通信行业光器件光模块拐点显现重点聚焦AI算力卫星互联网光缆海缆三大板块机遇

内容目录通信行业三季报市场概览 6通信行业前三季度涨幅领先 6重仓标的分析 7财务分析 8电信设备方面，光器件光模块增长一枝独秀，其次为主设备和光纤光缆 8非电信设备方面，业绩普遍承压，期待反转和复苏 14电信运营方面，C端ARPU值有望进一步提升，2B/2G新业务重点发展 21总结和投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点关注AI算力相关板块、北斗军工卫星互联网和光缆海缆。 风险提示 24图表目录图1：通信行业前三季度涨跌幅排名全市场第一 7图2：通信市值占比与机构持仓占比 7图3：无线设备子行业营业收入 9图4：无线设备子行业归母净利润 9图5：无线设备子行业毛利率 9图6：无线设备子行业研发费用率 9图7：主设备子行业营业收入 10图8：主设备子行业归母净利润 10图9：主设备子行业毛利率 10图10：主设备子行业研发费用率 10图11：网络优化子行业营业收入 11图12：网络优化子行业归母净利润 11图13：网络优化子行业毛利率 11图14：网络优化子行业研发费用率 11图15：光纤光缆子行业营业收入 12图16：光纤光缆子行业归母净利润 12图17：光纤光缆子行业毛利率 12图18：光纤光缆子行业研发费用率 12图19：光器件子行业营业收入 13图20：光器件子行业归母净利润 13图21：光器件子行业毛利率 13图22：光器件子行业研发费用率 13图23：专用通信子行业营业收入 14图24：专用通信子行业归母净利润 14图25：专用通信子行业毛利率 14图26：专用通信子行业研发费用率 14图27：IDC&CDN子行业营业收入 15图28：IDC&CDN子行业归母净利润 15图29：IDC&CDN子行业毛利率 15图30：IDC&CDN子行业研发费用率 15图31：UC统一通信行业营业收入 16图32：UC统一通信行业归母净利润 16图33：UC统一通信行业毛利率 17图34：UC统一通信行业研发费用率 17图35：物联网行业营业收入 17图36：物联网行业归母净利润 17图37：物联网行业毛利率 18图38：物联网行业研发费用率 18图39：北斗及军工通信行业营业收入 19图40：北斗及军工通信行业归母净利润 19图41：北斗及军工通信行业毛利率 19图42：北斗及军工通信行业研发费用率 19图43：大数据子行业营业收入 20图44：大数据子行业归母净利润 20图45：大数据子行业毛利率 20图46：大数据子行业研发费用率 20图47：广电设备行业营业收入 21图48：广电设备行业归母净利润 21图49：广电设备行业毛利率 21图50：广电设备行业研发费用率 21图51：电信运营行业营业收入 22图52：电信运营行业归母净利润 22图53：电信运营行业毛利率 22图54：电信运营行业研发费用率 22表1：通信重仓标的三季度与二季度对比情况 7表2：重仓标的持仓变动排名情况 8表3：无线设备子行业财务汇总 9表4：主设备子行业财务汇总 10表5：网络优化子行业财务汇总 11表6：光纤光缆子行业财务汇总 12表7：光器件子行业财务汇总 13表8：专用通信子行业财务汇总 14表9：IDC&CDN子行业财务汇总 15表10：UC统一通信行业财务汇总 16表11：物联网行业财务汇总 17表12：北斗及军工通信行业财务汇总 19表13：大数据子行业财务汇总 19表14：广电设备行业财务汇总 21表15：电信运营行业财务汇总 2214电信领域涵盖：主设备：中兴通讯、紫光股份、烽火通信、瑞斯康达、震有科技；永鼎股份、鑫茂科技；光器件：博创科技、源杰科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、光迅科技、仕佳光子、腾景科技、光库科技、长光华芯、铭普光磁；网络优化及工程：国脉科技、奥维通信、润建股份、三元达、华星创业、世纪鼎利、杰赛科技、中贝通信、邦讯技术、宜通世纪、中富通、立昂技术、吉大通信、超讯通信；无线射频：大富科技、通宇通讯、武汉凡谷、春兴精工、吴通控股、盛路通信、金信诺；有线网络：平治信息、天邑股份、创维数字、共进股份。非电信领域涵盖：专网通信：海能达、东方通信、星网锐捷、中威电子、佳讯飞鸿、亚联发展、迪威视讯、辉煌科技；UC统一通信：亿联网络、会畅通讯、视源股份；物联网：移远通信、广和通、东软载波、鼎信通讯、移为通信、理工光科、四方光电、有方科技、拓邦股份、美格智能、威胜信息、汉威科技、鸿泉物联、柯力传感、优博讯；北斗导航及军工通信：北斗星通、星网宇达、晨曦航空、振芯科技、海兰信、中海达、海格通信、合众思壮、华力创通、霍莱沃、七一二、上海瀚讯、华测导航、航天宏图；IDC及CDN：光环新网、数据港、网宿科技、奥飞数据、科华数据、宝信软件、美利云；大数据：初灵信息、东方国信、创意信息、天源迪科、亿阳信通；银河电子、亿通科技。电信运营领域涵盖：中国移动、中国电信、中国联通。我们对上述各子行业的营业收入、毛利率、三项费用率、归属于上市公司的净利润、ROE等主要财务指标，结合行业发展情况，以及股价表现，进行深入分析，总结如下：通信行业三季报市场概览通信行业前三季度涨幅领先2023202393034.611名（31个行业，对比半年度6月30日，涨幅收窄165pct（截止630涨幅506，三季度通图1：通信行业前三季度涨跌幅排名全市场第一资料来源：wind，截至三季报通信机构持仓比例为3.37有所下降20052.414.394.34基本相同。