互联网企业并购财务风险研究-以阿里巴巴并购饿了么为例

目录TOC\o"1-3"\h\u摘要 1关键词 1引言 21互联网企业并购财务风险概述 21.1互联网企业并购财务风险的界定及其来源 21.2互联网企业并购的特点 21.3互联网企业并购存在的财务风险 32阿里巴巴并饿了么案例概述及动因分析 42.1案例概述 42.2企业并购的动因分析 52.3阿里巴巴并饿了么的过程 63阿里巴巴并购饿了么的财务风险分析 63.1阿里巴巴并购饿了么的财务风险 63.2阿里巴巴并购饿了么的财务风险控制分析 73.2.1估值风险控制分析 73.2.2支付风险控制分析 83.2.3财务整合风险控制分析 94案例启示 94.1加强对目标企业相关信息搜集 104.2选择灵活的支付方式 104.3加强资金的运营管理 104.4建立新的财务管理体系规范内部运营 105结论 10参考文献 11致谢 12引言互联网和人们生活的高度结合为互联网公司的可持续发展提供了条件，为扩大组织规模，增加市场份额和改进技术，互联网公司加入了新一轮的并购。企业并购已成为组织发展业务的关键方法之一。但是，企业并购活动不仅是投资和扩张活动，而且在此过程中存在许多并购风险。如果不采取行动来降低风险，则公司可能会遭受各种损失，并且可能对公司的战略扩张和长期发展产生不可逆转的影响。重要的是要有效地防止财务风险，因为财务活动是公司合并和收购中涉及最多的活动。1互联网企业并购财务风险概述1.1企业并购财务风险的界定及其来源互联网企业并购的财务风险导致破产和资本结构不平衡的困境，主要是因为公司使用不同的财务渠道来收购目标公司的股权或资产以增加债务。并购前目标公司的资产评估，并购活动中选择的融资方法和付款方式以及并购活动后的整合可能存在财务风险。互联网公司的并购风险是不确定性最重要的因素，不确定性因素是围绕公司并购业务的不确定性。实际上，不确定性在于实际结果的结果与并购过程中预期的目标有出入，而这种表现是由于财务决策中的错误所致。互联网业务并购相关的财务风险主要是由于以下原因：首先，由于并购过程中的信息不对称，导致与目标公司估值的偏离。其次，并购公司可能会遇到融资能力不足或融资方法不正确的问题，这也可能导致在并购方面出现财务风险。此外，选择错误的付款方式可能会导致财务风险。并购的最后阶段是金融整合阶段，经济整合阶段的失败将导致并购的彻底失败。1.2互联网企业并购的特点（1）并购的融资方式主要是股权融资。与传统的行业融资，银行贷款和债券发行不同，互联网公司的特征是不确定的发展和高风险。这使互联网公司更难以通过传统的筹资渠道获得发展资金，互联网融资方式是相同的。公司成立时，就有寻找公司风险投资的趋势。一旦公司的成熟产品在市场上得到认可，它就可以通过首次公开募股撤出很大一部分的风险投资，然后开始进行股权融资。从这个角度来看，为互联网业务并购提供融资的主要方法是股权融资。100％股权参与收购和收购互联网公司的频率非常高。主要原因来自：首先，作为大型合并公司，合并的整体财务状况相对较强，被合并公司的整体规模较小。在互联网公司中，每个细分市场中都有许多竞争公司。其中，资本运作不充分的中小企业要进行并购，合并后的100％股权的收购对整个公司都是方便和有利的。其次，这些并购可以使并购公司显着增加核心业务的价值。100％股权收购可以为主要业务提供人才，技术，销售市场和其他可用因素。此类合并和收购无疑是为企业提供坚实财务资源但缺乏用户资源和技术支持的一种好方法。（2）并购范围广泛。互联网公司的收购和收购相关领域是多元化的，并反映在传绕PC互联网网络服务与移动互联网服务的集成中，而互联网服务则越来越与电信和银行等传统行业融合。互联网公司更加关注长期利益，更加关注用户的声誉和市场份额。拥有坚实的客户基础，互联网公司只需较低的转换成本即可渗透到其他领域。（3）多领域行业并购促进资源整合。在当前形势下，许多行业中许多并购活动频繁，这种现象的后果进一步促进了相关产业和相关产业的发展，首先，互联网资源与文化产业的整合是最重要的。