《成长型中小企业融资结构优化研究》8800字

成长型中小企业融资结构优化研究目录引言1一、相关概念及理论分析1（一）成长型中小企业概念1（二）融资的概念和方式1二、成长型中小企业融资结构现状分析2（一）成长型中小企业的融资需求特点2（二）成长型中小企业融资渠道3成长型中小企业融资结构现存问题4（一）企业自身存在的问题4（二）宏观外部的原因5四、发达国家成长型中小企业融资经验与启示6（一）美日成长型中小企业融资结构特点8（二）对比中美日成长型中小企业融资特点9（三）发达国家成长型中小企业融资经验总结10五、改善与优化中小企业融资结构途径10（一）从企业方面来看11（二）从金融机构来看12（三）从政府方面来看13参考文献14引言金融危机后，大量企业出现资金链断裂，这是由于企业融资出现了极大地困难，特别是科技行业类中的成长型企业，很难从外部筹集到资金。因此，充分了解企业的融资结构，能够更好的为企业融资提供理论支持。企业获得外界资金的渠道和方式，决定了企业的融资结构，即一个企业资金来源的分布情况，具体而言，有不同渠道的资本在总额中的比例、不同来源资金的组成方式、各资金所占比例。企业通过利用不同的筹集资金的渠道，最后形成了有企业特征的融资结构，体现了企业的所有权和性质。相关概念与理论分析（一）成长型中小企业概念成长型企业是指在创办五年以内，可不断发掘新的经济效益增长点，发展态势良好的企业。关于成长型中小企业的定义争论较多，还没有形成一定的言论。国外通常认为成长型科技中小企业就等同于高新技术企业，并没有成长型科技中小企业这一概念，正如欧盟的两位学者Shearman和Burrell(1988)提出以企业所属产业作为划分高新技术企业的标准，高新技术产业中的企业，也就是成长型科技中小企业。我国对成长型科技中小企业的界定：企业的财务制度完善、且进行工商登记，具备法人资格；企业人数小于五百人，科技人员为大专以上学历的人数，需要占到百分之三十以上，如有特殊条件可以适当放宽；企业领导需要具备良好的经营能力、创新精神及市场拓展水平，公司产品多为高新技术所研究生产的；在公司的年销售总额中，至少有百分之三用于产品的开发研究，至少有百分之十的员工为产品研究开发的技术人员。（二）融资的概念和方式融资是一种货币手段，其目的是通过集资而获得一定的资金，或者提前支付超过现金的货款等。企业为了不断发展，扩张规模，就必须依靠融资。另外，通过融资的办法，企业可以偿还债务。广义的融资是资金的来源及运用两个方面的互动，是资金充裕方与资金短缺方的资金流动过程，狭义的融资只指资金的融入。二、成长型中小企业融资结构现状分析（一）成长型中小企业的融资需求特点成长型中小企业资金主要有三种来源：企业自身积累的财富；银行及金融机构提供贷款；民间借贷及国家政策性融资渠道。根据我国经济发展的实际情况，成长型中小企业，尤其是科技型企业，基本是自有资金的储备，极度缺乏外源融资方式所获取资金的能力，可以看到，自有资金在此类企业资金来源中占比百分之七十，其次是银行贷款，大约占百分之十五，而民间借贷、政府扶持资金占比较小，特别是政府扶持资金，仅为百分之五的比例。而且我国此类企业外源融资的渠道缺乏多元性，很难从非金融机构获得资金来源，使得科技型中小企业发展的动力不足，严重阻碍了其利润的提升与企业的发展。（二）成长型中小企业融资渠道通过股票、债券、风投、产业投资等市场筹集资金、填补资金缺口的方式为直接融资，其包含了各个方面；间接融资则是利用银行来贷款、票据贴现等方式获得贷款。我国成长型公司主要通过间接融资、直接融资保证资金充足，促进企业发展，如图1所示，银行贷款仍是中小企业筹集资金，获得贷款最为便利的方式。图1中小企业主要融资渠道1.从直接融资来看从表1可知，成长型中小企业的资金来源主要是自有资金，直接融资几乎没有。其中通过自有资金融资的企业大约占60%，而银行贷款仅占21.4%。除了这两种主要方式，其他来源例如发行股票等方式几乎可以忽略不计。科技型中小企业的制胜点在于其先进的技术水平、创新的制造工艺，但这些专利技术容易被抄袭，使其丧失了原有的优势，造成了这类企业的发展存在隐蔽性，财务报表的失真，于是很难获得上市的机会。