筹资活动培训资料

筹资活动培训资料本章内容1.筹资概述2.自有资金筹集3.负债资金筹集4.资本成本管理5.资本结构管理第一节筹资概述筹资的概念筹资渠道和方式筹资的类型一、筹资的概念

筹资是企业根据生产经营等活动对资金的要求，通过一定的渠道，采取适当的方式获取所需资金的一种行为。【理解】企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。企业筹资的基本原则（P23）【理解】二、筹资渠道和方式

筹资渠道主要解决向谁筹资的问题，是企业筹措资金的来源和方向；筹资方式主要解决在筹资渠道既定的情况下，采用什么最合理的手段来筹措资金，是企业筹集资金所采用的具体方式。二、筹资渠道和方式企业筹资的渠道【理解】国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金外商资金二、筹资渠道和方式企业筹资的方式【掌握】直接吸收投资：通过协议吸收投资者直接投入的资金，如投资者的现金投资、实物投资、工业产权投资、土地使用权投资等；发行股票：股份有限公司；发行债券：形成企业债务资金；商业信用：赊购、预收货款等；融资租赁：按租赁合同租入资产；银行借款三、筹资的类型【掌握】筹资的类型资金使用期限长短★资金性质的不同资金来源范围是否以金融机构为媒介长期资金短期资金自有资金负债资金外部筹资内部筹资直接筹资间接筹资不通过金融机构而直接面对资金供应者，如吸收直接投资、发行股票、发行债券等。已成为主要的筹资形式。通过银行和其他金融机构完成筹资，手续简单、费用低、效率高，但筹资范围较窄，渠道与方式单一。第二节自有资金的筹集吸收直接投资发行股票利用留存收益即权益资金的筹集企业权益资金包括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润。权益资金的特点：所有权归企业的所有者；投资者除依法转让外，不得抽回投入的资本，“永久性资本”；企业对权益资金依法享有经营权。第二节自有资金的筹集一、吸收直接投资【掌握】吸收直接投资：是指企业按照“共同出资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则从国家、法人、个人、外商等外部主体吸收投资的一种方式；不以证券为媒介，直接形成企业的生产能力；投资主体成为企业的所有者，参与企业经营。一、吸收直接投资吸收投资的方式：现金投资非现金投资：实物资产投资、无形资产投资优点缺点1.提高企业对外举债能力2.有利于形成生产能力3.筹资速度快4.财务风险小1.资本成本较高2.难以吸收大量的社会资本参与3.容易分散企业的控制权二、发行股票【掌握】

股票的概念：是股份有限公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股东身份和权利，并根据持有人持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。

特征：不可偿还性流通性参与性收益风险性价格波动性二、发行股票股票的分类：【掌握】

1.按股东权利的不同：普通股：具有表决权，股利不固定，最基本的股票形式；优先股：有一定优先权，特殊的权益形式，从法律上讲，企业对优先股不承担还本义务，是企业自有资金的一部分。二、发行股票

【掌握】普通股优先股是否有表决权股东可通过股东大会行使表决权，直接或间接参与公司的经营管理一般情况下，没有投票表决权，无法参与经营管理是否有盈余分配权有权要求从公司经营的利润中分配股息或红利，但其股息不固定，取决于公司的盈利水平，且公司要先支付优先股股利有盈余分配权，无论公司经营状况和盈利水平如何，股息固定是否有剩余分配权有，取决于是否有剩余财产有，且优先于普通股股东分配是否有优先认购权公司增发新股时，普通股股东有按持股比例优先认购新股的权利优先股股东没有新股的优先认购权二、发行股票2.按票面有无记名：记名股：票面载有股东姓名，并计入公司股东名册，其转让、继承都要办理过户手续；无记名股：不记载股东姓名也不计入股东名册，无需办理过户，只要将股票交给受让人就可发生转让效力，移交股权。《中华人民共和国公司法》规定，公司向发行人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。二、发行股票3.按票面是否表明金额：面值股：票面上标注金额，股东对公司享有权利和承担义务的大小，按其持有票面金额占公司发行股票总面值的比例而定；无面值股：为标明票面金额，只载明所占公司股本总额的比例或股份数，其价值随公司财产的增减而变动。

