第二篇金融投资工具(第四章金融衍生投资工具)

投资学主讲：刘明广第二篇金融投资工具第三章证券投资工具1第四章金融衍生投资工具2第五章其它金融投资工具3第四章金融衍生投资工具

1、金融衍生工具概念指以货币、股票、债券等常见的金融根底产品和根底变量〔利率、汇率、各类价钱指数等〕为根底，衍生出来的并作为买卖对象的派生金融产品。1、1金融衍消费品的作用◆躲避风险◆投资获利◆价钱发现◆加强市场流动性1、2金融衍生工具的分类1、2、1按照产品形状和买卖场所分类〔1〕内置型衍生工具：嵌入在非衍生合同下的衍生金融工具，如可转换债券。〔2〕买卖所买卖的衍生工具〔3〕OTC(Over-the-Counter)买卖的衍生工具

1、2、2按照根底工具种类〔1〕股权类产品衍生工具，以股票和股票指数为根底工具的衍生工具，如股票期权、股票期货、股票指数期货、股票指数期权以及上述的混合体。〔2〕货币衍生工具：以各种货币作为根底的衍生的工具，主要有远期外集合约、货币期货、货币期权、货币互换以及混合体。〔3〕利率衍生工具：以利率为根底的衍生工具，有远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及混合体。

1、2、3按买卖的方法和特点分类〔1〕金融远期合约：指合约双方赞同在未来日期按照固定价钱买卖根底金融资产的合约。现货买卖是指如今成交并且在两个营业日内交割商品或金融资产的买卖；远期买卖是指如今签署合同，在某个时期后按照确定的价钱交割商品或金融资产的买卖；期货买卖是指如今签署规范化的合同，在未来某个时间按照确定的价钱交割确定数量的商品或金融资产的买卖。〔2〕金融期货：买卖双方在有组织的买卖所内以公开竞价的方式达成的，在未来某一段时间交收规范数量特定金融工具的协议。主要有以下几种：◆外汇期货:外汇期货是指买卖双方在期货买卖所以公开竞价的方式成交后，商定在未来某特定日期，以成交价钱交割某种特定规范数量的货币。◆利率期货:指如今签署规范化的合同，在确定的未来日期按照确定的利率借贷确定数量的某种货币的买卖。◆股票期货：以股票作为根底工具，买卖双方商定，以商定价钱在合约到期日买卖规定数量的股票。◆股票价钱指数期货：以某种股价指数为根底资产的规范化的期货合约。〔3〕金融期权：指合约双方向卖方支付一定的费用〔期权费或期权价钱〕，在商定的时间内享有按事先确定的价钱向合约卖方买卖某种金融工具的权益的契约。①根据选择权的性质划分：1〕买入期权：看涨期权或认购权，指期权的买方具有在商定期限内按协定的价钱买入一定数量金融工具的权益。2〕卖出期权：看跌期权或认沽期权，指期权的买方具有在商定期限内按协议的价钱卖出一定数量金融工具的权益。

②按期权合约规定的履约时间1)欧式期权：只能在到期日执行；2)美式期权：在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行；3)百穆大期权〔大西洋期权〕：在期权到期日的一系列规定日期执行。③按照金融期权根底资产性质不同1)股票期权：买方在支付了期权费后，即获得了合约有效期内或到期日以前按协定的价钱买入或卖出一定数量股票的权益。2〕股票指数期权：以股票指数为根底资产，买方在支付了期权费后，即获得了在合约有效期内或到期日以协定的指数与实践的市场指数进展盈亏结算的权益。3〕利率期权：买方支付了一定的期权费后，即获得了在合约有效期内或到期时以一定的利率买入或卖出一定面额的利率工具的权益。4)货币期权，又称外币期权或外汇期权，买方支付了期权费后，即获得了在合约有效期内或到期时以一定的汇率购买或出卖一定数量某种外汇资产的权益。〔4〕金融互换：指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在商定的时间内定期交换现金流的金融买卖。〔5〕构造化金融衍生工具〔再衍生工具〕：经过上述四种根本金融衍生工具的组合。1.3几种常见金融的衍生工具1.3.1权证〔1〕定义权证是一种有价证券，投资者付出权益金购买后，有权益〔而非义务〕在某一特定期间〔或特定时点〕按商定价钱向发行人购买或者出卖标的证券。其中：发行人是指上市公司或证券公司等机构；权益金是指购买权证时支付的价款；标的证券可以是个股、基金、债券或其它证券，是发行人承诺按商定条件向权证持有人购买或出卖的证券。(2)权证种类①按买卖方向分为认购权证和认沽权证。②按权益行使期限分为美式权证、欧式权证、和百慕大式权证，美式权证的持有人在权证到期日前的任何买卖时间均可行使其权益，欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权益。百慕大式权证的行权方式为以上两种的混合，即持有人有权在到期日之前的一个或多个日期〔一系列日期〕行权。③权证按价值分为价内权证和价外权证，内在价值大于零的为价内权证，内在价值为零为价外权证。