图2：通信市值占比与机构持仓占比76544.393 3.04212005Q12005Q32006Q176544.393 3.04212005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q30机构通信持仓 通信市值占比资料来源：wind，重仓标的分析机构重仓持股通信上市公司的情况看，202310名公司名单相比第二季度新10Q3前10。表1：通信重仓标的三季度与二季度对比情况代码股票名称持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流通股比持股总市值(万(%)元)23Q3300308.SZ中际旭创17,026.86365.9122.701,970,575.12000063.SZ中兴通讯50,127.42-13,966.2312.451,638,163.950941.HK中国移动22,430.9642.701.091,350,639.22600941.SH中国移动12,696.751,674.9016.741,229,299.51300394.SZ天孚通信6,883.30-489.7319.04653,913.49300502.SZ新易盛9,692.96-1,884.4115.69445,875.97000938.SZ紫光股份15,745.73-8,643.695.51371,126.81601728.SH中国电信43,091.002,487.772.20249,496.92600522.SH中天科技13,203.104,717.583.87196,065.98300628.SZ亿联网络5,149.82669.287.12183,539.4223Q2000063.SZ中兴通讯64,096.0431,712.1715.952,918,933.57300308.SZ中际旭创16,669.085,585.9722.222,452,774.850941.HK中国移动22,392.36805.311.091,322,397.16600941.SH中国移动11,024.172,381.3814.531,028,555.02300394.SZ天孚通信7,379.143,281.2120.42788,313.06300502.SZ新易盛11,587.9010,435.1218.76787,629.41000938.SZ紫光股份24,389.4211,039.608.53776,803.03601728.SH中国电信40,603.23-25,137.122.07228,596.21300628.SZ亿联网络4,480.53-1,979.926.21157,132.26688220.SH翱捷科技-U2,064.25739.489.22155,623.86资料来源：，10减少的前10名主要集中在光模块光芯片、中兴通讯、锐捷网络、翱捷科技等，可以看出三季度机构对AI产业链公司的持仓市值在减少，一方面来自持股数量，另一方面来自股价调整。表2：重仓标的持仓变动排名情况持仓增加标持股总量持股占流通持股总市值持仓减少标持股总量持股占流通持股总市值的(万股)股比(%)变化（万元）的(万股)股比(%)（万元）中国移动12696.816.7200744.5中兴通讯50127.412.4-1280769.6中国联通23429.60.867790.3中际旭创17026.922.7-482199.7中天科技13203.13.961061.4紫光股份15745.75.5-405676.2梦网科技3722.95.451242.8新易盛9693.015.7-341753.4烽火通信3614.73.249714.0天孚通信6883.319.0-134399.6海格通信6363.42.831374.3翱捷科技-U930.04.2-97007.7中国移动22431.01.128242.1鼎通科技49.41.1-55165.9（港股）亿联网络5149.87.126407.2中瓷电子755.010.9-54291.7中贝通信641.61.921374.1锐捷网络266.34.3-35854.3中国电信43091.02.220900.7源杰科技227.812.3-33787.4注：总市值变化按照三季末总市值-二季末总市值计算资料来源：，财务分析无线设备子行业无线设备子行业主要为天线、射频滤波器等厂商，无线设备子行业23Q3实现营收32.6亿21.87家上市公司营业收入较去年同期均有下滑。武汉凡谷、金信20。无线设备与基站建设息息相关，下游话语权工拓展基站散热组件&新能源车结构件业务、金信诺拓展新能源线缆&军工电缆等业务。23Q32pct。20215G20239月底，5G318.9万站，整合期过后行业将进入23Q3板块亏损，其中，金信诺、春兴精工、大富科技业绩亏损是造成板块业绩下滑的主23Q35.3pct5.5G基站建设，有望带来射频产品量价齐升。表3：无线设备子行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收（百元） 36453637385441653088338035783258营收YOY 2.1%-2.2%-1.7%-2.7%-15.3%-7.1%-7.2%-21.8%（）-960131214199-516103113-36归母净润YOY 28.8%63.5%1289.1%3483.8%46.3%-21.6%-47.2%-118.2%毛利率 14.5%16.3%19.4%18.5%15.8%17.7%17.9%16.5%研发费率 7.4%5.9%6.1%6.2%8.1%6.6%6.4%6.9%资料来源：，图3：无线设备子行业营业收入 图4：无线设备子行业归母净利润0