我国《公司法》不承认无面值股票，规定股票应记载股票的面额，且发行价格不能低于票面金额。二、发行股票4.按发行对象和上市地区不同：A股：人民币普通股，供我国大陆地区的个人和法人买卖，以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易；B股：人民币特种股票，供境外投资者买卖，以人民币标明票面金额并以外币认购或买卖；H股：我国境内公司在香港发行和上市的股票；N股，S股，L股二、发行股票5.按投资主体不同：国家股：以国有资产向公司投资而形成的股份；法人股：企业法人、具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许的资产投资而形成的股份；个人股：社会个人以个人合法财产投资而形成的股份。二、发行股票优点缺点1.没有固定的股利负担，筹资的股本没有还本付息的风险；2.筹资风险小，资金可以永久使用，没有固定到期日；3.筹资限制少，能增强公司的灵活性；4.增强公司的信誉。1.资本成本较高；2.容易分散公司的控制权；3.公司的信息披露成本增加；4.股票发行过量会影响股价，导致每股净收益降低。三、利用留存收益【掌握】留存收益筹资：将留存收益转化为投资的过程。筹资渠道：盈余公积金：有指定用途的留存净收益，是从当期净利润中提取的积累资金；未分配利润：未指定用途的留存净收益。三、利用留存收益优点缺点1.资金成本较低，不发生筹资费用；2.保持普通股东控股权；3.增强企业信誉。1.筹资数额有限；2.资金使用受到限制。第三节负债资金的筹集银行借款发行债券融资租赁商业信用一、银行借款【掌握】银行借款：企业根据借款合同从银行或非银行金融机构借入所需资金的筹资方式。补偿性余额：最低存款余额贴现法：借款前先支付利息一、银行借款优点缺点1.筹资速度快；2.借款成本低；3.发挥财务杠杆的作用1.筹资风险高；2.限制条件多；3.筹资数量有限二、发行债券【掌握】债券：企业直接向社会借债筹资时，向投资者发行、承诺支付一定利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，债券购买者和发行者是一种债权债务关系。二、发行债券债券的要素：【了解】面值：票面金额+币种；期限：发行日至到期日；利率：票面标明的利率；价格：折价、平价或溢价。二、发行债券债券的种类：【掌握】

1.根据是否记名：记名债券：记载持券人姓名或名称、发行日期和编号、债券总额、利率、票面金额以及还本付息方式等；无记名债券：不记载上述内容。二、发行债券2.根据有无财产抵押：抵押债券：发行企业以特定财产作为抵押品，又可分为一般抵押债券、不动产抵押债券、设备抵押债券等；信用债券：没有特定财产作抵押，仅凭信用发行；担保债券：有保证人作担保。二、发行债券3.根据能否转换为股票：可转换债券：允许持券人按预定的条件、时间和转换率将持有的债券转换为普通股；不可转换债券：不允许转为普通股。二、发行债券4.根据债券利率：固定利率债券：利率记载于债券上，按固定利率向债权人支付利息：浮动利率债券：发行时规定利率随市场利率定期浮动。二、发行债券5.根据是否能提前偿还：可赎回债券：债券到期前，发行人能以事先约定的价格赎回债券；不可赎回债券：不能提前赎回。

企业发行可赎回债券主要是考虑企业未来的投资机会和回避利率风险等问题。二、发行债券优点缺点1.资本成本低；2.可利用财务杠杆；3.保障公司控制权；4.便于调整资本结构。1.财务风险高；2.限制条件多；3.筹资规模受制约。二、发行债券债券发行价格的确定：平价、折价和溢价发行。

债券发行价格【掌握】=债券面值（P/F,i1,n）+债券年利息（P/A,

i1,n）债券面值×票面利率i2二、发行债券练习：假如A公司发行面值为1000元、票面利率5%、期限3年的企业债券。在公司决定发行时，认为5%的利率是合理的，如果到债券正式发行时，市场利率发生变化，以4%、5%和6%的市场利率分别说明要如何调整债券的发行价格。二、发行债券市场利率为5%时：发行价格=1000（P/F,5%,3）+50（P/A,5%,3）=1000元市场利率为6%时：发行价格=1000（P/F,6%,3）+50（P/A,6%,3）=973.25元市场利率为4%时：发行价格=1000（P/F,4%,3）+50（P/A,4%,3）=1027.76元债券的发行价格归根结底是由市场利率决定的。三、融资租赁【掌握】融资租赁VS经营租赁融资租赁：又称财务租赁、资本租赁，出租人按承租人的要求融资购买设备，并在合同规定的较长时期内提供给承租人使用的信用服务经营租赁：又称营业性租赁，以不转让租赁财产的所有权为前提的中短期租赁。三、融资租赁【掌握】

