传染给别的经济主体，或者由一家金融机构传染给别的金融机构，或者由一个国家传染给别的国家，

结果可能导致系统性金融风险，甚至世界性金融危机。金融风险的传染过程就是金融风险由小到大、由此及彼、由单个金融机构到整个金融体系、由一个国家到另一个国家发展的

过程，也是金融风险的范围和强度不断放大和加深的过程。

(四)信用脆弱性理论

信用不是独立存在的，它是指依附在人与人之间、企业与单位之间以及社会整体之间形成的一种相互信任的生产关系和社会关系。金融以信用为基础，是一种人与人、企业与

单位、社会整体之间发生交易的双方愿意遵守的规章制度。

第二节金融风险的分类

一、按金融风险的性质划分(一)系统性金融风险系统性金融风险是指一个事件在金融机构或金融市场引起的一系列损失的可能性，它通常涉及整个金融体系。系统性金融风险无法通过资产多样化来分散和回避，因此又可以称为不可分散风险。系统性金融风险的影响因素主要有政策风险、利率风险、购买风险、市场风险四个方面。

1.政策风险

政策风险是指政府经济政策和管理措施的变化引起企业利润和投资回报的变化。

2.利率风险

利率风险是指市场价格的变化会受到利率水平的影响。

3.购买风险

购买风险是由于市场价格的变动，如价格的上涨，相同金额的资金可能无法购买到过去相同价格的商品。

4.市场风险

市场风险是金融证券投资活动中最常见的风险。

(二)非系统性金融风险

非系统性金融风险是指由于内部和外部的一些因素的影响，个别经济主体(或金融机构)遭受损失甚至倒闭的情形。非系统性金融风险属于个别经济主体的单个事件，对其他经济主体没有产生影响或影响不大，一般不会引起连锁反应，可以通过资产组合等措施来避免遭受损失，因此也可以称为可分散风险。

二、按金融风险的形态划分

(一)利率风险

利率风险是指由于利率水平的不确定性变动导致经济主体受到损失的可能性。利率是资金的价格，利率的高低由政治、经济、金融状况共同决定。由于利率是不稳定的，故而

收入也是不稳定的，这就导致借贷双方都要受到利率的制约。

一般来说，金融风险中的利率变化分为两种方式：

(1)当利率降低时，贷方会遭受损失；利率升高时，借方不得不支付较高的成本。受利率变化影响的双方头寸都会存在风险。

(2)当固定利率低于市场利率时，利息收入就比按市场利率收取利息的方式要低。

利率的波动使损失和收益发生具有不确定性，经济主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益(或成本)低于(或高于)预期收益(或成本)。从而金融风险就以利率风险的形式直接表现出来了。

(二)汇率风险

汇率风险又称为外汇风险或外汇暴露，通常是指由于汇率的变动致使某一经济活动主体蒙受损失的可能性。

汇率风险有广义风险和狭义风险两个不同的范畴。广义的汇率风险是指汇率变化对经济活动的影响，如汇率的变动会从宏观经济层面影响一国进出口贸易的变化，进而波及国

民经济的其他部门，使该国的贸易、对外贸易和债权出现不良反应。

狭义的汇率风险则是指外汇汇率变动对某一项具体的经济活动的影响，如某一项以外币结算的出口贸易，在取得收入时因外汇汇率下跌而导致兑换本币的数量减少，这会给出口企业带来损失。根据经济主体、经济活动形式以及汇率风险的表现和影响，汇率风险可以分为交易风险、折算风险和经济风险。

(三)信用风险

传统的观点认为，信用风险是指交易对象无力履约的风险，即债务人未能如期偿还其债务而给经济主体经营带来的风险。其基本思想是只有当交易对手在到期时不履约并且这

种行为给经济主体造成损失时，经济主体才遭受信用风险的损害。

(四)市场风险

市场风险是指金融参与者由于市场价格因素的波动导致资产价值变化而遭受损失的可能性。市场风险有广义和狭义之分，广义的市场风险是指金融机构在金融市场的交易头寸，

由于市场价格因素的变动而可能遭受的收益或损失。广义的市场风险充分考虑了市场价格可能的有利方向及不利方向的变化，以及可能带来潜在的收益或损失。该定义对正视市场

风险、不避讳市场风险乃至利用市场风险，具有积极的作用。

狭义的市场风险是指金融市场的交易头寸，由于市场价格因素(如利率、汇率、股票价格和商品价格等)的不利变动而可能遭受的损失。影响市场价格的因素主要有利率、汇率、股票价格和商品价格等，那么市场风险可以分为：利率风险、汇率风险、股票风险、商品价格风险。