-5.00营业收入（百万元） 营收YOY

0

4000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00-500.00归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图5：无线设备子行业毛利率 图6：无线设备子行业研发费用率25.0020.0015.0010.005.000.00

14.5

16.3

15.8

17.7

16.5

10.008.006.004.002.000.00

7.4

5.9

6.1

6.6

6.921Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3毛利率

21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3研发费用率资料来源：， 资料来源：，主设备主设备子行业23Q3营收和归母净利润承压明显，其中中兴通讯营收、紫光股份归母净利润同比下滑较为明显。我们认为下滑的主要原因是①海外收入有所下降，一是部分国家经济下行，运营商投资降低，二是部分国家运营商投资节奏后移；②国内相对宏观环境也有一定影响，如紫光股份三季度受中小企业及政府数字化项目投入稍微滞后影响。毛利率方1对研发投入保持一定的压强；ICTAIGPU器—R6900G5AI800G交换机等。我们认为，受益于数字经济+AI浪潮，叠加宏观环境的有望复苏，营收与归母净利润有望复苏增长。同时在研发持续投入以及供应链管理持续改善下，主设备厂商毛利率有望保持维稳略增的趋势。表4：主设备子行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入（百万元）5920848306611256036660821511336160656083营收YOY14.6%9.4%16.1%10.2%2.7%5.9%0.8%-7.1%（）13922613307030311794309635162982归母净利润YOY-33.1%6.6%60.3%17.6%28.9%18.5%14.5%-1.6%毛利率25.8%31.5%29.2%30.6%28.5%34.8%31.4%33.1%研发费用率12.2%13.6%12.9%13.8%14.3%15.9%15.5%15.7%资料来源：，图7：主设备子行业营业收入 图8：主设备子行业归母净利润0

20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00

0

80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00营业收入（百万元） 营收YOY

归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图9：主设备子行业毛利率 图10：主设备子行业研发费用率40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