④按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。权证假设采用证券给付方式进展结算，其标的证券的一切权发生转移；如采用现金结算方式，那么仅按照结算差价进展现金兑付，标的证券一切权不发生转移。认购权证的内在价值=max［标的股价-行权价,0］;

认沽权证的内在价值=max［行权价-标的股价,0］。⑤按照权证的发行人不同，权证可以分为股本权证和备兑权证。股本权证是由上市公司本人发行的，普通以融资为目的，它授予持有人一项权益，在到期日前特定日期〔也可以有其它附加条款〕以行权价购买公司发行的新股〔或者是库藏的股票〕。备兑权证是由上市公司之外的第三方发行的，目的在于提供一种投资工具，同时发行人也获取一定的发行利润。备兑权证是国际权证市场上的主流方式，例如香港权证市场，99％的权证都是由券商等金融机构发行的备兑权证。①认股数量认股数量是指认股权证认购股份的数量，它可以用两种方式商定：一是确定每一单位认股权证可以认购多少普通股的数量；二是确定每一单位认股权证可以认购普通股的金额。②行权价钱〔认股价钱〕认股权证在发行时，发行公司即要确定其认股价钱。认股价钱确实定，普通在认股权证发行时该公司普通股票价钱的根底上，上浮l0％一30％。〔3〕认股权证要素包括认股数量、认股价钱和认股期限三个要素。③认股期限认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内，认股权证的持有人可以随时认购股份；超越有效期，认股权自动失效。认股期限的长短因不同国家、不同地域以及不同市场而差别很大，主要根据投资者和股票发行公司的要求而定。认股期限越长，其认股价钱就越高。│发起人│宜宾市国有资产运营│├────────┼─────────┬──────┬────────┤│行权方式│百慕大式│权证类型│认购权证│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│发行日期│-│上市日期│2006-04-03│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│发行公告日期│-│上市公告日│2006-03-29│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│存续起始日期│2006-04-03│存续截止日期│2021-04-02│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│存续期限(天)│731天│结算方式│证券给付│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│行权代码│030002│行权简称│五粮YGC1│├────────┼─────────┼──────┼────────┤│初始行权价│6.93元│初始行权比例│1:1│├────────┼─────────┴──────┴────────┤│发行方式│派送五粮认购权证(4)认股权证的发行认股权证普通采取共同发行和单独发行两种方式，共同发行是最常见的方式。①共同发行共同发行是发行人在发行优先股份或公司债券时对投资者发行认股权证的方式。②单独发行单独发行认股权证与优先股份或债券的发行没有内在的联络人,对老股东的一种报答，按老股东的持股数量以一定比例发放。(5)认股权证的上市买卖〔以深交所为例〕①恳求在深交所上市的权证，应符合以下条件：〔一〕商定权证类别、行权价钱、存续期间、行权日期、行权结算方式、行权比例等要素；〔二〕恳求上市的权证不低于5000万份；〔三〕持有1000份以上权证投资者不得少于100人；〔四〕自上市之日起存续时间为6个月以上24个月以下；〔五〕发行人提供了符合本方法第十一条规定的履约担保；〔六〕本所规定的其他条件。

②权证的买卖行权◆单笔权证买卖申报数量不得超越100万份，申报价钱最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数量为100份的整数倍。当日买进的权证，当日可以卖出。权证买卖实行价钱涨跌幅限制，权证涨幅价钱＝权证前一日收盘价钱+〔标的证券当日涨幅价钱－标的证券前一日收盘价〕×125%×行权比例；权证跌幅价钱＝权证前一日收盘价钱－(标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价钱)×125%×行权比例。◆权证行权以份为单位进展申报。当日行权申报指令，当日有效，当日可以吊销。当日买进的权证，当日可以行权。当日行权获得的标的证券，当日不得卖出。◆结算方式权证行权采用现金方式结算的，权证持有人行权时，按行权价钱与行权日标的证券结算价钱及行权费用之差价，收取现金。标的证券结算价钱，为行权日前十个买卖日标的证券每日收盘价的平均数。权证行权采用证券给付方式结算的，认购权证的持有人行权时，应支付依行权价钱及标的证券数量计算的价款，并获得标的证券；认沽权证的持有人行权时，应交付标的证券，并获得依行权价钱及标的证券数量计算的价款。