这是新媒体的出现，网络游戏的传播以及追求总体发展的手段的结果。其次，许多互联网公司和银行部门都以积极的态度合作和参与。互联网公司与大型电信行业之间的合作可以从看出，互联网公司与我们的日常文化和支付方式更加紧密相关，并且互联网在纵向深度和横向宽度之间都得到了进一步扩展。1.3互联网企业并购存在的财务风险（1）并购前的估值风险在当前时代市场竞争激烈的背景下，互联网行业一直活跃于并购活动，互联网行业的并购始于2013年。这一浪潮在2015年达到顶峰，总体而言，并购仍在进行中，形势稳定增长。原因是互联网行业更具竞争力，该研究发现，互联网行业中的大多数公司都希望尽快跻身行业前列，从而抢占丰富的互联网市场，获利资源，成功的短期并购似乎比长期投资带来更多的收益，并更快地提高了业务的能力和实力，但是市场是变幻无穷的，任何并购不一定都成功，因此也提供给并购公司更高的要求。并购通常基于两种情况进行并购。一个是他们在某些领域没有优势，但希望发展这一优势。另一个是他们具有优势，但想加强这种优势并成为行业领导者。但无论目的如何，并购都不容易。评估市场风险，评估目标业务的价值以及评估自身在并购中的实力都是影响并购成功的关键因素。如果早期准备工作无法正确评估，那么在完成并购的后期阶段，您将面临公司资本流动性低，估值过高而导致交换的风险损失，高债务风险和信任危机甚至没有占据很大的市场份额，竞争实力依然没有得到提高。（2）并购中的融资风险和支付风险对于互联网类型的企业，融资风险和并购支付的风险与能否成功完成合并前的支付相关。大多数互联网都是依赖技术而发展起来的，比如地图类的互联网企业，依赖定位的技术；云管理类互联网公司拥有强大的处理器来处理信息和使用云存储技术等。这些公司没有早期发展，没有足够的资金，初期还没有获得大公司的投资，投资和技术管理的成本较高，公司的流动性差，储备金也低，因此面对巨额的并购投资活动时往往出现力不从心的状态。在企业发展的良好趋势下，可以通过外部融资活动获取部分的资金，但是通常需要很长时间才能在短时间内实现巨额资金。那么就要企业在并购开始时准备预测，可以提前发行债券或股票融资，但如果预测失败，将给公司的债务带来巨大压力，并存在一定风险除了债券融资也可以向银行进行贷款，但是银行贷款的金额也将根据企业本身的价值进行评估，价值高的企业可以获得更多的贷款资金，但一些小企业没有优势。银行贷款的审批流程通常很严格，程序很困难，并购的利率很高，大多数企业无法承担高利率的风险。（3）并购后整合风险并购完成后就进入到并购整合阶段，必须整合双方的业务、财务、人力、文化。一些企业致力于游戏开发领域，一些公司致力于视频制作领域，一些企业致力于直播平台。因此涉及业务的整合需要更长的时间，对留住目标公司人才也是整合顺利的因素。财务整合要保障调整的新模式与本企业相融合，达到尽可能的统一，包括统一的财务管理模型，避免坏账和增加风险融资的相同模型，人为整合的风险主要是丧失高素质的技术人才和经验丰富的管理人员。互联网公司离不开技术支持，被并购企业的人才对并购的整合至关重要。企业的文化整合失败将使企业的整合时间更久，影响整个公司的工作氛围和积极性，也可能会导致并购风险加大。2阿里巴巴并购饿了么案例概述及动因分析2.1案例概述（1）并购背景众所周知，中国的互联网产业在经济发展和国家支持下蓬勃发展，已成为推动中国经济进步和技术水平的主要动力。为了满足各个方面的客户需求，公司不再专注于原始领域，而是开始展示自己在其他领域的优势。所有企业都希望在这个机遇与挑战并存的时代，通过并购可以迅速，轻松地抓住市场获利。在这波并购浪潮中，百度、腾讯和阿里巴巴这三大巨头依靠明智的战略计划来扩大和丰富其产业线，并继续渗透到与互联网相关的各个领域。（2）并购企业简介并购方阿里巴巴：阿里巴巴由马云等人于1999年在杭州成立。阿里巴巴于2014年在纽约证券交易所正式上市，是全球领先的电子商务品牌和互联网市场之一。该公司涉及的公司包括：淘宝，天猫，口碑，菜鸟裹裹，蚂蚁金服等。被并购方饿了么“饿了么”这是张旭豪等人在2008年建立的本地生活平台。