25.8

31.5 29.2

28.5

33.1

20.0015.0010.005.000.00

12.2

13.8

15.9 15.5 15.721Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3毛利率

21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3研发费用率资料来源：， 资料来源：，网络优化子行业23Q3发展，算力资源稀缺的背景下，公司有望受益于算力资源紧缺，业务有望快速增长。同时随着提速降费政策的变化运营商控成本的力度有所改变以及行业集中度的持续提升，龙头企业的毛利率有望稳步提升，带动板块盈利能力的改善。表5：网络优化子行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收（百元） 93846069738274679943681077907603营收YOY 6.7%13.5%3.0%10.9%6.0%12.2%5.5%1.8%（）-1888202302300-645281279229归母净润YOY -69.6%96.6%20.9%112.2%65.8%39.4%-7.7%-23.8%毛利率 18.6%18.9%18.4%17.7%15.3%17.7%17.1%16.4%研发费率 5.1%4.3%4.2%4.0%4.0%4.0%3.8%4.3%资料来源：，图11：网络优化子行业营业收入 图12：网络优化子行业归母净利润0

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

0

150.00100.0050.000.00-50.00营业收入（百万元） 营收YOY

-2000

-100.00归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图13：网络优化子行业毛利率 图14：网络优化子行业研发费用率20.0015.0010.005.000.00

18.6 18.9

15.3

17.7 17.1 16.4

6.005.004.003.002.001.000.00

5.1

4.3

4.0 4.0 4.0

4.321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3毛利率

21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3研发费用率资料来源：， 资料来源：，光纤光缆子行业9Q14Q264.9，Q1、Q2增速分别为-6.9、45.2，Q36Q3Q2Q318.11818.2，我们分析光纤光缆整体价格稳定，而净利润下滑主要来自需求不佳。今年7月进行了中国移动2023-2024年普缆招标，规模比2021年和2020年有所下降，201963.50元/202163.59元/19.36的份额位居榜首。表6：光纤光缆子行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收（百元） 2804924801308072974630806257903227331719营收YOY 5.6%6.8%1.4%-2.8%9.8%4.0%4.8%6.6%（）-12231667176116491364155225571568归母净润YOY -272.3%83.1%156.1%80.9%211.5%-6.9%45.2%-4.9%毛利率 17.1%18.9%17.2%17.6%14.9%18.1%18.0%18.2%研发费率 4.2%3.7%5.1%4.6%3.3%4.5%4.7%5.4%资料来源：，图15：光纤光缆子行业营业收入 图16：光纤光缆子行业归母净利润0

营业收入（百万元） 营收YOY

0

300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图17：光纤光缆子行业毛利率 图18：光纤光缆子行业研发费用率20.0015.0010.005.00

17.2

14.9

18.1 18.0 18.2

5.45.14.65.45.14.64.54.74.23.73.35.004.003.002.001.000.00

21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3毛利率

0.00

21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3研发费用率资料来源：， 资料来源：，光器件子行业23Q394.856.5%，Q1Q2有所收13家上市公司营收表现有一定分化，天孚通信、中际AIAI800GQ2：1）受全球经济影响，传统电信宽带及路由市场部分客户消耗库存，下单速度放缓，2）境内数据通信市场需求不如预期。3Q3光器件板块共实现归母净利润14.06.6%AI800GAI，800G400GAI400G光纤光缆光模块+以太网交换机的设400G光模块出货复苏。此背景下，光器件行业预计恢复良好增长。23Q30.1个百分点。其中源杰科技、仕佳光子、腾Q3收入端出现阶段性下滑而AI800G24表7：光器件子行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入（百万元）98559266102821014110666827687149485营收YOY33.6%33.3%14.8%13.7%8.2%-10.7%-15.2%-6.5%（）80998914491370114096312611406归母净利润YOY10.0%47.4%40.6%9.6%40.8%-2.6%-13.0%2.6%毛利率24.1%24.1%24.7%26.2%28.4%25.0%26.2%29.2%研发费用率7.5%6.5%6.9%7.4%7.9%7.6%8.1%7.5%资料来源：，图19：光器件子行业营业收入 图20：光器件子行业归母净利润1200040.00160060.001000030.00140050.000