(五)操作风险

操作风险是由人员、系统、流程和外部事件所引发的风险。巴塞尔银行监管委员会对操作风险的正式定义是：操作风险是指由于不完善或有问题的内部操作过程、人员、系统

或外部事件而导致的直接或间接损失的风险，并由此分为七种表现形式：内部欺诈；外部欺诈；就业制度和工作场所安全性；客户、产品及业务活动事件；实物资产损坏；业务中

断和系统失灵；执行、交割及流程管理。这一定义包含了法律风险，但是不包含策略性风险和声誉风险。

(六)流动性风险

流动性指的是金融资产在不发生损失的情况下迅速变现的能力，流动性风险指的是经济主体机构在经营过程中，常常面对资金流通困难的不确定性风险。它要求的是经济主体在任何情况下都能具有其资产随时变现或是从外部获得可用资金的能力。流动性风险的发生反映了一个经济实体因这种流动性的不确定变化所造成的损失。尤其对于金融机构，由

于其经营职能的特殊性，当客户的贷款承诺无法随时兑现或客户提现的要求不能及时满足，都会给金融机构的正常运行带来一定的困难。

流动性风险表现出来的有内生性和外生性两大特征，当商业银行将缺乏流动性资产与高流动性负债进行转换时，内生性就变现为整个社会的流动性冲击压力。当商业银行在经

营过程中受到外部力量冲击时，比如系统性的市场危机、资本管制或债务延期付款的事件时，外生性就会使银行面临流动性压力。

三、按金融风险的层次划分

(一)微观金融风险

微观金融风险是指金融活动的参与者，如居民、企业、金融机构面临的风险。

(二)宏观金融风险

宏观金融风险是国家、整个国民经济和整个金融体系面临的风险。

四、按金融风险的地域划分

(一)国内金融风险

国内金融风险是国内金融活动中存在的风险，源于国内金融活动的不确定性，其影响或承受主体仅限于本国居民，即国内经济主体。

(二)国际金融风险

国际金融风险是指国际金融活动中存在的风险，是金融风险在国际领域的特殊表现形式。

在金融全球化程度日益提高的今天，国内金融风险与国际金融风险相互影响、相互渗透、相互转化，越来越难以截然分开。

一方面，一个国家的金融风险可以“输出”，渗透

到其他国家，引发国际金融风险；

另一方面，国际金融风险也可以向国内传导，形成国内金融风险。

第三节金融风险管理的流程

一、金融风险管理的内涵金融风险管理是指人们通过实施一系列的政策和措施来控制风险以消除或减少其不利影响的行为。

金融风险管理根据管理对象的不同可分为微观金融风险管理和宏观金融风险管理。微观金融风险管理只是对个别金融机构、企业或部分个人产生不同程度的影响，对整个金融

市场和经济体系的影响较小。微观金融风险管理的管理目标是采用合理的、经济的方法使微观金融活动主体因金融风险的影响而受到损失的可能性降至最低。宏观金融风险可能引

发金融危机，对经济、政治、社会的稳定性可能造成重大影响，因此，宏观金融风险管理的目标是保持整个金融体系的稳定性、避免出现金融危机，保护社会公众的利益

二、金融风险管理技术的发展

金融风险管理技术的发展经历了三个阶段。

第一阶段：金融资产负债管理阶段。比如在商业银行或金融机构的融资计划和决策中，可以主动利用利率的变化进行资金协调、控制银行资金配置，使银行维持一个正的净利息差额与正的资本净值。

