多层次资本市场与红筹架构企业境内上市

多层次资本市场与红筹架构企业境内上市2023/12/27多层次资本市场与红筹架构企业境内上市主要内容一、多层次资本市场发展概况二、红筹架构企业境内上市研讨多层次资本市场与红筹架构企业境内上市一、多层次资本市场发展概况多层次资本市场与红筹架构企业境内上市

市场概况(2009年9月7日)指标深市深沪两市合计深市占比主板中小板创业板深市合计上市公司数4854651171,0671,95155％市价总值（万亿元）42.80.57.32430％总成交金额（亿元）7.24.20.812.227.943％日均换手率2%3%8%2%1%-平均市盈率3251693924-平均股价112337159-多层次资本市场与红筹架构企业境内上市2010上半年中国境内IPO融资额、家数雄居全球第一2010年上半年度全球十大IPO融资市场排名国家或地区融资金额（亿美元）1中国境内3152日本1143美国894韩国685中国香港516英国457波兰418巴西409加拿大3710西班牙212010年上半年全球主要交易所IPO融资额排名交易所融资金额（亿美元）1深圳证券交易所2262东京证券交易所1143上海证券交易所894韩国交易所685纽约证券交易所556香港交易所517伦敦证券交易所458华沙交易所419巴西圣保罗交易所4010多伦多37

截至2010年9月7日，深交所IPO融资额1980亿，遥遥领先于全球其他交易所多层次资本市场与红筹架构企业境内上市2010年上半年全球IPO的八大特征

全球IPO家数超过去年全年，中小企业融资成主体亚洲IPO领先全球消费成为IPO主力,凸显商业模式创新

清洁能源及环保行业受追捧制造业潜力不可低估：2010大部分制造业首发企业来自中国，反映了投资者对中国制造的信心

房地产及大宗商品低迷：今年5月太古地产原本拟在香港发行9亿股，融资27亿美元，但因申购不足被迫取消首发。国内另外一家地产公司星河湾也宣布退出发行。中国板块全球闪亮IPO破发频现：2010我国创业板破发34家；中小板破发59家。在北美上市的软件企业首日暴跌大多超30%

多层次资本市场与红筹架构企业境内上市2009年度深市上市公司总体业绩

深市各板块平均营业收入平均净利润净资产收益率每股收益（元/股）每股净资产（元/股）每股经营性净现金流（元/股）09年(亿元)同比增长09年(亿元)同比增长主板39.406.39%2.0554.46%9.58％0.313.230.826中小板12.448.92%1.1128.11%13.16％0.523.910.76创业板3.1823.3%0.5744.56%14.01％0.716.050.533多层次资本市场与红筹架构企业境内上市主板、中小板、创业板业绩呈阶梯式增长多层次资本市场与红筹架构企业境内上市资本市场影响力、渗透力在大幅提升2009年直接融资比重占19.5％（2000：12％；2001：9.5％；2002：4％；2003：3％；2004：4.5％；2005：2%;，2006：8％，2007：21.2％，2008：8.5％）发达国家平均为50%,美国为80%十二五规划：“显著提高直接融资比重”2009年上市公司营业收入占GDP比例：36.75%2009年上市公司净利润合计10847亿元，首次突破万亿2009年主要创投机构投资约775亿，投资项目517个（数据来源：清科集团）多层次资本市场与红筹架构企业境内上市深市主板市场(1990年12月1日诞生)

