煤焦比值的变化逻辑和套利策略构建_第1页
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报告时间：11月研究标的：J/JM研究思路：1、炼焦利润的分派与传导一、炼焦利润的分派与传导二 比值变化的回溯与剖J/JM列区间、上升到1.45以上区间都含有较高的做多或做空安全边际。由于1.3吨焦煤生产1吨焦炭的技术约束，较难出现1.2下列的比值，该比值出现后较小概率长久维持；2）1.45J/JM1505J/JM1505J/JM1601J/JM1605则发生在钢材供需错配的上六个月，缺货造成焦炭一路上行带动比值走高。而J/JM09合三 近期煤焦比值的变化特但之前是没有加进政策因素--供应侧改革。3“276”4黑色系品种触底反弹起始于去年四季度，从某首先来讲，皆是阶段性错配所致：1季环保及安全检查因素叠加，原料端供不应求；4季度，供应侧改革延续，汽运查超又致使J/JM1701与之前合约不同的是，J/JM1701比值的波动周期较之前明显缩窄，年内就出现了两次分（1）276由螺纹利润减少打压炼焦盘面利润：5-68-9四 煤焦配比与风险控制的测1.2使得焦炭波动率明显要不不大于焦煤，煤焦价格在趋同性特性下，则是焦炭的涨跌幅更大因此在构建方略时，必须要合理考虑配比和波动率问题。JM：J5：2；1：1，但该配比明显过于裸露焦炭单边风险。因此，采用折中的方法，我们考虑三种配比，5：2、4：2及3：2，我们就三种配比以J/JM1701为例来看盈利效果。31701做多1.2入场、1.4出场，做空1.45入场、1.3出场，盈利效果以下：1：J/JM1701显然，在1701上，做多或做空煤焦比值的方略中，三种配比中偏向焦炭的头寸3：224：24：23：25：2焦煤期货自3月22日上市、时间晚于焦炭，假设我们在焦煤上市首日以不同的配比43：2（JM：J表：J/JM可能承受的波动风险假设随机途径 单位：元；%很明显，煤焦套利组合所占确保金比例较大，仓位的配备是相称重要的。当价位朝向不利的方向发展时，3组会更快的达成我们预设的止损线因此在考虑该套利时我们更要综合考虑我们的总资金、仓位及入场点问题。五 写在后续的话：风险提从历史比值来看，J/JM1.21.2-1.45J/JM1.21.2-1.31.451.4，做空参考出场目的1.3。32（JM：J）盈利效果更加好，但从资

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