主要业务是新的零售，销售和供应链，也是中国最早的国内餐饮O2O平台。饿了么作为国内外卖平台的领先人，他的使命是“一切都需要30分钟”，他致力于使用技术构建本地生活服务平台，这促进了中国食品饮料行业的强劲发展。2.2企业并购的动因分析（1）扩大外卖市场近年来，中国的在线食品供应行业发展迅速。截至2018年，在线餐饮已超过8000亿，增速为46.4％，增速迅速，市场潜力巨大。阿里巴巴是一家领先的在线公司，希望实现在线和离线集成并找到新的增长点。外卖行业绝对是最佳选择。与美团相比，饿了么的团队和经营理念更符合阿里巴巴的需求。（2）获得协同效应并购能够给企业带来各种协同效应，让两家公司合并后的经营成果要比以往更加多。消费者在蚂蚁金服的支付宝应用程序中快速找到并锁定进来和饿了么，但是支付宝的直接入口可为饿了么者提供便利，并增加了饿了么的食品订单数量，相应的支付宝也将逐步占据较大份额。比其他在线支付平台更大的市场。在阿里巴巴的新零售部门中，城市附近没有部门可提供，而刚好饿了么正是该领域的佼佼者，可以充分弥补阿里线下派送骑手的不足。阿里巴巴并购后，它获得了强大的数据和用户资源，这不仅给阿里巴巴带来了一定的消费量，而且在其大型平台上为分析增加了更多的用户数据。同时又增加了支付宝和饿了么的市场份额。饿了么还取决于阿里巴巴提供的资金和资源，以增强其竞争力。（3）获得规模效益提高中国公司的并购效率主要意味着公司可以通过并购来补充和调整生产资本。此外，在保持公司自己的生产系统的同时，每个子公司进行更专业的生产。尽管阿里巴巴看起来很强，但是为了确保规模经济并扩大与业内其他竞争对手的差距，这样互联网公司也可能是领导者保持控制的一种方式。这也反映了当今中国互联网行业的现象。在发展中的中小企业中，资金不足，技能不足等问题无法与大型企业竞争，最终可以形成大型企业互联网的互补组合。2.3阿里巴巴并购饿了么的过程2016年4月，阿里巴巴和蚂蚁金服的总投资额为12.5亿美元，占比22％。2017年4月，阿里巴巴和蚂蚁金服增股投资金额为4亿美元。2017年6月，阿里巴巴牵头进行了10亿美元的战略投资，到目前为止，阿里巴巴在饿了么中的股权已升至32.94％，使其成为最大的股东。阿里巴巴与饿了么于2018年4月正式签订合同并获得了100％的股份。饿了么的价格为95亿美元，其中一些资金将由阿里巴巴和蚂蚁金服共同承担，即使纳入阿里巴巴，饿了么仍将独立维护和运营。由于本次并购事件是经过双方协商后发生的，所以属于善意收购。确保股权投资是为了获得更好的控制权，先阿里巴巴采用了股权收购方法，后是用现金形式收购。此次的并购是连续四次投资后完成的，随着股权比例不断的提高。双方都属于互联网行业，他们的并购属于纵向并购，但是阿里巴巴专注于电子商务，而饿了么主要是在线食品订购业务，因此这两个业务具有不同的重点，所以属于纵向并购类型。3阿里巴巴并购饿了么的财务风险分析3.1阿里巴巴并购饿了么的财务风险（1）估值风险收购饿了么的阿里被称为现金收购的最大案例，阿里巴巴和蚂蚁金服以95亿美元的价格收购饿了么，95亿美元的价格具有溢价价值。大部分估值基于阿里巴巴对饿了么的绝对控制权以防止其他股东被怀疑的愿望。可以允许其他人撤资收购时，合并的双方达成了一项真诚的并购协议，其中有95亿美元是博弈的结果。2018年，新的零售物流将进入“一小时交付”阶段。它所要做的就是引入外卖团队并集成智能交付技术。它可以在一小时内在同一城市交付。这是饿了么的力量，这种好处可以增加价值，但是没有一项研究可以衡量。95亿美元的付款也给阿里巴巴造成了一些干扰，尽管阿里在2017年的经营净现金流达到803亿元，但现金流足够还是完成可以考虑全额支付。但是，应该在以后的阶段中更多地考虑它们是否将饿了么并纳入未来的发展中。饿了么为了更好地与美团竞争，仍然需要投入大量现金，例如发放优惠券和红包。这也将增加合并后的资金风险。该平台结合了食品类别级别并同时涵盖了所有订购时间段。食品配送物流是外卖服务的重要组成部分。