原因之二是正规资本市场融资存在过高的门槛。由于管控严格，只有发展较为成熟的科技公司，特别是一些大规模的企业，由于经营状况良好，销售市场成熟，才有上市机会。相对而言，成长初期的科技型中小企业，几乎很难符合我国创业板的上市条件。因此，此类公司很少通过股权融资这一方式获得运转资金。可以看到，创业板没能有效增加我国资本市场对成长型科技中小企业融资，创业板没有充分发挥扩大资本市场能力，无法满足大量的成长型科技中小企业融资资金的需求。表1企业资金来源途径资金来源途径所占比例自有资金68.9%银行贷款21.4%其他来源10.7%数据来源：2003年成长型中小企业问卷调查2.从间接融资来看目前我国成长型科技中小企业的间接融资渠道以中小企业股份制商业银行为主，国有股份制商业银行为辅，资金多来自于中型股份制商业银行、地方商业银行及信用合作社。从表2可以看到，2014年一、二季度，银行等金融机构对中小企业的贷款达到60%以上，对大型企业的贷款占40%，较2010年都有所增长。从表1可知，直接融资的方式对于中小企业很难实现。但由于科技型中小企业存在巨大的潜力，同时银行为保障其经济效益和长远的规划，2010-2015年以来，对此类企业有所政策倾斜，侧重为此类企业提供金融服务，特别是长期与此类企业的业务往来，银行可以对此类企业的财务经营状况更加了解，为其提供更加合理的贷款政策，反之，成长型中小企业的最容易实现的筹资方式是银行融资，因此，在互利互惠的前提下，此类企业与银行间相互制约，共同发展。表22014年一、二季度不同规模企业银行贷款情况企业类型金融机构中小企业贷款金融机构大型企业贷款小企业贷款余额20.5万亿13.5万亿10万亿同比增长18.50%10%26.60%占全部企业贷款余额比重60.20%39.80%29.20%数据来源：上海证券报三、成长型中小企业融资结构现存问题（一）企业自身存在的问题从图2中可以看到，由于企业实际情况不透明公开，经营管理存在漏洞，财政政策的不明确，经济效益较低等等弊端，于是导致了此类企业融资时容易遇到障碍，而这些问题的程度各有轻重，具体而言：图2中小企业存在的问题1.中小企业管理制度不规范由于中国式企业，特别是中小企业多为家族式企业，缺乏专业的管理人员、财务工作人员等等，尤其企业高层基本为家族成员组成，在专业性、规范性方面比较欠缺。据调查统计，通过专业招聘的职业经理人小于百分之二十。这一历史原因导致了企业的管理规章制度混乱或难以实施，公司治理水平较低，公司结构不合理，经营主观意识较强，市场实际考察不足等等，而这一些系列突出的问题，使得银行等金融机构很难为此类企业提供资金支持，政策倾向也较难。2.中小企业财务制度不健全作为资金需求方，科技型中小企业需要塑造良好的企业形象，才能容易获得融资机会。然而，很多中小企业管理混乱，特别是财务管理方面散漫，所提供的财务报表缺乏规范意识，银行对其没有信任度可言。因此，完善企业额财务制度，为银行提供规范化的财务报表，是赢得金融机构提供资金的首要条件，这样不仅能够使得银行减少监管成本，也能使其在监管过程中及时得到有效信息，防止呆账坏账的形成。另外，很多中小企业为应付不同权利机构如银行、税务部门的检查，实行“两本账”的财务管理方式，可使企业财务状况随需要改变，其财务报表内容的真实有效性被金融机构所质疑，银行为避免不必要的坏账风险，选择拒绝为成长型中小企业提供资金支持，满足其融资条件。3.中小企业信用制度缺失规模较小的企业，其特点是盈利能力不足、财务制度不够规范、企业管理制度不完善等，很难成为银行优先放贷的对象，因而企业信用记录不够完美，续贷条件也十分差。由于此类企业的信用制度缺失，仍未完善企业全面信用记录、财务监督体系等符合银行贷款条件的系统，银行很难获得公开透明的企业信息，因此银行很难审批通过此类企业的贷款申请。（二）宏观外部的原因1.银行方面银行认为成长型科技企业的波动性，存在较大的投资危机，而且两者之间信息不对称，难以通过贷款审批。与国有大型企业不同，中小企业的经营管理不规范、资金量不够稳定、能够抵押的固定资产有限，没有国家作为担保，银行作出信贷评估时，为防止呆账坏账，银行自然会选择规模较大的国有企业，而不会选择规模较小的科技型企业。