互联网和海外行业度投资策略：乘风破浪

CINDASECURITIES请阅读最后一页免责声明及信息披露2冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师从业务增长空间、竞争格局等角度比较，我戏巨头【腾讯控股】【网易】，以及竞争优势明显的在线音乐龙头【腾讯音乐】等；建议关注【中旭未来】【中手游】【创梦天请阅读最后一页免责声明及信息披露3请阅读最后一页免责声明及信息披露资料来源：中国音数协游戏工委(GPC)，中国游戏产业研究院，伽马数据，游戏产业数据公众号，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露5资料来源：中国音数协游戏工委(GPC)，中国游戏产业研究院，伽马数据，游戏产业数据公众号，信达证券研发中心资料来源：中国音数协游戏工委(GPC)，中国游戏产业研究院，伽马数据，游戏产业数据公众号，信达证券研发中心入，同比小幅提升2.2%。即将到来的圣诞请阅读最后一页免责声明及信息披露6资料来源：SensorTower，信达证券研发中心资料来源：SensorTower，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露7资料来源：各公司公告，Bloomberg，信达证券研发中心公司业绩呈现复苏态势。其中腾讯、网易等大厂的游戏业务在前三季体进入了存量发展阶段。同时全球经济形势低迷，国内游戏公司请阅读最后一页免责声明及信息披露8市场空间也相对有限。而从今年游戏市场的市场份额进一步提升；而二、三线及以下的游戏公司在国内市场11月决定大规模收缩游戏业务。可见游戏号任务》均已进入上线前的最后准备阶段，其中《射雕》和《零号任务》最晚于24年二季度前上线。此外，《永劫无雕三部曲》的正版IP授权，官方称开发之初的目是米哈游制作并发行的二次元动作游戏，游戏背景为一个被神秘灾害“所侵袭的世界，玩家将扮演冒险者，帮助其他角色请阅读最后一页免责声明及信息披露9资料来源：国家电影局，新华网，新华社，中国政府网，新浪财经，中新经纬，中国新闻网，中新社，央视新闻，信达证券研发中心演出市场延续上行趋势，供给需求旺盛，市场活跃。请阅读最后一页免责声明及信息披露10表2：海外上市文化娱乐行业公司业务统计腾讯音乐988898阿里影业-0.55%27.74%-3.61%阅文集团1.67%腾讯音乐7.17%-9.30%-2.82%5.42%云音乐28.50%-11.90%付费用户数阅文集团-14.71%-9.20%6.45%资料来源：各公司公告，Bloomberg，信达证券研发中心在线长视频/阅读/音乐行业：从收入增速和付费用户增速看，在请阅读最后一页免责声明及信息披露11年预期有新的高质量作品上线，中长期在国内和海外市场研发、投资、发行来】【中手游】【创梦天地】【心动公司】【祖龙娱乐】等。2文化娱乐行业：从业务增长空间、竞争格建议关注【云音乐】，以及电影和在线票务龙头【猫眼娱乐】【阿里影请阅读最后一页免责声明及信息披露12资料来源：国家统计局，中国新闻网，信达证券研发中心26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用请阅读最后一页免责声明及信息披露13图8：社会消费品零售总额累计同比增速，以资料来源：国家统计局，中国新闻网，信达证券研发中心进入新常态，电商行业的发展红利相对减少，行业存量平台间的竞争日益加资料来源：国家统计局，Wind，信达证券研发中心），请阅读最后一页免责声明及信息披露142.9%其中天猫占据销售额榜首。抖音、快手等直播电商销售额为2资料来源：星图数据，信达证券研发中心呈现较为明显的分化态势。以阿里、京东为著缓慢，其电商业务的收入增速低于社零或多为代表的低价折扣电商，和以快手、东方甄选速则显著高于行业，因此在市场中获取了更商行业整体增速放缓，但低价折扣电商和直播请阅读最后一页免责声明及信息披露15-资料来源：各公司公告，Bloomberg，信达证券研发中心目标，是今年的两倍还多。我们认为Temu模式，依托中国庞大、高效、低成本的供应链，有望在全球市场取得更资料来源：TechBuzzChinaInsider，YipitData，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露16但仍然是电商行业中最值得重视的结构性新增机会。我们观察到直播电抖音、快手等短视频平台在直播电商之外，今过商城形式完成购物场景和品类上的互补，以获取更大的交易规模。据），体增速大概率逐步放缓；投资方向上，建议更关注下沉市场、出请阅读最后一页免责声明及信息披露17资料来源：CTR媒介智讯，信达证券研发中心资料来源：CTR媒介智讯，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露18资料来源：QuestMobile营销研究院，信达证券研发中心从不同类型的广告市场份额分布看，包括平台电商、直快手、视频号等平台是游戏、互联网娱乐、消费、教育等行业投放阵地；短视频以外，微信朋友圈、小红书为代表的社交平到重视，市场份额占比持续提升；而以搜索、新闻客户端为代台，由于表现形式和转化率不及短视频、社交平台，市场份额请阅读最后一页免责声明及信息披露19资料来源：QuestMobile营销研究院，信达证券研发中心表4：海外上市互联网公司广告业务统计腾讯-广告业务微博-广告业务腾讯-广告业务微博-广告业务资料来源：各公司公告，Bloomberg，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.co腾讯：受益于经济复苏带来的社交广告的恢复，以及视频号等新复苏，而视频号带来的新增短视频广告供给，则是未来机会。此外，小程序广告、微信搜索广告和移动联盟广2用户和时长处于中国互联网平台前列的短视频平台【快手】，其广告业务4此外，建议关注【百度】【微博】等平台广告业务可能请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.co2023年受益于疫情结束，以餐饮、酒旅为代资料来源：国家统计局，信达证券研发中心超越2019年同期水平；酒店每间可售房收入（R“五一”假期以及暑假均是今年酒店住宿消费的高峰，对应的酒店消费数据大幅超越2019年同期表现。国庆黄金周期间，中国内地酒店业绩表现同样不俗。平均房价、每间可售房收入等经营指标再次延续暑期以来的强势回请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.co资料来源：STR中国，时代在线，时代商学院资料来源：STR中国，时代在线，时代商学院请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.co资料来源：国家统计局，中国政府网，信达证券研发中心表5：海外上市本地生活和垂直服务行业公司业务统计资料来源：各公司公告，Bloomberg，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.co放缓，到店团购业务则持续面临竞争对手挑战，并受到整体经年上半年受益于经济复苏，积压性需求的释放，以及去年趋势仍然难以判断，贝壳虽然有能力保持超出行业整体的带来的求职人群和职业机会的增加，保持了较快的收入增长垂直服务行业的增长可能面临一定的挑战。此外，到店团购、酒务等方面的市场表现，以及竞争对手的动态；2OTA行业建议重点关注【携程集团】【同程旅行】国内业务的增长情况和请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.co的AIGC方向，和以自动控制/边缘计算为代表化，全球科技巨头和中国科技龙头争相研发自己的大模型和）：像、视频、语音、音乐等多媒体内容的处理和生成更加成模型（DiffusionModels）为资料来源：美图公司，信达证券研发中心和生活环节可以更多地替代人类的体力劳动，有望大级别的辅助驾驶已经广泛应用于新一代智能汽车产品中。此请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.co请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www