例：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价钱为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价钱为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，那么李先生和王先生的盈利如何？

项目李先生王先生买入品种1000股股票10000股认购权证买入价15元0.66元卖出价20元2.00元盈利5000元13400元投资成本15，000元6600元回报率33.33％203.03％王先生判别正确的情况下，其买入A公司权证的收益远远超出李先生购买股票的收益。当然，假设王先生判别错误，其投资亏损那么同样远大于李先生。(6)认股权证的内在价值认股权证的内在价值是指持有认股权证的潜在收益，它与发行人的普通股票价钱与认股权证的认购价钱之间的差价相关。认股权证内在价值的公式为：认购权证的内在价值=max［标的股价-行权价,0］;

认沽权证的内在价值=max［行权价-标的股价,0］。影响认股权证内在价值的要素主要有：◆普通股的市价。市价高于认购价钱越多，认股权证的内在价值越大；市价动摇幅度越大，市价高于认购价钱的能够性越大，认股权证的价值就越大。◆剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长，市价高于认购价钱的能够性越大，认股权证价值就越大。◆换股比例。认股权证的换股比例越高，其价值越大，反之，那么越小。◆认股价钱。认股价钱越低，认股权证的持有者为换股而付出的代价就越小，而普通股市价高于认股价钱的时机就越大，因此认股权证的价值也就越大。〔7〕投资者在投资权证时应该留意的风险①价钱猛烈动摇风险：权证是一种高杠杆投资工具，标的证券市价的微小变化能够会引起权证价钱的猛烈动摇。

例：A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为〔17.6－16〕×125％＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50％。(行权比例为1：1)权证涨幅价钱＝权证前一日收盘价钱+〔标的证券当日涨幅价钱－标的证券前一日收盘价〕×125%×行权比例；②价钱误判风险：权证价钱遭到标的证券的价钱走势、行权价钱、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多要素的影响，权证持有人对此等要素的判别失误也能够导致投资损失。③时效性风险：权证与股票不同，有一定的存续期间，且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。④履约风险：假设发行人发生财务风险，投资者有能够面临发行人不能履约的风险。1.3.2可转换公司债券〔1〕可转换证券的定义所谓可转换证券是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价钱将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换证券通常是转换成普通股股票。可转换证券主要包括可转换公司债券和可转换优先股。〔2〕可转换公司债券根本性质①债务性②期权性③股票性〔3〕可转换公司债券的要素①面值：面值为100元，最小买卖单位1000元称为1手，一手就是10张可转换公司债券。②基准股票以及币种③票面利率④期限:债券期限和转换期⑤转换价钱和转换比率转换价钱是指可转换公司债券转换为每股普通股份所支付的价钱；转换比率是指一定面额可转换债券可转换成普通股的股数。转换比率＝单位可转换公司债券面值/转股价钱往往转换价钱高于发行时的基准股票市价。转换价钱超越股票市价的部分称为转换溢价，即：转换溢价率＝〔转换价钱－股票价钱〕/股票价钱⑥赎回条款赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提早赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件普通是当公司股票价钱在一段时间内延续高于转股价钱到达一定幅度时，公司可按照事先商定的赎回价钱买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。◆赎回维护期：发行日到初次赎回的期间。◆赎回期：可执行赎回条款的时间。◆赎回价钱：普通高于可转换债券的3％－6％。◆赎回条件：硬赎回和软赎回。凯诺科技股份关于"凯诺转债"赎回事宜的第四次公告

1、赎回条件

自凯诺转债发行日起12个月后，假设本公司股票〔A股〕在恣意延续30个买卖日中至少20个买卖日的收盘价不低于当时执行的转股价钱的130%，那么公司有权按面值的105%〔含当年利息〕的价钱赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。

2、赎回价钱

公司将按每张可转换债券105元的价钱〔含当年利息〕赎回在赎回登记日收市后未转股的全部凯诺转债,个人投资者持有“凯诺转债〞代扣税后的赎回价钱为104.942元/张。

3、赎回登记日

本次凯诺转债的赎回登记日为