从表3可知，对于刚刚起步的企业，仅有10.2%企业会获得投行的风险投资，大约41.7%的初创期企业能得到风险投资，而较为成熟的、处于扩张期、规模较大的的企业更易获得风险投资。表3风险投资与企业的发展阶段投资阶段分类百分比（%)观察数总数介入种子投资的基金10.242410介入初创期投资的基金41.7171410介入扩张期投资的基金93.7384410介入中间期投资的基金61.2251410介入转让期投资的基金15.965410介入收购期投资的基金14.961410数据来源：IFC抽样调查统计资料2.政府方面 国家层面而言，对科技型中小企业的政策倾向性不足。国家对于创新型企业的资助规模较小，而地方政府配套的创新资金，更多的投入到规模较大的科技型企业。显然，规模较小的公司由于先天不足，很难得到国家配置的风险投资基金。总体而言，政府对此类企业的资金支持力度过小，需要进一步加强。四、发达国家成长型中小企业融资经验与启示美日成长型中小企业融资结构特点1、美国成长型科技中小企业融资渠道及特点美国中小企业融资渠道十分丰富，包括自主筹资、银行等金融机构信贷、中小企业管理局、纳斯达克和其他OTC（场外市场交易）等等。值得一提的是，美国私募基金为科技型初成长期的企业提供了极大地资金支持，许多世界前500强的科技企业均是由于天使投资人的投资，解决企业资金难题，如英特尔公司、苹果公司等等。在美国，十分善于用债券融资的方式去解决中小企业资金短缺的问题，其中有银行授信、短期票据融资、信用证等，为企业经营管理时出现的资金链问题供给流动资金，保证企业正常运转并良好发展，最终形成较大规模的科技型企业。表4美国中小企业融资结构表权益性资金来源企业分类业主及主要投资者天使资金风险投资全部权益资本小企业44.53%nono56.00%大企业27.22%nono47.67%债务性资金来源企业分类金融机构非金融企业和政府个人总债务商业银行财务公司其他金融机构商业信贷其他企业贷款政府贷款小企业14.80%3.08%3.53%11.81%1.06%0.37%9.80%44%大企业19.94%5.47%2.83%17.01%1.95%0.52%3.59%52.33%数据来源：1993年美国中小企业金融抽样调查从表4可知，美国的融资结构的核心是资本市场；其分支十分多样，包括债券、股权融资两部分；在多元化的同时，也体现出分布宽广的特点，具体而言，基金管理机构、各类金融机构持有大量的企业股份，大约占一半的企业股份，通过此类机构的整合能力，使资金得到更好的重组配置；最为重要的特点是为科技型成长中的企业提供了“风险投资”这一利器，使得此类企业在发展过程中能够有充足的资金来源。风投基金、新兴市场风投项目、各地风投机构都是其资金来源地。2、日本成长型科技中小企业融资渠道及特点对于成长型中小企业，日本提供了丰富的外源融资方式：社会直接融资、租赁公司筹资、特殊金融服务机构提供的资金。与其他国家不同的是，日本细分了政府、民间两种融资机构。政府金融机构即是政府提供资金，而民间融资机构是由地方银行、信用金库等给予企业资金支持。对于成长型企业而言，日本的创业板市场比较容易上市，获得股权融资，另外，在科技型企业需要购买新设备、引进新技术等资金需求时，国际租赁公司等数量众多的融资公司，为企业的发展给予了强大的依靠和支持，使得科技型企业能够急速发展。表5日本中小企业融资结构表融资方式自有资产银行贷款公司债券民间金融机构其他比例13%53.4%0.7%20.6%12.3%数据来源：根据《美国和日本中小企业融资方式差异比较与启示》整理所得从表5可知，其融资结构特点有：外源融资的核心是银行，这是由日本的经济形式所决定的，大多数企业从银行获得资金支持；另外政府在企业发展中发挥了不可替代的作用，日本十分注重高科技产业的发展，因此给此类企业提供了政策性的倾向，为此类企业配套了完善的金融机构，专门提供资金给科技型企业，其中包括成长型科技中小企业金融公库、国民金融公库和商工联合中央金库；与美国不同，日本采用了集聚式的股权融资，日本的企业基本是由企业法人持股，拥有绝对的话语权，这与日本高技术中小企业能够获得极高的经济效益密不可分；最后，直接融资也在不断发展中，特别是风投市场、公开资本市场不断的发展，表现出极大地活力，为潜力巨大、发展势头良好的科技型小企业的资金流动给予了保证，促进此类企业为社会带来更大财富。