20.0010.000.00-10.00-20.00

0

40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00营业收入（百万元） 营收YOY

归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图21：光器件子行业毛利率 图22：光器件子行业研发费用率35.0028.429.226.228.429.226.226.224.1 24.124.725.025.0020.0015.0010.005.000.00

10.008.006.004.002.000.00

7.5

6.5

7.4 7.9 7.6 8.1 7.521Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3毛利率

21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3研发费用率资料来源：， 资料来源：，非电信设备方面，业绩普遍承压，期待反转和复苏专网通信子行业23Q3514.380.423.3随着宏观经济环境复苏，板块营收有望恢复增长。利润端，板块呈同比下降60.4，主要79.556.3。毛利率水平来看，23Q337，2.115.32.5个百分点。我们认为，专网通信板块和宏观经济环境关联度较强，未来随着国内经济持续复苏+出口回暖，预计该板块未来有望呈持续向上趋势。表8：专用通信子行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收（百元） 88375312671170879779532963436735营收YOY 8.2%19.8%4.2%3.0%10.7%0.3%-5.5%-5.0%（）-6837300565430300224归母净润YOY -25.2%105.8%-4.7%162.1%106.3%-99.3%-0.1%-60.4%毛利率 34.1%33.1%33.0%34.9%36.5%34.0%35.3%37.0%研发费率 13.5%14.8%12.8%12.8%14.0%16.2%14.6%15.3%资料来源：，图23：专用通信子行业营业收入 图24：专用通信子行业归母净利润0

-5.00-10.00营业收入（百万元） 营收YOY

0

200.00150.00100.0050.000.00-50.00-100.00-150.00归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图25：专用通信子行业毛利率 图26：专用通信子行业研发费用率38.0037.036.537.0037.036.536.00

20.0015.0010.005.00

12.8 12.8

16.2 14.6 15.335.0034.0034.935.0034.0034.935.333.0034.134.032.0033.133.0

21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3毛利率

0.00

21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3研发费用率资料来源：， 资料来源：，IDC&CDN子行业IDC&CDN85长。具体来看，子领域中润泽科技和奥飞数据表现亮眼，23Q3单季度收入同比分别增长39.133.7Q37.322Q3基数较2230Q330.4323Q2保持较为平稳的水平。液冷、智算等方向布局，行业景气度延续。将持续落地，数据中心作为重要的基础承载设施将持续受益。表9：IDC&CDN子行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收（百元） 10057750477609897122818770996710638营收YOY 10.1%10.2%-4.0%19.4%22.1%16.9%28.4%7.5%（）7138338141715-371131315221590归母净润YOY 13.5%-0.1%-16.6%78.2%-152.1%57.6%86.8%-7.3%毛利率 25.4%26.6%28.0%33.4%25.8%31.8%31.0%30.4%研发费率 9.1%6.6%7.2%7.4%8.1%7.6%6.5%6.7%资料来源：，图27：IDC&CDN子行业营业收入 图28：IDC&CDN子行业归母净利润0

-5.00-10.00营业收入（百万元） 营收YOY

0

100.0050.000.00-50.00-100.00-150.00-200.00归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图29：IDC&CDN子行业毛利率 图30：IDC&CDN子行业研发费用率40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

25.4

26.6

25.8

31.0 30.4

10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.00

9.1

6.6

7.2

8.1

7.6

6.5 6.721Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3毛利率

0.00

21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3研发费用率资料来源：， 资料来源：，UC统一通信行业322Q423Q323Q2Q334.1体来看：1）23Q39.2；2）23Q3单季度归母149.7Q3个百分点。我们认为，随着全球经济复苏以及企业IT相关资本开支的回暖，在混合办公趋势下，UC子领域仍将保持较为健康的成长性。表10：UC统一通信行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入（百万元）7,290.275,391.526,279.058,450.816,349.214,779.435,849.048,318.67营收YOY26.8%20.4%14.8%1.2%-12.9%-11.4%-6.8%-1.6%（）585.89807.981,045.141,573.45840.40705.24928.201,036.98归母净利润YOY-24.8%34.0%53.7%29.9%43.4%-12.7%-11.2%-34.1%毛利率31.5%33.7%35.3%33.7%34.9%35.9%35.4%30.1%研发费用率7.8%7.2%7.3%5.0%9.2%8.3%7.8%6.3%资料来源：，图31：UC统一通信行业营业收入 图32：UC统一通信行业归母净润10,000301,80060251,600508,000201,400400