中小企业“隐形冠军”的摇篮(2004年5月17日设立)创业创新的“助推器”(2009年10月23日启动)(2006年1月中关村园区试点)上市资源“孵化器”与“蓄水池”深交所多层次资本市场体系多层次资本市场与红筹架构企业境内上市截至2010年9月7日，深市主板上市公司485家，总市值4万亿人民币。近年来，利用股改契机，推动公司并购重组、资产置换、注入优质资产、整体上市等，市场质量稳步提高。整体上市优质资产注入换股吸收合并公司债（一）深交所主板市场－利用资本市场做优做强多层次资本市场与红筹架构企业境内上市万科利用资本市场做强做大——再融资与并购年份价格（元）融资金额（亿元）融资方式198810.28IPO19974.53.9配股19997.56.4配股2002－15可转债2004－19.9可转债200610.542定向增发200731.53100公开增发合计－187.48－年份并购事项交易金额（亿元）2006收购北京市朝万房地产3.9收购深圳浪骑游艇会0.23收购南都房地产12.272007收购深圳富春东方、万轩置业（深圳）、南京恒邦房地产10.05合计－26.45万科1991年上市前至2009年末，净资产从1325万增长到454亿，增长了3425倍。万科从05年～09年，每年都进行分红送转，目前复权价格625元。目前，万科是中国规模最大的房地产企业。多层次资本市场与红筹架构企业境内上市（二）中小企业板－“隐形冠军”的摇篮多层次资本市场与红筹架构企业境内上市

中小企业板基本情况（2010.9.7）指标数值上市数（家）465(本年138)总市值（万亿元）2.8平均市盈率51日均换手率4%首发总筹资额（亿元）2745平均筹资额（亿元）5.9本年首发平均市盈率52最大发行股本（万股）金融类:45,000非金融类:10000最小发行股本（万股）1250再融资额（亿元）506多层次资本市场与红筹架构企业境内上市

中小企业板经济结构、行业结构(2010.9.7）多层次资本市场与红筹架构企业境内上市中小板掀起并购重组热潮，优化了资源配置

名称类型简介华孚色纺资产重组通过定向增发收购深圳华孚、江西华孚色纺、浙江缙云华孚纺织和浙江金棉纺织。主营业务转变为色纺纱的生产及销售，成为全球领先的色纺纱企业轴研科技收购兼并向中国机械工业集团定向增发，收购洛阳轴承研究所宁波华翔收购兼并通过定向增发收购了长春轿车消声器公司、辽宁陆平机器等企业。完善了产品体系、提高了技术水平，迅速发展成为重要的国际汽车零部件供应商。苏宁电器跨国并购先后收购日本老牌家电连锁企业ＬＡＯＸ和香港电器零售连锁前三甲的镭射公司金风科技跨国并购通过其设在德国的全资子公司收购了德国VENSYS能源公司，获得了风力发电机组技术和设计能力多层次资本市场与红筹架构企业境内上市中小企业板历年再融资情况

2006年2007年2008年2009年2010年1-9月初合计当年再融资公司家数3家17家14家21家29家84家当年再融资金额（亿元）1899109131149506多层次资本市场与红筹架构企业境内上市2003年2009年增长倍数总资产（亿元）7.5358.347倍主营业务收入（亿元）605838.7倍净利润（亿元）0.9828.828倍连锁门店数量（家）4394121倍营业面积（万平方米）1937719倍企业价值：2004年IPO发行价16.33元，经过了7次分红送转，目前股价复权后相当于1240多元；品牌价值455亿元。《福布斯》2009年公布的全球2000强中，苏宁电器位列1055位，全球零售业35位，中国零售业第1。解决了近12万多人的就业。案例：苏宁电器的成长年份价格（元）融资金额（亿元）融资方式200416.334IPO20064812定向增发20084524定向增发200917.231定向增发合计

71

多层次资本市场与红筹架构企业境内上市（四）创业板——创新之板、成长之板多层次资本市场与红筹架构企业境内上市突出新兴产业、绿色产业、自主创新的印记，实现创业板价值的最大化。创业板三个重要目标：①培育代表中国经济未来与新经济增长点的新兴产业；②培育一批引领行业发展趋势、具有较强自主创新能力、达到国际先进技术水平的创新型企业；③培育一批在推动资源节约型、环境友好型社会建设方面起到领头羊作用的骨干企业。用好创业板，形成六个带动：－带动中小企业、科技创新政策支持体系建设－带动中小企业、科技创新金融支持体系建设－带动创业板－创业投资－创业企业－创业者“四位一体”良性互动格局－带动产业导向，更新传统意义上的高新技术产业、创新的概念－带动区域优势企业与产业的发展