对比中美日成长型中小企业融资特点表6美日成长型中小企业融资特点对比表美国日本我国中小企业的融资方式内部融资为主外部融资为主自有资产和银行贷款比重较大中小企业的资金来源（1）创业资金的筹措自有资本（2）运营资金的筹措金融机构的贷款（1）创业资金的筹措银行贷款（2）运营资金的筹措银行贷款（1）创业资金筹措自有资本（2）运营资金筹措银行贷款设备资金的筹措股东投资、贷款银行类金融机构的贷款自有资金、贷款中小企业的融资条件稳定、成熟宽松和优越门槛高、地区差异大中小企业的金融政策重视市场机制的作用，通常限制政府的介入程度。将中小企业金融政策作为扶持弱势群体等社会政策的一部分。日本将中小企业金融政策作为产业政策的一个组成部分。将中小企业作为重点扶持对象，通过政策性金融机构直接向中小企业提供资金上的支持。增强银行的中小企业信贷发放动机；构建中小企业信用担保体系；出台有利于中小企业融资的法律法规。从表6可以直观的看到，我国与美国、日本的融资结构存在异同，主要体现在资金来源、设备资金筹集、中小企业融资条件及金融政策方面。从对比中可以看到我国此类企业存在的融资问题。由于主要是内源融资，融资结构缺乏多元性，因此很容易出现资金链断裂的问题。而美国的资本主义市场十分完善，其融资体系也体现了更高一级的水准，日本借鉴了美国的经验，在融资结构方面也有自己独特的方式，以银行主导外源融资，给予成长型科技中小企业稳定的资金来源。融资结构显著特点是资本市场主导融资结构体系，资本市场高度发达，日本成长型科技中小企业融资结构显著特点是银行主导型的外源融资结构，企业与银行之间保持良好的关系。可以看到，我国银行信贷融资各方面，特别是对成长型、科技企业，如融资渠道、融资机构等等不够完善。针对此类企业，日本有民间中小企业金融机构，美国有中小企业管理局等，为企业风险管理，降低风险提供有力的保障。通过对美国、日本和我国融资结构特点比较，我国这类风险资本发展滞后。美国和日本风险投资发展迅速，民间和政府两方面都发展良好，而我国能够承受风险的金融机构发展乏力，特别是对于中小企业，基本得不到机构的资金支持，风险资本市场发展十分缓慢。发达国家成长型中小企业融资经验总结通过发达国家的融资特点，得出科技型企业规模越大，其筹集资金的能力越强的结论。这主要是因为我国的成长型科技中小企业在股权融资方面门槛较高，能够获得股权融资资格的我国成长型科技中小企业相对较少，所以规模较大的我国成长型科技中小企业获得债权融资可能性更强。从短期看，我国此类企业规模与融资结构关系为正向的，而美国和日本的影响为负向，表明我国成长型科技中小企业规模越大，越容易获得短期债权融资；长期看，长期债券融资更多为美国、日本关注的焦点。美、日此类企业在资本市场活力充足，我国则明显不足，各项政策、法律体系、完善的融资服务体系让美、日此类企业快速的获得资金，将其变为企业的经济效益，为企业输出更多的财富，企业获得更为丰富的资源和资金，使企业与融资机构间形成良性循环。五、改善与优化中小企业融资结构途径（一）从企业方面来看1.提高自身素质提高企业自身素质是关键，只有科技型中小企业实力强大，拥有良好的管理机制、财务管理规范、企业制度合理等等，这样企业才能不再仅仅依靠内源融资，而是通过自身的完善，得到大量的外源融资。来自银行、金融机构等等渠道的资金源源不断涌入企业，使企业获得极高的经济效益，资本不断增值，收益不断累积，企业则进入良性循环的发展阶段，最终通过创业板成功上市，获得股权融资，为企业资金的进一步稳固提供支持。因此，企业需要不断增强自身能力。2.完善相关制度为了使我国成长型中小企业的融资结构更加完备，那么企业相关制度的完善是十分必要的。完善的制度体系给科技型企业提供了条件支撑，确保企业创新与发展，为政府给予支持提供了保障条件。我们应该借鉴发达国家如美国的企业管理制度，对行政主管部门的架构十分清晰与公司化，对财务部门的管理严谨，对销售、生产、运营各环节分工明确，对员工的职责划分明晰，在这一系列改进措施下，为我国成长型中小企业快速稳定发展奠定坚实基础。