融资租赁经营租赁目的不同添置资产或融通资金满足承租人生产需要程序不同出租的设备有承租人提出要求购买租赁公司根据市场需要选的，然后再寻找承租企业期限不同长期短期设备维修保养不同承租方负责租赁公司负责承租期满后处置方法不同可留购由租赁公司收回租赁实质不同将与资产所有权有关的全部风险和报酬转移给承租人没有转移财务影响不同承租人应将租赁物视同企业购入的资产计提折旧承租方支付的租金应被认定为期间费用作用不同使企业缩短项目的建设期限，有效规避市场风险，避免因资金不足而放过市场机会使企业有选择的租赁急用但并不想拥有的资产三、融资租赁融资租赁的类型：【掌握】直接租赁：承租人直接向出租人租入所需要的资产，最普遍、典型的形式；售后租回：将资产卖给出租人，再将其租回使用；杠杠租赁：涉及出租人、承租人和资金出借者。三重身份—资产所有者、出租人、债务人三、融资租赁租金的计算方法：【掌握】等额年金法，运用年金现值方法计算普通年金：A=P/(P/A,i,n)预付年金：A=P/[(P/A,i,n-1)+1]三、融资租赁练习：某企业2014年1月向租赁公司租入一台设备，价值150万元，租期5年，不考虑残值，租期年利率12%，租金每年末支付一次，则每年支付的租金为多少？

A=150/(P/A,12%,5)=41.61万元三、融资租赁优点缺点1.筹资速度快2.财务风险小3.限制少1.租金高、成本高2.租金支付期限和金额固定，不利于企业资金调度四、商业信用商业信用的类型：【掌握】

赊购商品（应付账款）预收货款商业汇票四、商业信用商业信用条件通常有n/302/10,n/30放弃现金折扣时，发生相应的成本【掌握】现金折扣率1-现金折扣率360延期付款天数放弃现金折扣的成本=Xx100%信用期—折扣期四、商业信用练习：如果M公司正面临着甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用条件为“3/10，n/30”;乙公司的信用条件为“2/20，n/30”，请回答下面问题并说明理由：（1）如M公司在10～30天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为60%，M公司是否应在10天内归还甲公司的应付账款，以取得3%的折扣？（2）若M公司准备享有现金折扣，应选择哪家供应商?四、商业信用（1）放弃现金折扣成本=3%/(1-3%)x(360/20)×100%=56%，由于10～30天内运用该笔款项可得的回报率60%>56%，故企业应放弃折扣;

（2）放弃甲公司的现金折扣成本56%，放弃乙公司的现金折扣成本=2%/(1—2%)×360/10×100%=73%，当享受现金折扣时，放弃现金折扣的成本变为享受现金折扣收益，所以当M公司准备享有现金折扣时，应选择乙公司。四、商业信用

注意：当面对两个以上供应商时，如果打算放弃现金折扣，则应该选择折扣成本最“低”的供应商；反之，如果打算享受现金折扣，则应该选择折扣成本最“高”的供应商。第四节资本成本管理资本成本概述个别资本成本综合资本成本一、资本成本概述资本成本：又称资金成本，是企业为筹集和使用资金而付出的代价。【掌握】资本成本的构成：【掌握】1.资金筹集费：取得资金而发生的费用，如借款手续费、股票、债券发行费等。这部分费用与使用的时间无关，仅在资金筹集时发生，所以是一项固定费用，可视为筹资总额的一项扣除。一、资本成本概述2、资金占用费：企业在一定时间里占用筹集来的资金而支付给所有者的报酬，如利息、股利等。这部分费用与企业使用资金的时间有关，是一项变动费用。一、资本成本概述