－带动科学精神、创业文化与现代工商文明的形成创业板目标－－结构调整的推手、新兴产业的摇篮、自主创新的平台多层次资本市场与红筹架构企业境内上市什么类型的公司最适合上创业板?《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》（证监会公告[2010]8号）重点推荐九大领域：要求保荐机构向创业板重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的九大领域：新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务审慎推荐八大领域:保荐机构应审慎推荐的领域主要是：（一）纺织、服装；（二）电力、煤气及水的生产供应等公用事业；（三）房地产开发与经营、土木工程建筑；（四）交通运输；（五）酒类、食品、饮料；（六）金融；（七）一般性服务业；（八）国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业多层次资本市场与红筹架构企业境内上市创业板公司基本情况（2010.9.7）上市数（家）117（本年81）总市值（亿元）5060日均换手率9.3%平均市盈率69平均股价（元）37首发总筹资额（亿元）836平均筹资额（亿元）7.8首发平均市盈率67最大发行股本（万股）8000（国联水产）最小发行股本（万股）900（新开源）多层次资本市场与红筹架构企业境内上市创业板公司地区分布（2010.9.7）地区家数

地区家数

地区家数

地区家数

地区家数广东23安徽4湖南2海南1贵州0北京22山东4河北2重庆1云南0浙江13河南4甘肃2新疆1西藏0上海7湖北4天津1山西0福建5陕西4内蒙古1广西0四川5辽宁3吉林1青海0

江苏4江西2黑龙江1宁夏0多层次资本市场与红筹架构企业境内上市创业板上市公司的主要特征（一）创新特色鲜明的企业居多，突显对战略性新兴产业与“新高企”的支持（二）成长性高（三）研发投入比重较高，自主创新能力较强（四）盈利能力强（五）轻资产特征相对较明显（六）主业突出，非经常性项目占比小（七）民营企业占绝大多数（八）创投介入的公司占比较高多层次资本市场与红筹架构企业境内上市（一）创新特色鲜明的企业较多，突显对战略性新兴产业与“新高企”的支持创业板上市公司主要集中于电子信息、生物医药、连锁经营、智力密集型服务、新能源新材料、环保节能等领域。出现了一些主板市场尚未有同类上市公司的行业，如移动互联、技术检测、文化创意、医疗连锁、农机连锁以及新商业模式。属于（含部分属于）战略性新兴产业范畴的公司数量占比超过一半。80%左右的创业板上市公司是2008年后重新认证的“高新技术企业”（新高企）。多层次资本市场与红筹架构企业境内上市创业板117家公司行业分布（2010.9.7）43家12家10家9家16家16家11家多层次资本市场与红筹架构企业境内上市（二）成长性高创业板公司2008、2009年的平均营业收入与净利润增长率比中小板公司大都要高出一倍以上。财务指标创业板公司中小板公司2008年均值2009年均值2008年均值2009年均值营业收入44％27％24％7.59％净利润33％45％9％27％多层次资本市场与红筹架构企业境内上市（三）盈利能力强创业板公司近三年平均毛利润率平均达到了36％－41％之间，几乎是中小板（21％－23％之间）、深市主板（16％-18％之间）的两倍。多层次资本市场与红筹架构企业境内上市（四）研发投入比重较高，创新能力较强项目创业板中小板高新技术企业占比（%）80702009年研发投入/营业收入（％）6.65.48拥有国家火炬计划项目企业占比（%）4036拥有国家863计划项目企业占比（%）1711获得国家创新基金支持企业占比（%）3015国家创新型试点企业占比（%）205多层次资本市场与红筹架构企业境内上市（五）轻资产特征相对较为明显

上市前一年资产结构

创业板中小企业板固定资产占总资产的比例（%）14.2128.67无形资产占净资产的比例（%）6.4810.41多层次资本市场与红筹架构企业境内上市（六）主业突出，非经常性项目占比小