在2015年8月，饿了么构建蜂鸟，这是外卖行业中第一个致力于建立美国最大的即时交付网络的即时物流平台。结果饿了么的表现继续迅速增长。这是饿了么价值的核心，但是蜂鸟的交付平台没有科学而精确的评估方法，因此溢价在30到35亿美元之间。（2）现金支付风险阿里巴巴以95亿美元的价格进行收购，这被称为中国最大的现金收购。它操作简单且易于操作，主要优点是可以快速控制目标公司。对于想直接控制阿里巴巴的公司来说，这项投资应寻求商业业务的协调和控制，这种付款方式不一定是最佳选择。且金额超过此前单次收购金额的两倍，这将会对阿里巴巴的现金流产生较大地影响，并导致其流动性风险将进一步增加。（3）并购后财务整合风险首先，阿里巴巴是一家上市多年的公司，因此财务信息系统，管理系统，组织、文化等都相对完善，而饿了么作为一个新兴的创业公司，双方在财务信息系统，管理制度，组织机构、文化等存在巨大的差异，当双方开始合并的时，在冲突阶段可能存在不令人满意的矛盾。另一方面，后续资源分配存在问题。饿了么的发展将不可避免地利用阿里巴巴的资源。如果没有有效的分配计划，就会出现严重的财务问题。根据签署协议，饿了么是一家独立企业，并且还会与口碑结合发展，将保持其在餐饮行业的市场份额。阿里巴巴在保证饿了么与口碑没有直接关系，但是金融整合容易出现问题，不仅对于企业整合，而且要在组织整合中面临创造协同效应和更多价值的挑战。3.2阿里巴巴并购饿了么的财务风险控制分析3.2.1估值风险控制分析（1）对目标企业进行充分的调查阿里巴巴在对饿了么进行并购之前，有必要对饿了么的财务状况进行全面调查和分析以了解饿了么的财务状况、业务活动和盈利能力。为目标业务定价时，向专家提供详细信息以进行估值，以防止估值与实际价值有所不同。（2）寻求专业人士的帮忙对目标公司的评估是一项乏味，详细且专业的项目，必须由经过相关专业培训的人员进行。根据收集的数据以准确、科学的方式评估目标公司。因此，阿里巴巴必须聘请行业专家组成一个专业的评估团队。在专家的帮助下进行研究。对饿了么资产的结构、业务状况、资产价值、获利能力和科学分析的全面理解将有助于对价值进行科学而准确的评估。（3）采用科学的价值评估方法阿里巴巴评估饿了么的困难主要体现在对资产的评估上。饿了么与传统企业不同，传统公司的资产主要以有形资产的形式存在并且易于量化。饿了么正在采用轻资产管理模型，并拥有许多无形资产，包括技术专利，客户信息，市场份额和网络服务平台，因此，不可能使用传统的评估方法来评估其价值。必须整合所有要素，并应使用适当的方法建立评估模型，以便科学，全面地评估价值。3.2.2支付风险控制分析饿了么股东的股权收购价值约为95亿美元，为了解决支付巨额并购费用对阿里巴巴财务状况的影响，阿里巴巴已经制定了周密的计划，并制定了长期的准备措施。2016年4月，阿里巴巴向饿了么投资12.5亿美元。2017年又投资了14亿美元。合并之前，阿里巴巴成为了饿了么的主要股东，约占其43％的股份，大大降低了并购的支付风险。在阿里巴巴与饿了么达成共识之后，在选择付款方式之前，阿里巴巴对公司的资产和负债进行了深入分析，以确定适合公司的方式。此方法不应对日常业务产生负面影响，否则会影响并购的成功。现金支付对阿里巴巴非常有利，优点是直接和简单。它有助于快速完成合并过程，并管理合并后公司的重组和整合。为了避免大笔现金支付给公司日常运营带来的压力，阿里巴巴可以结合自身的财务状况选择分期付款的并购支付方式，这不仅可以减轻对并购公司进行短期大笔现金支付的压力，合并后将公司的业务结果转移到支付源。阿里巴巴选择以现金方式进行并购，全面评估其资产结构，募集资金和现金业务的能力，并根据实际情况制定适当的策略。在适当的情况下，股票支付也可以用来在一定程度上减轻公司的流动性紧张。但要做好股东解释工作。3.2.3财务整合风险控制分析（1）构建新的财务管理制度由于阿里巴巴和饿了么在企业管理方面存在着巨大的差异，因此有必要在并购后根据实际情况建立与业务发展相适应的财务体系一个新的财务团队，并重新分配团队成员的专业职责，阿里巴巴必须首先充分了解两家公司之间在人力，资产结构，业务范围和文化方面的差异。