具体来说表现在以下三个方面：

(1)测量和监控流动性风险与利率风险。

(2)资产负债表的管理控制。

(3)针对流动性风险和利率风险采取的避险策略。

第二阶段：金融工程管理阶段。即利用各种衍生的金融工具，如期权、期货、互换等，并通过金融工具的组合、分解、创新等方法，对金融领域中的各种风险进行管理。金融工程是新型金融产品(包括金融工具和金融服务)和新型金融技术的设计、开发和实施的科学。

金融工程管理的出现使得风险呈现出两个变化：第一是量化和模型化，金融工程技术的发展使得数学、统计学、物理学和计算机科学等技术在风险管理和产品开发中得到大量

的运用；第二是产品化和市场化，金融机构为了自身经营目标利润，加大同行业的竞争力度，会扩大产品的市场份额，扩张经营市场范围。

第三阶段：全面风险管理阶段。全面风险管理就是建立和实施整个企业范围的风险管理系统，通过管理具有最大潜在影响的风险，改进财务绩效、实现策略目标，进而从整体

的角度评估风险，使金融机构面临的意外风险最小化。

三、金融风险管理的流程

金融风险贯穿于金融机构业务活动的整个生命周期，所以风险管理是个持续的过程，建立良好的风险管理机制以及基于风险的决策机制是稳健经营和持续发展的重要保证。

(一)金融风险的识别

风险识别是金融风险管理的首要步骤，是风险管理人员运用科学、系统的方法来识别经济主体所面临的各种潜在风险形态，分析和确定风险发生的类型，找出风险的变化因素，

并分析这些风险的成因及后果的动态过程。风险识别为金融风险管理指明了方向，风险识别过程，如图1.1所示。

图1.1风险识别过程

1.确认风险类型

风险的衡量应在普遍估计的基础上，以严格的数量分析为工具进行对比筹划，以得出比较合理的分析结果。首先，确认风险发生类型、存在部位和风险源，为后续风险管理工作作好准备；其次，对风险发生带来的严重性进行确认，既不能高估风险发生带来的成本，造成管理过度，带来新的风险，也不能低估风险的影响，造成管理不足，带来其他潜在风险。

2.识别风险变化

对金融机构来说，金融风险具有动态的变化性，因而要实时关注经济主体的财务状况或是市场环境的风险变化。

3.感知风险

经济主体要感知在经营活动中每一个环节的风险，对经营业务风险进行再分解，判断是否存在新风险。

4.建立风险清单

风险管理收益的大小取决于风险管理能够承担的经济损失，这需要我们权衡风险识别的成本和收益，建立风险清单。

(二)金融风险的度量与评估

金融风险的度量是对金融风险大小、程度或水平的分析和估量。风险度量是风险识别的延续，准确地评估金融风险大小十分重要。如果对风险估计不足，经济主体就不会采取

相应措施规避或控制风险，减少风险可能造成的损失；相反，若对风险估计过高，也可能因此付出不必要的管理成本，失去获取更大收益的机会。金融风险的度量方法很多、很复

杂，技术含量很高，而且仍处在不断发展和演进之中

金融风险度量与评估的内容，如表1.2所示。

(三)金融风险的应对与控制

金融风险管理的对策是指金融风险控制与管理人员在识别和评估金融风险的基础上，寻求切实可行的措施或工具对所面临的金融风险进行防范、控制与化解的策略。

金融风险的应对与控制将风险和收益紧密联系起来。

(四)金融风险的报告

金融风险报告是将风险信息传递到内外部门和机构，使其了解金融机构的风险及其管理状况的重要工具。可靠的风险报告可以为管理层提供全面、及时和精确的风险信息，为

风险管理决策提供必要的支持。同时，可靠的风险报告是投资人和监管者对金融机构信息的基本途径和要求，他们据此可以了解和掌握金融机构的风险及其管理状况，进而作出对

应的风险分析与决策。

四、金融风险管理的意义

金融风险管理与防范的意义可以概述为以下三点：

(1)从经济层面上讲，首先，金融风险管理有助于创建稳定环境，保障经营目标，实现经济利益最大化；其次，有助于规范市场秩序，调整金融机构或企业的生产结构，增强

竞争能力；最后，有助于国民经济的稳定，提高投资者或企业的风险防范意识，最大限度地减少金融风险的发生，促进经济长期稳定发展。

(2)从社会层面上讲，金融风险管理有助于增强社会公众信心，避免社会恐慌。

(3)从学术层面上讲，金融风险管理理论的研究扩宽了对金融风险的预防与控制，让投资者或借款人能够发现风险、识别风险、避让风险，同时有利于金融风险管理理论的不断改进和完善。