注意：资本成本是资金所有权与资金使用权分离的产物，资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权的价值补偿，或理解为投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。二、个别资本成本长期借款资本成本债券资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本1.长期借款资本成本企业长期借款的资金成本由借款利息和筹资费用构成。【掌握】借款年利息(1-所得税)借款总额(1-筹资费率)借款年利息率(1-所得税)1-筹资费率=银行借款资本成本=【例1】某企业取得5年长期借款1000万元，年利率5%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为1%，企业所得税30%。该长期借款的资金成本率为多少？

K=5%（1-30%）/（1-1%）=3.53%1.长期借款资本成本1.长期借款资本成本如果在一年内结算次数超过一次，为m次，借款基数为n年，则借款的实际利率，即资金成本率为：K=[(1+i/m)mn–1](1-T)1.长期借款资本成本【例2】某公司从银行取得5年期贷款800万，年利率5%，每半年结息一次，到期一次还本，公司所得税为30%。这笔借款的资金成本率为多少？

K=[（1+5%/2）2x5

–1](1-30%)=2.98%2.债券资本成本发行债券的成本主要由债券利息和筹资费用构成。【掌握】债券年利息(1-所得税)债券筹资总额(1-筹资费率)债券资本成本债券面值总额x债券年利息率(1-所得税)债券筹资总额(1-筹资费率)==2.债券资本成本【例3】假定某公司发行总面额为500万的10年期债券，票面利率为6%，发行费用4%，发行价格为600万元，所得税30%，该债券的筹资成本为多少？

K=500x6%（1-30%)/600(1-4%)=3.65%2.债券资本成本【例4】某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，按平价发行，公司所得税率33%，该债券的成本是多少？500x12%(1-33%)500(1-5%)K==9.47%3.优先股资本成本企业优先股股票需要支付筹资费，如注册费、代销费等。【掌握】优先股资本成本每股年股利优先股当前市价(1-筹资费率)=3.优先股资本成本【例5】某企业计划发行1000优先股，每股发行价格10元，不存在筹资费用，每股股息0.3元，则该优先股筹资成本是多少？

K=D/P=0.3/10=3%4.普通股资本成本由于普通股没有期限，其每年的每股收益是不确定的，所以要精确计算普通股的资本成本实际上是不可能的，只能采取估算的方法。普通股筹资成本的估算方法主要介绍两种：股利增长模型法和资本资产定价模型。4.普通股资本成本

1.股利增长模型法：【掌握】假定股本投资的收益是以固定的年增长率递增，则其计算公式为：普通股资金成本=预期第一年股利额（D1)普通股当前市价（1-筹资费率）年增长率+4.普通股资本成本【例6】某公司普通股目前市价40元，估计年增长率为5%，本年年初发放股利2元。若企业增发普通股，筹资费率为股价的5%，则普通股资本成本为多少？

K=2x(1+5%)/40(1-5%)+5%=10.5%

注意：D1=D0（1+G）4.普通股资本成本2.资本资产定价模型(CAPM)：反映在市场均衡的状态下，某项风险资产的预期报酬率与预期风险之间的关系。【掌握】

Ri=Rf+β（Rm–Rf）Ri—第i种投资组合的必要报酬率Rf—无风险报酬率Rm—市场组合的平均报酬率β—β系数4.普通股资本成本【例7】某公司普通股β值为1.6，国债利率为5%，股票市场平均必要报酬率为10%。则该公司普通股股票资金成本为多少？

K=5%+1.6（10%-5%）=13%5.留存收益资本成本

留存收益是企业的可用资金，是历年滚存下来未分配税后利润，其所有权归属股东，实质是普通股股东对企业的追加投资。【掌握】

这部分资本成本的计算可视同普通股筹资成本来计算，不同的是留存收益无筹资费用。留存收益资本成本=预期第一年股利额（D1)普通股当前市价年增长率+5.留存收益资本成本【例8】沿用【例6】资料，若企业利用留存收益筹资，则成本为？

K=[2x(1+5%)/40]+5%=10.25%三、综合资本成本

实际工作中，企业不可能使用单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹资决策，需要计算确定企业全部资本的总成本——综合资本成本（加权平均资本成本）。综合资本成本：以各种资本所占比重为权数，对各种资本进行加权平均。【掌握】三、综合资本成本【例9】某企业账面反映的长期资本共500万，其中长期借款100万，应付长期债券50万，普通股250万，留存收益100万，其个别资金成本分别为5.7%，7.17%，10.26%，9%，该企业的综合资金成本率为多少？