营业收入（百万元） 营收

-5-10-15

0

30151,200101,0005800151,200101,00058000600100归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图33：UC统一通信行业毛利率 图34：UC统一通信行业研发费率37 1035.935.335.434.933.735.935.335.434.933.733.731.535 34 33 32 31 30 29 30.1 28 27

9.28.39.28.37.87.87.2 7.36.3 毛利率 研发费用率资料来源：， 资料来源：，物联网行业23Q3FWA等行业拓展良好；洪泉物联营收增长也较为亮眼，主要系下游行业回暖，商用车销量上升，客户需求和订（YY-03pcRedcap表11：物联网行业财务汇总物联网21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入（百万元）1441310356133401296714898119391404413910营收YOY38.2%24.6%24.3%10.4%3.4%15.3%5.3%7.3%（）95355611771134882375996931归母净利润YOY14.5%-17.0%6.0%9.8%-7.5%-32.6%-15.4%-17.9%毛利率28.6%25.3%27.5%27.5%27.5%24.9%28.3%27.2%研发费用率8.9%9.6%7.9%9.0%10.8%9.4%9.4%9.5%资料来源：，图35：物联网行业营业收入 图36：物联网行业归母净利润0

454035302520151050营业收入（百万元） 营收YOY

0

20100归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图37：物联网行业毛利率 图38：物联网行业研发费用率2928 2726252423

27.5 27.5

27.2

121089.688.96420

7.9

9.0

10.8

9.4 9.4 9.5 毛利率 研发费用率资料来源：， 资料来源：，北斗及军工通信行业22Q364年持续落地，预计该子领域中长期仍有空间。板块23Q3归母净利润同比下滑59.5，Q1-Q323Q337.63.5pct和产业的成熟，行业毛利率预计仍有提升空间。23Q3研发费用率同比增长0.9百分点。其中，晨曦航空、铖昌科技、上海瀚讯研发费用21Q422Q122Q222Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入（百万元）95124464675364499777499276056409营收YOY 7.3%5.7%4.0%19.3%2.8%11.8%12.6%-0.6%归母净利润（百万 1349327897576227173915233归母净润YOY 13818.6%147.5%28.2%12.7%-83.1%-47.1%2.0%-59.5%毛利率 43.4%42.5%43.3%41.1%40.7%39.0%39.8%37.6%研发费率 12.3%16.2%13.2%15.3%12.7%16.8%12.3%16.2%元）资料来源：，图39：北斗及军工通信行业营业入 图40：北斗及军工通信行业归母利润0

2520151050-5营业收入（百万元） 营收YOY

(50)

1600014000120001000080006000400020000-2000归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图41：北斗及军工通信行业毛利率 图42：北斗及军工通信行业研发用率444342 4140393837363534

16.216.816.216.216.816.215.313.212.312.712.3161412108637.6 420 毛利率 研发费用率资料来源：， 资料来源：，大数据子行业5家上市公司，23Q3单季整体营业收入同比增速为-5.1Q1、21、13数据不佳，其中的创意信息、初灵信息同比减少较多。Q3归母净利润同比66，Q1Q2同比增速为-1447.35亿元。子行业毛利率持续同比下滑，Q1、Q2、Q3分别同比下滑4.53.20.3Q3单季基本与去年同期持平。表13：大数据子行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收（百元） 37261857193525094232224721882381营收YOY-9.4%-4.5%-18.9%5.4%13.6%21.0%13.1%-5.1%（）32852915-60972505归母净利润YOY103.0%-14.4%-73.9%-90.5%-2032.3%-14.3%73.2%-66.2%毛利率20.5%26.2%24.5%20.0%11.6%21.7%21.3%19.7%研发费用率7.9%13.4%11.0%10.0%7.0%11.2%11.2%9.9%资料来源：，图43：大数据子行业营业收入 图44：大数据子行业归母净利润0