【本章小结】

(1)金融风险指的是经济主体在从事资金融通过程中遭受损失的可能性，包括两个方面的内容：一是金融机构因经营管理不善而酿成大量不良资产或造成无法承受的巨额亏损

进而诱发支付危机，并最终倒闭破产；二是金融市场、金融衍生工具市场、债务市场等领域潜伏的风险。

(2)金融风险的理论主要包括四种，分别为：金融体系不稳定理论、金融资产价格波动性理论、金融风险传染性理论、信用脆弱性理论。

(3)按金融风险的性质划分，金融风险分为系统性金融风险和非系统性金融风险。按金融风险的形态划分，金融风险分为：利率风险、汇率风险、信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险和其他风险。按金融风险的层次划分，金融风险可以分为微观金融风险和宏观金融风险。按金融风险的地域划分，金融风险可以分为国内金融风险和国际金融风险。

(4)金融风险管理是指人们通过实施一系列的政策和措施来控制风险以消除或减少其不利影响的行为。金融风险管理的内涵是多重的，对金融风险管理的含义应从不同的角度

加以理解。

(5)金融风险管理技术的发展经历了金融资产负债管理阶段、金融工程管理阶段和全面风险管理阶段。

(6)科学的风险管理流程要求能够有效贯彻、执行金融机构既定的战略目标和管理政策。金融风险管理的流程包括风险的识别、度量与评估、应对与控制，以及报告与监控。第二章金融风险管理的基本理论与方法第一节金融风险管理的基本理论第二节金融风险管理的主要方法

第一节金融风险管理的基本理论

一、投资组合理论资产有两种，一种是实物资产，如汽车和房子；另一种是金融资产，如股票和基金。投资者在选择资产时关心的是不同的资产组合方法对未来所获得的财富水平产生的影响，这就涉及了资产的组合。投资组合理论也叫均值—方差分析方法，其核心问题是不确定性条件下收益与风险的权衡，具体是指：风险一定时，期望收益最大；或者期望收益一定时，组合的风险最小。

(一)投资组合理论的兴起

现代经济发展的一个重要特点是直接生产投资以外的其他投资机会大量增多，比如各种有价证券和名目繁多的金融工具的涌现。直接生产投资是不容易的，而金融性投资则不

管数量多少，做起来却非常简便。这样一来，当人们手中持有货币的时候，便会考虑如何发挥它们的作用：是放在口袋里，还是用于金融性投资，这关系到能否获得利益。

投资组合理论的主要贡献者，如表2.1所示。

(二)证券收益率和风险的测定

在构造投资组合的时候，均值—方差分析法是最常用的一种数学方法。首先我们把资产的未来收益看成是一个随机变量，那么这个随机变量的均值，或者说期望值，就是资产

的期望收益，这个随机变量的方差就是对资产风险的刻画。对风险和收益的权衡就需要用数学上求解二次规划的方法，求得风险一定时，组合的期望收益最大；或者期望收益一定

时，组合的风险最小。

1.单一证券收益率和风险的测定

1)单一证券收益率的测定

投资者在一定时期内投资于某一证券的收益率测定公式为

式中，R表示单一证券的收益率；P0表示期初某一资产的市场价格；P1表示期末该资产的市场价格加上该期间内的现金流入。这个公式表示的是一定时期内投资者的收益状况确定后所计算出来的投资收益率。

2)单一证券风险的测定

风险是指投资者投资于某种资产后实际收益率的不确定性，实际收益率与预期收益率的偏差越大，投资于该种资产的风险也就越大。

风险程度度量的首要方面是了解风险发生的概率，概率描述了风险事件发生的可能性大小。在统计学的方法中，证券的风险通常是由该证券的预期收益率的方差或标准差决定

的。资产收益的方差是各个状态下收益离均值距离的概率加权平均值，公式为

2.两种证券组合收益率和风险的测定

1)两种证券组合收益率的测定

例2-2：某投资者有100万的资金，其中20万元投资于A股票，80万元投资于B股票，两只股票的收益率分别为10%和30%，由A股票和B股票构成的组合的期望收益率是多少？