创业板公司各年间利润总额主要来源于主营业务。

2007－2009年，创业板公司投资收益、营业外收支净额及公允价值变动损益合计占当期利润总额比例，在深市主板、中小板、创业板三个板块比较中最低。

多层次资本市场与红筹架构企业境内上市（七）民营企业占绝大多数英雄不问出处，创业走出“家”门民营企业占90％以上多家公司实际控制人持股比例在50％以上；父子店（南风股份、华测检测等）；夫妻店（探路者、汉威电子、亿纬锂能、银江股份、宝德股份、吉峰农机等）；兄弟店（莱美药业、安科生物、大禹节水、华谊兄弟等）。董事长、总经理平均年龄不到40岁；首批28家创业板上市公司中，有9家公司由有海外留学背景的归国留学人员创办，占32%。多层次资本市场与红筹架构企业境内上市用好创业板，推动创业者、创业企业、创业投资与创业板“四位一体”良性互动格局的形成

板块占上市公司数量比重平均投资金额（万元/家）首日上市平均回报创业板68.9％125316倍（八）创投介入的公司占比超过60％多层次资本市场与红筹架构企业境内上市市场选择中小板、创业板、海外红筹首发市盈率、募集金额比较多层次资本市场与红筹架构企业境内上市二、红筹架构企业境内上市研讨多层次资本市场与红筹架构企业境内上市未上市红筹企业现状与趋势1、不完全统计，未上市红筹企业超过600多家，65.2%参与调研的VC/PE机构投资的红筹架构企业占其投资组合的80%至100%。2、2006年10号文出台之后，VC/PE机构仍对红筹架构企业有一定量的投资，但投资数量和投资额呈下降趋势。商务部“10号文”和外管局“75号文”是企业搭建红筹架构面临的主要困难。多层次资本市场与红筹架构企业境内上市未上市红筹企业回归趋势 VC/PE机构投资组合中，过半数未上市红筹架构企业有意愿回归境内资本市场； 多数（73.1%）VC/PE机构对现阶段红筹架构企业回归境内资本市场持谨慎的观望态度； 境内资本市场估值较高是回归的最主要动因，同时国内资本市场日趋成熟是吸引企业回归的重要客观环境因素； VC/PE机构投资的未上市红筹架构企业，如果选择在国内资本市场上市，最青睐创业板（54.8%）；其次是中小企业板（19.4%）和上海证券交易所（19.4%）。多层次资本市场与红筹架构企业境内上市VC/PE机构投资组合中过半数未上市红筹架构企业有意愿回归境内资本市场未上市红筹企业回归趋势VC/PE机构投资组合中是否有未上市红筹架构企业考虑到境内资本市场上市多层次资本市场与红筹架构企业境内上市回归案例日海通讯得利斯上海华平誉衡药业上市地点中小企业板中小企业板中小企业板中小企业板上市情况2009年12月3日上市2010年1月6日上市2010年4月27日上市2010年6月23日上市263启明星辰嘉寓门窗向日葵上市地点中小企业板中小企业板创业板创业板上市情况2010年4月26日过会2010年6月23日上市2010年6月29日过会2010年6月29日过会已成功过会或者上市的红筹回归企业列表多层次资本市场与红筹架构企业境内上市境内资本市场估值较高是回归的最主要动因回归动因未上市红筹架构企业选择境内资本市场上市的动因多层次资本市场与红筹架构企业境内上市市场选择中小板、创业板、海外红筹首发市盈率、募集金额比较多层次资本市场与红筹架构企业境内上市市场选择 二级市场市盈率首日涨幅再融资的可能性投资者认知和监管差异品牌和宣传效应本土文化和法律环境多层次资本市场与红筹架构企业境内上市未上市红筹企业回归面临的机遇和挑战超过八成的调研对象认为现阶段未上市红筹架构企业选择境内资本市场上市的整体政策环境存在比较突出的政策问题，表明未上市红筹架构企业回归的意愿与目前所面临的政策环境之间存在比较大的反差；红筹回归境内上市风险系数相对较大，与境外相比，在境内上市的不可控因素很多，审批结果具有很大的不确定性；红筹回归具体操