K=100/500x5.7%+50/500x7.17%+250/500x10.26%+100/500x9%=8.787%三、综合资本成本【例10】东方公司需要筹借资金200万，其中一种方案是贷款比例30%，债券筹资比例40%，股票融资比例30%，各自的资本成本率分别是6%，10%，12%，计算该种方案的综合资本成本。

K＝30%×6%＋40%×10%＋30%×12%＝9.4%第五节资本结构管理资本结构概述综合资本成本比较法每股收益无差别点法一、资本结构概述

资本结构:【掌握】企业各种长期资金的构成及比例关系，是企业筹资决策的核心问题。资本结构的问题主要是负债比例的问题，适度增加负债可能会降低企业资本成本，获得杠杠收益，同时也会给企业带来财务风险。一、资本结构概述资本结构决策：确定资本的最佳结构，即在财务风险适度的条件下，使预期的综合资本成本最低，企业预期的价值最大的结构。【理解】资本结构的安排上最主要的是权益资本与负债资本的比例关系，其次是各资本间的比例关系。【理解】二、综合资本成本比较法综合资本成本比较法，是通过计算不同方案的综合资本成本，并选择其中成本最低的方案。【掌握】二、综合资本成本比较法【例11】某企业原有总资本10000万元，其中普通股6000万元，每股面值1元，发行价10元，目前价格也是10元，今年预计股利1元/股，以后每年增长5%。长期借款4000万元，年利率10%。目前企业为扩大经营规模，拟增资5000万元，现有A、B、C三个备选方案。为方便计算，假定发行各种证券无筹资费。有关资料如下：A方案：按面值发行长期债券5000万元，年利率10%。由于风险加大，预计普通股市价降至8元/股。B方案：发行优先股3000万元，成本率14%。向银行借入2000万元，年利率12%。C方案：增发普通股5000万元，每股市价10元，预计股利不变。假定企业所得税率为25%，分别计算（1）企业现有综合资本成本，（2）确定最佳筹资方案。二、综合资本成本比较法1.企业现有综合资本成本（1）各种资本比重：普通股=60%长期借款=40%（2）各种资本成本：普通股=1/10+5%=15%长期借款=10%x(1-25%)=7.5%企业现有综合资本成本=15%x60%+7.5%x40%=12%二、综合资本成本比较法

2.A方案综合资本成本（1）各资本比重：普通股=40%借款=26.67%债券=33.33%（2）各资本成本：普通股=1/8+5%=17.5%借款=10%(1–25%)=7.5%债券=10%(1–25%)=7.5%A方案的综合资本成本=17.5%x40%+7.5%x26.67%+7.5%x33.33%=11.5%二、综合资本成本比较法

3.B方案综合资本成本（1）各资本比重：普通股=40%优先股=20%原借款=26.67%新借款=13.33%（2）各资本成本：普通股=1/10+5%=15%优先股=14%原借款=10%x(1–25%)=7.5%新借款=12%x(1–25%)=8.04%B方案综合资本成本=15%x40%+14%x20%+7.5%x26.67%+8.04%x13.33%=11.87%二、综合资本成本比较法

4.C方案综合资本成本（1）各资本比重：普通股=（11000/15000)x100%=73.33%借款=26.67%（2）各资本成本：普通股=1/10+5%=15%借款=10%x（1-25%）=7.5%C方案综合资本成本=15%x73.33%+7.5%x26.67%=13%

二、综合资本成本比较法从计算结果可以看出，A方案的综合资本成本最低，所以A方案形成的资本结构为最佳筹资结构。但也要看到，如果采用A方案，企业的资本结构中原来权益资本与负债资本由6:4变为4:6。因此需要企业综合考虑各因素后决策。三、每股收益无差别点法每股收益无差别点法：【掌握】是在不同融资方案下企业的每股收益（EPS）相等时所对应的利润水平（EBIT）的基础上，通过比较企业预期盈利水平下各种融资方案的每股收益，选择每股收益较大的融资方案。

无差别点：能使两个筹资方案每股收益相等的息税前利润。三、每股收益无差别点法负债筹资线权益筹资线无差别点EPSEBIT当两种方案EBIT相等时，无论哪种方案得到的EPS都