营业收入（百万元） 营收

2520151050-5-10-15-20-25

0

5000-500归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图45：大数据子行业毛利率 图46：大数据子行业研发费用率3026.224.520.526.224.520.521.721.320.019.720151011.650

1614121086 420

7.0

11.2

9.9 毛利率 研发费用率资料来源：， 资料来源：，广电设备广电设备子行业：23Q313.5，近三季度呈现持续下滑趋势；23Q321.30.7Q2同比降幅有所收窄；23Q341.5，短期承压；23Q38.40.523Q3VR/MR23Q31.1利率有所下滑预计主要源于：受国外经济下行、整体手机市场销量疲软，外部竞争激烈、ODM23Q3归母净利润下滑预计主要源于：1）公司整体营收呈下滑趋势；2）23Q35.910.16个百分点，公司在人工（AI）（CV）表14：广电设备行业财务汇总21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入（百万元）51614278531745765248398745213957营收YOY13.3%9.0%32.0%-5.3%1.7%-6.8%-15.0%-13.5%（）5313403331175189262194归母净利润YOY102.9%38.2%184.0%538.5%3535.1%-39.7%-35.2%-41.5%毛利率20.4%20.8%21.4%22.0%21.5%21.8%19.9%21.3%研发费用率7.3%7.2%6.4%7.9%6.5%8.3%7.7%8.4%资料来源：，图47：广电设备行业营业收入 图48：广电设备行业归母净利润0

营业收入（百万元） 营收

403020100-10-20

0

40003500300025002000150010005000-500归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图49：广电设备行业毛利率 图50：广电设备行业研发费用率232222212120 201919

19.9

21.3

9876 7.3 543210

6.4

7.9

6.5

8.3

7.7

8.4 毛利率 研发费用率资料来源：， 资料来源：，端ARPU新业务重点发展电信运营方面，23Q35.8，近两年呈现持续增长态势。具体来看，中国23Q38.1、4.12.4和千兆光网等新型基础设施建设持续推进，网络连接用户规模不断扩大，移动互联网接入流量较快IPTV、270219.821.13.7分点。其中云计算、大数据收入同比增速分别达35和37.1，物联网业务收入同比增24.1。移动电话用户数稳步增长，5G用户规模加速扩大：917.233933万户。其中，5G移动电话用户7.37176549.523Q223Q30.21.9个百分点。具体来看，23Q32.7/1.4/0.5个百分点，随着运营商营收体量逐步提升，营业成本保持较为稳定水平，未来毛利率有望稳中向好。电信运23Q355G用户的持续渗透以及千兆宽带持续升级，CARPU值稳步提升。运营商重点发力政企、云、IDC等数字经济底层支撑业务方向，新业务发展逐步进入收获期，政企业务收入增速显著高于整体收入增速，对整体CAPEX23Q30.5表15：电信运营行业财务汇总电信运营21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入（百万元）390616434918478496431894421862477721503510457124营收YOY5.2%12.4%9.2%9.5%8.0%9.8%5.2%5.8%（）3223034878584743655430445383176345338414归母净利润YOY10.5%8.4%20.1%4.2%-5.5%9.9%8.5%5.1%毛利率26.3%26.3%31.0%26.1%25.1%25.8%31.2%28.0%研发费用率3.3%0.9%1.7%2.1%3.3%1.1%1.9%2.6%资料来源：，图51：电信运营行业营业收入 图52：电信运营行业归母净利润550,000500,000450,000400,000350,000300,000

14 70,00012 60,000108 50,0006 40,00042 30,0000 20,000

2520151050-5-10 营业收入（百万元） 营收YOY 归母净利润（百万元） 归母净利润YOY资料来源：， 资料来源：，图53：电信运营行业毛利率 图54：电信运营行业研发费用率35 31.031.228.026.3 26.326.