解：计算A股票和B股票的投资比例：

2)两种证券组合风险的测定

两种证券组合的风险不能简单地等于单个证券风险以投资比重为权数的加权平均数，因为两个证券的风险具有相互抵消的可能性。计算两种证券组合的风险需要引进协方差和

相关系数的概念。

(1)协方差：协方差是两个随机变量相互关系的一种统计测度，测度两种资产收益率之间的互动性，是确定证券组合收益率方差的一个关键性指标。若以A、B两种证券组合为例，则其协方差为

(2)相关系数：相关系数也是表示两种证券收益变动相互关系的指标，它是协方差的标准化。两个随机变量间的协方差等于这两个随机变量之间的相关系数乘以它们各自的标

准差的积，其公式为

3.三个证券组合收益率和风险的测定

1)三个证券组合的预期收益率测定

三个证券组合的预期收益率公式为

2)三个证券组合风险的测定

三个证券组合风险可以表示为

4.多个证券收益率和风险的测定

1)多个证券组合收益率的测定

证券组合的预期收益率是构成资产组合的每个资产的收益率的加权平均值，资产组合的构成比例为权重，多个证券组合收益率的公式为

2)多个证券组合风险的测定

多种证券构成的证券投资组合的预期收益率的方差可以用双和公式表示，即：

5.影响证券组合风险的因素

依据证券收益率和风险的测定内容，证券组合风险的大小取决于三个方面：

(1)持有的每一种证券的投资额占总投资额的比重。

(2)持有证券收益率之间的相关程度。

(3)持有证券收益率的方差。

二、无套利原理

(一)套利的基本含义

套利是指不需要任何现金投入即可获得无风险利润的交易行为。如果市场上同一种商品的价格出现了不同，套利机会就出现了。一般将套利行为分为三种：跨时套利、跨地域

套利和跨商品套利。

跨时套利是指利用不同时期同种商品或资产的不同价格而进行的套利行为。

跨地域套利是利用同种商品在不同地方定价不同而进行的套利，一般从价格低的市场买入然后卖到价格高的市场，即低买高卖。

跨商品套利是利用两种不同的但是相关联的商品之间的差价进行的交易，主要是同时买入和卖出相同交割月份但是不同种类的商品期货合约。

套利概念具有深刻的内涵，从下面两个方面说明。

(1)套利不需要任何初始投资，即套利策略是自融资策略。

(2)套利获得无风险利润。

无风险利润的要求，使得套利交易一定是某一个组合，而不是单个产品。套利交易组合紧紧抓住市场的价格体系，以金融资产背后的要求权为依托，挖掘市场对相同要求权定

价的不同，通过买卖获得套利利润。

(二)无套利原理

无套利原理是指在金融市场上，不存在套利机会。此原理意味着：两个具有相同盈亏的证券组合，应具有相同的价格，如果违反此原则，则必定出现套利机会。

(三)无套利定价方法

无套利定价方法就是应用无套利原理对资产进行定价的方法。这种方法的基本做法是：构建两个投资组合，若其终值相等，则现值一定相等。否则，则出现套利机会，即买入现值较低的投资组合，卖出较高的投资组合，并持有到期，可获得无风险收益。

无套利定价方法确定的资产价格是不存在套利机会时的均衡价格，该方法还包括以下假设：

(1)市场是完全竞争的，交易成本为0。

(2)投资者是不满足的，当套利机会出现时，他们会利用不增加风险只增加预期收益的机会。

(3)所有投资者具有相同的预期，即收益率是由某些共同的因素决定的。

(4)每一个证券的随机误差项与因素不相关，任何两个证券的随机误差项不相关。

(5)市场上存在的证券个数很多并且多于共同因素的个数。

(6)允许卖空。

例2-3：假定货币市场上美元利率是6%，马克利率是10%，外汇市场上美元与马克利率的即期汇率是1美元兑换1.8马克(1美元=1.8000马克)。问：1年期的远期汇率是