在公司人力，财力，物力和文化条件的合并与整合之后，就构成了一个相互促进和认可的财务体系。在决定财务系统之前，应该首先考虑公司财务和员工的组织结构。其次，在建立员工的财务管理和组织结构时，必须结合双方的实际情况和双方的实际需要和愿望。公司优化并整合了组织结构和员工，以尽快达到最佳状态。最后，阿里巴巴还需要开放技术壁垒以共享人员，渠道和市场资源，降低企业运营成本，并尽快开放技术壁垒以实现规模优势，实现资产之间的良好整合。（2）积极推进企业之间业务整合虽然阿里巴巴和饿了么双方都属于互联网行业，但是阿里巴巴专注于电子商务。而饿了么主要是在线食品订购业务，因此这两个业务具有不同的重点，但是，阿里巴巴和饿了么拥有自己的竞争优势，具有较高的市场份额和稳定的客户基础。服务平台和细分市场之间仍然存在很大差异，但是阿里巴巴需要利用自身优势并弥补其不足，同时最大程度地利用现有客户资源和渠道，同时优化服务平台和业务类型，同时保持自身优势执行优化和集成。优化内部资源配置，以实现超过1+1到2的结果，保持市场竞争力，获得更多的市场份额，并为我们的客户提供更好，更方便的服务。（3）注重企业文化整合阿里巴巴完成对饿了么的收购后，对公司高级官员进行了换血，然后融入了公司文化和经营理念。阿里巴巴和饿了么需要对公司文化进行重大调整，例如传统文化差异，语言，员工管理方法，工作效率，公司薪资和福利，甚至公司出勤系统。为此公司高管必须从两家公司的文化差异入手，并充分尊重两家公司的公司文化和民族文化。公司需要从各个方面入手，采取合理的步骤积极地指导员工。注重人文价值的培养，尊重员工的特点，使每位员工都能适应并购带来的巨大变化。企业文化必须与公司的发展目标保持一致，并保持与公司其他方面的协调发展。只有这样企业文化才能在新的并购环境中充分传播。4案例启示4.1加强对目标企业相关信息搜集实际上许多评估风险是由双方之间信息不对称引起的。买方关于目标公司的信息越多，对买方的评估就越有利，并且在谈判中越有优势。具体内容包括特许会计师尽可能使用经审计的财务报表，加强对目标公司财务信息的收集，了解目标公司制定相应判断策略的商业动机，并及时发现可能的风险。4.2选择灵活的并购支付方式并购有多种付款方式，包括现金、债券和股票。在选择付款方式时，企业应避免选择单一。可以采用把两种不同的支付方式组合一起，提高付款方式的效率，当公司的偿付能力低时，可以采用基于股票的混合付款方式。每个公司都有不同的发展条件。因此为了提高竞争力，公司需要仔细衡量其财务和经营状况，并选择适合其发展的付款方式。4.3加强资金的运营管理 由于互联网企业以烧钱运营的商业模式，因此公司在收购前后都有大量资本。由于互联网公司的经营模式是赚钱，因此公司在收购前后都有大量资本。此时并购公司需要加强对资本的监管，严格控制资本是否投入和投资额度，不能超出预算或资金用光，保证有效的资金投入。在具体实施方面，并购各方需要将金额划分为多个等级，审批程序视金额而异，以便有效利用资金。并购后的财务合并也需要注意这一点，并且通过调整合并的资金管理机制以使合并方匹配，可以获得更及时、更清晰的财务信息，这将有助于跟踪资金的动向。4.4建立新的财务管理体系规范内部运营合并后，公司必须建立新的财务管理系统以协调其内部运营。在并购层面，财务管理系统非常重要，因为它直接取决于公司在并购之后是否控制目标公司的并购目标以及在并购之后是否会产生预期的效果。一旦合并，新的财务管理系统将包括一致的财务管理目标，统一的会计准则以及一系列适合企业长期发展的绩效评估系统。一个有效的财务系统的运作是基于其他系统的协调，为了使公司在经济并购活动中发挥协同作用，一个完整的财务管理系统必须根据政策和系统来规范财务运作。5结论本文以阿里巴巴的并购为例，分析互联网公司财务风险存在的原因和措施以及检查阿里巴巴财务风险的过程。发现其存在着并购估价偏离实际、财务整合风险，现金支付风险等方面的问题，进而提出其应对措施方法以便参考，通过对阿里巴巴并购的案例可以看出，并购的每一