（二）从金融机构来看1.提升管理水平改善外部整体融资环境，是促使银行为中小企业提供良好的融资服务的必要条件。首先，银行在管理此类企业的风投手段、提升科技型企业金融产品的同时，要构建风险转移办法。只有建立了良好的风险管理机制，才能在金融危机、通货膨胀等宏观环境变化的时刻，保障中小企业的融资风险，引发对银行授信资产授信风险，扩大国有商业银行对此类中小企业的融资动机，间接改变对我国成长型科技中小企业融资结构对宏观经济周期波动、通货膨胀水平变动的单向因果关系状况，提升成长型科技中小企业经营的稳健性及对国民经济发展的推动及调节作用。2.拓宽融资渠道商业银行、各金融机构要不断向发达国家金融体系学习，为企业提供更为丰富的融资渠道。针对科技产业，结合其主要特点要提出有针对性的融资产品和服务，关注科技型企业在不同成长过程中的资金需求，使企业平稳度过最初创业期、高速成长期及稳固发展期，为中小企业提供贷款业务、股权投资业务。或有效利用银行、金融机构的风险投资部门，与企业开展有力合作，通过担保公司作为第三方，为企业提供资金支持。（三）从政府方面来看1.提供扶持政策各地区政府应向发达国家学习，特别是日本，在政府成立专门针对中小企业、创新型企业提供资金帮助的金融机构，联合银行共同搭建服务平台，共同审批、核准具有极大发展前景的此类企业，给予政策支持。通过这样的方式，为此类企业发展提供最佳的资金来源。2.完善法律体系完善的法律体系，是保证中小企业，特别是科技企业良好发展的必要因素。我国的法律体系，需要参照美国、日本的相关法律，特别是在知识产权保护、科技技术开发保护、成果实际利用化、风险投资保护这些方面构建完备的法律体系。迄今为止，我国尚未形成系统的保护中小企业，尤其是科技类企业发展的法律体系，发展较为落后。因此，为给成长型中小企业提供法律保护屏障，我国需要加快建立相关法律法规。具体实施办法有：建立成长型中小企业基本法；明确在实施产业政策过程中，政府必须承担的义务，明确采取何种方式促进企业发展；确定中小企业所拥有的权利，与政府、金融机构间的相互关系，互相监督管理；规范为中小型科技企业提供融资的小型金融机构，特别是政策性资金的源头及使用方式。只有建立了完善的法律法规体系，才能确保科技型中小企业获得可靠的资金来源。3.制定财税政策为使中小企业，特别是科技企业能够较为容易获得资金支持，政府需要提供相关的财政优惠政策，以促进企业得到融资。比如，对于在我国或外国进行上市的企业，根据获得融资股权的比例对企业进行奖励政策。对于新成立的科技型企业，为使其顺利发展，可以制定三年内免税、提供产业园区产房、资金补贴等财政政策；对于可为中小企业提供融资渠道的金融机构、融资租赁公司，应提供资金奖励。对于具有上市潜力，发展态势良好的重点科技企业，可以资助上市前期费用。通过这一系列的财政补助办法，使得中小型科技企业成功上市、稳定发展。4.提供信贷担保与发达国家相比，我国的信用担保体系仍处于初级阶段，尤其在为中小企业提供担保服务时，明显存在很多漏洞。因此，我们需不断学习发达国家的信用担保体系和结构，并结合我国中小企业自身的特点，提供个性化的担保手段。通过加强担保力度，采取适宜的信用担保比例，保证高科技企业融资与银行间形成统一。还可以通过引进国外先进的投资机构，建立国外投资机构、国内民间资本、政府部门三方面合作的担保机构。同时，借鉴日本的担保业监管方式，将其统一划归金融机构，进行协调管理。最终，通过一系列的借鉴学习，建立起我国完备的信用担保体系，为科技型中小企业的长足发展解决后顾之忧。参考文献[1]修国义，高岩．改善与优化我国中小企业融资结构途径研究［Ｊ］.科技与管理，2011，（1）：85－88[2]傅世琦．对我国中小企业融资现状及有效融资途径的分析［Ｊ］．商场现代化（旬刊），2011，（4上）：74－76．[3]林俐.中小企业融资偏好与资本结构优化策略［Ｊ］.四川师范大学学报（社会科学版），2013，07[4]陈晓红，刘剑.我国中小企业融资结构与融资方式演进研究[J].我国软科学，2005，（12）[5]李洁．我国中小企业资本结构特征与优化探