多少？是否仍然为1美元=1.8000马克？

三、风险管理制度化理论

风险管理制度化理论的基本思想是任何业务运作都应当按照一定的程序与规范进行，这些程序与规范是这些业务规范运作经验的总结，如果严格按照程序与规范运作，业务出

错的概率就会下降，否则业务出错的概率就会上升，运作风险增加。

(一)制度约束

贷款管理制度包括国家金融管理当局制定的有关法律、规定和商业银行结合业务特征制定的管理办法等。

(二)机制约束

根据《贷款通则》的规定，我国各家商业银行及其分支机构都设立了贷款审查委员会，其主要职能是制定贷款政策和管理办法、审批大额贷款或特殊贷款、控制贷款的整体风险。

第二节金融风险管理的主要方法

一、风险规避策略风险规避策略是指经济主体根据一定原则，采取一定措施来消除风险或风险发生的条件，以减少或避免由于风险引起的损失。通过放弃或拒绝合作、停止业务活动来回避风险源，简单地说就是不做业务，不承担风险，是一种消极的风险管理策略。当风险的潜在收益显著低于预期损失，且通过某项业务或遵照规章制度可以避免时，适合采用风险规避策略。采用风险规避策略必须权衡相关行为的成本和收益。

二、风险转移策略

风险转移策略是指通过购买某种金融产品或采取其他合法的经济措施将风险转移给其他经济主体的一种风险管理方法。风险转移策略转移的风险通常是通过其他风险管理方法

无法减少或消除的系统性风险，人们只得借助适当的途径将它转移出去。这种转移应该是合法正当的，而不应当通过非法的渠道不择手段地将本该自己承担的风险强加于他人。

(一)保险转移

保险是一种广泛应用的风险转移方法，保险转移是指金融风险承担者购买保险，以缴纳保费为代价，将风险转移给保险公司，其中出口信贷保险是金融风险保险中较有代表性

的品种。当发生风险损失时，保险公司按照保险合同的约定责任给予被保险人一定的经济补偿，通常情况下，保险是通过一份具备法律效力的合同(或称保险单)来实施的。

(二)非保险转移

担保、备用信用证等能够将信用风险转移给第三方。例如，银行和其他金融机构对外贷款时常常会采用由第三方担保的方式贷给借款人。担保是指金融机构在发放贷款时，要

求借款人以第三方信用或其拥有的各种资产作为还款保证的一种形式，这样，银行及其他金融机构通过设定担保，将所承受的信用风险转移给第三方。

风险转移策略是在金融风险发生导致损失之前，通过一定的防范性措施，来防止风险发生和损失产生的策略。风险规避策略是在一定的原则下采取一定的技巧，有意识地避开

各种金融风险，从而减少或避免风险带来的损失的策略。转移与规避两者有一定的相似性，但转移相对较为主动，在避开风险的同时还力争获取可能的收益，而规避则放弃了获取其他利益的机会。

风险的转移、规避是有条件、有成本的，而且每一家金融机构都会面临一些与业务密切相关的无法转移、规避的核心风险。在不能进行风险转移、规避的情况下，则需要考虑

风险自留。

三、风险分散策略

风险分散策略是指通过多样化的投资来分散和降低风险的策略，“不要将所有的鸡蛋放在同一个篮子里”的古老投资格言形象地说明了这一策略。上节介绍的哈里·马科维茨

的投资组合理论提到，只要两种资产收益率的相关系数不为1(即不完全正相关)，分散投资于两种资产就具有降低风险的作用。而对于由相互独立的多种资产组成的投资组合，只要组合中的资产种类足够多，该投资组合的非系统性风险就可以通过这种分散策略完全消除。

风险分散对商业银行信用风险管理具有重要意义。

四、风险对冲策略

对冲又叫套期保值，风险对冲是指通过投资或购买与标的资产收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在损失的一种策略性选择，对冲的工具主要是金融衍

生品，包括期货合约、远期合约、期权合约。风